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聶振邦:歡喜傳媒(1003)易手,耕耘逾四載漸見成果

踏入第四季,不少上市公司股價表現變得活躍;當然仍見很多股價還是較沉默的,但畢竟股價能否保持升幅,總離不開是否有良好的基本面,所以認為現在是尋找估值偏低股份的時機,其中影業股值得留意,於影視娛樂板塊上市超過三年有28隻股份,以今年10月28日收市價計算,過去三年只有五隻股份累計錄得升幅,即超過八成半股份的股價較三年前股份為低,當中市值超過40億港元股份只有五隻,其中累跌逾三成九的歡喜傳媒 (1003) 估值吸引。參考2016至2018年每年最低市賬率介乎5.52至6.42倍,平均值為5.97倍,相對截至今年6月底的每股資產淨值為0.4314港元,計出每股合理值為2.57元,較10月28日收報1.40元產生潛在升幅超過八成三。 贏得票房與口碑 除了估值偏低,集團財務上的基本面亦見大為改善,截至今年6月底,收入接近10.69億港元,為2015年業務轉型後不但以半年和全年計算都是最高的,較期內第二高的2015全年錄得約2.67億元,高出超過三倍。另可留意今年上半年股東應佔溢利約3.22億元,是轉型後首度錄得盈利,可見集團管理層經過逾三年半的默默耕耘,開始取得業務發展成果。收入大幅增加由於集團獨家投資並於今年春節檔期上映的《瘋狂的外星人》,於票房和口碑都取得優異成績,開畫首日票房已突破人民幣4億元,登上票房冠軍寶座;總票房高達人民幣22億元。 多部電影獲好評 於財務數字以外,集團基本面亦見吸引,主席兼執行董事董平一直為內地電影業矚目人物,早在1996年創辦北京華億影視投資公司,成為中國影視投資第一人,被稱為「中國電影界投資」教父,曾參與投資多部大獲好評電影,包括《臥虎藏龍》、《有話好好說》、《鬼子來了》、《讓子彈飛》、《荊軻刺秦王》《西遊降魔篇》等等。期後董平進軍本地資本市場,將旗下資產注入兩家上市公司,阿里影業(1060,前稱文化中國傳播) 和歡喜傳媒 (前稱21控股)。 雙贏局面盼延續 配合悉心經營,前者的市值大幅提升,其後於2014年6月轉手予馬雲創立的阿里巴巴。與此同時筆者想指出,從易手後市值仍見大幅提升,可見交易達致「雙贏」局面。現時董平仍持有的歡喜傳媒,令人盼望以上「雙贏」局面得以延續。自2015年9月入主集團後,陸續成功邀請一眾中港頂級導演包括王家衛、陳可辛、張一白及張藝謀等加盟,逐步增加在中港電影業的影響力,集團價值得以顯著提升。此外,集團亦自2016年6月起積極配發新股,單是2016年6至12月經已三度進行;連同2018年9月和2019年3月再兩度完成配股,僅約40個月五度完成。 票房望再創神話 留意最近一次配股對象是在2019年2月才上市的貓眼娛樂 (1896),配售2.36億股新股,相當於擴大後股本7.50%;每股作價1.6507元,所得淨額約3.90億元。此等配股活動,除了能為集團帶來業務發展資金,亦因會計入賬而令集團股本以及資產淨值均見增加,顯然對擴展市值有正面幫助,為日後進行股權易手提供良好條件。另可留意集團籌備中的電影《中國女排》將於明年新春檔期上畫,令人期待能否再創票房神話。於10月28日收報1.40元,較配股價1.6507元折讓超過15%;加上現價較2015年4月14日以來最低收報1.33元 (僅見於今年8月29日) 相距僅5.00%,足見現價進場具吸引力。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於1.25元或以下買入;保守者則可於1.10元或以下買入。初步目標價為1.80至2.00元;買入價下跌30%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,存在打亂有心人部署的可能,遇上股價下挫時不進行維穩,所以投資者應嚴守止蝕為佳。 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]

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【港股專家】黃敬凱:影視娛樂北望神州 不是藥神卻是股神 歡喜傳媒(1003)有潛力

說到電影業,回看7、80年代的邵氏、嘉禾,以致於後期的新藝城,可謂帶給香港人無窮無盡的回憶。可惜由於盜版日漸猖獗,香港電影業開始走下坡。不只是電影業,電視業也是如此。亞洲電視早已成為歷史,無線電視也是江河日下,想當年電視撈飯的年代,基本上已不復見。網上平台如此之多,隨時隨地也能通過手機觀看,電視的功用亦變得可有可無。 面對這樣的境況,演員、藝員亦逐步北上崛金,內地的影視娛樂亦進入快速發展的路徑,難度大家不見最近受歡迎的劇集是《三生三世十里桃花》及《烈火如歌》等內地劇集嗎?更有甚者,近期的內地電影《我不是藥神》,除了於電影界中贏盡口碑、票房屢創新高外,更成功藉藥價問題引起社會大眾的關注,其中總理李克強更作出批示,要求有關部門加快落實抗癌藥降價保供等相關醫療改革措施。由此亦可看出,內地的影視娛樂行業市場,其實擁有著相當的規模,而且足以影響政策的流向,其市場發展絕對不容忽視。 說到《我不是藥神》這部叫好叫座的電影,不得不提一眾幕後團隊,包括導演文牧野,監製為寧浩、徐崢,主演的有徐崢、周一圍、王傳君等人。當中不得不重點介紹兩位監製:徐崢本是演員,其絕對可算是演而優則導的表表者,其首部執導電影《港囧》即收獲超過16億人民幣的超高票房,創下了當時2D電影首日票房等多項紀錄;而寧浩則是被譽為新生代的「鬼才導演」,2009年以《瘋狂的石頭》成為中國第四位票房過億的電影導演。兩人實力非凡,一起合作自是如虎添翼。 擁有7位星級股東導演 重點是,兩人同屬歡喜傳媒(01003)這家企業的股東導演,這不禁讓人燃起了對這家企業的興趣。當仔細到歡喜傳媒的官方網頁作了解時,便能發現王家衛、陳可辛、張一白、顧長衛等人全是歡喜傳媒的股東導演,這可是不得之了。雖說電影中主演者是直接將故事內容呈現於觀眾眼前,能否感到人心也需依賴這些演員的功力,不過,更為重要的卻是導演一職,若沒有一個優秀的導演綜合串聯起整部電影,再好的劇本、再優秀的演員,出來的作品亦很可能是一盤散沙。 若再查找資料的話,便會發現,歡喜傳媒最近邀請了名導張藝謀進行合作,意味著歡喜傳媒將會擁有7位星級股東導演。事實上,這些導演於歡喜傳媒旗下亦屢屢生產出一套又一套的著名作品,叫好叫座。當然,賣座的電影不等於會令到歡喜傳媒的業績變得更好。業績理想必需要有賣座電影的加持,但卻不限於此。 從歡喜傳媒過往三年的營收可見,分別是2.24億元人民幣(下同)、0.15億、0.50億,有向下的趨勢;淨利潤方面,過去3年分別為-0.78億、-1.12億、-0.08億,同樣呈下跌的境況。官方的說法是成本上漲──高質量的網劇單集價格已迫近人民幣千萬元的水平,電影亦然。對於有所期待的看倌們,必然有點可惜。 不過,可幸的是,歡喜傳媒有兩大利好消息,一是上面提及的名導張藝謀的加盟。另一方面,近日,歡喜傳媒與天津貓眼微影文化傳媒有限公司訂立合作協定,貓眼擬根據認購事項認購該公司股分;以及進行戰略合作事項。貓眼是美團旗下一家集媒體內容、線上購物、電影衍生品銷售等服務的一站式電影互聯網平台,更是騰訊(00700)有份投資的一家企業。自去年9月以來,貓眼的市場分額已上升至6成,並覆蓋了全國100多個城市的行銷網路,使用者數亦已破1億。這樣的一次合作相信能改寫歡喜傳媒的未來。 進一步拓闊觀眾的層面 是次合作的主要內容有三個方面:一、歡喜傳媒的電影和電視劇/網劇專案將給予貓眼投資權及獨家宣發權;貓眼有權單獨將該等權利轉給貓眼指定的關聯公司;二、貓眼將在其網站及APP內為歡喜傳媒的新媒體影視內容和服務提供服務入口,並利用其資源推廣本集團的新媒體影視內容和服務;三、貓眼將利用其互聯網資源及技術,協助歡喜傳媒的新媒體影視內容和服務的運營和拓展。 本身已有頂級導演們每年製作出為數不少的優秀作品,現今與貓眼的合作,將進一步拓闊觀眾的層面,流量更多,如此有望能進一步提高其收益來源。再說,根據歡喜傳媒數次公告,公司已經獨家鎖定了上述的名導,於未來6年間的作品,意味著長線來看其收益也將穩定向上。當大量優秀作品呈現於人前時,相信也能為歡喜傳媒扭虧為盈出一分力。 黃敬凱 獨立股評人,股票課程導師,專注發掘有潛力爆升的股票,成功捕捉多隻「十倍股」,例如華夏健康(01143,前稱中慧國際)及中國新進(01332,前稱確利達控股)。撰文見各大報章、雜誌及網站。 [...]