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新股攻略:藍月亮計畫來港上市 未來發展受質疑

內地洗衣液品牌藍月亮計畫來港上市,集資約10億美元,預期將委聘中金及花旗參與上市工作。去年底曾有消息指,獲高瓴資本入股的藍月亮計畫今年來港上市,集資4億美元。據官網資料顯示,藍月亮於1992年成立,從事家庭清潔劑、洗衣液及洗手液生產及銷售。 藍月亮品牌誕生於1992年,是國內早期從事家庭清潔劑生產的專業品牌之一。2008年全球正值金融危機,很多基礎消費品品類幾乎都被跨國公司佔據,如寶潔和聯合利華就佔領了當時國內大部分的家用洗滌市場。 在這以前,中國洗衣劑市場還是洗衣粉和洗衣皂的天下,洗衣液佔比還不到3%,而在美國洗衣液已成洗衣劑市場的主流。但內地的洗衣機數量在急速增長,衣服面料也在快速變化,這些似乎都在暗示洗衣劑市場在迎接洗衣液的大面積擴張。 2015年出現逆轉 2008年,藍月亮率先推出深層潔淨洗衣液,還邀請到伏明霞做代言人,市場反響不俗。2010年,藍月亮在洗衣液市場的佔有率升至44%,成為內地洗衣液市場的第一大日化公司。同年,高瓴資本正式投資藍月亮,成為當時藍月亮唯一的外部投資人。此時其他日化品牌也開始大力推出洗衣液產品,但藍月亮洗衣液已經佔據內地洗衣液市場四成以上的分額。 憑著洗衣液產品的熱銷,藍月亮的營收逐漸開始顯現出強勁的增長態勢。從2007年到2013年,營業收入從4億元增長到43億元,年複合增長率49%,市場分額也從2008年到2013年連續六年排行第一。 在2015年退出各大賣場,開始規畫自家的「O2O+直銷」管道轉型計畫,結果由於策略過於激進遭遇水土不服,導致計畫陷入困境。很快市場分額出現了大幅萎縮,2016年,市場佔有率下滑到了20.3%。 2011年,中國洗滌用品行業銷售量已達到861萬噸;2014年,洗滌用品行業銷售突破1,200萬噸,但2015年起,洗滌用品行業消費量的增速大為放緩,2017年更是出現首次下跌。 依賴單一品牌 為此,2016年底,藍月亮陸續恢復與家樂福的合作,並在2017年進一步回歸大賣場,但成績一般。不過,藍月亮仍然是眾多中國消費者認識的第一個洗衣液品牌,提起洗衣液,許多人腦海裏第一個品牌還是藍月亮。2019年的天貓雙十一,藍月亮還是洗衣清潔品類的第一名,或許也可以證明這一點。 然而,公司還有不利因素,過於依靠唯一品牌,藍月亮僅有洗衣液、洗手液、潔廁液三大品類產品,使用的都是《藍月亮》品牌。因此品牌形象一旦受到影響,所有的產品都不可避免地出現營收下滑。 尤其過度依賴洗衣液產品,除了洗衣液,藍月亮就沒有更多的明星主打產品。因此,品牌開拓上是十分消極,藍月亮在不同領域開拓也十分被動。 隨著洗衣液市場的滲透率上升到新高,藍月亮已難以獲得當年爆發式的增長;同時由於洗護市場龍頭趨於穩定,業內競爭愈來愈大、傳統商超面臨困境。而在多領域多品牌拓展方面,藍月亮已經遠遠落後於同業。 此時藍月亮再傳上市,並不是藍月亮發展最快的時期,也不是其盈利最高的時期,再加上整個傳統的日化行業利潤整體不高,未來並不明朗。在這個時間點選擇上市,資本市場並不一定認可。所以市場有聲音稱,藍月亮上市融資是為了未來有更多的資金投入發展,這裏面無疑有背後投資者退出的考量。 不過,藍月亮在去年12月在大潤發、歐尚賣場重新上架,見到公司正在努力尋求轉變,而據市場猜測此次借助資本的力量,加上目前行業適逢濃縮洗滌用品這一細分市場的機會,藍月亮上市後的發展,仍然受到關注。 [...]

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窩輪專題:美團(3690)業務復甦 逢低開CALL博反彈

美團點評(03690)股價一度挫至70.1元水平,其後股現反彈,由於集團屬疫情受惠股,加上獲北水青睞,料股價有機會進一步回升,並挑戰100元關口,故不妨趁回調開CALL。 法巴發表報告指AH價差持續擴大,中國在岸投資者在全球股市沽壓下仍加快買入H股,找尋被低估價值投資。至3月17日,3月上半月南向投資者淨買入近110億美元股票,已突破2018年1月所創月度紀錄98億美元。在板塊偏好上,該行指出,南向投資者增持金融及科技股。自去年10月加入准許名單以來,小米(01810)及美團成為南向資金流入十大股份,可見美團甚得北水歡心。 業務方面,美團旗下美團外賣公布,復工以來,外賣商戶數、訂單量、交易額等指標呈現穩定上升狀態,30%商家外賣單量超疫前。中國主要城市新用戶增幅連續兩週都超過50%,疫情期間非餐類訂單佔比增幅逾77%。 另外,復工以來城市活躍商家數首五位分別為上海、廣州、深圳、成都及北京。上海、廣東、成都等地政府在有效防控基礎上,聯合平台大力扶持更多商家上線外賣,恢復生產經營,助力區域經濟更快回暖。 業務回升 中信證券發表報告表示,近日內地疫情緩解,復工率持續提升,料美團各項業務有所回溫。 該行料美團首季度受疫情整體財務影響較大,但料3月起會開始逐漸恢復,同時從業務生態角度的利大於弊,該行繼續維持對美團服務業生態平台長期價值的看好,維持「買入」評級,將目標價由115元升至117.2元。 中信證券認為,內地疫情對美團短期衝擊主要是財務影響,並不影響公司核心業務模式,用戶端來看,外賣剛需高頻特徵下需求將快速回升,消費者在疫情中線上消費習慣也在被促進提升;商戶端來,疫情對商戶線下業務更大的衝擊突顯線上平台的價值,而美團等互聯網公司在此時對商戶多方面的扶持,也進一步加深彼此之間粘性。總體該行認為其對生態價值而言更偏利好,而財務負面影響料年內即可消化。 美團將於月底公布業,一旦業績有驚喜,料可支撐股價進一步向上,建議逢低開CALL。 [...]

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A股通:天壇生物 進一步提升市場分額

內地新冠肺炎疫情持續緩和,惟受美股指數期貨急跌拖累,上證深成高開低走。滬綜指全日跌50點,收報2,728點;深成指跌173點,收報10,029點;滬深300指數跌73點,收報3,636點;創業板指數亦跌30點,收報1,887點。滬深兩市全日成交分別為3,186億元及5,184億元人民幣(下同)。 天壇生物(600161.SH)主營業為血液製品,採血站數量在業內居首,單站採漿能力遠低於華蘭生物,成都血製品項目正在建設、昆明專案正在立項,有望進一步提升市場分額。早前發出公告,所屬蘭州蘭生血液制品近日獲得國家藥品監督管理局簽發的《臨床試驗通知書》,同意蘭州血制按照提交的方案開展人凝血酶原複合物臨床試驗。 天壇生物稱,人凝血酶原複合物主要用於治療先天性和獲得性凝血因子Ⅱ、Ⅶ、Ⅸ和Ⅹ缺乏症(單聯或聯合缺陷)等,公司在該項目研發上已投入1,245.71萬元。該產品在生產、上市銷售前還需履行的主要程序包括開展臨床試驗、提交生產注冊申請,通過國家藥品監督管理局審評、審批後,獲得生產批件。 新冠病毒特免血漿治療工作為公司控股股東中國生物與相關機構合作開展;公司的主營業務為血液製品的研發、生產和銷售,新冠病毒特免血漿療法屬於醫療技術,目前不納入藥品管理,不屬於公司主營業務範疇。但天壇生物也提到,子公司為上述血漿療法提供設備及技術等支援。但認為相關工作不會對其產品結構和主營業務產生影響。此外,天壇生物透露,新冠病毒特免球蛋白目前正處於研發初期,後續研發情況存在不確定性。 國內市場有望達千億 國際血漿蛋白治療協會指出,血製品是一類特殊的生物製品,在臨床急救、疾病預防和治療中具有不可替代的作用。血製品源於血漿,其本質為資源品,受限國內血漿資源,且2001年起不再新批血製品企業,中長期看血製品供給偏緊,價格相對穩定,且不受帶量採購影響。 新型冠狀病毒感染肺炎導致靜丙需求激增,上市公司供不應求,臨床價值凸顯,靜丙臨床認知度大幅提高,有望加速靜丙臨床終端學術推廣。近年來行業整合頻發,天壇生物收購三大血制、博雅大股東收購丹霞,有望注入體內、國際巨頭CSL收購中原瑞德等,行業整合加速催生龍頭企業。 血製品行業規模效應顯著,泰邦、天壇和博雅等陸續新建生產基地和擴產能,龍頭規模提升激發其學術推廣動力,紛紛組建和擴充學術推廣團隊,未來2至3年靜丙放量有望驅動行業提速。天壇生物預計2019年將實現歸母淨利潤6.14億元,同比增長約21%。 [...]

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人行出手 內房股隨時反彈

環球市場近日大幅波動,美股急升暴跌,港股雖然表現相對穩定,但走勢仍然呈一浪低於一浪,恒指23,000點水平岌岌可危。目前,全球多個央行已出手救市,在息口低企之下,有利於地產股表現,而中港兩地產股,內房股相對更具值博。 新冠肺炎肆虐全球,歐美多國先後淪陷,各國進行封城,令經濟陷入停頓,為應對疫情,近日多國包括美國、加拿大、英國及澳洲等已先後減息,而人行在上週五亦宣布定向降準,向市場釋放資金。惟市場對於央行的放水行動,並未有作出正面回應,而美國聯儲局在當地時間,突然宣布大手減息一厘,更令市場感到驚訝,而美股週一更急瀉,道指狂跌近三千點,創歷來最大點數跌幅。 宏利投資管理首席經濟師兼宏觀經濟策略部主管Frances Donald指原先預期聯儲局將會在3月18日的議息會議,但亦不致於今次這種程度。她認為聯儲局已提出幾乎所有可動用在挽救市場及經濟的工具。她指聯儲局主席鮑威爾除了減息之外,還包括新一輪量化寬鬆措施(QE),涉及金額最少達7,000億美元,其中5,000億美元撥作購買美國國庫債券,另外2,000億美元撥作購入按揭抵押證券(MBS)。 Frances Donald指減息具備刺激增長的作用。她正注視經濟增長將面臨非常明顯的打擊,影響時間可能短暫,但跌幅之深可能為社會帶來痛楚。不少市場評論認為,此時減息無助刺激經濟增長。但她並不認同,減息的確有幫助,只是效果不如以往。最低限度,減息應有助消費者減少部份開支,轉化成可動用收入輕微增加。 她預期當局在未來數週將推出更多措施,她預期聯儲局將推出商業票據擔保,支持企業信貸市場。同時亦有機會仿傚日本央行,實行控制孳息曲線。聯儲局有可能尋求國會批准,允許當局購買信貸及股票,做法亦與日本央行相同。雖然主席鮑威爾在週日記者會上未有正面回應此問題,但不排除當局今年出招的可能性。 施羅德投資首席投資總監及多元化資產投資環球主管 Johanna Kyrklund指市場在經歷過去數星期的戲劇性下跌後,估值已顯得相對吸引。然而,持續的衰退風險仍然存在,意味着投資者應保持審慎。在3月份的第一個星期,她曾經說過當時的估值仍未低至值得投資者去冒更大的風險。市場在經歷上週的大幅下挫後,這一點是不是已經開始轉變? Johanna Kyrklund今次的市場波動之所以如此驚人,其中一個原因是股市的估值在遭遇新型冠狀病毒疫情時可謂相當之高,特別是美國股市。如此高的估值不單讓人不安,而且亦難以適應投資情緒的變化。直至3月12日為止,標準普爾500指數自2月19日的高位足足下跌了26.6%。 美股下跌反映未來出現衰退 至於現在的估值又是如何呢?根據數據分析顯示,現時的股市價格已在反映對技術性衰退的預期。技術性衰退是指連續兩個季度錄得萎縮。經濟衰退會否持續一段更長時間仍有待觀察,但施羅德首席經濟師Keith Wade曾經說過,新型冠狀病毒的疫情已讓他重新審視他對全球經濟的預測。現時,衰退延續的風險的確存在。Keith [...]

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新股攻略:諾誠健華(9969) 擁有9款候選藥物

目前公司研發進度最快的核心產品奧布替尼(ICP-022),具備極強的市場潛力。 內地生物醫藥公司諾誠健華(09969)計畫總發行約2.5億股,當中10%在港公開發售,90%為國際配售。每股招股價介乎8.18至8.95元,一手1,000股,入場費9,040.19元。預期3月23日掛牌上市,摩根士丹利及高盛為聯席保薦人。 諾誠健華成立不到五年就已經擁有9款潛力候選藥物,致力於發現、開發並商業化潛在同類最佳或首創的用於治療癌症及自身免疫性疾病的分子靶向藥物。公司團隊在不到四年的時間內發現並研發了九種候選藥物,其中已有一種候選藥物處於註冊性試驗當中,兩種處於I、II期臨床試驗,剩下六種處於IND準備階段,這些候選藥物構建起諾誠健華未來業績爆發的基石。 目前公司研發進度最快的核心產品奧布替尼(ICP-022),具備極強的市場潛力。奧布替尼是目前在中國、美國廣泛臨床計畫中接受評估的,一種潛在同類最佳、高選擇性及不可逆BTK抑製劑,用於治療多種B細胞惡性腫瘤及自身免疫性疾病。目前公司正在針對奧布替尼兩種適應症的療效開展註冊性試驗評估,其中復發難治CLL/SLL的新藥申請已提交予NMPA並獲受理,復發難治MCL的新藥申請也已向NMPA提交。 目前奧布替尼目前主要面對來自如ibrutinib的第一代BTK抑製劑,和阿卡布韋尼布、zanubrutinib及處於臨床階段其他候選藥物的第二代BTK抑製劑競爭,其中強生旗下的ibrutinib一年斬獲44.54億美元銷售額。整個BTK抑製劑全球銷售額2023年有望達到129億美元,自2018年起的複合年增長率仍高達23.3%。 擁多項候選藥物 多項候選藥物,是公司長期發展的重要保障。目前公司是處於臨床階段及涵蓋了主要癌症適應症的三種候選藥物,除了奧布替尼(BTK抑製劑)外,還有ICP-192(泛FGFR抑製劑)及ICP-105(FGFR4抑製劑),公司正研究將這些候選藥物用於單一療法,並探索用於與標準療法或其他療法相結合的潛力。同時,公司也在開髮用於治療由B細胞或T細胞功能異常引起的自身免疫疾病的多種候選藥物,包括奧布替尼及ICP-330(TYK2抑製劑)。 候選產品所處的分子靶向腫瘤藥物市場,目前正在經歷高速發展。公司目前藥物發現團隊由約100名僱員組成,臨床開發團隊由約50名僱員組成,在北京的研發中心佔地8,300平方米,擁有現代化的化學、生物學及CMC實驗室,以及800平方米的AAALAC標準動物房,使公司能夠開發藥效評估所需的體內動物模型並進行PK及早期安全性評估。 收入不足百萬元 由於公司目前經營集中在人才招聘、業務規畫、集資、成立知識產權組合、進行候選藥物臨床前研究及臨床試驗,所以於2017、2018年度及2018、2019前九月,僅分別錄得10.2萬元人民幣(單位下同)、161.7萬元、89.8萬元、83.9萬元,這些收入來自向40多間生物製藥公司提供研發服務,目前並沒有任何收入來自於自研產品。 公司也在招股書中明確表示,由於會繼續擴大開發候選藥物、尋求監管批准,再加上因後續推出候選藥物會繼續加強商業化及銷售工作,未來一段時間還將繼續維持虧損狀態。截止2019年9月30日,公司現金及銀行結餘還有23.5億元,公司預計即使考慮臨床試驗項目不斷擴充,帶動2019年下半年現金經營成本開始大幅增加,公司也足夠應付未來12個月的現金需求。 [...]