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聶振邦：內地經濟表現回暖 寶尊電商業務前景可看俏
2023-01-26
踏入兔年，祝大家身體健康、一本萬利、萬事勝意、人生美滿！ 中港通關逾兩週，今年中國經濟表現漸見回暖，線上、線下消費市道會受惠，集團主要在天貓、京東、拼多多、微信小程序、小紅書、抖音及快手等平台以三種業務營運模式為品牌合作夥伴提供電商服務的寶尊電商─W (9991) 前景可看俏。該等業務營運模式包括：1) 經銷模式：向品牌合作夥伴 (例如電器、美容及化妝品) 及/或其授權經銷商選購貨品，並通過集團營運的官方品牌商城或官方平台店舖向消費者直接出售貨品； 2) 服務費模式：向品牌合作夥伴提供IT解決方案、網店運營、數字營銷和客戶服務；及3) 寄售模式：除了服務費模式下提供的服務外，亦會向品牌合作夥伴提供倉儲配送服務及其他相關增值服務。 縱向市賬率分析定位 於去年11月29日收市後發佈的2022財政年度之第三季度業績公告顯示，截至去年9月底資產淨值約43.84億元，而截至9月底已發行股數約1.75億股，計出每股淨值折合為29.3626港元，相對今年1月20日收報19.00元，市賬率為0.65倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2020至2021年底，以及2022年6月底之每期最低市賬率為0.47至2.59倍，平均值為1.40倍，高於現時的0.65倍，反映現價實則偏低。縱向保守分析合理市賬率不少於1.00倍，相對上述每股淨值為29.3626元，計出每股合理值為29.36元，較19.20元之潛在升幅為52.92%。 橫向市賬率進行估值 另可留意此乃新經濟消費平台股份之一，於2023年1月20日收市價計算市值約33.52億港元，介乎約50.00至25,000億元可比擬的股份有三隻按市值大至小排序為阿里巴巴─SW (9988)、京東集團─SW (9618) 和香港科技探索 (1137)，分別約24,960.05億、7,476.83億和53.54億元，相對市賬率為2.35、3.19和2.43倍，均高於寶尊電商的，反映寶尊電商現價的確偏低。平均值和中位數為2.66和2.43倍，橫向保守分析合理市賬率不少於1.80倍，相對上述每股淨值為29.3626元，計出每股合理值為52.80元，較19.20元之潛在升幅為1.75倍。 股價處逾兩年低水平 綜合上述兩種分析，每股合理值為29.36至52.80元，平均值為41.08元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近1.14倍。再者，去年1月12日高見37.50元 (為2022年最高價)，之後不斷反覆向下，較去年11月10日最低收報9.33元，不足十個月累跌逾七成五。現價19.20元，較9.33元高出1.06倍，差距超過一成不算偏小；但考慮到處於2020年9月29日上市以來的低水平，距今歷時接近兩年零四個月，反映現價進場風險不大。當然，若可於17.00元或以下進場，勝算更高。 參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於17.30元或以下買入；保守者則可於15.40元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為26.00至28.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。 聶振邦(聶Sir) 博威環球資產管理金融首席分析師 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]
