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何啟俊:愛康醫療(1789)增長動力足,未來續擴產品組合

愛康醫療(1789)日前公布,斥資4020萬美元(相當於2.8億人民幣)收購目標公司北京理貝爾生物工程研究所悉數股權。目標公司主要業務為生產、銷售及研究骨科 植入物及手術器械。通知披露,目標公司2019年度的收益和稅後溢利為8583.2萬人民幣及961萬人民幣,分別同比減少38.7%及上升32.3%。收購有助豐富愛康醫療的骨科產品組合,並且與現有脊柱業務產生協同效應。 截至2019年12月底止之全年業績,愛康醫療總收益按年上升54.3%至9.3億人民幣;公司權益持有人應佔溢利按年上升84.2%至2.7億人民幣。公司宣派末期息每股7.5元港仙。盈利增長幅度高於收入增長,歸因於規模效應擴大和控制成本措施見成效,主要費用率(銷售及行政開支)由2018年的32.8%,下降至28.9%。整體毛利率按年上升1.3個百分點至69.4%,因高毛利率的產品銷售佔比提高。 公司各項主要產品線均錄得理想增長,其中髖關節置換內植入物及膝關節置換內植入物的收入增長分別為54.7%及58.3%,主要是分級診療推進,更多醫院可進行關節置換手換,加上醫保覆蓋,對於相關產品的需求增加。此外,公司致力通過持續通過推廣和發表學術文章,加強骨科醫生對3D打印產品的認受性,拉動3D打印產品分部收入增長幅度達到76.5%。 由於中國人口老化、國民對醫療負擔能力提高以及中央政府過去一直推進分級診療等因素,令骨關節整入物手術趨向普及化。根據《中國醫療器械藍皮書2019版》預測,中國骨科植入市場未來會保持15%增速,特別是細分的關節植入物市場的增長最為明顯,到2023年市場規模有望達到150億人民幣。愛康醫療作為骨關節植入物的龍頭企業,勢必受惠於市場的不俗增長。 另一方面, 3D打印產品業務為公司另一個潛在增長點。公司於2019年推出3D打印人工骨盆系統和3D ACT雙動全髖翻修系統,預計未來會投入更多資源去開發其他骨科細分領域,配合公司剛收購北京理貝爾生物工程研究所,均有助公司豐富其產品組合。 綜合而言,愛康醫療為骨科關節植入物龍頭,國內人口老化、政策推動及積極開發新產品,足以支撐其盈利保持不俗增長水平。策略上,現價為2020年度預測市盈率54.6倍,股價一直表現強勢,沿上升軌向上,可考慮現價收集,跌穿20天線止蝕。(筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票) [...]

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陳卓賢:醫療器材版「帶量採購」殺到?

近年醫改令中國醫療版圖帶來巨大的商業格局轉變,當中「帶量採購」的推行,使仿製藥因大幅降價而難成藥廠增長引擎,因此創新藥(尤其生物製製)的開發將成其出路,繼而帶來合同研發服務機構(CRO)的市場擴張,所以藥明康德(2359)及藥明生物(2269)成為近年明星股絕對無可厚非,預料同業半新股康龍化成(3759)起飛亦指日可待。 由於藥廠受到醫改的負面衝擊,亦使一眾醫療器材股頓成「避風巷」,例如以骨科植入物愛康醫療(1789)和威高股份(1606),以及以心血管支架業務起家的微創醫療(0853),去年都獲得不錯的升幅,其中愛康醫療(1789)的股價一年累升更近三倍。 以上股份都是製造及銷售高值醫用耗材,由於是直接作用於人體,所以對安全性有嚴格要求、臨床使用量大,因此其價格亦相對較高,並對大眾會帶來較沉重的費用負擔,所以一直都是醫改的考量範疇。 骨科及心血管介入類成監控重點 踏入2020年,醫療器材版本的「帶量採購」終於要實施,國家衛生健康委於1月14日發布了《關於印發第一批國家高值醫用耗材重點治理清單的通知》(下稱《清單》):耳內假體、髖關節假體、球囊擴張導管、血管支架、刨骨器、植入式心律轉復除顫器、陰莖假體等共18種高值醫用耗材,並要求各省級衛生健康行政部門在《清單》基礎上,根據各地實際,適當增加品種,形成省級清單,並指導轄區內醫療機構製定醫療機構清單。 同時,地方各級衛生健康行政部門和各級各類醫療機構要嚴格落實《醫療機構醫用耗材管理辦法(試行)》有關要求,加強醫用耗材管理,並按照治理高值醫用耗材改革工作要求,做好相關工作。 早在去年12月,河南省衛健委已先行發布《全省醫療機構高值醫用耗材重點治理清單的通知》,將單價和資源消耗佔比相對較高的高值耗材作為重點治理對象,治理目錄中共有50種高值耗材,涉及血管介入、骨科、起搏器等八大類,同時省內的79間三級醫院、400間二級醫院,都要建立高值耗材治理清單。 從《清單》可見,骨科及心血管介入的高值耗材佔據了較大比重,成為兩大重點監控種類。事實上,中國近年已成為世界第二大骨科植入物市場,而隨著老齡化趨勢,骨病如骨質疏鬆、椎間盤突出、股骨頸骨折等的發病率將持續上升,以人多見稱的中國,其骨科植入物市場的增速勢將遠高於全球。 同樣地,老齡化亦令心腦血管介入產品需求逐年上升,2018年的心腦血管介入類耗材市場規模就高達535.9億元,並維持18%以上的增長率。從市場未來發展角度,這領域的國產企業具有極大的增長空間,而相關股份近年的飛升亦解釋了這憧憬。 政策有利加快進口替代 有別於製藥行業,現時中國的高值醫用耗材市場仍是外國進口主導,以脊柱領域為例,目前國產化率僅有39.11%,進口佔據60.89%的份額,並以強生、美敦力、史賽克為代表的外資醫療器械企業為主。 所以,雖然是次「帶量採購」仍會為製造商帶來減價壓力,但鑒於醫療器材領域的複雜性及高技術性,其壓力應要弱於藥品的情況;同時,隨著小微企被淘汰出局,應更有利於提高行業集中度,令國產龍頭企業的市佔率上升,增強跟外資企業的競爭力,變相加快了進口替代的進程,長遠仍是利好愛康醫療這類一線股。 [...]

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陳卓賢:愛康醫療(1789)抗跌力強,捕捉老齡化產業先機

隨著社會老齡化加劇,骨科患病率上升亦是大勢,加上內地健康意識普遍提高及支付能力增強,市場對骨科醫療機械的需求正持續上升。作為《“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃》中的重點發展產業,骨科醫療器械近五年的年複合增長率達15.5%,遠超全球4.5%增速水平,市場更預計到2020年,中國骨科器械市場規模將逾300億元(人民幣.下同)。 2017年數據更顯示,中國約14億人口中,人工關節銷售約60萬個;相比起美國僅3萬人口卻帶來200萬銷量的比例,內地的人工關節市場要普及化,顯然存有極大的增長空間。所謂時勢造英雄,現時正處中美貿戰的大環境,反加速了進口替代的趨勢,國策幫扶下更有利國產企業的發展。 作為中國第一間提供3D打印骨科植入物產品的企業,愛康醫療(1789)亦是中國關節植入物市場銷量最大的製造商,市場份額達15%。同時,共擁有三個獲得國家藥監局批准的3D打印三類註冊證,分別是3D打印髖臼杯及補塊、3D打印椎間脊柱融合器以及3D打印人工椎體,是唯一一間在中國市場推出國家藥監局批准的3D打印金屬植入物的骨科公司,在市場規模上極具領先及專業優勢。 收購JRI拓展海外市場 一直以來愛康大部分收入均來自中國,去年只有14.6%源自海外銷售,但收購了英國企業JRI後情況或有所改變。JRI是世界上最早開發及生產羥基磷灰石塗層(用途:實現生物固定並改善髖關節植入物的壽命)髖關節植入物的骨科公司之一,在英國擁有廣大的客戶群及延伸至眾多國際市場的成熟分銷網路,這將有利愛康進一步提升國際市場佔有率。 今年上半年,愛康收入為4.37億元,按年增長59.2%;純利1.29億,大升81.5%。毛利方面,上升59.6%至3.04億元,股東應佔溢利增加81.4%至1.29億元。而且財務狀況良好,期內並無任何未償還銀行貸款或其他借款,資產負債比率為零。 3D打印產品勢更舉足輕重 細看收入來源,愛康主要有三類產品:佔比最重的是【1】髖關節產品,達58.6%,收入為2.55億元,按年增長58.3%。其次是收入增長52.1%至1.10億元的【2】膝關節產品。最後是佔比雖只有11.6%,但去年收入增長達88.2%至5,100萬元的【3】3D打印產品業務。 3D打印產品增長快速,主因是該技術被越來越多的骨科醫生認可,從以進入更多醫院作臨床應用。集團在財報中亦指出,未來將進一步研發3D打印標準化和定制化產品,提升3D打印產品佔銷售收入的比重。同時將繼續在醫院和骨科醫生中推廣3DACT醫工交互平台,積累更多的病例數據,用於未來的產品研發。 雖然市場普遍憂累醫改會造成醫療器械招採降價,但基於國產骨科產品的出廠價和終端零售價之間的溢價都比較多,目前招標降價幅度足以讓分銷商消化;加上骨科植入物市場產能分散,較不可能出現藥品市場的帶量採購的情況,愛康受政策負面影響理應不大。 從股價走勢亦可見,近期醫藥股雖因帶量採購消息屢受衝擊,但愛康表現卻是相當硬淨,由7月至今累升逾一倍,無視港股受社會運動所帶來的影響,絕對是防守之選,中線目標要升穿$10應不成問題。 愛康醫療(1789)日線圖。 [...]

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【港股基本分析】阿發:再談愛康醫療(1789),可能是下一隻十倍大牛股

最近在StockChat上,有好幾次也有用戶問到愛康醫療(1789)。這隻股筆者大約一年前寫過。記憶所及,文章超過了6000個點擊,是筆者流傳廣泛的文章之一。最近重新看這隻股的基本面,仍然覺得是長線價值投資的首選,略說以下四點: 一)在行業中有重要地位。主業是做骨科植入物,主要亮點是在2016年開發及推出3D printing脊柱椎間融合體及人工椎體。在2017年,愛康在中國人工關節植入物品牌中銷售量排第一(2017年:15.1%)。 而且,2017年的3D printing產品收入為3340萬元,同比增長175%。 二)研發能力強。愛康的產品主要是手術輔助工具,包括創傷植入物、脊框置換植入物及骨關節植入物。愛康的骨植入物是中國首個獲得CFDA(食藥監局)上市許可的骨科內植入物產品,市場認可性高。再來,研發開支佔收入比重為9.4%(2017年年報數據),發明專利40項。 三)就行業發展潛力而言,中國骨科是全球第二大骨科市場。而且老齡化社會將到來,骨關節是未來增速最快的領域。中國市場未來有可能成為全球骨科領域排名第一。 四)政策方面,方針是扶持。《中國製造2025》支持醫療器械國產化。預測市場規模保持20%以上的高速增長。而醫療器械行業是醫藥工業中增長最快的一個行業。 這隻股票是長線價值投資的首選,就像維他奶十年升十倍一樣,愛康也不難複製這升幅。 [...]

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【壹股中的】阿發近月推介個股表現

股評人阿發在網上《資本平台》和紙本版《資本壹週》分別撰寫「港股基本分析」和「港股攻略」,擅長以其獨創的「PV選股法」,配合基本分析,挑選出有爆升潛力的個股。 統計他自十二月以來撰寫的20隻個股,九成在撰文後也錄得升幅。如果計算至今日收市價,則有約五成錄得升幅。 其中,阿發以「爆升」為題撰文的個股,大部分都成功爆升,甚至錄得一倍至兩倍升幅,而這些爆升股的特色是大多為半新股。 至於兩隻尚未爆升的「預測爆升股」為近日所撰寫,分別是博奇環保(2377)和新華教育(2779),讀者可以密切留意。 以下介紹其中五隻阿發成功預測爆升的個股: (一) 12月14日,阿發預測醫療科技股愛康 (1789)將會爆升,理由是其基本面數據強勁(ROE在過去三年平均達32.04%),以及有市場喜愛的概念(獨家的3D printing醫療技術)等,建議作中長線持有。愛康上市首日開盤價(12月20日)是1.75元,在1月18日愛康升至高位5.81元,一個月的累積升幅達232%。 (二)12月21日,阿發預測建築股Vicon Holding(3878)將會像愛康一樣爆升,理由是看好其保薦人創陞融資的往績,以及市場熱炒建築股的大勢。Vicon上市首日開1.24元,在3月8日股價升至高位3.53元,兩個半月累積升幅達184%。 (三)12月27日,阿發預測休閒用品股榮威國際(3358)將會爆升,理由是同意大摩分析員指榮威是一顆「隱藏的寶石」,其基本面各項指標都十分強勢,預期會升六成。當日榮威的收市價是3.38元,3月20日股價升至新高4.54元,三個月的累積升幅達34%。 (四)1月2日,阿發認為地產股晉安實業(2292)值得長期持有,理由是看好其「地產霸權概念」(擁有大量核心地段甲級寫字樓),盈利增長強勁,市盈率和市帳率都偏低。晉安首日(1月16日)的開盤價是1.24元,今日(3月27日)股價創新高收報1.62元,三個月累積升幅達30.6%。 (五)1月9日,阿發預測醫藥股藥明生物(2269)將會爆升,理由是分析完金斯瑞的大行報告後,認為藥明擁有與金斯瑞接近的基本面和概念。當日藥明的收市價是50.65元,今日(3月27日)股價創新高收報80.6元,兩個半月的累積升幅達61.69%。 其他成功命中的個股未能一一盡錄,大多在文章刊登後都出現一成以上升幅: [...]