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聶振邦:從篩選新股四大準則,確認MBV International具認購值博率

隨著網易-S (9999) 和京東集團-SW (9618) 這些新經濟中概股在港尋求第二上市,又有市值逾百億港元的醫療股海吉亞醫療 (6078) 和康基醫療 (9997),並有母企 (金融街控股 (深交所代號:000402)) 市值逾200億元人民幣,專注向位於國家各級金融管理中心的物業提供物業管理及相關服務的金融街物業的金融街物業 (1502) 均在招股,帶旺了近期的新股市場。但若考慮到或許上述股份進場門檻偏高,留意正在招股中的細價新股也是一個不俗的選擇。當然,不論大價或細價新股,都有選取準則需要留意,目的是提升上市初期尋常升股之命中率。 馬來西亞最大可印花服供應商 透過筆者常用的四大篩選準則,認為MBV International (1957) 值得認購,在談論四大準則前,先看此股的基本資料。集團總部位於馬來西亞南部地區新山市,主要於馬來西亞及新加坡從事採購、批發、供應及營銷可印花服裝及禮品產品。根據報告,於2018年就收入而言為馬來西亞最大的可印花服供應商,擁有約25%的市場份額。集團銷售T恤衫、制服、夾克以及其他 (包括其他休閒裝及配件) 等眾多可印花服裝產品組合,尺寸、顏色及款式多樣,主要以「空白」或未經裝飾的形式出現,沒有印記或飾,客戶可用設計及標誌裝飾其產品從而銷售予各類消費者。 經調整稅前溢利增長表現不俗 集團於馬來西亞及新加坡不同地區銷售產品,客戶可大致分類為大眾市場零售商店,如體育專賣店、精品店及零售店;服飾貿易及加工公司,如服飾製造商、服飾貿易公司、絲印商、刺繡商及裝飾商;及終端消費者及其他,如企業、教育機構、活動推銷商、慈善機構及非政府機構。截至2016至2018年底之三個完整財政年度,撇除上市開支不計後的經調整稅前溢利分別約25,959萬、26,790萬、30,500萬和3,352萬元(令吉‧同下),相對2017、2018和2019年度是增長3.20%、13.85%和9.89%。觀乎盈利表現不俗,倘若上市後仍能保持穩定增長表現,將適合作中長線投資。 確認四大篩選準則均完全達標 至於認購作短線操作,就要看四大準則,分別是招股價是否為1.00港元以下;集資淨額是否為1.00億港元以下;集資開支佔比是否不少於15%;以及單一股東或一致行動人士 / 集團佔權是否不少於六成。MBV正好乎合上述四個條件,相對招股價介乎0.80至0.88元;集資淨額約7,530萬至8,590萬元;集資開支佔比為45.70%至42.96%;以及上市前惟一股東MBV Capital Limited持有4.71億股,佔權75.00%,於《上市規則》顯示的單一股東佔權上限,該公司由主席、首席執行官兼執行董事Tan MS,並兩名執行董事Tan BS和Tan MK共同攤佔股份比例,因三人同屬核心管理層,表示控股與管理主導權集中在三人手上,傾向認為專注業務發展,有利中長線資本增值。 四大準則以外的兩個認購誘因 除了以上四大準則,此股還具備兩個認購誘因,其一看每股合理值,考慮到主板上市股份「殼價」普遍不少於5.00億元,配合集團的資產淨值,以及股本和今次招股集資淨額入賬,計出每股合理值介乎1.23至1.25元,相對招股價,潛在升幅為53.75%至42.05%,觀乎超過三成,反映招股價定位是偏低。其二是留意招股規模,今次是1.57億股,少於常見的2.50億股或以上,暗示上市後街貨量偏少,視為上市後股價上揚的有利條件。事實上,由於開支佔比為45.70%至42.96%,一般將15%或以上視為集資效率偏低,如今最低值也高出標準逾1.86倍,證明此股集資效率算是偏低,確認管理層並不在意上市所籌得淨額多寡,反映應在意能否取得上市資格。 此股每手買賣單位為2,500股,以招股價上限0.880元計出認購成本為2,200元,因低於3,000元,可見這是進場門檻偏低的股份;但考慮到現時恆指表現欠佳,認為都會影響招股銷情,有心人需要「圍貨」機會大;故此若要穩中一手,預算認購12至15手股份便可成事,對於資金不多或有意增加中籤率的投資者,也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%;買入價下跌30%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,存在打亂有心人部署的可能,遇上股價下挫時不進行維穩,所以投資者應嚴守止蝕為佳。 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]

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李慧芬:金融街物業招股上市,積極拓第三方項目

  踏入傳統新股IPO的旺季,今年因新冠疫情,導致很多IPO的盡職審查工作都推遲,所以年初至今,上市宗數暫時只有61宗,較去年至同期84宗,減少約28%。 雖說上市宗數減少,但眾多優質企業都在這段時間上市,並不擔心市況對招股價的影響。比如近期兩家回港第二上市的網易(09999)及京東(09618);生物科技公司的有新股凍資王沛嘉醫療(09996)及康方生物(09926);物管板塊的計有建業新生活(09983)。除第二上市以外,其他新股首日上漲幅度較招股價高出20%至67%,如持有至今,部份升幅更翻倍,散戶賺錢效應明顯,IPO市場將繼續成為投資者追逐的熱點。 講到物管板塊,現正火熱招股的金融街物業(01502),剛招股第一天已錄得超額認購6.48倍,公司似乎來頭不少。招股資料顯示,公司招股價介乎7.16元-7.56元,以中間價計算,集資約6.6億港元。 既然公司稱為「金融街物業」,上市公司主體當然包括人人知曉的北京金融街區域。北京金融街區域相當於美國華爾街一樣,為國家級金融管理中心,整個區域的商用租戶都為知名的金融機構,大部份國家級銀行總行及非銀行金融機構總部亦集中在這個區域。 截至2019年12月31日,金融街物業於全國144個物業項目提供物業管理及相關服務,在管建築面積合共約1,990萬平方米,其中40.8%位於北京地區。公司業務與其他商業物管公司同樣提供物業管理服務,包括商務物業,以及包括住宅物業、公共物業及醫院等的非商務物業。收入方面,商務物業、住宅物業及其他物業的佔比為51.1%、22.3%及11.1%,公司年內溢利為人民幣1.13億元,利潤率約為11%,為行業中位數。 金融街物業不僅成功管理北京金融街區域,更利用金融街的管理經驗及品牌效應,成功把物業管理模式複製至其他區域,包括重慶江北嘴金融城、南京金融城、淮安金融中心、天津環球金融中心及上海虹口區金融街海倫中心等金融管理中心。 未來的策略方面,公司在招股書提及,將進一步拓展業務規模及增加市場份額,提高公司在市場的競爭力。但相信金融街物業與其他物管同業相似,都是由大股東提供新的在管建築面積為獲取新收入的主要來源。關於這一點,公司已透過上述提及的品牌效應,成功取得於獨立第三方項目,令在管建築面積由2017年的510萬平米,增加至2019年年底的670萬平米,即獨立第三方項目佔總在管建築面積由27.5%,上升至約33.6%,可見公司已經減少對大股東金融街聯屬集團的依賴,其商業模式及品牌已深得認同。 商用物管企業較傳統住宅物管優勝在於訂制化服務,比如可在大廈落成時,配合租戶需要的設備,比如金融機構需要更高質的保安服務,來維護公司機房儲存的機密資料,或者光纖寬頻綫是否能滿足整橦大廈的需要,也是商業物管公司需要提供的工作。那金融機構客戶能提出訂制服務,大客戶搬走的機會也非常低,所以客戶的流失率肯定不高。 金融街物業預計於7月6日上市,看看又能否繼續讓投資者追捧,到時便知道。 [...]

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新股攻略:Ritamix Global (1936) 動物疫病或影響盈利

馬來西亞動物飼料添加劑公司Ritamix Global (01936)計畫發售1.25億股,其中10%公開發售,90%國際配售,集資額1.25億至1.5億元。每股招股價1至1.2元,每手2,000股,入場費2,424.18元。該股預計於5月13日掛牌,保薦人為大有融資。 集團早在1982年便在馬來西亞做動物飼料添加劑分銷,2007年,自從BASF公司收購了德國一家製造廠後,便也開始涉足動物飼料添加劑生產。發展至今,公司向供應商採購產品種類已超過300種。 現時主要從事分銷動物飼料添加劑及較少的人類食品配料;及生產動物飼料添加劑預混料。截至去年12月31日止三個年度,集團自超過70家不同品牌的供應商採購300種以上品牌產品,以於馬來西亞推廣及分銷其產品。亦生產了超過150種自有品牌動物飼料添加劑預混料,可在馬來西亞及海外銷售。 據Ipsos報告,於2013年,馬來西亞整個動物飼料添加劑市場估值為約7.235億令吉(下同),於2018年年底增至約8.847億,複合年增長率約為4.10%。2017年至2019年,收益分別為1.08億、1.29億以及1.26億,毛利率分別為20.9%、28.3%以及23.2%,年內溢利及全面收益總額為1,086萬、1,591萬以及1,372萬。純利率分別為10%、12.4%以及10.9%。 分銷業務收入佔比逐年下滑 2018年公司收益同比大幅增加約19.0%,主要歸因於維生素A及維生素E售價的激增。2017年底,一場火災事故逼停全球維生素生產巨頭巴斯夫一家檸檬醛生產工廠,檸檬醛為合成維生素A的關鍵中間體,同時也是合成維生素E的原材料,這場事故直接導致當期維生素A、E產量的驟減,以及價格的飆升。而在2017年,Ritamix Global卻以低廉價格大批量採購了維生素A及維生素E,積累了大量庫存,因此2018年業績大漲,但這增長並不具備可持續性。2019年收益同比下降2%,年內溢利同比下降14%。 主要收入來自分銷業務,但分銷業務收入佔比正在逐年下滑。上述期內,來自分銷的收入佔比分別為70%、64%及62%。來自自有品牌收入佔比則分別為30%、36%以及38%。毛利率方面,自由品牌毛利率明顯高於分銷品牌毛利率,期內,自由品牌毛利率分別為25.3%、40.9%以及31%。 動物疾病成為風險 Ritamix Global生產業務共有四個部分,包括維生素預混料、綜合混料、礦物質預混料、預混料。其中,由於預混料在單一產品中往往提供多種營養的定製內容,因此通常會收取額外費用,其毛利率往往大幅高於分銷業務。生產業務也因此常常是拉高總體毛利率的主要動力。 以中國的飼料添加劑市場為例,據業內人士預計,市場規模在2019至2022年,將分別達到551、563、572、583億元人民幣,維持緩慢的增長趨勢。同時,根據Ipsos報告,其細分產品氨基酸、礦物質及維生素的平均價格也預期由2018年至2022年分別以約0.65%、0.65%及0.48%的複合年增長率增長。 要留意是,飼料行業面臨動物疾病爆發相關風險,其中一些疾病可能傳播予人類,並可致命。這些疾病的爆發可能對家禽、豬及牲畜種群以及消費者對若干蛋白質產品的看法造成不利影響,進而影響對動物飼料添加劑的需求,而這些產品於往績記錄期間貢獻了總收益的很大一部分,因此類似的疫病爆發或其他新流行病,可能會對牲畜以及動物飼料添加劑的需求造成類似的不利影響,從而影響公司收益及經營業績。 [...]