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何啟俊:永達汽車(3669)出售自營金融業務,未來專注主業

永達汽車(3669)上周公布,以接近4.5億人民幣代價出售旗下永達融資租賃八成股權。交易完成後,持有永達融資租賃的股權降至兩成,並會尋求將餘下股權出售。永達融資租賃主要從事融資租賃業務,2020年之除稅後盈利為1.3億人民幣。 另外,公司亦表示旗下永達小額貸款業務不再開展新業務。截至今年5月底止,永達小額貸款應收貸款餘額為7,588萬人民幣,預計分別於2021和2022年將貸款餘額收回。通過上述交易和業務調整,公司將部分自營金融業務變現,改善資產負債表結構,並專注於汽車銷售及售後服務。出售所得款項將用於一般營運資金。 今年首季,公司綜合收入按年上升90.5%至199.6億人民幣;公司擁有人應佔溢利則同比增加786.2%至5.3億人民幣。盈利顯著增長,歸因於乘用車銷量大幅增加98.3%;綜合毛利率按年上升1.3個百分點至10.4%;主要費用率由2020年首季的8.8%,下降至2021年首季的6.2%以及低基數效應所致。 事實上,今年以來中國豪華車的銷售一直跑贏整體汽車市場,主要是消費升級拉動,消費者更熱衷於置換豪華車。根據汽車工業協會的數字,首5個月豪華車的銷量按年上升53.8%至140萬輛。由於今年全球芯片供應短缺,汽車產業受到衝擊,所以部分進口品牌豪華車價格上升,對於汽車代理商而言屬於正面,有利新車銷售毛利率改善。 綜合而言,今次永達汽車出售金融業務,可將出售所得款項用於開設更多4S門店或收購同業之用,有利擴大其網絡及拓展更多空白地區,增加規模效應。策略上,現價為2021年預測市盈率10.4倍,與龍頭中升(881)比較,估值仍有一段差距,建議可候低於13.5元附近水平收集。 (筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票) [...]

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蔡向成: 美股先升後回軟 港股走勢偏弱

美國聯儲局公布上月的議息紀錄,政策委員表達國內經濟下滑,對金融系統風險的憂慮,並指經濟復甦面臨極大不確定性,消息拖累美股尾段下挫。道指收報27692點,跌85點或0.31%;標指收報3374點,跌14點或0.44%;納指收報11146點,跌64點或0.57%。 近期外圍負面消息較多,中美取消貿易會談,雙方關係持續緊張,加上最近重磅股業績表現平平,均影響港股走勢,大市短期支持見24500點,阻力則為10天線(約25013點)。 永達汽車可看高一線 隨著內地疫情逐步受控,經濟活動回復正常,配合政府積極提振消費,汽車銷情亦呈回暖。上半年全國乘用車市場累計下跌23%至770萬輛,但豪華汽車零售持續走強。在消費升級的預期下,豪華車銷售料較平民車為佳,其中可留意豪華汽車代理龍頭之一的永達汽車(3669)。 該股主要在內地透過4S店經營豪華及超豪華品牌汽車經銷,收入主要來自兩大德國品牌寶馬和保時捷,以前者銷售佔比最大。受新冠肺炎疫情拖累,其中2月份業務基本停頓,永達首季純利按年減少82.8%至5900萬元人民幣,收入則跌24.9%至104.79億元人民幣,其中豪華及超豪華品牌汽車銷售收入減少19%至75.3億元人民幣,跌幅已相對較少。 業績亮點是綜合毛利率保持穩定,錄得10.9%;特別是3月份數據改善,新車及售後收入已恢復至去年同期約90%。另外,集團透過控制入貨及加快銷貨,積極管理庫存和現金流,期內經營現金流淨額急增1.3倍至19.61億元人民幣,有助鞏固抗風險能力。 永達在2014至2018年度的派息比率維持約30%,由於今年3月宣布業績時市場正值低迷,管理層決定2019年不作派息。鑒於疫情影響逐漸緩和,經營情況轉趨樂觀,永達於6月公告派發特別股息(每股約0.27港元),作為去年股息的延遲派發,以履行對股東及投資者的承諾,派息比率甚至較過去多年為高,足證集團對前景仍然樂觀。 寶馬於6至9月期間,擴大了對經銷商的補貼。中國主營寶馬的經銷商中,永達市場佔有率達9.4%,規模屬最大。與此同時,公司逾四成收入來自寶馬銷售,是次調整補貼政策和銷售策略,將可提升永達的盈利水平。 目前同業美東汽車(1268)規模較少,今年預測市盈率達35.9倍;相比之下,永達銷售規模為美東約4倍,但預測市盈率僅8.7倍。在目前市場及經濟環境下,投資者或偏好擁有較強資產負債表的龍頭企業,未來兩者估值差距有望收窄。 [...]

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【港股專家】蔡向成:美股續創收市新高,港股阻力見29000點

美國昨晚因國慶假期提早收市,但經濟數據正在放緩,減息憧憬升溫,刺激三大指數創收市新高。道指收報26966點,升179點或0.67%;標普500指數收報2995點,升22點或0.77%;納指收報8170點,升61點或0.75%。 中美貿易緊張關係緩和,刺激港股持續造好,但由於短期累積一定升幅,若要再向上突破,需有更多利好消息配合,大市短期料於29000點關口見阻力,下方支持則為10天線(約28574點)。 永達汽車可看高一線 推介股份方面,本周為汽車代理股永達汽車(3669)。該股主要在內地透過其4S店經營豪華及超豪華品牌汽車經銷、相關售後服務,並經營分銷汽車保險產品及租賃服務。從去年業績中顯示,逾84%收入來自品牌汽車銷售,包括兩大德國汽車品牌寶馬和保時捷,其中以寶馬品牌的汽車銷售佔比最大。 集團擁有全國性4S經銷店網絡,截至去年底止,已開業及獲授權待開業的網點共253家,遍佈4個直轄市和19個省,包括廠方授權開業網點194家,豪華品牌132家,中高端品牌62家。集團計劃未來擴充以寶馬、保時捷、奧迪等主流豪華品牌網點,亦會透過併購快速提升市場份額。 2018年度營業額按年上升9.1%至553.18億元人民幣,主要受惠於豪華及超豪華乘用車銷售與售後服務增長。分部業務方面,乘用車收入上升7.5%至467.39億元人民幣,其中豪華及超豪華品牌乘用車銷售收入上升11.3%至382.34億元人民幣。集團近年積極發展擁有較高毛利的售後服務和汽車金融業務,售後服務收入升17.2%至78.35億元人民幣;至於金融自營業務收入升64%至5.43億元人民幣。由於汽車金融發展理想,集團擬引入戰略投資者,為此作未來策略部署。 內地政府第二季宣布深入推進汽車平行進口,全面取消二手車限遷政策,加上有新政如促進老舊機動車報廢更新等,對汽車銷售及售後服務需求均有正面幫助。另外,近日中美貿易談判續有進展,有助緩解進口汽車關稅的不明朗因素,加上汽車生產商已調整產能,減輕存貨積壓問題,預計今年豪華車銷售可回復較高增長。集團多年來堅持豪華汽車市場定位,並積極拓展新能源汽車業務,未來亦會加強二手車發展,均利好年內業績表現,後市可望看高一線。 [...]

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【港股專家】陳政深:永達汽車(3669)今年具催化劑

儘管外圍經濟前景疑慮持續擴大,但在環球央行貨幣政策取向,以及市場對其預期鴿向之下,港股的強勢得以保持。上日(27)新西蘭央行雖然只是維持利率不變,但在議息聲明表明,下次議息有可能減息,這無疑加深市場對後市息口環境重現金融海嘯後幾年情況的預期,當投資者預期熱錢亂飛,則會反映於投資市場之中。恒指早前失守了28800點的短線技術支持,幸能守於28400點之上,預料整固過後仍可走俏,甚至在四月份有機一試30000點關口。投資策略上,業績啟示仍然是主軸,投資者亦宜留意,在技術走勢上等待爆發之股份。 汽車股在中美貿易戰及經濟放緩下,表現基本上已算不俗。永達汽車(3669)截至去年底,純利減少17%,至12.5億人民幣,收入按年升9.1%,至553億人民幣。細看業績,其表現在經營環境欠佳之下已算有所交待,從毛利率走勢可見,較受貿易戰引發的關稅因素影響最大時期,為去年第三季,新車毛利率由次季的2.67%,跌至1.62%。然而在第四季度,公司基本上已消化了庫存壓力,令毛利率升至2.02%。今年餘下時間,經營環境應可改善,事關永達的旗艦品牌寶馬,今年將有多款新車推出市場,包括新3系、新Z4等,相信可為公司銷售帶來正面催化作用。投資者可於6元水平收集,首個阻力6.6元,中線目標7.5元,止蝕位訂於5.6元。 (筆者為證監會註冊持牌人士,並無持有相關股份權益) [...]

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【港股專家】岑智勇:七國集團不歡而散,恆指上望31350

上周五恆指恆指低開低走,全日波幅 561.16點。恆指收報 30958.21點,跌554.42點或1.76%,成交金額 998.12億元。國指收報 12165.79點,跌242.01點或1.95%;上證收報 3067.15點,跌42.35點或1.36%。三項指數都偏軟,當中以國指表現較差。恆指以陰燭收市,終止4連陽走勢,收市水平失守100 SMA,但仍能守在20 SMA之上。MACD快慢線正差距收窄,指數走勢回軟。全日上升股份 537隻,下跌 986隻,整體市況偏弱。 中國5月份工業生產者出廠價格同比上漲4.1%,高於4月漲幅3.4%及市場預期,主要受大宗商品價格上漲推動;居民消費價格同比上漲1.8%,與4月漲幅一致,並符合預期。 美國總統特朗普拒絕簽署美國本已同意的七國集團聯合聲明,推翻峰會共識,並且猛烈抨擊加拿大總理特魯多,令貿易摩擦再度升溫。特朗普再次抱怨與加拿大和墨西哥之間的貿易往來,並威脅稱如果不能達成協議,將會退出北美自貿協定。特朗普提意讓俄羅斯回歸八國集團,義大利總理孔特對此表示支持。不過,歐盟委員會主席容克表示,歐盟不認為美國在貿易上遭受不公平待遇。 另方面,美國總統特朗普和北韓領導人金正恩先後抵達新加坡,並將展開兩國首腦歷史性峰會,相信會是本周投資市場的焦點之一。 上周五美股三大指數向好,但七國集團的會議結果或會為市場添變數,今早亞太股市略好,夜期及ADR上升,料恆指可高開反覆偏好,有望挑戰31350水平。   個股介紹: 永達汽車(3669)的主要業務為在中國通過其4S經銷店從事汽車銷售、提供售後服務、分銷汽車保險產品及汽車租賃服務。 集團全資附屬上海永達投資控股集團在截至2018年3月底,乘用車銷售收入增加17.6%至人民幣105.28億元;售後服務收入增加20.2%至人民幣17.64億元;綜合收入(包括金融和保險代理服務收入)增加18.5%至人民幣126.97億元。綜合毛利率11.99%,增長0.36個百分點。淨利潤人民幣4.12億元,增長27.8%。 中國將於7月1日起調降汽車整車及零部件的進口關稅,料可為4S店帶來更多商機。 參考彭博數據,集團預測市盈率為 7.21倍,周息率 4.17%。股份上日收報9.63元,上望12.06元,止損設於9元。   撰文:岑智勇(南華金融集團高級策略師) [...]