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陳卓賢:潤啤(0291)續看好,百威(1876)暫觀望

2019年醫藥股雖普遍受「帶量採購」政策衝擊,但表現最好的頭三位藍籌股中,竟然有兩隻是醫藥股:中生製藥(1177)及石藥(1093),分別升111.2%及64.4%,反映一些估值偏低同時處行業龍頭的股份,往往是穩中求勝的好選擇。 若論最有驚喜板塊,啤酒股絕對稱得上是「悶聲發大財」。雖然去年並沒有世界盃一類國際級足球賽事作催化,亦不像安踏(2020)及李寧(2331)這類體育用品股具有東京奧運炒作概念,但華潤啤酒(0291)及青島啤酒(0168)全年累計都有60%以上升幅,大幅跑贏恆指的9.1%。啤酒股升勢如此凌厲不是無道理,作為典型的內需消費股,市場資金要避險中美貿易戰的衝擊,利好這板塊亦是正常,但最大的推動力還是基於其市場潛力。 2019年啤酒股大幅跑贏大市。 亞太啤酒人均消費量偏低 按2018年的消費量及價值計,亞太區是全球最大啤酒消費市場,並佔全球啤酒消費量的37%。由於整體亞太區啤酒人均消費量只有20升,其中國亦只有35升,相較於美國、巴西及墨西哥分別為71升、60升及74升,明顯仍遠低於全球基準市場,可見潛在增長空間相當巨大,GlobalData就預期2018年至2023年間,亞太區將貢獻全球啤酒消費量增幅的47%。 聚焦行業細分,在中國消費升級的趨勢下,啤酒市場呈兩極化發展,出現低端啤酒萎縮、高端啤酒迅速增長的情況。瞻產業研究院的報告顯示,高端及超高端啤酒的消費量佔比,已由2013年的10.9%上升至2018年的16.4%,低端啤酒銷量佔比就由89.1%下降至76.5%,國內消費意識逐漸由「多喝」轉向「喝好」。 百威銷量跌成增長隱憂 若從牌面論,行業首選應該是去年9月底上市的百威亞太(1876),因為按2018年資料,其在中國啤酒銷售額計排名第一,而在澳洲、韓國及印度等亞太市場的啤酒銷售額及銷量更是同時排名第一。而在中國的高端及超高端啤酒市場份額更是大幅拋離對手,佔比達46.6%,遠高於第二位青島的14.4%。 然而,百威股價卻未如理想,雖然上市兩周就由招股價$27,最高升至$32.65,但很快就輾轉回落,近期更跌穿$27招股價,技術上未見明顯反彈跡象。股價下跌相信跟去年首三季業績倒退有關,即使收入仍有3.1%增長,但銷量卻減少2.5%,主因是受中國監管機構打擊非法夜店行動,以及南韓經濟疲軟及競爭加劇,令第三季度表現疲軟。 富瑞的報告亦預計,百威第四季銷售額仍會下降1%,並認為今年不會再次加價,但就會為保持市場佔有率而提高營銷支出,導致毛利率將面臨更大壓力。所以股價前景就不太明朗,除要關注其在中國市場銷量有否好轉外,更要留意印度及越南市場能否帶來可觀的增長支持,所以現階段只宜觀望,不應博追落後。 潤啤收購喜力添實力 反觀潤啤,2019上半年的整體啤酒銷量就按年升2.6%至約6,375,000千升,表現較行業水平為佳,帶動營業額上升7.2%至188.25億(人民幣.下同)。加上受益於品牌重塑戰略,去年4月以23.55億港元向Heineken集團收購喜力在內地及香港共七間公司的股權,強化高端啤酒的競爭力,使產品結構進一步提升,中高端啤酒銷量較同期增長7.0%,令整體平均銷售價格上升4.5%。 即使銷售成本因部份原材料成本上漲及產品結構提升而增加,但整體毛利依然升12.7%至71.25億;股東應佔溢利則升24.1%至18.71億,表現令人滿意。要留意,若按2018銷量計,華潤在中國啤酒市場的總體市佔率仍然是第一名,高於青島及百威達六個百分點以上。 去年10月初本欄曾推介潤啤,其後亦由$41最高升至$45.8,較當時目標價$44高;現時股價正值回調,但仍是今年啤酒股的首選,若跌至$40以下不妨分段吸納,保持上望$44的看法。 [...]

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【港股專家】陳卓賢:高端啤酒紅利高,潤啤(0291)併喜力撼百威

中國啤酒市場在2013至2018年消費量持續下滑,但受營業稅率下降(由2017年的17%降至2019年的13%)及欠發展內陸地區的增長等因素刺激,GlobalData就預料2018年至2023年期間中國啤酒市場會恢復增長,而高端及超高端啤酒市場更會成增長重點,增長率可超過整體啤酒市場。 「瞻產業研究院」的報告則顯示,2011至2018年間高端啤酒銷售額增速在20%-35%間波動,而低端啤酒銷量佔比就由89.1%下降至76.5%,反映消費升級下,國內消費意識逐漸由「多喝」走向「喝好」的轉變。目前中國的高中低端啤酒出現顯著分化:低端啤酒萎縮、中高端啤酒迅速增長,高端及超高端類別的消費量佔比,已由2013年的10.9%上升至2018年的16.4%,但仍遠落後於成熟啤酒市場如美國的42.1%,因此潛在增長空間仍相當大。 內地啤酒一哥,高端市場排第三 2018年中國啤酒市場總消費量為488億升,當中華潤啤酒(0291)佔比最高達23.2%,其次為青島(0168)及剛上市的百威(1876),分別為16.4%及16.2%;而前五大市場參與者的市佔率更呈強者愈強趨勢,由2013年的65.2%上升至2018年的70.4%。 如細分高端及超高端類別的啤酒市場,市佔最大的則是百威,佔46.6%,大幅領先分別佔14.4%及11.0%的青島及華潤,從上表的佔比變化可見,百威大有蠶食其他對手市場份額的勢頭。 即使華潤及青島的整體消費量包攬頭兩位,但毛利率方面,分別為33.7%及40.67%,百威就高達55.2%,這亦是後者主力產品為高端及超高啤酒造成的差異。 中高檔啤酒銷量升7% 毛利率更高的高端啤酒已是兵家必爭之地,內地「啤酒一哥」的潤啤自然不會坐以待斃,任由百威拋離。今年4月,潤啤就以23.55億港元向Heineken集團收購喜力在內地及香港共七間公司的股權,整合其產品戰線,強化高端啤酒的競爭力。 雖然喜力的市佔只有1.7%,貌似不怎麼給力,但潤啤的最大優勢正是坐擁華潤集團這母公司的龐大銷售渠道,旗下華潤萬家更是國內門店規模最大、銷售規模超萬億元的零售集團。喜力本身已是國際知名的中高端品牌,現在透過華潤渠道鋪貨,將有效擴大消費者覆蓋面;而喜力擁有的精釀技術亦是潤啤的短板,收購可說是各取所需。 2019上半年,潤啤整體啤酒銷量較去年同期上升2.6%至約6,375,000千升,表現較行業水平為佳,帶動營業額上升7.2%至188.25億(人民幣.下同)。受益於品牌重塑戰略,產品結構進一步提升,加上收購喜力中國後的貢獻,中高端啤酒銷量較同期增長7.0%,令整體平均銷售價格上升4.5%。即使銷售成本因部份原材料成本上漲及產品結構提升而增加,但整體毛利依然上升12.7%至71.25億;股東應佔溢利則升24.1%至18.71億。 股價上,STC在整個9月都是下沉,近日終於低位發出買入訊號,短期可望出現反彈,目標看$44。 華潤啤酒(0291)日線圖。 [...]

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【黎Sir論市】黎偉成: 潤啤(0291)重組提質高檔可憧憬

華潤啤酒(0291)股東應佔溢利2018年達9.77億元(人民幣,下同),同比減16.9%,相對2017年多賺86.88%至11.75億元,卻屬可接受的業績表現,前景可憧憬: 需要指出者,為潤啤進行十分重大的業務重組和轉型提質,而(一)重組的重點,為(I)停止13個廠房的生產,使廠房總數由2017年底時的91間大幅削減為78間,得為停產廠房的員工作安置費,涉資4.83億元,較上年期增加2.68億元或1.24倍,遂引致一般及行政費用50.41億元大增26.17%,和稅前溢利15.32億元減少15.63%。 該集團還在2018年確認(II)固定資產減值9.61億元,和(III)存貨減值3.4億元。 即使減少廠房數目了14.23%,但(二)銷量只是減少4.5%,仍達1,128.5萬千升,而整體營業額318.67億元同比增長7.2%,反較2017年的升幅3.8%多增3.4個百分點,其中重要支持力量是平均價格提升12.3%。 再看(三)主要市場的發展和表現,重點當然為 (1)南區市場,營業額88.67億元同比增長12.3%,分部溢利10.03億元即使減少1.08%,仍然是利潤貢獻最大的區域;(2)中區市場營業額78.6億元同比增長12.76%,而分部溢利3.96億元飆升5.38倍,因上年的基數較低所致;但(3)東區市場營業額160.65億元僅增2.56%和少增6.63個百分點,分部溢利1.99億元大減77.3%,因東北市場容量下降,局部市場更因漲價使銷量下跌,是為一大困。 至於(四)轉型提質,實際已逐步邁向高檔層次,而2018年11月5日收購Heineken中國的權益,為該集團視之為提供在中國高檔次消費市場發展的一個重要戰略機遇。 港股續俏看貿談壓三萬點 港市進一步憧憬中美短期有望達成貿易協議,使恆生指數4月3日收盤29,986.67,升361.72點,陰陽燭日線圖呈陽燭,即日市中、短線技術指標亮麗。如破全日最高29,999,便得面對30,180大關,因此為恆指中期大跌浪的黃金比率0.618倍的異常重要阻力關,越此雷池,會挑戰30,324至30,429。支持位上移至29,785至29,716,往下便是29,534、29,430、29,384以及29,242,而29,100、29,082是為大跌浪0.5倍的阻力而現轉支持。 [...]