投資策略

按證定按計劃今起接受申請 

政府今年2月底宣布推出定息按揭試驗計晝,今個星期終於可以正式申請。按揭證券公司宣布,今日起接受申請,因為之前美國及各國均已大手減息,所以最終息率更較當時原於財政預算案公布的息率低,下調0.2厘。 按證公司指,因應市場利率變化,試驗計劃年利率較原先預算案公布的水平有所下調,10年、15年及20年期年利率,分別下調至2.55厘、2.65厘及2.75厘。 今次接受試驗計劃申請的銀行包括中銀香港(02388)、創興、大新、工銀亞洲、上海商業銀行、渣打香港及東亞銀行(00023),另外有多家銀行已表示有興趣加入。 計畫申請期約6個月,至今年10月底止,總貸款額10億元,每宗私人住宅貸款上限1,000萬元,定息期完結之後,借款人可繼續選擇採用定息按揭,或轉為浮息續期,考慮到借款人在定息期內不受利率波動影響,定息期長達10年或以上,借款人毋須符合加息壓力測試,但現行的供款與入息比率要求仍然適用。 雖然定息按揭試驗計畫的息率有所下調,但有意申請的要留意,其息率實際上仍然較現時市場普遍H按的實際息率,以及封頂息率為高。加上一個肺炎令全球經濟轉差,市場都講緊大衰退會來臨,所以未來一段時間息口都應該仍然較低,此環境下,定息產品就似乎不太吸引。 不過,此產品當然不是無好處,最大賣點是申請人則無需通過銀行「加3厘」的壓力測試,只需要符合每月供款佔入息比率(DTI)不超過50%的要求。以625萬樓借八成約500萬元樓按計,同樣還款期30年,若選用浮息2﹒1厘H按,需要通過壓測,若加借按揭保費,需要月入46,365元,但定按PLAN,頭10年定息2.55厘,不需要通過壓測,按現行供款與入息比率要求,只需月入40,756元即批。 [...]

環球時事

聯儲亂出招 反變黑天鵝

隨著新冠肺炎(COVID-19)在歐美國家失控,各國央行紛紛落重藥救經濟,美國更在兩週之內,史無前例緊急減息兩次。不過,金融市場的反應卻令人失望,美股在兩週之內三次「熔斷」。減息效果事與願違,歸咎美國落錯藥,兼下手過重,反而成為今年第三隻黑天鵝,結果適得其反。 新冠肺炎疫情最先在中國爆發,其後在亞洲區急速擴散,不到三個月已成為全球「大流行」,連北極亦失守。截至本週二,總計全球共有逾十八萬四千八百宗確診,七千四百多人死亡。不計中國的確診病例已過十萬宗。歐洲多個國家成為重災區,意大利最令人擔心,確診達二萬八千宗,西班牙亦有逾一萬一千宗確診,多個歐洲國家早已破千。美國方面,亦有超過四千六百個確診案例。 為了應對疫情,多個歐洲國家已經鎖國,所有入境人士均要接受隔離,而法國最為進取,總統馬克龍宣布進入戰爭狀態,下令所有學校停課,非必要的餐廳及咖啡室要暫停營業,而市民除了上班、看病及出去購買必要品外,一律不能外出。 美國方面亦已進入全國緊急狀態,政府將會向州及地方政府發放五百億美元資金對抗疫情,呼籲各州設立緊急行動中心,又賦予衛生部長授權免除聯邦法規,讓醫生及醫院在治療患者方面擁有更大靈活性。 相比之下,英國則採用所謂的「佛系抗疫」,學校未有停課,政府亦未有旅遊禁令,又沒有限制大型集會,首相約翰遜更提出「群體免疫」策略,放任讓更多人感染,圖令大量人口獲得抗體,說法惹來極大爭議性。 雖然在防疫政策上各國取態大有不同,但在金融政策,各國卻是目標一致,希望透過寬鬆政策救市,故不少國家已先大刀闊斧減息。減息最為進取的美國,先在三月三日緊急減息零點五厘,原先市場估計,美國在本週三的議息會議後會再減息,但美國政府連數日都等不及,週日突然宣布大幅減息一厘,令聯邦基金利率降至零至零點二五厘,重返○八年金融海嘯後至一五年底的零息狀態。 為了救市,美國亦同時啟動總值七千億美元的第四輪量化寬鬆計畫,至少購買五千億美元國債及二千億美元按揭證券。聯儲局亦取消美國本地銀行的儲備金率要求;銀行貼現窗息率亦減一點五厘至零點二五厘,不設總額上限,只限制每家銀行每天上限三百億美元以及借貸日期延長至九十日。 聯儲局主席鮑威爾表示,新冠肺炎全球蔓延使經濟增長面臨風險,因此需要及時行動,新利率水平將維持至確信美國經濟能經得起考驗。不過,他強調負利率不會是可能行的做法,指美國不太可能追隨日本和歐洲央行實施負利率政策,同時表明不考慮將量寬範圍擴大到其他資產,買債亦不設每星期或每月限制。他強調,聯儲局仍有大量政策空間及工具調整流動性,支持信貸流動。 連續兩次緊急減息並未為市場帶來提振作用,反而令市場更為驚恐,美股週一再出現「熔斷」,屬兩週內第三次。週一開市十五分鐘,標普已插逾百分之七,道指重挫逾一千八百點,引發第一波熔斷機制。恢復交易後恐慌情緒並未平伏,美股繼續下試低位。週一道指全日瀉二千九百九十七點,相等百分之十二點九,創史上最大單日點數跌幅;標指亦跌三百二十四點,跌幅亦達百分之十二;納指跌九百七十點,亦挫百分之十二。 截至週一收巿,美股三大指數已連續三個交易日,升跌幅均超過百分之九,為一九二九年金融危機以來首見。至於反映市場恐慌情緒的Cboe波動率指數(VIX),則大升超過百分之三十二,亦創出○八年金融危機以來新高。 弄巧反拙 連環減息後美股反而大瀉,令投資者極為驚訝。分析認為,美股的「死因」其實在於聯儲局落藥太急太重,令市場對新冠肺炎的恐慌情緒升溫,而在美國疫情尚未算太過嚴重時,聯儲局已將息口降至零,亦令人擔心往後日子美國已再沒有其他招數可以救經濟。 摩根資產管理環球市場策略師朱超平表示,現時美國疫情還處於早段,但此時利率已降至零,市場擔憂聯儲局可能已打光最後一發子彈,萬一疫情惡化,屆時局方可能無彈藥可用。再者,更大幅度的減息也可能代表疫情影響比市場預計更嚴重,結果適得其反,避險情緒更加升溫。 工銀國際報告亦批評聯儲局減息是「過猶不及」,將帶來四重負面影響。首先,超常規的政策刺激成為常態,不但無法根本上提振經濟,反而會加深而非紓解風險隱患,疫情時期訊息不對稱,聯儲局有超預期的貨幣寬鬆,會被視為反向信號,令市場以為自身低估了潛藏的經濟金融風險,反而加大了市場的恐慌情緒。 其次是今次的力度太強,已脫離基本面。聯儲局本輪行動所隱含的核心判斷是,當前疫情對美國經濟的衝擊已等於甚至超過○八年金融海嘯,但從經濟基本面來看,美國消費者信心指數雖從峰值滑落,但仍處於一五年以來平均水平的上方,比○八年金融危機前更好。再者,美國是全球幾乎唯一的內生增長型國家,料受外圍貿易狀況慘淡的衝擊相對較小,所以這次聯儲局的行動,是與美國經濟基本面脫離,或會進一步加劇風險隱患。 [...]

博客

植耀輝:減息原因莫衷一是,港股繼續不變應萬變

美國於本週初再度突然宣布大手減息一厘並重啟量寬措施,引發金融市場震盪。對於聯儲局連續兩次突然減息之行動,市場眾說紛紜,有指是為應對未來經濟衰退作好準備,亦有一說法指是主席鮑威爾連番受壓下,逼不得已提早出招。不過,在與友人觀察近期股匯債市情況後,或者今次減息是與高息債市場有關。事實上,隨著避險情緒持續高漲,投資者擔心企業違約,近日高息債市場已出現抛售潮。過去高息債曾是不少投資者寵兒,皆因價格穩定兼回報不俗,透過槓桿投資亦相當普遍。問題是一旦需要沽售套現,始終流動性不及股市,價格下跌加上被追「孖展」,令債市危機加深;一旦恐慌情緒蔓延,更有機會出現「火燒連環船」。所以,這或許可以解釋為何兩次減息市場未見穩定之餘,波動性仍然有增無減。看來未來一段時間,投資者除了關注疫情消息外,亦要多加關注債市行情。 至於港股部署,某程度上仍是「等」。週一美股急跌近3,000點,筆者原先以為有機會週二開市可以開始「撈底」,但其後美期又大幅反彈,惟有暫時又再等一等。不過,基於預期市況仍會大上大落,所以亦不急於入市,繼續採取不變應萬變策略,候低再作吸納。 筆者並未持有相關股份 [...]

博客

植耀輝:減息刺激作用有限 電動車概念續長炒長有?

金融市場近期變得異常波動,美股短短數個交易日便先後創下以點數計最大單日升跌幅,如此大上大落自07-08年金融海嘯後已相當少見。現時投資市場風高浪急,一方面繼續受疫情擴散消息困擾,另一方面又憧憬環球央行將採取聯合救市行動。在好淡消息夾雜下,投資者須勒緊安全帶矣!值得一提的是,雖然寬鬆政策在望,但相關措施只能當作緩解市場恐慌情緒,如疫情進一步在美國等重要經濟體爆發,所帶來的衝擊並不是減息所能挽救。因此對後市還是保守一點會較好。 電動車概念可說是繼5G及手機設備後,另一個近年長炒長有之板塊,其中Tesla效應可謂功不可沒,自宣布於上海設立超級工廠及正式交付Model3後,相關概念股包括比亞迪(01211)(炒作其「刀片電池」效能)以及贛鋒鋰業(01772)(向Tesla提供電池級氫氧化鋰產品)便炒過不亦樂乎。 除此以外,去年赴美上市之蔚來汽車亦公布一大型合作計劃。上週該公司宣佈將於合肥建設蔚來中國總部、研發及生產基地等8個項目,總投資額達到1,020億元(人民幣,下同)。按照合肥市政府對外披露之資料,蔚來汽車預計今年營收達到148億元,2024年擬上市6至8款車型,營收達到1,200億元。此外,有意於2025年前到科創板上市。 一切似乎相當不俗,但蔚來汽車未來發展仍然充滿未知數。該公司去年第三季度業績,雖然相較去年同期虧損97.57億元大幅收窄,惟虧損仍高達25.2億元,同時由於一直處於「燒錢」狀態,令其對資金需求甚殷,亦不斷需要進行融資計劃,但究竟何時才能達致收支平衡,現時仍屬未知之數。除此以外,內地電動車行業競爭一直相當激烈,蔚來亦不見得有發展優勢。其股價自2018年9月上市至今表現亦持續令人失望,現價仍較當年6.26美元上市價低34%。同時不少基金股東如高瓴資本及淡馬錫已先後減持,多少反映投資者的看法。 至於本地電動車概念股,股價早已被大幅炒上,贛鋒鋰業便由20元水平,短時間內暴升至最高38元水平。可以肯定的是,在穩增長前提下,汽車板塊仍將會是內地重點支援行業之一,而新能源汽車/電動車之發展亦會加快(廣州市最新發布提振汽車消費新措施),所以下半年可能會有新一輪炒作。只是現階段已出現過份炒作之情況,因此大家宜暫觀望會較適合。 筆者並未持有相關股份 [...]