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【投資解碼】阿發：小米2017年虧損達439億？全因可轉換可贖回優先股作怪！

今早(5月3日)小米披露了上市文件，小米預料成為港交所「同股不同權」的第一股，小米CEO雷軍持股31.41%，表決權比例超50%。而且小米亦預料成為2014年以來全球最大IPO，估值至少700億美元。 小米的上市文件中，披露了過去幾年的財務表現和里程碑。小米在2010年創立，短短8年間，成長速度異常驚人： 2012年：年收入突破10億美元（成立2年後實現） 2014年：成為中國大陸市場出貨量排名第一的智能手機公司（根據IDC統計，在推出首款智能手機3年後實現） 2015年：小米操作系統MIUI月活用戶超過1億 2017年：成為全球最大的消費級IoT平台，連接超過1億台智能設備 2017年：在第四季度成為印度市場出貨量排名第一的智能手機公司 2017年：根據艾瑞諮詢，在該年與全球收入超過人民幣1千億元且盈利的上市公司相比，按收入增長速度計算，小米在互聯網公司中排名第一，在所有公司中排名第二 創辦人雷軍在上市文件中以「感動人心，價格厚道」八字為綱領，這一綱領能夠充分從損益表中反映。 首先價格厚道，2017年公司收入為1146億元人民幣，毛利為151億，毛利率為13.2%，顯示公司產品的價格的確十分厚道，以靠近成本價售貨。2017年小米手機平均售價881.3元，銷量9141萬部。 至於感動人心，小米成立短短8年，在2017年第四季度在中國大陸和印度的智能手機出貨量均排名第一，而且小米自有操作系統MIUI有超過1億的月活躍用戶（在2018年3月已達1.9億），一系列廣泛的互聯網服務有龐大的盈利潛力，包括內容、娛樂、金融服務和效能工具，例如小米應用商店、小米音樂和小米視頻。 帳面虧損是成長力驚人的證明 如果投資者單看損益表，可能會被小米在2017年有439億人民幣的虧損所嚇倒。其實，這是由於該年達541億的「可轉換可贖回優先股公允價值變動」引致，這牽涉一個關於融資技術的問題。 小米和多數互聯網公司一樣，在初創時進行多輪融資，主要發行可轉換可購回優先股，吸引股東支持。為什麼要用這種融資？它的性質其實大致和可換股債券相同，對股東來說攻守兼備，公司經營得好就可轉做普通股（就是可轉換的意思），經營得不好就按固定利率計息，上市文件中披露是8%，發行人亦可以贖回。 在國際會計准則下，這種優先股會被記錄為對股東的負債及虧損，當其公允價值(熟悉市場情況的買賣雙方在公平條件交易下的價格)上升，變相就是對股東的「負債」上升，而「虧損」也上升。換句話說，就是小米經營得太好，所以換股權的估值漲得驚人，就導致其「負債」和「虧損」擴大了！ [...]