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【港股專家】溫傑:​匯控(0005)業績遜預期,復甦之路具挑戰

恒生指數於周三(20日)上午曾再次突破28,500點水平,並升穿2月13日高位的28,533點。執筆之時,一度高見28,585點,創逾六個月高位。展望後市,現時投資氣氛回暖,料港股有望進一步溫和向上。根據牛熊證市場的資金分佈,恒指下站阻力為28,700點;若中美貿易會議取得成果,不排除港股可攻上29,000點。只是隨著業績期已至,而預期企業盈利或有所放緩,都令後市能見度大為減低,暫不建議於現水平大幅加注。 歐美市場政治風險上升 筆者引述母公司光大證券的分析:「全球股市對於中美雙方在貿易會談取得進展,並有望在3月達成協議的前景給予甚為積極的反應,並壓倒了一些宏觀經濟數據下滑帶來的擔憂情緒。但值得注意的是,歐美市場在未來一段時間內各自面臨政治風險。美國方面,總統特朗普已簽署法案宣佈國家緊急狀態並推出邊境牆計畫,這一激進舉動有可能加劇當地的政治爭端。歐洲方面,除英國無序脫歐的風險持續上升外,西班牙首相因財政預算遭議會否決,宣佈4月提前舉行大選,亦為歐洲政治亂局進一步添薪加火。」因此,短線港股進一步上升的空間或有限,料波幅亦將增加。 大灣區綱要出台,香港金融業可望受惠 除大市外,《粵港澳大灣區發展規劃綱要》已於本周印發,同樣值得大家留意。總體來看。《綱要》在粵港澳大灣區的戰略定位及整體結構與預期基本一致。針對金融方面,綱要提及對外開放,意思是在完善已有的股票、債券互聯互通機制的同時,有序推動大灣區內基金、保險等金融產品跨境交易。並透過將上海的經驗複製推廣至前海,拓展離岸帳戶功能,在資本可兌換方面進行積極探索。光大新鴻基認為,《綱要》短線對股市影響有限,但基於其對香港的金融、貿易、地產等優勢均具有長期的戰略利好,投資者中長線可關注將受益於政策利好的本港龍頭金融企業。 匯控候62元買入 個股方面,今個星期由匯控揭開業績期的序幕,料未來市場焦點將聚焦於權重股的盈利情況,對大市走勢或帶來影響。我們本已估計匯豐控股(0005)去年第四季業績在非利息收入下降、撥備上升,加上投資市場表現不佳拖累下,將會出現按季倒退的情況(預期第四季收入及稅前利潤分別為135億及約42至43億)。惟周二(19日)最終公布的數據,表現仍低於我們及市場預測,最終拖緊匯控股價及恒指表現。 集團去年第四季收入為127億美元,較我們預期低近6%,同時拖累稅前利潤僅為33億美元。期內匯豐零售銀行及財富管理除稅前利潤為13.54億美元,按季下跌35.4%;而環球銀行及資本市場季度除稅前利潤為18.11億美元,較第三季度大幅倒退61.4%,差於我們預期,主要受到期內環球市況表現不佳所影響。縱觀集團地區業務表現,去年全年亞洲除稅前利潤貢獻比例接近9成。預期亞洲經濟增長動力,將成為集團日後業績較為關鍵因素。 集團維持過往派息記錄,符合預期,料未來集團仍有能力維持此派息水平。我們認為,儘管今年首個月份,集團收入超過預期。惟全球經濟及貿易緊張局勢,均令匯豐的業務於2019年充滿挑戰。而股價方面,由於穩定的派息導致其目前股息率較具吸引力,因此綜合而言,我們維持集團56.6至71.5元的上下區別目標價,而較為吸引的買入價為62元或以下。 *本人為證監會持牌代表,本人沒有持有上述股份 [...]

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【港股專家】溫傑:​恒指曾破28500,候低吸華虹半導體(1347)

受惠周二(12日)晚美股三大指數向好,加上昨日(13日)A股顯著高收,恒指成功以大成交(超過1,200億元)升破牛熊分界線250天線之餘,並曾一舉突破28,500點,創約五個半月高位。 展望後市,雖然恒指已升破筆者早前訂下的兩級目標(分別為28,200及28,500點),但基於近日市場氣氛回暖,以及考慮到牛熊證市場的倉位分佈,港股短線有機會升至28,700點以上水平。而如果中美貿易談判有好消息,恒指阻力或進一步上移至29,000及29,200點(黃金比率反彈0.5,恒指將升至29,000點;去年2月低位29,129點則為另一個重要阻力)。惟投資者要留意,業績期將至,若企業盈利情況或未來營運展望差於市場預期,有機會令分析員下調2019年全年的盈利預測,增加後市的不明朗因素。 料今年美國經濟穩健擴張 至於中長線,外圍市況及中港因素均要留意,前期我們曾剖析過內地經濟展望,今個星期則從外圍出發,探討美國經濟,以及當地的利率展望。光大新鴻基預期,2019年美國的投資動力或減弱,股票增值對消費的作用又有所下降(1975-2008年,股票財富每升1美元,消費平均增加0.027美元;但在1975-2018年,邊際效應下降至0.018美元,減少30%。數據來源:光大證券),但隨著中低階層就業表現強勁,基本消費仍有支撐。基準情況下,2019年GDP增速或降至2.5%(2018年預測為2.9%)。 通脹方面,油價下跌緩解通脹壓力,然而工資增速上行,消費擴張亦推升通脹,預測今年通脹率為2.3%,核心通脹增幅同樣預計為2.3%。聯儲局首季料停止加息,可是全年加息或未止步,貨幣政策也難言轉向。綜合而言,美國經濟穩健擴張,可減低市場對全球經濟放緩的憂慮,有利港股中長線走勢;可是若美國於次季重啟加息,並支持美元匯價向好,將為港股帶來負面影響。因此,如果投資者早前成功於低位買貨,或可把握近期升浪減持或換碼手上股份,以鎖定利潤。 華虹半導體收入創新高  除大市外,選股或更為重要,筆者團隊曾在18年10月份覆蓋半導體公司ASM PACIFIC,其股價成功在一個月內到達目標價。是次介紹同為半導體廠的華虹半導體(1347),剛剛公布的年報顯示集團收入再創新高,前景明朗。 集團18年第4季收入按年增長14.8%至2.49億美元,按季增幅亦錄得3.3%。集團毛利率按年輕微上升0.3個百分點。另外,集團歸母淨利潤按年上升18%至0.49億美元。以上季度數據均符合市場預期。以18年全年業績而言,集團收入按年大幅增長15.1%至9.3億美元,創收入歷史新高。年內歸母淨利潤達1.83億美元,按年大幅上升27.8%。另外,集團的淨資產收益率亦按年提高1.1個百分點至10.2%。以上財務數據均反映集團基本面不俗,發展勢頭強勁。 雖然半導體市場普遍偏軟,但集團涉獵的銀行卡芯片、微控制器、超級結、金氧半場效電晶體產品需求不斷上升,令集團收入持續上揚。另外,受惠於集團的廠房持續偏高的產能利用率、部分產品的銷售價格的提升、以及不斷優化的產品組合的影響下,集團毛利率持續維持在相當可觀的33.4%。對比行業龍頭中芯國際(0981)的17年毛利率23.9%高出足足9.5個百分點。 集團年報內指引的19年第一季收入僅為2.2億美元,按季減少11.6%。主要由於季節性因素的庫存調整,部分設備的定期年度維修,及較少的工作天數。然而,集團的無錫廠房將在下半年投產,預計能大大提高集團產能。憧憬新廠房快將投產,後市值得留意。只是近日已顯著上升,即時入市的回報及風險比率或不吸引,建議候低於15.4元附近水平買入,上望17.8元,止蝕13.8元。 *本人為證監會持牌代表,本人沒有持有上述股份 [...]

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【港股專家】溫傑:雅生活服務(3319)處高速擴張期,業績具保障

年初至今國際資金持續流入港股市場,恒指一洗頹風,反覆顯著揚升,回升速度更強於A股市場。年初至今恒指一度升至最高27,790點,較月初低位的24,896點大幅揚升接近2,900點,表現優於大部分投資者預期。展望未來,港股市場的短期升勢將更大程度視乎於今個星期聯儲局議息和中美會談成果(執筆時均未知結果)。由於市場已有較樂觀預期,一旦出現不符預期的情況,或會導致較大震盪,甚至是因鎖定利潤所帶來的沽售壓力。 事實上,今年以來,美元貨幣政策轉鴿和中美貿易爭端降溫,是支持全球風險資產持續反彈的核心要素。而今個星期1月30-31日,中美貿易會談和聯儲局議息會議將同時進行,將為全球投資者提供最新的經濟增長前景和貨幣政策指引。 港股短期已反映大部分利好因素 截至目前,市場已經顯著調低2019年美國的加息預測,亦對中美貿易爭端有望在90天的時間內取得顯著成果建立較樂觀預期。部分進取投資者更估計,聯儲局的中長期加息進程也可能在2019年內止步。由於相關樂觀預期已經不同程度地在當前的市場中有所反應,因此相信兩者最終或較難給市場帶來更多超預期的利好作用。 當然,從近期市況看,投資氣氛明顯改善,市底偏強,暫時不見有大跌風險,只是長假將至,投資者於27,500點以上進一步顯著加倉的機會不大,料恒指短期或於27,000至27,800點上落。若跌破27,000點,20天線(約26,700點)將有支持;但與此同時,顯著升破28,000點的機會暫時亦不大。不排除機構投資者及大型基金會在農曆新年後再作部署。 數據方面,12月單月工業企業利潤按年下滑1.9%(前值-1.8%,2017年10.8%),符合預期。分行業來看,受工業生產者出廠價格指數(PPI)下滑拖累,煤炭、鋼鐵、石化等中上游行業利潤增長繼續放緩。反觀,受者於中上游價格回落,減輕下游行業的成本壓力,紡織等下游行業利潤增長繼續改善,汽車製造利潤下滑幅度亦有所收窄。基於內外需下滑疊加PPI走弱,預計內地工業企業總體利潤增速將繼續放緩,光大新鴻基預計,2019年工業利潤增長在3%左右。 雅生活服務可作中長線投資 今個星期筆者將剖析雅生活服務(3319),其上市至今剛滿一年,投資者可趁目前股價回落買入,作中長線持有。 首先,集團業績表現理想,去年中期營業額、毛利、淨利均達一倍以上的按年增長,其中歸屬股東利潤更按年增加接近2倍。而過去一年,集團在重點經營方針上亦符合我們前期報告中的預期路線,即依托雅居樂集團及綠地控股集團兩大戰略股東,實施「雅居樂物業」和「綠地物業」雙品牌發展戰略。去年上半年綠地控股給予集團的合約面積為950萬平方米,符合雅生活服務上市時綠地控股2018-2022年,每年交付不少於700萬平方米的物業管理的承諾。預期在2019-2022年,在兩大股東繼續給予物業支持的基本因素下,集團的業績可望保持增長。 集團於1月23日公布收購青島華仁物業及哈爾濱景陽物業,根據光大證券資料,青島華仁及哈爾濱景陽均屬於區域龍頭,而收購事項落實後將保留核心管理團隊,此將有利於雅生活服務快速布局空白市場,實現全國擴張策略。 目前集團股價再度回落至上市時價格附近,投資者可給予關注。建議候低於9.5元左右水平買入,中長線目標13.5元,止蝕8.5元。 *本人為證監會持牌代表,本人沒有持有上述股份 [...]

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【港股專家】溫傑:​內地訪港遊客增帶動業務,友邦保險(1299)基本面穩健

恒指升至27,000點水平後轉趨波動,一方面投資者觀望中美貿易發展,加上港股累積顯著升幅後投資者入市動力減少,都局限短期市場表現。值得留意的是,元旦新年以來,全球風險資產在流動性環境快速轉鬆的支持下明顯反彈。但從資產大類到股市內的板塊表現層面,本輪反彈中市場的交易和漲幅結構不符合典型的Risk on特徵。 首先,在資產大類間,並未呈現出資金自低風險資產中流出,並轉而流入高風險資產的情形。其次,在股票市場間,發達市場的加權平均漲幅仍領先於新興市場。再次,港股市場內,在本輪反彈行情中,防禦型板塊的漲幅仍然領先,週期板塊和成長板塊的綜合表現並未超越。綜合而言,由於今輪反彈並非全由基本因素帶動,亦未見資金Risk on全面進場,投資部署暫不太進取。 內地經濟數據符合預期 今個星期內地公佈了多項經濟數據,四季度GDP按年增長6.4%,全年增長6.6%,符合市場預期。仔細分析,四季度消費拉動經濟增長5.0%(前值5.3%),儘管12月的節前趕貨效應導致零售銷售按年小幅反彈至8.2%(前月8.1%),但從四季資料來看(1-9月實際按年增長7.3%,1-12月為6.9%),零售銷售超預期下滑拖累增長。 另外,12月投資同比增長與上月持平為5.9%,符合預期,其中地產投資下滑、製造業投資持平、基建投資反彈。展望未來金融週期下行將繼續拖累地產投資、地方債隱性債務監管或預示基建投資難大幅反彈,而高房價擠壓消費短期內或難有改善。未來的破局之道在於加大力度通過財政投放貨幣,提升減稅力度,促進經濟的健康增長。 個股方面,基於市場上眾多負面因素仍未明朗,建議投資者若要入市宜取基本面穩妥股票以圖長線利潤。當中,友邦保險(1299)在波動市況下展現抗跌力,財務數據優良,值得注意。 公司股價在2018年全年只跌2.48%,遠低於恒指的13.6%跌幅。剛公佈的第三季業績顯示其新業務價值按年增17%,另外新業務價值利潤率按年從58.4%進一步增至61.1%,表現甚為優秀。以中國人壽(2628)作對比,其18年上半年新業務價值按年下降23.7%。而友邦上半年新業務價值按年則增長17%,反映公司在開拓新保單方面勢頭強勁。另外,以18年上半年數據作對比,友邦的資產回報率、股本回報率及資本回報率分別為2.31%、12.65%及11.04%,大幅高於中國人壽的1.23%、11.54%及8.57%,足見友邦管理及營運效率甚高。 隨著港珠澳大橋及其他新口岸落成令更多內地客來港旅遊。由於內地客戶信賴香港醫療制度,並傾向在港購買醫保。預期旅客數目增加能進一步帶動相關保險業務。另外,人口老化問題愈來愈嚴重,市民對醫療保險及危疾保險需求漸增,長遠也能帶動公司業務。另外,友邦盈利以美元計算。憧憬美元本年不再強勢,有助在外幣收入折算美元時提高帳面利潤。集目前股價為68元,建議待股價回到65元時吸納,上望72元。而60元為16年2月低位元36.85至75元高位的黃分割支援位置,若穿破此位建議先行離場。 *本人為證監會持牌代表,本人沒有持有上述股份 [...]

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【港股專家】溫傑:憧憬金界(3918)業績對辦,股價甚具值博

雖然去年12月內地多項經濟數據轉差,惟內地各部委高管曾在公開場合上強調要「穩經濟、保增長」。市場憧憬中央將推出更多寬鬆措施,帶動港股在周二(15日)出現明顯的反彈。當日恒指在開市時已成功重返100天線,其後更愈升愈有,加上5G概念、本地地產及內房等多個板塊輪流造好,恒指最終升至近全日高位及以一枝「大陽燭」收市,反映港股整體走勢偏強。 圖表上看,恒指去年10月創出年內低位24,540點,其後開始喘定見反彈,期間出現過兩次的低位,分別是去年11月中25,092點及今年1月初的24,896點,而這兩個低位均較24,540點為高,恒指的走勢已是「一底高於一底」,意味市場投資氣氛有轉佳的跡象。而去年12初出現的高位27,260點,近日升至相若水平時即現明顯的阻力,一旦成功突破,指數就有機會再向上發展,延續「一底高於一底」的形態,同時亦確認24,540點已是這一浪熊市的底部。 早前市場憧憬12月的澳門賭收數據理想,帶動一眾濠賭股大幅炒上。同是經營博彩業務,但非在澳門,而是在柬埔寨首都金邊200公里範圍內壟斷經營賭場的金界控股(3918)同樣跟炒。說是遲那時快,這隻博彩股不經不覺已連升6個交易日,周三(16日)更成功突破歷史高位9.19元。 回看其基本面,旗下的金界二期在2017年11月開幕後,帶動集團博彩收入增長理想。根據集團未經審核經營的博彩數據顯示,去年9月底止首三季博彩總收入約10.71億美元,按年大升約93.6%。回看2017年止年度業績,期內收入為9.56億美元。經過一整年後,集團仍保持強勁增長勢頭,去年首三季收入已超逾2017年一整年。在金界二期收入穩步增長帶動下,相信去年全年業績應有不俗的表現。另外,中國作為柬埔寨的主要遊客來源國,根據柬埔寨吳哥基金會的數據顯示,2018年共有260萬名遊客遊覽了吳哥景點,當中有43.37%是來自中國遊客,人數相比2017年增長達23.4%。中國旅客數字的上升,除了促進當地經濟發展,同時亦帶旺了賭場的人流。 根據過往經驗,集團一般在2月公布全年業績,預計去年全年業績增長理想,現時可偷步提前部署。股價連日來已大幅炒上,如今成功突破歷史高位,上方沒有蟹貨的情況下,上望空間可以很大。建議9元買入,上望10元,穿8元止蝕。 *本人為證監會持牌代表,本人沒有持有上述股份 [...]