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陳卓賢:康基醫療(9997)MISIA市場毛利率高

近年中國進行了一連串醫療改革,實施一系列政策支持醫療器械的開發與創新,特別是國內開發及生產的醫療器械,這些政策包括「中國製造2025」、「健康中國2030」、「十三五國家科技創新規劃」及「十三五醫療器械技術創新專項規劃」。 現時中國的醫療器械市場處於快速增長階段,從2015年的3,126億元(人民幣.下同)增至2019年的6,642億元,年複合增長率為20.7%。而在人口老齡化、慢性病發病率上升和人民可負擔能力提高的背景下,預測到2024年中國的醫療器械市場規模將達到13,919億元,自2019年起的年複合增長率將為15.9%。 中國醫療市場增長空間巨大 然而,中國的醫療器械市場與發達國家相比仍不發達。中國人均醫療器械支出僅為69.0美元,低於人均藥品支出的三分之一。相比之下,美國人均醫療器械支出為494.8美元,近人均藥品支出的一半。 在眾多醫療機械中,微創手術的發展是最值得重視和投資。與創傷較大的傳統開放手術相比,微創外科手術創傷較小,相應的痛感更低,疤痕更小,併發症更少,感染風險更小,住院時間和恢復時間更短。基於以上優點,越來越多的醫生和患者青睞微創外科手術。中國每百萬人口接受微創外科手術的數量及微創外科手術的滲透率,分別從2015年的4,248台及28.5%,增至2019年的8,514台及38.1%。根據灼識諮詢的預測,2024年中國每百萬人口接受微創外科手術的數量及微創外科手術的滲透率,將分別增至18,242台及49.0%。 微創外科手術器械及配件(MISIA)是微創外科手術中使用的主要醫療器械(不包括內窺鏡)。中國MISIA市場的銷售收入,從2015年的人民幣96億元增至2019年的185億元,年複合增長率達17.8%,預計將於2024年達到408億元,自2019年起的年複合增長率將為17.2%。當中2015年及2019年,普外科、婦產科、泌尿外科和胸外科等外科專科的銷售收入分別佔中國MISIA市場的88.1%及89.3%,且到2024年有望佔到90.5%。 國內廠商龍頭,世界排名第四 正在招股的康基醫療(9997),不但是中國最大的國內微創外科手術器械及配件(MISIA)平台,所提供產品組合更主要是以上提及四項主要外科專科(即婦產科、普外科、泌尿外科和胸外科)的一站式定制手術解決方案。康基在國內廠商中排名第一,在所有廠商(包括國際和國內廠商)中排名第四,所佔市場份額為2.7%。根據灼識諮詢的資料,按2019年銷量計,在中國MISIA市場的多個細分領域(包括一次性套管穿刺器、高分子結紮夾、第三類一次性電凝鉗以及重複性套管穿刺器和鉗)中亦排名第一。 一次性產品利潤率高 在中國,通過經銷商購買康基產品的醫院,從2017年的逾2,300家增至2019年的3,400多家,其中三甲醫院由約770家增至1,000多家。同期,我們來自國內經銷商的收入從2017年的2.13億元增至2018年的人民幣3.07億元,並進一步增至2019年的人民幣4.50億元,年複合增長率為45.2%。 毛利率方面,就從2017年的80.7%增至2018年的81.8%,進一步增至2019年的84.1%,主要由於期內一次性產品通常比重複性產品利潤率更高,且一次性產品佔他們銷售總額的比例更高。 [...]