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新股攻略:人瑞人才(6919) 負債率極高

內地人力資源解決方案公司人瑞人才(06919)計畫發行3,800萬股,其中10%為本港公開發售,90%作國際配售,每股招股價介乎26.6元至28.9元,入場費2,919.12元,計畫於12月13日於聯交所主板掛牌上市,獨家保薦人為法國巴黎證券。並引入Anatole Partners Enhanced Master Fund及金陽(中國)為基礎投資者,合共認購2.23億元股份。 人瑞人才在2010年成立,是中國一家擁有唯一自主開發的O2O招聘平台的領先靈活用工服務提供商,因以科技賦能人力資源外包服務創新行業傳統,被譽為中國版Recruit。根據灼識諮詢的資料,按2018年末聘用的靈活用工員工數目及2018年靈活用工服務產生的收益而言,人瑞人才科技營運規模最大,市場分額為2.5% 所提供的服務包括靈活用工、專業招聘以及其他人力資源解決方案。與前程無憂、智聯招聘、獵聘網等平台,通過幫助僱主匹配線上僱員以及篩選優質僱員獲利的模式迥異的是,人瑞人才科技主要是先獲得僱員,再以外包形式輸出僱員獲得收益。 其優勢在於提供最大型的靈活用工服務及其他補充人力資源服務,這備受很多新興中國公司的青睞。比如,位元組跳動、摩拜及小紅書等獨角獸企業都是人瑞人才科技的客戶。 負債快速增加 公司為新經濟企業配置了超過1.67萬名靈活用工員工,佔截至2019年6月30日配置的靈活用工員工總數約83%。2016年至2019上半年,總收益分別為3.76億元、7.76億元、16.16億元和9.61億元。2016至2018年,年複合增長率為107.2%。中國新經濟行業客戶為公司分別貢獻了總收益的約65.3%、81.4%、81.7%及82.7%。 截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度,公司虧損為35.42百萬元、44百萬元及136.94萬元,並且今年上半年公司虧損229.2百萬元,虧損金額高於2016年至2018年的總虧損金額。對於虧損的原因,管理屠稱主要是由於複合金融工具的公平值虧損逐年加大,複合金融工具的公平值虧損在截至2016年、2017年、2018年12月31日止年度及截至2019年6月30日止6個月的金額分別是1.92百萬元、53.88百萬元、196.54百萬元及277.8百萬元。 隨著近幾年的快速擴張,收入的快速增長,其總資產和負債也在快速增加。於2016年、2017年、2018年12月31日及2019年6月30日,公司的資產負債率分別為165.76%、164.96%、163.27%及203.97%。由此可見,公司的資產負債率一直處於較高水平,並在今年上半年增長至203.97%。 自建O2O招聘平台 目前,中國人力資源服務市場正處於蓬勃發展時期,為中國增速最快的行業之一,於2018年該市場總規模逾4,000億人民幣(下同),根據灼識諮詢報告,於2023年預期有望超過10,000億,複合年增長率為19.9%。 其中,細分市場的靈活用工領域前景尤其廣闊,因為這與中國新經濟企業及市場的超前及高速發展息息相關。隨著新經濟產業對中國GDP貢獻不斷擴大、未來5G又為新經濟市場賦能,靈活用工服務將有望進一步成為中國人力資源市場巨大的新藍海。 有別於過去傳統的招聘模式,公司自建O2O招聘平台,將其在線流量高效地轉換為線下招聘流程,同時提供一站式注重結果的招聘服務,大大提高了靈活用工的招聘效率。對於客戶來說,能夠在短時間內為其提供快速的大規模招聘服務,不但節省成本,更可提升服務效益,並可更專注於自身業務拓展,擴大市場分額。 隨著業務及靈活員工規模的擴大,因固定成本在科技賦能下嚴格可控,亦不斷提升了其變現能力。截至2019年上半年,旗下的香聘平台擁有超過180萬名註冊個人用戶、約141,000萬名平均月度活躍用戶及超過17,800次平均每日訪問量,為人才招聘提供了穩定的候選人才庫。 在過去三年多的往績紀錄期內,按年度總交易額100萬元的客戶計,與人瑞人才科技的續約率達100%。這反映出這些中國新經濟領軍者及獨角獸對人瑞人才科技的HR服務的高度認同。 [...]

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窩輪專題:美團(3690)績優 吼回至100元水平開CALL

美團點評(03690)公布業績後,股價成功突破100元關口,高見107.4元,近日隨大市回調,但低位有強大承接,料股價整固後有機會再挑戰高位,故不妨趁股價回落至100元水平開CALL。 美團點評截至今年9月底止第三季業績,營業額274.94億元人民幣(下同),按年升44.1%,按季升21.1%。虧轉盈賺13.35億元,上年同期蝕832.95億元,較今年第二季純利8.77億元按季升52.2%。 今年第三季,經營溢利為14.47億元,上年同期為錄得經營虧損34.5億元。以非國際財務報告準則計量,第三季經調整EBITDA為22.85億元,上年同期為虧損11.72億元;經調整溢利淨額為19.42億元,上年同期為錄虧損淨額24.72億元。集團第三季平台的總交易金額由去年同期的1,457億元增長33.6%至1,946億元。餐飲外賣業務交易金額由去年同期的800億元增長40.0%至1,119億元;餐飲外賣業務收入按年增長39.4%至156億元;餐飲外賣訂單量按年增加38.1%至25億筆,毛利率由16.6%上升至19.5%。 今年第三季,集團整體變現率去年同期的13.1%升至14.1%。截至今年9月30日止十二個月,其平台的年度交易用戶數目按年由3.82億增長14%至4.36億。 業務結構有改善 市場對美團盈利能力逐漸體現感到滿意,認為隨廣告滲透率的提高,其收入增長空間充裕,大和表示美團今年第三季業績表現強勁,業務結構有所改善,外送業務已經能夠連續兩個季度實現盈利,認為業務到達關鍵轉捩點,相信近期新用戶及交易量的健康增長,證明其以投資回報為中心的審慎補貼策略有效,預期隨其「食品+」戰略成功明顯帶動交易量增長後,美團可進一步鞏固其領導地位,股價或有進一步上升空間。大和指,儘管其業務出現季節性波動,但利潤仍保持增長,目標價由85元上調至115元。 除業績理想,市場憧憬美團亦有染藍的機會,有望在恒指快速納入新規則於12月實施後,納入為恒指成分股。美團點評在去年第四季至今年第三季的市值排名香港上市公司中第15位,根據恒指規則有機會獲快速納入恒指,而下一次恒指季檢將於11月8日收市後公布結果,並於12月6日收市後生效。該行指出美團是屬於IT行業,相關行業現時在恒指中未有足夠的代表,由於恒指重視行業比例,故認為其納入機會增加。在多項利好催化劑下,美團有機會進一步上揚,故不妨吼回調開CALL。 [...]

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A股通:仙琚制藥 銷量提升

10月規模以上工業企業實現利潤總額按年下跌9.9%,跌幅較上月擴大,創2011年以來最大跌幅。上證深成11月27日開市偏軟後缺乏方向,上證全日跌3點,收報2,903點;深成跌28點,收報9,648點;滬深300指數跌或16點,報3,875;創業板指數跌4點,報1,674點。上證、深成全日成交額分別為1,375億元及2,181億元人民幣(下同)。 仙琚制藥(002332.SZ)主營業務為甾體原料藥和製劑的研製、生產與銷售。主要生產皮質激素類藥物、性激素類藥物(婦科及計生用藥)和麻醉與肌松類藥物三大類。共有近100多個品種。擁有200噸原料藥、70億片片劑、5億粒膠囊、2億支水針、1,000萬支凍乾粉針劑、1,000萬支乳膏劑、1,000萬袋顆粒劑的生產能力。 2018年度國外銷售收入11.03億元,2019年上半年國外銷售收入5.12億元。目前已有部分原料藥產品取得美國、歐盟、日本、韓國及印度的認證註冊,未來將不斷加大國際註冊和認證力度,積極開拓國際高端市場,逐步提升原料藥的國際規範市場分額,提升銷量。 收入同比增長10% 2019 年上半年公司製劑自營產品銷售收入8.92 億元,同比增長10%;其中婦科計生類、麻醉肌松類、呼吸類、皮膚科收入分別為2.6、2.3、1.15、0.67 億元,分別同比增長8%、18%、58%、31%。普藥製劑產品銷售收入1.7 億元,同比減少6%,主要系黃體酮注射液、地米片等產品去庫存影響。 已開展一致性評價品種15個,已有羅庫溴銨注射液、非那雄胺片、米索前列醇片等三個品種獲得CDE 受理,進入審評階段。一類新藥奧美克松鈉正在進行IIb 第一階段研究,苯磺順阿曲庫銨、注射用苯磺順阿曲庫銨、黃體酮等37 只產品獲得再註冊批件。 長期專注於甾體領域,甾體藥物對機體起著重要的調節作用,公產品主要包括皮質激素類藥物(含原料藥及製劑)、性激素類藥物(婦科及計生用藥)、麻醉與肌松類藥物等。 原料藥產品齊全,目前已與國內100多家主要的甾體藥物製劑生產企業及美國、印度、英國等30多個國家的40多家原料藥加工企業、製劑生產廠家和貿易商建立業務聯繫。2019 [...]

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5G如箭在弦 設備股一觸即發

中美貿易戰持續困擾內地,為制衡美方對中方的威脅,中國不斷加快發展5G,務求藉5G的發展,帶動一系列的產業發展,從而穩定經濟,保持經濟增長。而5G發展已如箭在弦,相關股份隨時發動新一輪新浪,故不妨順勢買入。 雖然,內地經濟增長有下行壓力,GDP增長亦見放慢,但市場對內地經濟及股市前景仍具信心。景順亞洲區(日本除外)首席投資總監Mike Shiao指出,財政和貨幣寬鬆政策將支持2020年的經濟增長,但政府將在增長的數量與質量之間找出良好的平衡。貿易緊張局勢可能會持續一段時間,這將導致供應鏈遷移,特別是較低增值產品。預計中國公司將在2020年實現雙位數的盈利增長。按照目前的估值,風險回報仍然具有吸引力。開放金融市場令投資者可以採用全方位中國股票投資(即向跨股票類別進行投資而無須考慮公司的上市地點)。我們認為這是投資中國的最佳方法。 高盛資產管理策略顧問方案部國際市場策略團隊主管James Ashley預計,明年中國本地生產總值增長輕微低於6%,但長遠而言,Ashley預計投資者將會把焦點放眼在中國,將有更多的資金將會部署在中國,高盛資產管理建議「增持」中國、印度及東南亞市場的股票。 5G時代利好相關股份 瑞銀財富管理認為,金融市場受地緣政治影響多於基本面因素,明年投資宜以穩健為主,看好內需股、科網股及高息股。瑞銀財富管理投資總監股票分析師林世康表示,看好消費股表現,特別是教育、啤酒及運動服裝板塊,料隨着人均收入上升,這些股票仍有上升空間。他又預計,內地科網行業的毛利率會上升,帶動盈利增長加速;5G時代的到來亦利好相關概念股。 事實上,內地5G發展迅速,且技術更領先其他國家,因此5G將會成為內地未來發展的重要產業。國家工信部部長苗圩在首屆世界5G大會上致詞時透露,目前全國已經建設5G基站11.3萬個,預計到今年底將達到13萬個。5G套餐簽約用戶達87萬戶。 他指出,除滿足個人用戶的需求外,還能滿足工業互聯網、車聯網、物與物之間的連接,要發揮制度優勢、市場優勢,推進5G在產業發展、公共服務、社會治理等領域的應用。苗圩表示,歡迎全球企業、研究機構共建「中國5G」,可見國家對5G的發展相當重視。 近日在2019中國國際通信展上,國家工信部副部長陳肇雄正式宣布5G商用正式啟動,今年年底將開通13萬個5G基站,意味着5G正式進入商用。 另內地已正式啟動5G商用,工信部部長在首屆世界5G大會上表示,截至目前,中國已經開通11.3萬個5G基站,年底將達到13萬,目前5G用戶達到87萬戶。科技部部長預計,2025年中國將成為全球最大的5G市場,並將創造數萬億的產值。 未來十五年,5G將為全球經濟增長貢獻達3萬億美元。中國電訊設備商華為管理層表示,中國具備條件把5G做成全球最好的5G,全球正在共享中國5G發展帶來的紅利。中國5G的大規模建設促進中國、歐洲以及全球網絡設備提供商的共同發展,預計中國5G用戶2020年超過2億。 5G拉動上游需求 對於5G,內地在頻譜資源、基站站址數量及建設能力、消費者的認知和需求、行業與企業的參與度、政府的支持等方面已經做到全球頂尖。中國5G牌照的發放和大規模建設,也同時拉動上游半導體需求,而中國企業智能手機出貨量全球佔比超過50%。市場對內地5G明年帶來的投資機會相當期待,預料整條產業鏈明年將會迎來訂單高峰期。 內地媒體報道,中移動(00941)啟動2020年至2021年通信工程設計與可行性研究集中採購,招標涉及的通信工程集採基數總金額預計基本規模超過400億元人民幣(下同),擴展規模超過600億元,涉及31個省級移動公司及物聯網,及政企等15個專業單位。報道指,是次31個省公司的招標內容包括5G及其他無線網、核心網、業務網、支撐網,及傳送網、承載網、電源,其中涉及5G的部分被單獨列示。 [...]

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新股攻略:景業名邦(2231)背景吸引

內地物業開發商景業名邦(02231)計畫全球發行4億股股份,其中10%公開發售,集資最多14.52億元,入場費3,666.58元,預期於12月5日掛牌上市,星展亞洲融資為獨家保薦人。是次引入2名基礎投資者,合共認購4億元等值股份,TCL集團(000100.SZ)及中洲投資(000042.SZ)最大股東黃光苗各自認購2億元股份。 據市場消息透露,景業名邦國際配售部分已足額,並獲碧桂園(02007)、富力地產(02777)及時代中國(01233)主席作私人投資,認購額各介乎數千萬至1億元不等。據了解,有數家房地產公司亦有意投資。 公司在2013年成立,目前共擁有30個物業專案,應佔建築面積合共約為300萬平方米。2016至2018年,景業名邦營業收入分別為6.4億元人民幣(下同)、8.4億元及13.3億元。與雅居樂(03383)之間的密切關係,讓其迅速成為公眾關注的焦點。其創始人陳思銘,是雅居樂董事局主席陳卓林的侄子、副主席陳卓賢的長子。 管理層多來自雅居樂 在城市布局上,也有意跟隨雅居樂的腳步。2014年,陳思銘從親屬鄭玉娟、陳少娥手中拿下景業清水灣項目,正式進軍海南市場。海南是雅居樂集團的重要糧倉之一,其打造的清水灣項目連續多年衛冕全國單盤銷售冠軍,合計銷售額超過1,000億元。而景業清水灣項目,與雅居樂清水灣直線距離僅5公里。 公司的董事及高級管理層亦大多來自雅居樂。如曾任雅居樂副總裁的劉華錫,現任景業董事兼副主席;曾任雅居樂審計監督中心經理的韋妙嫦,現任景業執行董事兼財務中心總經理;曾任雅居樂副主席秘書及助理的譚玉杏,現任景業副總裁。此外,包括鄭紅、薛雙有、吳新平在內的三位執行董事,此前亦有任職雅居樂的經歷。 業績未算耀眼 公司去年實現營收13.39億元,對應淨利潤3.81億元。土儲方面,截至今年3月31日,在4個省10個市擁有30個項目,應佔建築面積合共約300萬平方米。 公司的目標客戶主要為改善型住房、第二套房或度假屋買家,以及該等重視環境清幽且為方便起見,仍臨近一線城市的房屋的買家。2016年至2018年,景業名邦的物業開發業務為本集團收益、溢利及資產貢獻超過90%。2016年至2018年,對應年內溢利分別是8,450.7萬元、8,607.8萬元、3.81億元;物業開發業務的毛利率由2016年財政年度的26%增加至2017年財政年度的36.4%,並進一步增加至2018年財政年度的40.4%。 物業開發 毛利率高 公司目前已擁有四項主營業務,分別是物業開發與銷售、酒店運營、商業物業投資以及物業管理,但營收來源仍較為單一,其中物業開發與銷售營收佔比超過92%以上,而酒店運營、物業管理業務出現虧損。 物業開發業務的毛利率非常搶眼,由2016年的26%增加至2017年的36.4%,並進一步增加至2018年的40.4%,這得益於低廉的土地價格。通過多種方式獲得土地,包括收購持有相關土地的公司股權;通過招拍掛獲得的土地;通過城市更新改造政策獲得土地項目;獲取集體所有建設用地的土地使用權。2016至2018年,景業名邦獲取土地的成本分別為1.22億元、1.19億元以及1.89億元,僅佔相對應時期已售物業成本的26.4%、23.9%以及25.6%。 但酒店運營業務於2017年年度錄得虧損1,889.2萬元,物業管理業務更是連續三年虧損,累計超過212.7萬元。主要是因為位於從化的卓思道溫泉渡假酒店開業,而2018年借助平均房價和入住率的抬升,該酒店的業務回暖,其毛利也逐漸增加。 物業管理業務也錄得虧損,因為產生若干固定資產,過往記錄期間的虧損來自不同物業,但第二年的物業管理服務則錄得溢利。 [...]