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A股通:美吉姆 發展勢態良好

市場憂慮中美即將簽署首階段貿易協議未如預期,上證深成週三(15日)早市低開低走,午後跌幅略為收窄,上證失守3,100點關。上證全日跌16點,收報3,090點;深成跌16點,收報10,972點;滬深300指數跌23點,收報4,166;創業板指數收報1,924點。上證、深成全日成交額分別為2,329億元及3,782億元人民幣(下同)。 美吉姆(002621.SZ)週二(14日)逼近漲停,總市值74.4億元。近日,在騰訊課堂年度峰會上,騰訊與艾瑞諮詢發布報告顯示,去年職業教育市場規模超2,688.5億元,線上職業教育市場393.3億元,未來線上職業教育將保持20%左右的增速持續增長。 美吉姆堅持推進新的發展戰略,通過對優質教育類資產的並購整合,開啟向教育產業轉型的全新發展階段。去年是中國早教行業迅猛發展的一年,也是早教市場風雨飄零的一年。由於早教品牌粗放式發展,在一二線城市形成過度競爭態勢,導致多方品牌在對抗中業務重創利益受損。特別是眾品牌為搶奪早教市場,瘋狂式開放加盟,造成加盟中心運營支援不力或資金鏈斷裂,全國多地被曝早教機構關門跑路事件。然而,這並沒有影響到早教行業的發展,三四線市場對早教的需求日漸強烈,將成為行業下一個風口。 融資金額大增 《中國早教藍皮書》的中國早教排行榜來看,依次為美吉姆、金寶貝、積木寶貝、 東方愛嬰、悅寶園、谷斯媽媽、紅黃藍、紐約國際、巧虎、寶貝王。受行業變遷淘汰所致,或機構自身經營不善等其他原因,今年的早教排行榜與往年相比發生了巨大變化。 自上市以來,發展勢態良好,摘得榜首,金寶貝位列第二,本土早教積木寶貝一年內完成兩輪融資,並成功實現課程升級,穩居第三。悅寶園、紐約國際等品牌均出現閉店事件,在一定程度上波及到本次排名,尤其是全國連鎖早教機構愛樂樂享出現大規模關門事件,今年未能列入榜單。與此同時,谷斯媽媽、巧虎、寶貝王等早教品牌逆襲,成為中國早教排行榜的新秀。 儘管股權投資市場遇冷,資本市場趨於冷靜,但在創投市場少有波瀾的局面下,早期教育的賽道內均有企業獲投數量最高,佔比達20.9%。從整體投融資數量與融資金額來看,2018全年融資數量共236起,融資金額為205億元。其中早幼教投融資有117起,數量和金額分別佔比49%、54%,佔據2018整年全行業融資的半壁江山。2019年,仍有大量資金湧入早幼教領域。由此可見,各大投資機構目前比較看好早教市場的發展前景,從側面反映了早教已成為現代家庭教育的重要組成。 [...]

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大市勢強 內銀與內險齊發力

港股經過上週三(8日)的調整後,迅即重拾升軌,本週二(14日)再下一城,恒指一度突破29000點關口,高見29149點。雖然,恒指最後衝高後回落,但相信經過整固後,大市有機會進一步挑戰高位。 港股今輪升浪,主要由科技股帶動,股王騰訊(00700)12月初由330元水平起步,週二一度突破400元關口,高見413元,累積升幅超過25%,為恒指的升幅貢獻不少。至於其他科技板塊如手機設備、5G概念股亦有不俗之升幅。 顯然,恒指在29,000點以上有投資者趁機沽貨,週二恒指呈單日轉向,衝高後回落,料恒指需先行整固後,才可望再次挑戰29,000點關口,並企穩之上。由於恒指累積升幅不少,而在基本因素帶動下,下一輪升浪,隨時由中資金融股包括內銀及內險帶動。 恒指今年重上3萬 雖然,港股近日一度突破29,000點關口,但市場普遍預期港股今年升勢可望持續,FSM投資組合管理及研究部總監沈家麟指中港股市估值吸引,相信中港股市有小幅修復空間,樂觀假設市盈率12倍計,港股今年可達32,500點。 沈家麟指,人行減息降準雙管齊下罕見,但據彭博中國信貸脈搏指數反映,目前人行「放水」力度仍不夠,預計當局今年仍會繼續雙線推行寬鬆政策。中美貿易戰見曙光、人行貨幣政策支撐、人民幣企穩及中港兩地股市估值吸引,使兩地市場仍存在修復空間。他又預期,聯儲局今年將進一步加碼「放水」。 他建議投資者可留意科技、醫療及能源板塊。他認為,科技股及醫藥股盈利增速仍比較快,而內房股及內銀股仍是港股估值修復主要動力。 領航投資策略及研究部亞太區首席經濟學家及資本市場模型研究團隊主管王黔表示,中國經濟硬陸的風險不大,政府無容置疑會推出寬鬆政策支撐經濟,但政策的力度將會是最大疑問。她認為,中國政府在政策方向上會較之前保守,不會急於推出強效刺激措施,而是會作出平衡,以避免資產泡沫。她又認為,內地通脹水平穩健,隨著豬肉年中回落,通脹會回歸正常。 她並不預期未來財政政策措施的規模足以顯著增加經濟活動。中國已停止大力推動去槓桿化的做法,並將可能在挑戰不斷的情況下加強其貨幣及財政刺激政策。鑑於政策制定者對財政穩定性的考慮,該等努力將有助經濟軟著陸而非大幅令增長反彈。 H股追落後 渣打香港財富管理投資策略主管梁振輝表示受惠各國央行傾向採用寬鬆貨幣政策,加上中美將簽署首階段貿易協議,恒指在上半年表現偏好的機會較大。而在一眾股份當中,梁振輝較為看好H股,因去年H股表現落後A股,以及中央推動減稅降費,令H股有一定潛在升幅。此外,他表示中概股回流香港上市,或有助香港吸納資金,利好港股。選股方面,他較為看好內地消費股及內地金融股。同時,由於中央放寬保險業的外資持股限制,也看好內地保險業前景。 相對科技股,中資金融股今輪升浪明顯較為遜色,而不少機構投資者在中資金融股中,均看好內銀及內險股的表現。里昂發表報告指,中國人民銀行在元旦日宣布下調存款準備金率50點子,自1月6日生效,是次為除了財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司外的全面降準。 雖然降準屬預期之內,但里昂仍然預料市場對修訂《證券法》等一系列的新政策會有正面反應,預期券商行業將會最為受惠,其次為銀行業及保險業。 該行表示,內地在今年將有更多寬鬆措施,預期LPR利率或會下跌30至40基點,而MLF/OMO利率亦料會下降20基點。銀行業方面,里昂指由於存款要求減少,假設銀行將釋放的存款配置至較高收益率的資產,該行計算有關影響,估計是次降準可提升上市內銀的淨息差1.1個基點,稅後盈利則可提升0.7%,而存款融資型銀行在近期可更為受惠,例如農行(01288)及招行(03968) 。 [...]

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新股攻略:曠世控股(1925) 收益波動大

家居裝飾品原設計生產商及供應商曠世控股(01925)在全球發售1億股,其中10%於本港公開發售,每手2,000股,入場費3,232.24元,今天(16日)掛牌上市。是次上市獨家保薦人及獨家全球協調人為興證國際,聯席賬簿管理人為興證國際及交銀國際,聯席牽頭經辦人為興證國際、交銀國際、博威環球證券、益高證券、利高證券及佳富達證券。 集團為家居裝飾品的原設計生產商及供應商,多年來,已於歐洲建立及擴展客戶群,產品遠銷法國、英國、荷蘭、德國、加拿大及澳洲等20個國家及地區。家居裝飾品包括蠟燭、家居香薰及家居飾品,主要獲消費者用於改善室內環境及氣氛。 據弗若斯特沙利文報告,於2018年,集團就來自製造及銷售家居香薰的收益於中國排名第四。蠟燭及家居香薰為主要產品,該等產品於2018財年及2019年六個月佔總收益分別85%及81%。透過自置生產設施及分包安排,根據客戶的訂單生產及出售蠟燭及家居香薰,亦提供及銷售由合約製造商生產的家居飾品。 顧客口味持續改變 於2016、2017及2018財年,來自蠟燭的收益分別佔總收益72.8%、73.1%及70.0%,家居香薰的佔比分別為11.1%、10.4%及14.6%,而家居飾品的佔比分別為16.1%、16.5%及15.4%。顯而易見,蠟燭為曠世控股向客戶出售的主要產品。 家居香薰產品於近三年的收入中所佔分額最少,但其增長率表現超越蠟燭及家居飾品。於2016至2018年,曠世控股整體毛利率分別為21.3%、21.6%及24.1%,其中2018毛利率較2017高出2.5%,主要反映在家居香薰產品毛利率由2017年的17.2%大幅增至2018年的28.4%。可見家居香薰產品已成為公司賺取收益的動力。 就家居飾品而言,由於多種產品生命週期相對較短,且顧客品味持續改變,來自該產品分類的收益波動較大。往績記錄期,集團提供及出售逾1,000種家居裝飾品,設計、尺寸、香氣及成分各有不同。 利潤率較低 產品以出口為主,主要針對海外市場。於2016至2018財年,海外顧客分別占同期總收益的98.8%、99.0%及98.8%,而歐洲為其最大的地區市場,歐洲分部佔總收益分別72.5%、74.1%及76.3%。客戶大多為知名家飾零售商或批發商,如法國知名家居品牌「J.J.A.」、荷蘭知名貿易公司「Koopman」及歐洲百貨公司的採購代理「Top Marketing」等。 集團旨在透過努力開發中國及澳洲等不同地域市場降低單一市場的銷售集中度,以於可見未來實現收益來源多元化,但歐洲仍為其產品的最大市場,收入的增長也主要取決於其於歐洲的銷售業績。 另一方面,根據弗若斯特沙利文報告所示,歐盟為2018年全球主要蠟燭及家居香薰消費市場。於2018年,歐盟蠟燭消費佔全球總蠟燭消費的43.4%,金額為151億歐元。 其中,歐盟以零售值計蠟燭的市場規模由2014年59.56億歐元增加至2018年65.52億歐元,2014年至2018年的複合年增長率為2.4%。歐盟以零售值計家居香薰的市場規模由2014年15.43億歐元增加至2018年19.4億歐元,複合年增長率5.9%。該報告預測,歐盟蠟燭及家居香薰的零售值將於2018年至2023年分別增加3.3%及6.3%。 蠟燭的利潤率較低,價格競爭激烈,新參與者難以在短時間內建立分銷網絡及增加銷售。且大部分中國製造商將蠟燭出口至歐洲及美國,需要成熟及穩定的銷售網絡或OEM/ODM能力,才有效確保穩定的客戶基礎及促進製造商建立品牌影響力。在家居香薰產品市場方面,對於製造商而言,建立分銷網絡與設立生產線極為重要,缺乏足夠資金的新參與者或會難以建立大型生產線,以致未能於市場內競爭。 [...]

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窩輪專題:融創(1918)配股後有回吐 建議趁低開CALL

融創中國(01918)之前股價一度高見49.55元,惟之後公司進行配股,股價亦由高位回落,惟股價於45元以下水平見有承接,隨著人行降準,市場流動性會加大,料有助房地產市場發展,對融創有利,建議於45元以下水平開CALL,目標正股可突破50元關口。 融創中國2019年12月集團實現合同銷售金額約556.4億元人民幣(下同),按年增長25%,合同銷售面積約397.2萬平方米,合同銷售均價約每平方米14,010元。2019年全年,集團累計實現合同銷售金額約5,562.1億元,按年增長21%,累計合同銷售面積約3,828.5萬平方米,合同銷售均價約每平方米14,530元。2019年歸屬於公司的權益合同銷售金額約3,839.2億元,表現理想。 集團早前宣布以每股42.8元配售1.8692億股新股或佔擴大後股本4.03%,所得款項約80億元擬用作一般商業用途。 摩根大通表示,鑑於融創往績和近期強勁的股價表現,對其配股完全不感到意外,考慮到大型發展商在岸融資環境持續改善和趨向穩定的政策環境,繼續看好由高增長階段轉至防守性階段的融創,維持「增持」評級。 配股集資有助降低負債水平 摩通在研究報告中指出,融創於9日宣布折讓8.25%配售約1.86億股,籌集約80億元,料有助公司將今年底淨負債水平降至約110%,並到2021年底將降低至100%以下。 該行預期,融創2019年核心淨利潤達264億元人民幣,計及未確認銷售額約6,500億元人民幣,料至2021年的複合年增長率達16%,基於風險溢價下降,將2020年預期市盈率上調至7倍,目標價由49元上調至55元。 戶藉改革利好樓市 人行月初降準0.5個百分點,加上戶籍改革政策,這均利好二三四線城市,刺激相關城市的房住需求,有利內地樓市。融創配股後股價雖然由高位回落,股價低見43.65元,守穩在配股價上,顯然有資金趁低吸納,近日股價穩步回升,不妨趁低開CALL,料短中線股價有力挑戰50元關口。 [...]

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A股通:福萊特 受惠產業回暖

中東地緣政治局勢愈見緊張,上證深成週三(8日)低開後早段窄幅偏軟,兩市午後跌幅擴大。上證全日跌37點,收報3,066點;深成跌122點,收報10,706點;滬深300指數跌47點,收報4,112;創業板指數跌30點,收報1,862點。上證、深成全日成交額分別為3,065億元及4,727億元人民幣(下同)。 福萊特(601865.SH)在2016年起隨著光伏裝機趨勢向上以及成功上市,進入新一輪擴產週期,去年公司產能達到日熔量5,400噸/天,市場分額達到20%以上。計畫2020至2021年新建產能4,400 噸/天,市場分額有望進一步提升。 今年能夠釋放的日熔量產能合計約8,000 噸/天左右,合計有效產能增量約3,000至3,500 噸/天左右,比去年平均日熔量增長在13%左右,考慮到光伏行業裝機需求的增長和雙玻滲透率的提升,預計今年光伏玻璃需求增長20%左右,供需格局偏緊局勢將持續。 明年行業供需格局預計與去年全年平均類似,隨著新產能釋放,價格中樞預計將有所下移,但龍頭企業依舊能夠保持高盈利能力。 在成本控制、管理能力、資金實力等方面均領先二三線企業,2020至2021年新擴產主要為龍頭企業1,000 噸/天以上產能。目前全行業供給中,500 噸/天以下的小窯爐佔16%左右,2021 年之後產品價格在小產能成本線有較強支撐,在小產能沒有毛利的情況下龍頭企業依舊能保持20%左右的毛利率,龍頭盈利具備保障。 行業景氣度回升 據Intersolar, Global Solar [...]