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專題

封面故事 | 2022投資展望 | 剖析環球匯金商品市場

對於新一年的經濟前景及與營商環境,中銀香港經濟與政策研究主管王春新表示,2021年香港經濟表現平穩,預期全年增長約6.5%,惟經濟總量與2018年相比仍減少2%。特區政府正努力爭取與內地通關,香港旅遊業可望逐步復甦,加上服務出口持續改善,香港經濟將邁向全面復甦,預計GDP增長可達3%。王春新指出,先進經濟體廣泛接種疫苗,加上寬鬆的貨幣和財政政策,帶動全球經濟有較明顯改善。然而,新冠疫情仍存在不確定性,而美國可能調整其縮減買債及加息步伐,加上中美關係持續不明朗,或會為環球經濟前景帶來挑戰。預期內地在寬鬆的宏觀政策和經濟重開等因素支持下,今年全年的經濟增長可達8.3%。隨著疫情大致受控,出口續受惠於全球經濟復甦,以及貨幣政策保持流動性合理充裕,預期內地經濟來年將延續增長態勢。 盧楚仁:加息期下美匯一支獨秀 資深外匯及商品獨立分析師盧楚仁表示,在Omicron變種病毒攻擊下,具避險意義的美元,走勢穩定甚至或將偏多,預測美元是新一年最強勢的貨幣。聯儲局開始退市及打算展開加息周期,除就業市場蓬勃及經濟穩步增長可繼續支持美股向上,對明年美國經濟也有莫大幫助,加上11月美國舉行中期選舉,相信拜登會繼續落重藥谷經濟。一方面可挽回下滑中的民望,二方面可繼續帶動股市繼續創新高,料美國經濟表現強勁,加上進入加息周期,造就及美元強勢,而各國央行會調整貨幣政策,相對美匯價格的表現傾向偏弱。他續指,美國聯儲局在上月中的議息會議中,宣布提早加碼退市提早完成整個退市計劃,表達一個明確訊息,在年中開始展開加息周期,今年至少會兩加息2次,但他個人預聯儲局會按當時經濟情況增加加息次數至最多4次,相信美元續維持強勢,美匯指數(DXY)全年目標價上望1.03水平。 盧楚仁認為,相對美國,歐洲及日本經濟仍存在不明朗因素,包括受到疫情及通賬等因素困擾,沒有加息的條件,故此預測歐日兩國央行會維持區元、日圓偏淡。他說:「目前經濟數據顯示,德國和日本明顯已經出現滯脹,我認為德日兩國不會貿然加息,但就算歐日央行加息,相信也不能避免歐元和日圓貶值的大趨勢。因為過去出現滯脹的國家,當地央行就算大幅加息,當地貨幣也會照樣大幅貶值,委內瑞拉、阿根廷和土耳其就是明證,因此為什麼我近月這麼看淡歐元和日圓的走勢。」 隨著強美元的時代重臨,盧楚仁今年普遍看淡新興市場的貨幣,除美元外,唯獨看好人民幣及加拿大元的走勢。他指出,今年中國經濟政策以穩為先,或中國人民銀行預料會持續採取寬鬆貨幣政策,維持人幣的強匯政策:而加拿大因受惠美國經濟及原油價格上升,匯價表現會較其他二線外幣強勢。 盧楚仁表示,回顧2021年商品價格整體表現十分亮麗,不管是能源板塊、基本金屬板塊或農產品板塊都有不同程度的升幅,唯獨是貴金屬板塊表現獨憔悴。四大貴金屬價格都出現不同程度的跌幅,跌幅最嚴重的是鈀金,跌了31%。其次是白銀,下跌15.68%。然後是鉑金,下跌了13%。黃金跌幅最小,幅度為5.84%。當中因為晶片短缺問題,令汽車生產量下跌,導致鉑金和鈀金需求量減少,拖累價格下跌。未來晶片短缺問題會繼續困擾汽車生產,加上傳統燃油車逐步被電能車取代,相信未來鉑金和鈀金繼續在熊市中運行。因應美元持續強勢,他預期新一年商品市場表現持續較去年為遜色,整體商品價格升勢也會收斂,在眾多的商品類別中,他則較看好農產品如玉米價格會有所上升,主因是其受惠氣候變化、及工業復甦等因素。 張德熙:全年目標金價1,900美元 金銀業貿易場理事會張德熙表示,去年資本市旺,資金流向股市,國際金價受到加息和避險情緒等左右,大致在每盎司1,700 至1,900 美元區間上落,表現相對低迷;踏入新一年,影響金價包括通脹升溫及避險需求等因素。他說,目前仍有兩件大事會影響金價,第一件當然是俄羅斯與烏克蘭的緊張局勢, 因為涉及北約和其他盟國, 任何一方誤判形勢或擦槍走火, 都可能觸法嚴重沖突。油價因局勢緊張而似有上升之勢, 金價亦可能會因此而受惠。第二件事是全球股市和傳統金融市場的形勢,股市下滑能令金價同時受壓。 他強調,2022年國際政經環境仍存在不明朗因素,黃金仍有其避險的功能,他指金價在首季每盎司1,750 至1,850 美元區間徘徊,並預期下半年金價表現有所改善,全年目標價為每盎司1,900 美元。 (詳細內容,請閱讀《CAPITAL 資本雜誌》一月號,按此訂閱) [...]

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封面故事 | 2022投資展望 | 中國放水帶動港股 美股收水事在必行

目前港股市淨率已經低於一倍,估值較平均值低一個標準差,根據歷史走勢來看,未來反彈機會較大。綜合各大大行預測,不少大行對明年恒生指數的目標預測,均高於恒指當前的水平,甚至有大行預測今年恒生指數高見37000點,較23000點的低位高出約六成。以立投資董事總經理林少陽認為,港股危險性低於美股,持有美股重倉的投資者,亦可能要開始部署他們的退市攻略。而利達基金經理及合夥人凌卓榮指,恒指預測市盈率逾12倍,估值並不吸引,但中短線技術走勢的值博率不俗,且今年香港回歸25周年及領導班子換屆,或為股市帶來轉變,予上半年目標價25500點。 過去一年,可以看到港股與美股走勢是背馳,林少陽相信,美國在6或7月會加息。主要原因,是聯儲局已決定在一月倍增減少買債規模,提早在首季結束量寬,同時提早於年中旬進入加息周期,預期今年加息 3 次,並於 2024 年底前共加息 8 次至 2 厘水平。踏入 2022 年,美國以至全球經濟進入滯脹周期的風險愈來愈大。 美國全年加息不逾兩次 疫情導致全球供應鏈大擠塞,加速了過去一年通脹急升。供應緊張導致物價上升,供應商抬高商品價格,理應減少市場對產品的需求。但在價格持續上漲的過程中,美國消費者的市場需求,仍然未有絲毫減退的迹象,這從美國各項領先經濟指標中可見一斑。 對於今年美股的表現預測,他指出,很大程度上取決於美儲局收水的速度會否超出市場原先的預期。「現時市場共識是美國上半年完成退市,下半年開始收水,全年加息不超過兩次,最多共半厘息,而在2022至2025年整個加息周期中,幅度最高亦不會超過兩厘。」 [...]

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【封面故事】股市判定 貿易戰美國勝

(以下為節錄版本,原文刊登於第649期《資本壹週》,2018年4月19日出版) 撰文:陳可恩、秦晞輝 即使中國國家主席習近平在博鰲論壇上釋出善意提出開放金融、汽車製造業,但美國未肯妥協,美國商務部日前宣布對中興通訊(0763)進行出口限制,中興的零部件供應受打壓。消息亦指該國本週就會公布對中國總值一千億美元貨品徵稅清單,並限制中方對美國科企的投資,標示美國未有滿足於習近平的回應,並將貿易戰的矛頭直指科技層面。  中興是中國近年制定的「中國製造二○二五策略」的核心參與者,現時相關科技公司備受牽連,或會減慢中國向高科轉型的道路,甚至拖慢中國成全球第一的步伐。觀乎市場反應,美股已大幅度從低位反彈,突破阻力線,反觀內地A股走勢極淡,一度有失鐵底3000點的恐慌,即使週三(十八日)有人行降準的利好消息加持,仍一度倒跌,反映市場普遍認為在中美貿戰中,美國已佔先機,暫勝頭場。 降準緩衝貿戰影響 在這場貿易糾紛中,中國人民銀行突如其來的降低存款準備金率,被認為是內地經濟受打擊的救急措施。本週二(十七日)人民銀行宣布定向降準,下調大型商業銀行、股分制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率一個百分點,四月二十五日起生效,以置換中期借貸便利(MLF),預料可以釋放四千億元(人民幣.下同)的增量資金。 今次降準其實是中國政府為緩解貿易戰而採取的措施。美國上月宣布向各國進口鋼鋁徵收關稅,正式開展了中美貿易戰;此後,美國總統特朗普簽署備忘錄,宣布向中國總值六百億美元的進口產品開徵百分之二十五關稅,當中特別針對科企,指「中國製造二○二五」實質上是利用不公平的技術轉讓制度、歧視性許可限制、對外投資政策等措施獲取先進技術,並認為中國有關法律、政策和做法對美國產業競爭力造成威脅。為了迎戰,中國亦宣布擬對原產於美國的大豆、汽車、化工品等一百零六項商品加徵百分之二十五的關稅。 直至近日,市場一度猜測國家主席習近平早前在博鰲論壇上的講話,以及特朗普的友誼姿態,會使貿易戰告終,但顯然沒有。本週二美國商務部宣布對中興通訊(0763)進行出口的限制,證明美國在貿易戰中根本上未有讓步,而且再次提醒中方科技企業才是主戰場。因此,中國不得不從金融層面上整固經濟,幫助企業抵禦貿易戰帶來的影響。 不過,由於今次放水規模僅為四千億元,相對中國國內生產總值(GDP)規模只是細數目,加上人行不想過於激進寬鬆,去槓桿仍然是優先考量。因此,市場對放水消息的回應不算熱情,A股三大指數於週三(四月十八日)開盤時集體微升,但瞬間回落,滬指盤中一度跌至十一個月以來新低,報三千零五十五點五四點,至後來受芯片等科技股帶動才以升告終。恒指同樣有高開低走的情況,週三高開四百零七點後,高位一瞬即逝,早市一度跌穿三萬點關口,即使最終升二百二十一點收市,終止四連跌,技術上卻連續第五天出現陰燭。可見中央放水仍難以抵消中國市場在貿易戰中所受的負面影響。 針對通訊企業 歸根究底,博鰲論壇上習近平主席提出開放金融業及汽車製造業,未有讓美方釋除對中國將成科技大國的憂慮。中國在二○一五年發布「中國製造二○二五」規畫全文,明確大陸製造業「由大到強」的「三步走」發展路徑。這是大陸實施製造強國戰略首個十年行動綱領,第一步計畫在二○二五年躋身「製造強國」之列。有關文件明確九項戰略任務,除聚焦新一代資訊技術、航太航空設備、高端船舶和海洋工程等十大領域,並主攻「智慧製造」,讓技術創新成為裝備製造業發展核心,並將實施國家製造業創新中心建設等五項重大工程。 現時,美國狙擊科企的攻勢是一浪接一浪,除了限制出口,據《路透社》報道,中興的移動設備將無法使用谷歌的安卓(Android)操作系統,意味中興的手機製造及銷售業務可能要全面中止,因為目前全球智能手機的兩大陣營為谷歌的安卓及蘋果的iOS。此外,中國另一科技巨頭華為也被美方點名,據報美國聯邦通信委員會(FCC)以五比○的投票通過,禁止移動運營商使用聯邦基金補貼購買對美國國家安全構成威脅的公司的產品與服務,國會審查表明華為和中興正是構成安全威脅的公司。 聯邦基金補貼每年總額約為九十億美元,主要為高成本的農村地區、學校、圖書館和低收入群體提供支持。此舉無疑將貿易戰的火焰燒到所有中國通訊企業。FCC主席Ajit Pai指出:「多年來,美國政府官員對通信供應鏈中某些外國通訊設備提供商所購成的國家安全威脅表示擔憂。在我們的路由器、網絡交換器和其他網絡設備中隱藏的『後門』可能允許敵對的外國勢力注入病毒和其他惡意軟件,竊取美國人的私人數據,監視美國企業等等。」 阿里巴巴受累 [...]