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聶振邦：太古地產股價逾十二年低近八厘半股息率高防守性

2024-06-25

週一（24日）恒指雖跌不足1點，但定性上仍是跌市，依然視為三連跌。而從6月11日計起歷時兩週，於十個交易日有八日見跌，反映港股暫時未能擺脫弱勢。而從6月12至24日，若撇除19和20日，餘下七日的收市位介乎17,915至18,112點，相距197點，少於200點證明偏小，亦可理解為期內普遍日子收市位在18,000點水平窄幅上落，未見明確方向。至於期內共九個交易日，大市成交金額介乎約923億至1,291億港元，平均值約1,077億元，勉力徘徊在1,000億元水平。隨著週一約965億元，降至不足千億元，後市「陰跌」風險不小。現處防守性高水平觀乎5月以來，恒指最低收報17,915點（見於6月18日），以及低位為17,740點（5月2日），此範圍內兩個關注位置分別是17,900和17,800點，認為後者參考性較高，若失守收市看17,000至17,200點之間才見支持。現時謹慎投資者選股，以物識防守性較強股份作首要考量為佳，股價較52週低位差距少於一成，屬不俗參考。於昨日（24日）收報12.40元的太古地產（1972），較當時52週低位12.12元高2.31%。差距確認少於一成，亦處於2012年1月18日上市以來低水平，距今長逾十二年零五個月，認為具備較強防守性。集團於2012年1月由母公司太古股份（0019, 0087）以介紹形式分拆上市。市賬率計算合理值集團主要在香港及中國從事發展、持有及管理綜合物業項目，專注於發展商業項目。於今年4月3日收市後發布的2023財政年度之年報顯示，截至去年12月底資產淨值約2,850.82億元，而截至去年12月底已發行股數為58.50億，計出每股淨值為48.7320元。相對今年6月24日收報12.40元，市賬率為0.25倍，低於1.00倍，反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2019至2023年底之每期最低市賬率為0.30至0.46倍，平均值為0.35倍，高於現時的0.25倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為48.7320元，計出每股合理值為17.22元，較12.40之潛在升幅為38.87%。上市以來穩定派息而截至去年12月底的全年經調整股東應佔溢利約56.86億元（已撇除投資物業公平值變化因素），相對截至去年12月底的加權平均股數為58.50億股，每股盈利為0.9720港元，對比12.40元之市盈率為12.76倍。參考上述五個時段之每期市盈率為10.89至24.02倍，平均值為15.57倍，高於現時的12.76倍，同樣反映現價偏低。平均值相對每股盈利為0.9720元，計出每股合理值為15.12元，較12.40元之潛在升幅為21.94%。另可留意集團於2018至2023年均有派發股息，每股股息介乎0.8400至1.0500港元，平均值為0.9383元；2023年為1.0500元，期內最高。 1.0500元較現價12.40元產生股息率為8.47%。參考上述五個時段之每期最高股息率平均值為5.70%，相對上述每股股息，計出每股合理值為18.42元，較12.40元之潛在升幅為48.55%。綜合上述三種分析，每股合理值為15.12至18.42港元，平均值為16.92元。者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過36.00%，連同股息率超過8.4厘，預期一年回報率接近45.00%。撰文：聶振邦（聶Sir）威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：多項財務優化顯轉型成果寶尊電商獲看好前景市場好評 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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庾婉華：騰訊音樂季績表現亮眼，首次派息使市場驚喜

2024-05-21

美國CPI終止連續三個月超出預期，提高市場對Fed 9月降息預期，美股三大指數創歷史新高。展望本週，本週關注Nvidia財報，將牽動AI類股上漲趨勢是否延續，以及美、歐PMI數據表現。留意5月24日本CPI數據：留意BOJ總裁植田和男對薪資數據看法，以及BOJ購債規模的變化。恒指上週五（17日）盤中曾高見19,602點的逾九個月高位。週一（20日），港股持續上升近百點，恒生指數高開67點，其後走勢反覆向好，李寧（2331）升7%，阿里巴巴（9988）、美團（3690）逆市軟，蔚小理升0.1%至7%，黃金相關股造好，紫金（2899）升近5%、招金（1818）升逾4%，恒指升82點，收報19,636點，成交1,564.8億元，科指升0.6%，報4,135點。由於恒指技術上嚴重超買，九天RSI已經升至86，回調壓力漸增，下方支持位先留意10天線約18,850點，無貨的投資者可待回調至該水平入市。另外，MSCI中國指數自1月低位反彈31%，當中過去一個月急升19%，跑贏其他發達國家及新興市場股市。焦點企業：騰訊音樂季績表現亮眼，首次派息使市場驚喜騰訊音樂（1698）首季業績勝市場預期，同時公布了首次派息，使市場驚喜。騰訊音樂首季純利14.2億元，按年上升23.9%，主要受惠在線音樂訂閱用戶規模進一步提升，按季淨增680萬，創下單季度淨增新高，加上更好的付費用戶人均收入，及廣告服務及原創內容增加、運營效率提升，加上營業成本下降的支持下，帶動毛利率按年從33.1%提升至40.9%。反映公司近年專注於高質量成長的方向成功。騰訊音樂近年積極透過促銷活動，在不同管道吸引了潛在用戶，並與電商、電信運營商和音樂直播平台合作，擴大其用戶群，驅動付費會員繼續增長。另方面，公司持續優化演算法、升級產品功能，有幫公司在不斷變化的行業中保持活力與競爭力，增加用戶參與並挖掘高潛用戶，提升變現率及用戶留存率。該股派發2023年財年宣派每普通股0.0685美元息，或每ADS派0.1370美元，股息總額料涉2.1億美元。撰文：庾婉華（Avy Yu）艾明資本董事總經理、金融財務學碩士，曾任職上市公司投資者關係部門，現時為專業投資者，並出任商業顧問公司執行董事至今，專長引入及深化環球投資者關係及企業融資策劃方案。投資涉及風險，本文內容為供參考，亦不構成投資建議、邀約、購入、出售任何產品。 ============= [...]

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聶振邦：恒指短期整固風險增港燈逾六厘股息顯防守性

2024-05-20

5月16至20日港股橫跨三個交易日，恒指高低差距分別為328、259和131點，波幅有收窄跡象。另可留意相對的收市位和開市位差距，就是113、28和14點，後兩者近乎沒有差距，可理解為連續兩個交易日見「十字星」。故此恒指雖見三連升，但從後兩日出現「十字星」來看，加上相對大市成交金額約2,049億、1,793億和1,565億元，形成「價升量縮」。港股上揚動力有所減弱，觀乎今日（20日）恒指收報19,636點，本週若未見連續兩天收於19,800點或以上，應有恒指出現整固的心理準備。現處防守性高水平就著週一（20日）收報19,636點而言，為去年8月2日以來最高收市位，去年8月1日則收報20,011點，在兩萬關口之上，所以恒指若見企穩在19,800點之上，可視為本月有力挑戰兩萬關口證明。港股有否續升動力有待觀察，投資者選股現時物識防守性較強股份為佳，股價較52週低位差距少於一成半，屬不俗參考。於今日（20日）收報4.95元的港燈 ─SS（2638），較當時52週低位4.30元高15.12%。差距約一成半仍算偏少，加上處於2014年1月29日上市以來低水平，距今接近十年零四個月，認為具備較強防守性。市賬率計算合理值集團是一家縱向式電力公用事業機構，旗下香港電燈自1889年成立，為香港島及南丫島唯一電力供應商，業務包括為其發電、輸電、配電及供電。於今年4月18日收市後發布的2023財政年度之年報顯示，截至去年12月底，資產淨值約489.78億元，而截至12月底已發行股數約88.36億股，計出每股淨值為5.5429港元。相對今日收報4.93元，市賬率為0.89倍，低於1.00倍，反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2019至2023年底之每期最低市賬率為0.78至1.37倍，平均值為1.12倍，高於現時的0.89倍，反映現價的確偏低。上市以來每年派息平均值相對每股淨值為5.5429元，計出每股合理值為6.22元，較4.93元之潛在升幅為26.17%。而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約31.56億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約88.36億股，每股盈利為0.3572港元，對比4.93元之市盈率為13.80倍，參考上述五個時段之每期最低市盈率為12.04至27.80倍，平均值為19.81倍，高於現時的13.80倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為0.3572元，計出每股合理值為7.07元，較4.93元之潛在升幅為43.41%。另可留意集團於2014年1月29日上市，於2014至2023年每股股息介乎0.3203至0.4004港元。平均值為0.3567元；2023年為0.3203元，低於平均值。0.3203元較現價4.93元產生股息率接近6.50%。參考上述五個時段之每期最高股息率平均值為5.50%，相對上述每股股息，計出每股合理值為5.82元，較4.93元之潛在升幅為18.05%。綜合上述三種分析，每股合理值為5.82至7.07元，平均值為6.37元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過29.00%，連同股息率接近6.5厘，預期一年回報率接近36.00%。止蝕位為買入價下跌20%，可考慮離場。另須留意，鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。撰文：聶振邦（聶Sir）威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：市好濠賭股可望有追捧 [...]

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聶振邦：三重估值確立中國中免高投資價值

2024-05-01

繼上週五（4月26日）港股大市成交金額創去年8月1日以來最高，約1,572億港元後，本週一（29日）再有突破，約1,634億元，繼續保持在1,500億元以上的活躍交投水平。另可留意，去年6月1日至今年4月29日歷時接近十一個月，成交額逾1,600億元僅三次，分別是2023年6月16日、7月31日，以及本週一。前兩者約1,755億和1,826億港元，均高於本週一的，所以當時恒指在20,000點之上有跡可尋。持續交投活躍無疑是港股續升動力，內地「五．一黃金週」假期為5月1至7日，令期內港股四個交易日缺乏「北水」。現處防守性高水平預期於5月7日或之前，恒指繼續受壓於萬八關口（去年11月16日以來未嘗收於其上），17,500至18,000點屬主要波幅區間。恒指是否有力續升需時確立，現可物識防守性較佳股份，股價已較52週低位差距少於一成半屬不俗參考，於4月29日收報70.20元的中國中免（1880），較當時52週低位62.60元高12.14%，差距確認少於一成半，亦處於2022年8月25日上市以來低水平，距今超過一年零八個月，認為具備較強防守性。集團主要於中國從事旅遊零售業務，以主要品牌「cdf中國免稅」及其子品牌經營免稅店。市賬率計算合理值於今年4月23日收市後發布的2024財政年度之第一季度報告顯示，截至今年3月底資產淨值約561.52億元，而今年3月底已發行股數約20.69億股（A + H股），計出每股淨值折合為29.4186港元，相對4月29日收報70.20元，市賬率為2.39倍，高於1.00倍，反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2023年12月底，以及截至今年3月底之每年最低市賬率為2.26至4.56倍，平均值為3.07倍，高於現時的2.39倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為29.4186元，得出每股合理值為90.35元，較70.20元之潛在升幅為28.70%。上市以來每年派息而截至今年3月底的倒數十二個月股東應佔溢利約67.96億元，相對截至今年3月底的加權平均股數約20.69億股，每股盈利折合為3.5602港元，對比70.20元之市盈率為19.72倍，參考上述三個時期之每年最低市盈率為18.71至41.40倍，平均值為26.33倍，亦高於現時的19.72倍，進一步確認現價偏低。平均值相對每股盈利為3.5602元，計出每股合理值為93.75元，較70.20元之潛在升幅為33.55%。另可留意集團在2022至2023財年均有派發股息，每股股息介乎0.8000至1.6500元人民幣，平均值為1.2250元。於2023財年每股股息為1.6500元，高於平均值。參考過去兩個財年的股息支付率介乎31.13%至50.27%，平均值為40.70%，相對每股盈利為3.5602港元，預期今年每股股息折合為1.4490港元，較現價70.20元，計出股息率為2.06%。參考上述三個時期之每年最高股息率為0.75%至2.66%，平均值為1.86%，相對每股股息為1.4490元，計出每股合理值為90.35元，較70.20元之潛在升幅為28.70%。綜合上述三種分析，每股合理值為77.80至93.75元，平均值為87.30元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過24.00%；若連同股息率接近2.1厘，預期一年回報率超過26.00%。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於63.00元或以下買入；保守者則可於56.00元或以下買入。而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。撰文：聶振邦（聶Sir）威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]

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莫灝楠：希慎削30%派息地產股跟隨？

2024-02-26

隨著部分企業撤出香港CBD地區，商業租金回落不少。在這個背景之下，很多香港地產股在未來業績當中可能將會在投資物業當中錄得虧損。希慎（0014）公布了去年年底的業績，虧損8.72億（港元，下同），末期息減少31%至81仙。集團管理層表明，在經濟面臨挑戰及不確定性下，不調整派息屬不切實際。本周將有多隻地產股陸續派發中期成績表，包括新地（0016）及新世界（0017）等，上周率先布業績的希慎具有啟示。集團去年基本溢利跌14%至18.32億元，經常性基本溢利跌11.2%；列帳淨虧損8.72億元，主要由於27.63億元非現金性的投資物業之公平值減少所致。希慎末期息減少31%至81仙；全年每股派息減少25%至108仙。集團管理層明言，香港經濟有所改善，但消費意欲仍然謹慎，加上地緣政局緊張及宏觀經濟不明朗亦阻礙復甦。至於寫字樓及商舖業務，則受因疫情出現結構性影響，預期今年本港及全球經濟環境仍不明朗，所以削減派息為未來做好準備。讀者可能會有疑問，為什麼虧損還能夠派息？這個就是投資物業重估所帶來的公平值減少之虧損。因此，這次希慎公佈的業績雖然是虧損8.72億，但事實上扣除27.63億的公平值減少，核心利潤應為18.91億。對應現時股價，大概就7倍市盈率左右。其實也沒有想象中差。希慎是其中一個例子，相信之後其他地產股陸續公佈業績，大家也會發現相同之處，屆時不要看到虧損就大驚小怪便是。根據彭博的資料顯示（26/2/2024），現時香港地產發展行業的平均市帳率約為0.3倍，和資產淨值明顯有一定折讓。筆者相信這個估值已經很大程度上反映了資產價格下跌的影響。總結一下，筆者對於香港的地產行業前景仍然較保守，但以現時的估值水平來說，再以投資物業貶值的藉口來看淡地產股則顯得有點理據不足了。撰文：莫灝楠南華金融控股有限公司資料研究部副總監 ============= 延伸閱讀：莫灝楠：淺談Home Bias ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com [...]