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吳老闆週記

【吳老闆週記】通脹即將回落 中國愈發強勢(8月18日)

吳老闆週記(8月18日) ・全球都在加息,中國突然宣布減息。 ・受美制裁,中國只會被逼自主研發。 ・中國飛彈只需架於貨車,隨時發射。   通脹即將回落 中國愈發強勢 內地本週一(15日)公布三大經濟數據,全部低於市場預期——7月份規模以上工業增加值按年增長3.8%,市場預期為4.3%,並低於前月的3.9%;7月份社會消費品零售總額增長2.7%,市場預期為5%,同樣低於前月的3.1%;1至7月份固定資產投資增長5.7%,市場預期為6.2%,也低於1至6月份的6.1%。 事實上,個人返回內地近一個月所見,撇除上海6月解封,市道從低位反彈外,其他地方未見特別好轉,最好就是南京。此前本欄便曾提到,當地酒店爆棚,甚至可以加價,食肆需要排隊,週街是人,是兩年多以來最繁榮。 然而,市場規模大、產業鏈長、牽涉面闊的房地產,被夾硬打爆後,已穩定下來,相信最壞時期成為過去。且看近日很多城市的賣地成績,都比對上半年好得多,此前主要是靠國企撐場,現時非國企的參予度增加了不少,反映房產商的存貨已清得七七八八。 全球加息  中國減息 這還不特止,人民銀行本週一更突然宣布減息,下調1年期中期借貸便利(MLF)中標利率和7天期公開市場逆回購(OMO)利率10個基點,分別降至2.75厘和2.00厘,相信此招必可收到刺激經濟以至樓市之效。 其實,內地一直以來望着全球週期調轉來做,均十分有效果。今次就是全球都在加息之際,中國卻去減息。不過,美國的加息步伐,估計很快都會戛然而止,9月再加的話,也是勉強地加;即使真的再加,幅度亦不會大,隨時只加0.25厘便已收工。 本欄作出如此判斷,原因已提過很多次,就是高通脹不會長期維持。且看石油,隨着俄羅斯並無減少賣油,歐洲的需求則下跌了,油價正在拾級而下,現已回落到每桶90美元水平,相信今個月內便會跌穿85美元。同時,需用於很多產品的石油副產品——塑膠,價格在早前油價高企時已下跌,現時跌勢仍然未止。 中國被逼自主研發 糧食方面,情況亦差不多。根據國家統計局數字,內地今年夏糧總產量達14,739萬噸,按年增加143.4萬噸,創出歷史新高。這可歸功於政策扶助之外,還有新技術、新品種令產量提升。副總理胡春華本週二(16日)出席三季度「三農」重點工作視頻調度會時就強調,要抓緊抓實秋糧生產,毫不放鬆抓好生豬等「菜籃子」產品穩產保供,努力奪取全年糧食豐收。因此,糧食價格亦不虞高企。 此外,晶片亦因供應出現兩極——一是多過頭,一是極緊張,令前者價格出現「雪崩」。根據央視報道,冧價晶片集中在消費電子領域,尤其是面板用晶片、通信用晶片、模擬晶片等眾多大類晶片,而且冧價幅度不小;其中,大部分近兩月內跌價超過20%,部分更跌超過80%。 晶片冧價,究其原因,就是撇除最高科技、愈做愈薄、內地技術尚未到位那部分,內地開始大量生產晶片,而這則多得美國的制裁,中國因此被逼自主研發,情況就像以前的流動通訊系統一樣。然而,美國並沒學乖,近日又擬禁止晶片軟件出口中國,此舉勢必逼使中國在這方面大力發展,繼而歷史重演,從後趕上。 政治  生意  是兩回事 隨着美國在很多方面需依賴中國供給,若中國要對美國作出反制,其實非常容易,只是中國不想自己顯得霸道罷了。淨計蘋果,如果內地禁止其在國內生產,該公司肯定執笠;另外,美國很多日常生活所需如衫褲鞋襪及玩具等,都從中國進口。 美國根本無條件搞中國,卻仍然不斷搞,等如拿石頭砸自己的腳,相反更給予中國機會壯大力量。正如美議長佩洛西訪台,便給了內地藉口,圍着台灣進行大規模軍演,向全世界展示解放軍的實力之餘,台海中線從此消失,防空識別區也將愈劃愈闊,相信美國軍艦不會再駛入台海,只能在沖繩及菲律賓附近遊走。 事實上,中國的飛彈認真厲害,此前在新聞片段已可見其速度之高,美國以至俄羅斯的反導系統也反導不來;近日最新片段則可見其運輸之方便,只需運載於大貨車,隨時走上公路已能發射,全部機械控制,十分先進。 在國際影響力上,中國與美國也有此長彼消的趨勢。且看聯合國成員國,與中國友好的,包括非洲、南美、中東、除日韓外的亞洲等,人頭遠遠多過美國一方,即是美國提出任何議案,如果中國不點頭,都不用旨意獲通過。始終,政治還政治,生意還生意,完全是兩件事;就算與美國站在同一政治立場,也會與中國傾生意,估計短期內澳洲將重新與中國傾生意,下一個則是歐洲。 南華證券錢莊 再有美國議員代表團本週一(15日)訪台,中國於是重啟台海軍演;另一邊廂,面對美國與印度將於10月舉行喜馬拉雅聯合軍演,中國又在中印邊境試射新型飛彈,地緣局勢似乎愈發緊張,不過,股市走勢反映市場認為,中美這場仗打不成。 唯獨港股斯人憔悴,恒指過去一個星期一度重返20,000點樓上,可惜得而復失,一週計上升了1.6%,國指及科指與大市同步,分別上升1.7%及1.6%。隨着重磅的科網股腹背受敵,一方面被大股東沽貨,另一方面被中央防止「無序擴張」,大市短期內仍難有運行;不過,個別超賣股份已經轉強。 其實,若想大市升,並非無辦法,就是透過包裝又好,透過推廣又好,吸引資金買入業績好的大國企,尤其是息率不正常地高,達到8厘至10厘者,只要將市盈率推回正常水平,股價隨時就可翻一番。當中,3大電信商及5大商業銀行是不俗選擇,只要搞掂這8隻股份,讓資金可新舊板塊輪動,而非淨賣出,大市就有救。 每週焦點板塊——內房股 《路透》本週二(16日)引述消息人士報道,內地金融監管部門推出新措施,緩解內房流動性壓力;由國有增信機構「中債信用增進」,對民營房企將要發行的中期票據,開展效力更強的「全額無條件不可撤銷連帶責任擔保」。受惠企業包括龍湖地產(00960)及旭輝控股 (00884) 等,首筆擔保則為龍湖發行規模不超過15億人民幣、年期為3年及5年的中期票據。「中債信用增進」股東背景雄厚,由中國石油天然氣集團、國網英大國際控股、中國中化、北京國有資本運營管理、首鋼集團、中銀投資資產管理等大型國企共同發起成立。 受到消息刺激,加上人行之前一日突然減息,市場憧憬下週將會下調貸款利率,有利樓市,一眾內房股當日急彈;當中,被點名報道的兩位主角龍湖及旭輝,齊齊上升超過12%,碧桂園(02007)亦升9.1%,新城發展(01030)則升7.6%,綠城中國(03900)也升6.9%。不過,經過一日絕地反彈,內房股翌日後勁已不繼。 其實,在此前的「斷供潮」、「斷貸潮」後,本欄已指出內房最黑暗時期已過,加上近期的賣地成績不俗,投資者不妨留意這個此前被夾硬打爆的板塊。 [...]

投資策略

按證定按計劃今起接受申請 

政府今年2月底宣布推出定息按揭試驗計晝,今個星期終於可以正式申請。按揭證券公司宣布,今日起接受申請,因為之前美國及各國均已大手減息,所以最終息率更較當時原於財政預算案公布的息率低,下調0.2厘。 按證公司指,因應市場利率變化,試驗計劃年利率較原先預算案公布的水平有所下調,10年、15年及20年期年利率,分別下調至2.55厘、2.65厘及2.75厘。 今次接受試驗計劃申請的銀行包括中銀香港(02388)、創興、大新、工銀亞洲、上海商業銀行、渣打香港及東亞銀行(00023),另外有多家銀行已表示有興趣加入。 計畫申請期約6個月,至今年10月底止,總貸款額10億元,每宗私人住宅貸款上限1,000萬元,定息期完結之後,借款人可繼續選擇採用定息按揭,或轉為浮息續期,考慮到借款人在定息期內不受利率波動影響,定息期長達10年或以上,借款人毋須符合加息壓力測試,但現行的供款與入息比率要求仍然適用。 雖然定息按揭試驗計畫的息率有所下調,但有意申請的要留意,其息率實際上仍然較現時市場普遍H按的實際息率,以及封頂息率為高。加上一個肺炎令全球經濟轉差,市場都講緊大衰退會來臨,所以未來一段時間息口都應該仍然較低,此環境下,定息產品就似乎不太吸引。 不過,此產品當然不是無好處,最大賣點是申請人則無需通過銀行「加3厘」的壓力測試,只需要符合每月供款佔入息比率(DTI)不超過50%的要求。以625萬樓借八成約500萬元樓按計,同樣還款期30年,若選用浮息2﹒1厘H按,需要通過壓測,若加借按揭保費,需要月入46,365元,但定按PLAN,頭10年定息2.55厘,不需要通過壓測,按現行供款與入息比率要求,只需月入40,756元即批。 [...]

環球時事

聯儲亂出招 反變黑天鵝

隨著新冠肺炎(COVID-19)在歐美國家失控,各國央行紛紛落重藥救經濟,美國更在兩週之內,史無前例緊急減息兩次。不過,金融市場的反應卻令人失望,美股在兩週之內三次「熔斷」。減息效果事與願違,歸咎美國落錯藥,兼下手過重,反而成為今年第三隻黑天鵝,結果適得其反。 新冠肺炎疫情最先在中國爆發,其後在亞洲區急速擴散,不到三個月已成為全球「大流行」,連北極亦失守。截至本週二,總計全球共有逾十八萬四千八百宗確診,七千四百多人死亡。不計中國的確診病例已過十萬宗。歐洲多個國家成為重災區,意大利最令人擔心,確診達二萬八千宗,西班牙亦有逾一萬一千宗確診,多個歐洲國家早已破千。美國方面,亦有超過四千六百個確診案例。 為了應對疫情,多個歐洲國家已經鎖國,所有入境人士均要接受隔離,而法國最為進取,總統馬克龍宣布進入戰爭狀態,下令所有學校停課,非必要的餐廳及咖啡室要暫停營業,而市民除了上班、看病及出去購買必要品外,一律不能外出。 美國方面亦已進入全國緊急狀態,政府將會向州及地方政府發放五百億美元資金對抗疫情,呼籲各州設立緊急行動中心,又賦予衛生部長授權免除聯邦法規,讓醫生及醫院在治療患者方面擁有更大靈活性。 相比之下,英國則採用所謂的「佛系抗疫」,學校未有停課,政府亦未有旅遊禁令,又沒有限制大型集會,首相約翰遜更提出「群體免疫」策略,放任讓更多人感染,圖令大量人口獲得抗體,說法惹來極大爭議性。 雖然在防疫政策上各國取態大有不同,但在金融政策,各國卻是目標一致,希望透過寬鬆政策救市,故不少國家已先大刀闊斧減息。減息最為進取的美國,先在三月三日緊急減息零點五厘,原先市場估計,美國在本週三的議息會議後會再減息,但美國政府連數日都等不及,週日突然宣布大幅減息一厘,令聯邦基金利率降至零至零點二五厘,重返○八年金融海嘯後至一五年底的零息狀態。 為了救市,美國亦同時啟動總值七千億美元的第四輪量化寬鬆計畫,至少購買五千億美元國債及二千億美元按揭證券。聯儲局亦取消美國本地銀行的儲備金率要求;銀行貼現窗息率亦減一點五厘至零點二五厘,不設總額上限,只限制每家銀行每天上限三百億美元以及借貸日期延長至九十日。 聯儲局主席鮑威爾表示,新冠肺炎全球蔓延使經濟增長面臨風險,因此需要及時行動,新利率水平將維持至確信美國經濟能經得起考驗。不過,他強調負利率不會是可能行的做法,指美國不太可能追隨日本和歐洲央行實施負利率政策,同時表明不考慮將量寬範圍擴大到其他資產,買債亦不設每星期或每月限制。他強調,聯儲局仍有大量政策空間及工具調整流動性,支持信貸流動。 連續兩次緊急減息並未為市場帶來提振作用,反而令市場更為驚恐,美股週一再出現「熔斷」,屬兩週內第三次。週一開市十五分鐘,標普已插逾百分之七,道指重挫逾一千八百點,引發第一波熔斷機制。恢復交易後恐慌情緒並未平伏,美股繼續下試低位。週一道指全日瀉二千九百九十七點,相等百分之十二點九,創史上最大單日點數跌幅;標指亦跌三百二十四點,跌幅亦達百分之十二;納指跌九百七十點,亦挫百分之十二。 截至週一收巿,美股三大指數已連續三個交易日,升跌幅均超過百分之九,為一九二九年金融危機以來首見。至於反映市場恐慌情緒的Cboe波動率指數(VIX),則大升超過百分之三十二,亦創出○八年金融危機以來新高。 弄巧反拙 連環減息後美股反而大瀉,令投資者極為驚訝。分析認為,美股的「死因」其實在於聯儲局落藥太急太重,令市場對新冠肺炎的恐慌情緒升溫,而在美國疫情尚未算太過嚴重時,聯儲局已將息口降至零,亦令人擔心往後日子美國已再沒有其他招數可以救經濟。 摩根資產管理環球市場策略師朱超平表示,現時美國疫情還處於早段,但此時利率已降至零,市場擔憂聯儲局可能已打光最後一發子彈,萬一疫情惡化,屆時局方可能無彈藥可用。再者,更大幅度的減息也可能代表疫情影響比市場預計更嚴重,結果適得其反,避險情緒更加升溫。 工銀國際報告亦批評聯儲局減息是「過猶不及」,將帶來四重負面影響。首先,超常規的政策刺激成為常態,不但無法根本上提振經濟,反而會加深而非紓解風險隱患,疫情時期訊息不對稱,聯儲局有超預期的貨幣寬鬆,會被視為反向信號,令市場以為自身低估了潛藏的經濟金融風險,反而加大了市場的恐慌情緒。 其次是今次的力度太強,已脫離基本面。聯儲局本輪行動所隱含的核心判斷是,當前疫情對美國經濟的衝擊已等於甚至超過○八年金融海嘯,但從經濟基本面來看,美國消費者信心指數雖從峰值滑落,但仍處於一五年以來平均水平的上方,比○八年金融危機前更好。再者,美國是全球幾乎唯一的內生增長型國家,料受外圍貿易狀況慘淡的衝擊相對較小,所以這次聯儲局的行動,是與美國經濟基本面脫離,或會進一步加劇風險隱患。 [...]

博客

植耀輝:減息原因莫衷一是,港股繼續不變應萬變

美國於本週初再度突然宣布大手減息一厘並重啟量寬措施,引發金融市場震盪。對於聯儲局連續兩次突然減息之行動,市場眾說紛紜,有指是為應對未來經濟衰退作好準備,亦有一說法指是主席鮑威爾連番受壓下,逼不得已提早出招。不過,在與友人觀察近期股匯債市情況後,或者今次減息是與高息債市場有關。事實上,隨著避險情緒持續高漲,投資者擔心企業違約,近日高息債市場已出現抛售潮。過去高息債曾是不少投資者寵兒,皆因價格穩定兼回報不俗,透過槓桿投資亦相當普遍。問題是一旦需要沽售套現,始終流動性不及股市,價格下跌加上被追「孖展」,令債市危機加深;一旦恐慌情緒蔓延,更有機會出現「火燒連環船」。所以,這或許可以解釋為何兩次減息市場未見穩定之餘,波動性仍然有增無減。看來未來一段時間,投資者除了關注疫情消息外,亦要多加關注債市行情。 至於港股部署,某程度上仍是「等」。週一美股急跌近3,000點,筆者原先以為有機會週二開市可以開始「撈底」,但其後美期又大幅反彈,惟有暫時又再等一等。不過,基於預期市況仍會大上大落,所以亦不急於入市,繼續採取不變應萬變策略,候低再作吸納。 筆者並未持有相關股份 [...]