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岑智勇：景瑞地產（1862）估值吸引 管理層也增持

以上海為基地的內房股景瑞地產(1862)，業務主要在一二線城市，包括蘇州、杭州、寧波、南京、天津、重慶、北京、武漢等8個城市。在截至2017年6月底止，集團共取得14個項目，其中一手地有7塊，貨值人民幣77.63 億元；二手地有7塊，貨值人民幣69.53億元。總體而言，集團目前共計在中國17個城市運營69個項目，而在可售貨值中，一二線城市佔比已從80%上升至 93%，土地儲備約為390.6萬平方米，預期將可滿足未來三至四年的發展需求，並為未來的銷售增長帶來充足動力。 內地房地產市場近年興起「輕資產」模式，集團亦與時並進，在發傳傳統內房的「重資產」業務外，同時也拓展「輕資產」的發展模式，實行以「雙輪驅動」的新型企業服務公司轉型。集團以基金化運作模式深耕高潛力城市的開發項目，如北京及上海等一線城市寫字樓和服務式公寓的優質運營資產，進一步收獲租賃管理收益以及高溢價，從而提高盈利質量及股東回報率(ROE)。 集團在2017年中期業績已見改善，現時每股資產淨值為2.857元，現價較資產淨值市賬率(PB)僅0.77倍。由於現時不少內房股的PB已高達1倍，集團的估值明顯偏低。事實上，景瑞聯席主席兼執行董事陳新戈於2017年10月10日在按約每股1.92港元的平均價格增持合共78.2萬股，持股量增至33.14%，除了反映管理層對前景有信心外，估值吸引也可能是原因之一。 本人為證監會持牌人士，不持有上述股份。   岑智勇（南華金融集團高級策略師）   權益披露： 分析師岑智勇 (CE: APR850)及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。   披露：此研究報告是由南華資料研究有限公司的研究部團隊成員（“分析員”）負責編寫及審核。分析員特此聲明，本研究報告中所表達的意見，準確地反映了分析員對報告內所述的公司（“該公司”）及其證券的個人意見。根據香港證監會持牌人操守準則所適用的範圍及相關定義，分析員確認本人及其有聯繫者均沒有(1)在研究報告發出前30日內曾交易報告內所述的股票；(2)在研究報告發出後3個營業日內交易報告內所述的股票；(3)擔任報告內該公司的高級人員；(4)持有該公司的財務權益。分析員亦聲明過往、現在或將來沒有、也不會因本報告所表達的具體建議或意見而得到或同意得到直接或間接的報酬、補償及其他利益。 南華金融控股有限公司包括其子公司或其關聯公司(“南華金融”)可能持有該公司的財務權益，而本報告所評論的是涉及該公司的證劵，且該等權益的合計總額可能相等於或高於該公司的市場資本值的1%或該公司就新上市已發行股本的1%。一位或多位南華金融的董事、行政人員及/或雇員可能是該公司的董事或高級人員。南華金融及其管理人員、董事和雇員等（不包括分析員），將不時持長倉或短倉、作為交易當事人，及買進或賣出此研究報告中所述的公司的證券或衍生工具（包括期權和認股權證）；及/或為該等公司履行服務或招攬生意及/或對該等證券或期權或其他相關的投資持有重大的利益或影響交易。南華金融可能曾任本報告提及的任何機構所公開發售證券的經理人或聯席經理人，或現正涉及其發行的主要莊家活動，或在過去12個月內，曾向本報告提及的證券發行人提供有關的投資或一種相關的投資或投資銀行服務的重要意見或投資服務。南華金融可能在過去12個月內就投資銀行服務收取補償或受委託及/或可能現正尋求該公司投資銀行委託。 重要說明：此報告和報告中提供的資訊和意見，由南華資料研究有限公司及/或南華金融向其或其各自的客戶提供資訊而準備，並且以合理謹慎的原則編制，所用資料、資訊或資源均於出版時為真實、可靠和準確的。南華資料研究有限公司對本報告或任何其內容的準確性或完整性或其他方面，無論明示或暗示，無作出任何陳述或保證。南華資料研究有限公司及/或南華金融，及其或其各自的董事、管理人員、合夥人、代表或雇員並不承擔由於使用、出版、或分發全部或部分本報告或其任何內容，而產生的任何性質的任何直接或間接損失或損害的任何責任。本報告所載資訊和意見會或有可能在沒有任何通知的情況下而變動或修改。 南華資料研究有限公司及/或南華金融，及其或其各自的董事、管理人員、合夥人、代表或雇員可能在本報告中提到的公司直接或間接擁有股權，或可能不時購買、出售、或交易或向客戶要約購買、出售、或交易此類證券，而該等交易可能是為其帳戶作為交易當事人或代理人或任何其他身份或代表他人。這份報告不是、也不是為了、也不構成任何要約或要約購買或出售或其他方式交易本報告述及的證券。本報告受版權保護及擁有其他權利。據此，未經南華資料研究有限公司明確表示同意，本報告不得用於任何其他目的，也不得出售、分發、出版、或以任何方式轉載。本刊物批准在英國由南華證券（英國）有限公司分派。南華證券（英國）有限公司為一間獲英國金融服務局授權和受該局監管的公司。投資者參閱此報告時，應明白及瞭解其投資目的及相關投資風險，投資前亦應諮詢其獨立的財務顧問。 [...]