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陳柏軒：新年首月交易暖意融融， 還需警惕黑天鵝

2023年的第一個月，似乎爲了撫慰飽受去年煎熬的投資者，市場暖意頻頻。美股市場一改之前的頹勢，呈現向上之勢，不少成長型股票更是漲幅喜人；經歷大跌後的債市，前景也明顯改善；甚至連加密貨幣也出現反彈。市場已經迎來觸底反轉？經濟將在今年持續穩步增長？2023年會否出現「黑天鵝」呢？ 通脹趨緩，對美聯儲貨幣政策的預期保持謹慎樂觀 新年以來的市場較好表現，很大原因來自於市場對於通脹出現見頂跡象，美聯儲或放緩加息步伐的樂觀預期相關。 2022年，美國經歷持續的高通脹，通脹率一度達到40年來的高位，而爲了對抗通脹，聯儲局毅然啟動加息，並輔以縮表措施，且加息幅度為1980年代初以來之最。高通脹導致家庭可支配收入減少，而過於進取的加息政策作用下，借貸成本不斷上漲，令商業投資和建造業活動出現明顯放緩的現象，雖然最新的就業市場數據仍顯強勁，但美國經濟衰退的跡象已然顯露。 根據去年12月一份針對38位經濟學家的調查數據，認為2023年美國出現經濟衰退的可能性高達70%，即便如此，美聯儲主席鮑威爾近期仍表示，美聯儲要將高通脹降至目標點位的決心未有改變，雖然短期內推出了不受歡迎的政策和措施，如實施持續加息以減緩經濟，但美聯儲目前極其重要任務還是保持低通脹和支持強勁就業市場。 目前，美國的通脹率正在趨緩，根據最新的數據顯示，其核心通脹率已出現見頂的勢態，但若要達到聯儲局的通脹目標，還是有一段漫漫長路。在當前情況下，美聯儲將大概率地採用相對溫和的貨幣策略，即將加息幅度降至25個基點，通過實施數次幅度較小的加息，讓2023年的關鍵利率維持在約為5%的水準，以避免經濟硬著陸的風險。 2023年需警惕三隻「黑天鵝」 警惕黑天鵝之一：中國內需若無法如期恢復。 中國於全年12月取消了之前的嚴格防疫政策，開放國門，重啓經濟。根據國家統計局最新發布的數據，中國1月官方製造業採購經理人指數(PMI)升至50.1，重返擴張區間，顯示出自防疫解封後的快速復甦；而內需則是中國經濟可否恢復至疫情前水準的重要因素，如內需無明顯上升，恐會影響今年的經濟表現，實現5%或以上的GDP增長目標或很難達成；但如果內需表現出色，也需警惕引發二次通脹帶來的一系列不利反應。 警惕黑天鵝之二：日本貨幣政策出現急轉向。 2022年，在強勢美元的壓力下，全球主要經濟體的貨幣大多出現貶值，但日元的貶值尤其嚴重，其貶值幅度可謂G7國家中之最；日元的不斷貶值，令進口成本大幅上升，讓原本受疫情影響的企業經營更徒增巨大壓力；日本政府於去年第三季度末直接干預外匯市場，這是自1998年以來日本首次直接干預匯市以支持日元，我認爲目前的匯率市場干預，是不可持續的，預計或於今年4月會逐步放棄干預；日元的走弱很大程度是受日本央行堅持採取貨幣寬鬆政策所致，但2022年底前，日本央行突然表達出調整貨幣政策的姿態，令市場意外，我認爲共識是，日本央行不可急轉調整貨幣政策，而需提前引導市場預期，否則日元風險會通過套利交易管道向全球金融市場傳導，從而導致全球金融市場出現大震盪。 警惕黑天鵝之三：美債若爆發違約風暴。 美國的財政問題近來備受矚目，美債如爆發違約，會對全球金融市場產生難以置信的衝擊。2022年10月，美國國債已經累積達到31萬億美元，而聯邦政府於今年1月18日更是觸及約31.4萬億美元的的法定國債上限；美國財政部長葉倫表示，財政部開始部署非常措施，以讓財政部能夠繼續向債券持有人、社會保險受益人和其他人支付款項，至少到6月初，以防止美債違約；美國現在政黨對立非常嚴重，如在今年7、8月還是無法調高國債上限，可能將會產生今年最大的黑天鵝 – 美債違約，其對市場的破壞力無疑會是異常驚人的。 建議關注量化交易策略 縱觀近二年市場上的投資產品和基金，採用量化策略的投資產品和基金，他們的表現明顯好於其他策略的產品和基金，其中更不乏業績出眾的佼佼者。量化交易，是一種專注於使用演算法模型和數據分析來識別交易機會，作出投資決策，以提高盈利能力的交易類型。量化交易的特點和優勢，包括通過數據以及演算法模型的結果可被驗證；可克服投資情緒和偏差；優於人爲的經驗和判斷，並獲得超額回報；可管理更多元化策略，以及更大資金規模等優勢；因此，即使在市場極度波動時期，采用量化策略的投資組合和基金，也可為投資者帶來穩定的收益。   撰文：陳柏軒 極元投資管理(香港)有限公司執行總裁及 慧贏基金投資決策委員會主席 [...]