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博客

【港股專家】聶振邦:從基本面剖析浦林成山(1809)之買入勝算

今日分析股份是浦林成山 (1809),集團主要於中國從事設計、製造和經銷全鋼子午線輪胎、半鋼子午線輪胎和斜交輪胎。現時擁有四大著名輪胎品牌,即「浦林」、「成山」、「澳通」及「富神」,「浦林」致力於生產中高端輪胎。集團已構建一個涵蓋2,400多種產品的產品組合,廣泛應用於適用不同地形的各種車輛,包括卡車、巴士、乘用車、農業和工業用車。截至2018年3月31日,產品通過逾400個經銷商在全球各地銷售。 年初經已發佈盈喜 此股早於去年10月9日上市,而上市前集團發佈的招股書顯示於2015至2017年之股東應佔溢利分別約1.63億、2.91億和1.74億元 (人民幣‧同下),而2016和2017年相對增長78.50%和倒退40.40%;而截至2017及2018年3月底的溢利約1,930萬和1.08億元,增長高達4.62倍,盈利增長波動理應未能確認未來前景走向;但於今年1月21日開市前集團發佈盈喜預告,預期將要公佈的2018全年溢利增長逾1.50倍。參考2017年溢利約1.74億元,暗示2018年溢利將不少於2.60億元,折合約3.01億港元,相對已發行股數6.35億股,計出每股盈利為0.4735港元,而於2月4日收報6.88元,計出市盈率為14.53倍。 早前招股數據參考 若以2015年溢利約1.63億元人民幣對比預期的2018年約2.60億元人民幣,於過去三年的平均盈利增長率為16.89%,暗示此股的合理市盈率為16.89倍,較於上述的14.53倍,計出股價之潛在升幅為16.24%,即每股合理值為8.00元。事實上,此股早前的招股規模為1.35億股,分為公開發售1,350萬股和配售1.215億股,屬典型的一九之比。因招股規模低於標準的2.50億股,屬於招股規模較小的股份;而發行股數為6.35億股,即招股規模佔其21.26%,因別於典型佔比為25%,也可視為招股規模較小的另一線索。而招股價介乎5.89至7.50元,計出上市時市值約37.40億至47.63億元,遠高於10.00億元認為以「殼價」計算每股合理值之分析並不適用。 確認大戶未有離場 此股最終以招股價下限5.89元上市,相信與公開發售認購率只有0.32倍有關,低於15倍未能觸發配售部分回撥機制啟動,暗示大戶認購者需要承接大量新股;並且我相信上市以來大戶沒有離場誘因,理由是從上市首日 (去年10月9日) 至今年1月18日,期內最高收報5.69元,較上市價仍低3.40%,及至上述盈喜發佈後,於1月21日才見股價單日升近13%,收報6.32元,上市以來首次收高於上市價。截至1月21日,累計成交量約7,472萬股,即或全數換手僅一次,佔招股規模仍僅約55%,進一步確認大戶未有離場。 潛在升幅超過四成 另想指出參考上市前投資者中國重汽 (3808) 之成本價為4.9519元,相對招股價折讓介乎15.93%至33.98%,低於五成反映招股價定位實則不算高,並考慮到普遍上市前投資者賬面獲利不少於一倍才存在離場誘因,理應上市後股價將可上試9.90元,較招股價5.89至7.50元產生潛在升幅介乎68.08%至32.00%,由此推斷當時認購股份具值博率。此外,截至今年3月底每股資產淨值折合為4.5958元,相對招股價市賬率為1.28至1.63倍,因低於2.00倍,也可視為當時認購股份具值博率之另一線索。如今股價為6.88元,較招股價上限7.50元仍低8.27%;而以6.88元與9.90元比較,潛在升幅則近44.00%,證明現價進場具吸引力。 於2月4日收報6.88元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於6.20元或以下買入;保守者則可於5.50元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為9.00至10.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。 撰文:聶振邦(聶Sir、證監會持牌人) 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]

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【港股專家】聶振邦:分析浦林成山(1809)的認購值博率

今日分析股份是浦林成山 (1809),招股日期為9月24日至9月28日正午,扣除中秋翌日假期,是典型的三日半招股安排,預算於10月9日在主板上市。招股規模為1.35億股,分為公開發售1,350萬股和配售1.215億股,屬典型的一九之比。因招股規模低於標準的2.50億股,屬於招股規模較小的股份;而發行股數為6.35億股,即招股規模佔其21.26%,因別於典型佔比為25%,也可視為招股規模較小的另一線索。 計算每股合理值 招股價介乎5.89至7.50元,計出上市時市值約37.40億至47.63億元,因少於50.00億元,仍適用於以「殼價」計算,每股合理值為5.58至5.91元,較招股價範圍為5.89至7.50元,錄得潛在損失為5.26%至21.20%,暫看招股價定位偏高;但此股的上市前股東們成本價,卻引起筆者關注,稍後與大家分析。不過從下限市值亦遠高於普遍主板股份市值為10.00億元或以上來看,認為此股的市值定位不算低。另可留意招股價的上限和下限差距為27.33%,低於標準的30%,暗示管理層對招股銷情充滿信心。 往績表現見波動 集團擁有四大著名輪胎品牌,即「浦林」、「成山」、「澳通」及「富神」,「浦林」致力於生產中高端輪胎。集團已構建一個涵蓋2,400多種產品的產品組合,廣泛應用於適用不同地形的各種車輛,包括卡車、巴士、乘用車、農業和工業用車。截至2018年3月31日,集團的產品通過逾400個經銷商在全球各地銷售。從以上述描反映屬實業股定位,但卻不是績優股,於過去三年 (2015至2017年) 之股東應佔溢利分別約1.63億、2.91億和1.74億元人民幣,而2016和2017年相對增長78.50%和倒退40.40%;而截至2017及2018年3月底的溢利約1,930萬和1.08億元人民幣,增長高達4.62倍,盈利增長波動未能確認未來前景走向,暫對中長線投資價值有保留,短線操作則另作別論。 招股價定位分析 另想指出參考上市前投資者中國重汽 (3808) 之成本價為4.9519元,相對招股價折讓介乎15.93%至33.98%,低於五成反映招股價定位實則不算高,並考慮到普遍上市前投資者賬面獲利不少於一倍才存在離場誘因,理應上市後股價將可上試9.90元,較招股價5.89至7.50元產生潛在升幅介乎68.08%至32.00%,由此推斷認購股份具值博率。此外,截至今年3月底每股資產淨值折合為4.5958元,相對招股價市賬率為1.28至1.63倍,因低於2.00倍,也可視為認購股份具值博率之另一線索。 此股每手買賣單位為500股,以招股價上限7.50元計出認購成本為3,750元,因高於3,000元,可見這是進場門檻較高的股份,理應會影響招股銷情,最終出現貨源歸邊局面機會大;故此若要穩中一手,預算認購8至10手股份便可成事,對於資金不多或有意增加中籤率的投資者,也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%;買入價下跌30%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,存在打亂有心人部署的可能,遇上股價下挫時不進行維穩,所以投資者應嚴守止蝕為佳。 撰文:聶振邦(聶Sir、證監會持牌人) 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 [...]