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小龍:美國年內將啟動Taper?利用江恩周期分析利率

美國長期利率走勢圖 (source: seekingalpha) 世界很多經濟學家都研究過經濟周期,那利率亦是其中一個研究的目標。那利率上有沒有經濟周期? 而美國年內將啟動taping去收水,那江恩及周期又如何看? 在國家經濟研究局的一本《美國商業周期》一書中本傑明·弗里德曼在其中總結道:「貨幣、信貸、利率和非金融經濟活動之間的聯動在最粗略的觀察層面上已經足夠明顯……而且,許多聯動與歷史上的主要商業周期事件相吻合。”」這本書寫於 1986 年,今天和當時一樣有效。這與熊彼特在 1939 年所說的沒有太大區別,熊彼特分析周期時提到:「分析商業週期既不意味著更多及更少地去分析資本主義時代的經濟進程……週期不像扁桃體那樣,是可以單獨處理的東西,而是像心臟的跳動一樣,是顯示它們的有機體的本質。」上圖在美國的長期利率中,似乎圖中隠約地利率是存在一個約30年的周期。 Crestmont Research曾經有一篇文章做了一個研究: 下圖中右下角是“Y 曲線”。它繪製了與股市倍數相比的通貨膨脹率,在該圖表的右側,您可以看到只有當通貨膨脹率低且穩定時才會出現高市盈率。如果向左移動,到高通脹或通貨緊縮,PE 倍數就會縮小。簡單來說,利率及通貨膨脹上升對股市不利 美國年內將啟動taping去收水,QE或者將會完結。美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會上的講話中有幾點: (1)年內開始Taper,但並未明確Taper的具體時間和節奏 (2) QE全部退出,也不意味著開始籌備加息 (3)通脹回升“已取得實質性進展”;就業恢復也取得明顯進展,但失業率依然過高,Delta疫情增加了經濟恢復的風險。(4)勞動力市場缺口仍較大,疫情仍在繼續,因為臨時性通脹緊縮可能特別有害。 現在的高通脹條件已經滿足了,只利率上升。那股市會否如上圖的統計中受到影響呢? [...]

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小龍:由江恩及經濟週期看疫情何時完

筆者曾經在2019年在一份雜誌中提出2020年1月股市下跌,及利用經濟週期指「當然我個人認為明年天災人禍少不了,不過明年特別要留意瘟疫發生,特別是鼠疫。」那我們這一次疫情由江恩及經濟週期角度去看是如何預測及有什麼值得注意的地方。 亦曾經公開分析過2020年將會出現疫情,在江恩中我們可以利用100年的週期作為分析這一次疫情。 如我們以1821年作起點,是1821年是第一次霍亂大流行(First cholera pandemic),此次大流行起源於印度恒河三角洲流域,鄰近加爾各答,隨著英國殖民活動和商貿往來,疫情逐漸傳播到了東南亞、中國、日本、中亞、中東、東非以及地中海沿岸地區。 之後1821年是第一次霍亂大流行(First cholera pandemic)100年之後發生了西班牙流感(Spanish flu),他於 1918年1月至1920年12月間爆發的不尋常致命的流感大流行,造成當時世界人口約四分之一的5億人感染。 2020年正是第三個一百年,亦爆發了COVID19。截至2021年6月21日,全球已有個國家和地區累計報告逾1.78億例確診個案,是人類歷史上大規模流行病之一。 三次的共通點都是大規模的流行病。而所以為什麼小龍在2019年可以分析股市及宏觀的經濟問題,主要是因為利用江恩及周期的分析。江恩曾說:「只要找到正確起點,你就可以推算未來。」;「當時間到了,成交量會推動價格升跌。」 如果跟據100年週期,那疫情有機會在2022年/2026年解決或有大幅改善,而2021年秋天冬天或會有更多解決的方法/藥物去解決這一次的疫情。 [...]

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小龍:江恩與美債周期顯示小心美元「剪羊毛」

江恩十年週期與合朱格拉週期(Juglar cycle)都同時著重於十年周期。朱格拉週期由法國醫生克萊門特·朱格拉(Clement Juglar,1819年-1905年)提出。他在1862年出版了一本書《論德、英、美三國經濟危機及其發展週期》,提出了十年為一個循環的經濟週期理論。朱格拉對於週期的貢獻是開創性的不僅是因為他採用了科學的統計方法發現了在當時主要發達國家存在著7-10 年的規律性經濟週期;更重要的是他定義了什麼是繁榮(Prosperity),什麼是衰退(Recession),什麼是危機(Crisis),以及三者之間的關係,並以危機的爆發將經濟發展的分為不同的時期,將危機理論(Crisis Theory)和經濟週期(Business Cycle)聯繫在了一起,探討了危機如何會引起經濟週期。 這跟江恩的十年週期很相似,10年循環週期也是江恩分析的重要基礎,江恩認為,十年週期可以再現市場的循環。如果利用江恩十年週期分析恒生指數,我們發現如下: 1981年:1981年7月恒指在這之前短短三年上升3.7倍。使香港地價節節上升,引發眾多財團爭奪持有土地的上市公司,同時香港前景未明之下及美國高利率,出現港元危機及銀行風潮。股市大跌,跌幅達62.64%。 1991年: 1987年股災後,股市開始反彈。但是同時美國海灣戰爭,股市反而一直向上升至1994年。但同期臺灣及日本股災,日本土地價格開始大跌。 2000-2001年: 在2000年3月,以技術股為主的NASDAQ(那斯達克綜合指數)攀升到5048,網路經濟泡沫達到最高。當時沒有盈利的新經濟股被炒起,出現科網股泡沫。納指見頂後大插,亞洲股市亦跟插,恒指由2000年3月的18397點高位,一直跌至2003年4月的8331點才止跌,下挫55%。同時股市也經歷九一一襲擊事件及2003年沙士疫情。令經濟雪上加霜。 2011年: 日本發生311大地震,其後宮城縣、岩手縣、福島縣等地地震過後遭到海嘯襲擊。其後福島第一核電站出現問題。2011年美國債務上限危機涵指美國國會就美國債務上限(debt ceiling)提升的一場激烈爭辯,同年評級機構下調美國主權信用評級;及歐洲主權債務危機等令到股市下跌跌幅達35.29%。 [...]