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專題

施羅德投資:俄烏戰爭制裁引發巨大通脹壓力

施羅德投資最新發表報告,該行環球資源股投資組合經理Alexander Monk指出,能源轉型股票投資以及更廣泛的金融市場將面臨三大風險。   在俄羅斯入侵烏克蘭之前,環球通脹已處於數十年高位,特別是能源價格。鑑於俄羅斯在世界石油及天然氣供應市場佔據較大份額(分別為約12% 及約17%),目前的局勢對能源供應造成明顯風險。受相關擔憂影響,近期歐洲石油、天然氣及電力價格持續大幅上升。與此同時,俄羅斯是鉑族金屬 (PGM) 及農產品的主要供應國。俄羅斯的產能亦與許多工業價值鏈環環相扣。俄烏衝突以及西方國家實施的相關制裁升級或會帶來龐大的通脹壓力。歐洲通脹壓力進一步升溫及供應鏈限制或會令企業盈利持續受壓。   第二項風險是通脹的潛在經濟後果,當中包括金融環境緊縮、能源價格上升、潛在工資增長,以及這些因素對經濟增長的影響。從過往經驗所得,經濟增長有可能會因為能源短缺及衝突推升能源價格而大幅放緩。這種經濟放緩的風險早在烏克蘭局勢升級前已經存在,現在的風險無疑比之前更高。   最後一項風險是投資者的風險胃納轉變愈趨普遍,繼而引發更廣泛的股市拋售。在世界各地股票基金經歷一段強勁資金流入的時期後,資金或會因此從股市流出,並隨著投資者尋求避險資產而重新流入債券市場。   該行認為,上述三項風險均有機會為能源轉型股構成一定影響。能源轉型板塊比大多數行業更易受原材料價格上升及物流瓶頸影響,現時的局勢亦無助緩解這些壓力。雖然這個領域的估值已從2021年的高位回落,但股票風險溢價仍低於先前的水平,以致估值有可能進一步下滑。   由於大部份能源轉型市場具有結構性特徵,經濟更廣泛地放緩的威脅或不足為懼。然而,像汽車、電氣設備等較易受到經濟周期影響的行業勢將受挫。對於面向客戶的能源轉型產品,該行亦不應排除消費需求轉變可帶來的影響。   [...]

企業策略

施羅德投資:全球旅遊業能否復甦?

對於如何重燃人們對海外旅遊的需求,以及行業的衰退會否重創部份國家的經濟,施羅德投資為此而作出了相關的探討。 雖然各國正逐步放寬旅遊出境限制措施,但現時大部份人都會寧願選擇自駕旅遊,而不乘搭飛機。那麼,全球旅遊業能否真的復甦過來?此外,這次的衰退會否促使部份國家重組其經濟優先重點?綜合旅客對於要擠進機艙的不安、出入機場的繁瑣檢測手續、及海外旅遊對環境造成影響等各方因素後,國內旅遊需求的持續增長似乎是順理成章的事。 長期飈升的旅遊成本亦有助帶動「宅度假」的發展。預計短期內,價格將維持較低水平。國際航空運輸協會(IATA)預期「巿場將出現一輪減價潮…以刺激需求」。然而,由於供應受到嚴重衝擊,長遠而言價格將可能再度攀升。根據旅遊數據分析公司ForwardKeys的數據顯示,4月初全球航空公司的載客量按年下跌了77%。當中的主要原因是由於不少航空公司相繼破產,而其他航空公司則進行了大規模裁員。這些衝擊對航空業可謂造成了永久性的傷害,亦有可能造就餘下倖存的航空公司進一步壟斷巿場,尤其在人流較稀疏的航線上。 除了航班減少之外,每架飛機的座位數目亦同時減少。如果航空公司須因應社交距離要求而被迫空出機艙中間的座位,載客量將下跌至約67%(實際數據將因應座位安排情況而異)。根據國際航空運輸協會預測,2020年業界的載客量收支平衡比率將為73%,在這樣的預測下,航空公司向成功取得機位的乘客收取更高的票價,也是無可厚非。儘管如此,機票價格的走勢仍然存在很多不明朗的因素。長遠而言,到底國內旅遊最終能否取代海外旅遊也成疑。加上全球不是每個國家都擁有具吸引力的氣候和非凡體驗,來滿足見多識廣的國際遊客。 此外,這不僅僅是一場疫情而已—經濟嚴重衰退及隨之而來的失業情況必定會促使消費者增加預防性儲蓄,這將對整個旅遊業界造成壓力。相對於人們對旅遊的擔憂,這些因經濟造成的影響或會更持久深遠。因此,寄望依靠國內旅遊以化解這次行業危機,無疑是過於樂觀。這次疫情也帶來讓各國在危機中尋求經濟多元化的契機,尤其是那些以往過份依賴旅遊業的國家。不少人認為新冠疫情將帶來經濟重組的衝擊,因此,預料部份經濟體系將逐步減少對旅遊業的依賴。 過去9年間,全球旅遊業每年錄得的增長均超越國內生產總值,很多政府只滿足於眼前的成果而無視當中可能對經濟構成的潛在風險。如今他們或許已後悔莫及。要找出取代旅遊業的方案並不容易,但隨著各國致力擺脫由旅遊業所引發的「荷蘭病」(即形容經濟體系中一個行業的急速增長,導致其他行業衰退的狀態),將有望改善目前困境。入境旅客流量的減少將有助舒緩當地貨幣上行的壓力,讓目前經營困難的生產商增加站在國際舞台上的競爭力。隨著勞工密集型旅遊業的就業職位減少,適合就業的人口相應增加,因而減輕這些企業的工資負擔。 作者:施羅德投資經濟師James Reilly [...]

本港時事

攝糖過量有害健康 糖業面臨威脅

過份攝取糖份有害健康已是不爭的事實,糖已成為影響餐飲業的重要因素,令行業面臨重大威脅,以及對其未來產生深遠的影響。 施羅德投資發表報告指,近年媒體、消費者及監管機構更加關注人們日常飲食中糖份攝取的分量。Google趨勢數據表明,相較於吸煙致癌的「已知」風險,消費者對無酒精飲料所含糖分的關注更明顯的日漸增加。其次,世界各地有越來越多的人被診斷出患有肥胖症、糖尿病及非傳染性疾病,持續加重的醫療負擔是導致糖稅推出的一個重要推動因素。最後,餐飲行業的訴訟風險有所增加。該行估計,單單訴訟風險就可能令餐飲業的平均預測盈利降低1.3%。 由於糖受到各持份者的重點關注,餐飲行業必須做出改變,以從目前不斷加劇的問題中脫身而出。 持份者的大力關注有利有弊;其中,能夠滿足消費者對健康產品需求的競爭品牌將增加,從而為食品業巨頭創造併購機會。除收購競爭品牌外,餐飲巨頭亦對現有產品組合配方作出改良,以滿足消費者需求及應對糖稅的威脅。不過結果可能各有差異;改良配方耗費巨大,如果達不到消費者的期望,此舉亦可能損害品牌形象。 另外,該行亦看到部份公司開始加大宣傳力度,以抵銷消費者向健康產品轉變的影響。糖稅的推行亦導致公眾對糖的認知「妖魔化」,廣告宣傳公司正設法抗衡這種看法。來自法國興業銀行(Societe General)的廣告開支數據表明,32大頂尖食品品牌中有66%的公司在過去五年增加了廣告開支。 [...]