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【港股專家】陳卓賢：減稅利製造業龍頭，恆安國際（1044）回暖可期

政府工作報告提出要深化增值稅改革，當中受惠最大的莫過於傳統製造業，把現行的16%稅率降至13%；但要將稅降的利好最優化地帶進業績，前提是企業本身亦需具備較高的議價能力，否則盈利優勢只會傾斜於供應鏈的上下游，所以作為中國最大紙巾、婦女衛生巾和嬰兒紙尿褲生產企業的恆安國際（1044），料可藉其行業龍頭背景而大大受惠。 雖受去年首三季木漿價格高企及人民幣貶值影響，令恆安成本上漲、毛利受壓，然而1）隨著第四季起木漿價格回落；2）今年1月國內進口木漿創近年歷史同期高位達227.4萬噸；以及3）春節後用木漿高需求期已過，預計木漿港口庫存短期內很難快速下降，市場將會以消化庫存為主，紙漿價格增長有限，有利恆安成本控制，促使毛利回升。 再者，多間紙巾製造商包括維達（3331）於去年多次加價，以對沖成本上漲的問題，惟恆安只曾於上半年作一次性提價紙卷類產品3~5%，此消彼長下卻帶來了市場競爭優勢，變相提高了其下半年市佔率至22%，較同期升約2~3%，穩坐紙巾界龍頭位置。 從估值上看，恆安市盈率（TTM）僅16.5倍，比對手維達的28.1倍便宜。股價近月於10天及20天線爭持，STC則出現黃金交叉的買入訊號，見向上突破的動力，鑑於恆指多次攻破2萬9不果後屢見回調，倘高位散水，市場資金或會流入恆安這類具防守力的生活必需品股份，不妨現價收集，目標看$70。 撰文：陳卓賢 [...]