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新股攻略:百勝中國 謀求上市擴張

有消息指,在中國內地運營「必勝客」和「肯德基」品牌的百勝中國(YUMC.US),正與中金公司(03908)和高盛合作,就其擬議的在香港第二上市進行準備,百勝中國最快於今年來港發行股份。不過,目前還處於初期階段,發行細節可能會有變化。 在美國上市、於內地經營必勝客及肯德基等餐飲品牌的百勝中國,正與顧問就今年於香港上市的計畫進行內部討論,但目前未有具體決定,也未清楚集資規模。以百勝中國的市值約182億美元計算,若百勝中國來港上市,涉及出售約5%至10%的股份,集資規模將達10億至20億美元,折合約77億至155億港元。 百勝中國於2016年11月由YUM!Brands(百勝)分拆在紐交所掛牌。公司在在內地經營多個品牌,包括肯德基、必勝客、TACO BELL、東方既白、小肥羊及COFFII & JOY。在內地經營超過8,700間餐廳。 百勝中國在截至今年9月底止的第三季,按年多賺9.8%至2.23億美元,每股盈利58美仙,優於分析員預期的55美仙。期內總收入為23.2億美元,升5%,略低於分析員預期的23.7億美元。期內肯德基同店銷售增長3%,必勝客同店增長1%。 上市好時機 早前宣布收購Habit餐廳,涉及金額3.75億美元(29.25億港元)。Habit在美國與中國設有300間分店,主要銷售燒烤漢堡包、三文治與奶昔等食品。根據收購協議,Russell Bendel續任Habit行政總裁,業務維持獨立運作。Bendel日前表示,將繼續拓展在華的分店網。 縱觀同行麥當勞(MCD.US)與海底撈(06862)上市後的股價表現,百勝中國在美股市場的表現可謂平平。管理管也曾提到,公司在內部討論時也考慮若在香港上市由於更靠近內地市場,估值或會更高,在時區上也更方便。從幾方面來看,現在選擇在香港二次上市,對於百勝中國來說是一個好時機。 商業版圖不斷擴大 肯德基與必勝客為公司最主要收入來源,自肯德基於1987年在北京開設了第一家餐廳後,在中國的商業版圖便不斷擴大。截至2019年9月底,百勝中國已在中國1,300多個城市開設了超過6,300家肯德基餐廳。 中國第一家必勝客餐廳於1990年在北京開業。截至去年9月底,必勝客也已在500多個城市開設了2,200多家餐廳。根據公司最新財報數據顯示,百勝中國門店總數達8,917家。其中,在當前百勝中國旗下各餐飲品牌中,肯德基佔據了公司絕大部分比重,門店數量佔比達71%,必勝客佔比達25%,兩者合共佔據了百勝中國整體門店數量96%的分額。 但在中餐經營上,百勝中國似乎也顯得有些無能為力。旗下的東方既白,截至2019年9月底,門店數量僅有15家。公司對於昔日收購小肥羊,如今也視為反面教材,但公司仍有繼續收購中餐餐飲品牌的打算。去年,已與黃記煌集團簽訂最終協定,將收購黃記煌集團的控股權,並進一步擴大百勝中國在中國餐飲市場的分額。 利潤來源單一 在門店表現上,公司同店銷售呈微幅增長趨勢。截至2019年三季度,公司整體同店銷售增長達2%,餐廳利潤率達17.7%,門店增長則達166家。其中,同店銷售增長低於分析師預期的2.3%。 在業績貢獻上,肯德基貢獻收入佔比約為68%,必勝客約為23.5%。在營業利潤貢獻上,肯德基的貢獻平均在95%以上。可以說,百勝中國的營業利潤基本上均由肯德基貢獻。必勝客於去年則處於虧損狀態。目前利潤來源十分單一,這或許也是百勝中國擬再度收購中餐餐飲品牌的原因之一。 據國家統計局資料顯示,2019年1至10月全國餐飲收入36,932億元人民幣,與去年同期相比增長9.4%。據估計,2022年餐飲市場規模將突破6萬億元人民幣,行業仍具增長潛力。然而,中國餐飲市場品牌眾多,各個細分領域之間的競爭也十分激烈。 百勝中國赴港上市進行二次融資,也是擴張所需。面對未來存在的諸多挑戰,公司更需要找到一個新的品牌、和一個新的增長驅動,選擇此時上市則不失為一個好的時機。 [...]

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窩輪專題:憧憬佳績 平安好醫生(1833)吼回調開CALL

平安好醫生(01833)近日逆市做好,週二大市跌逾八百點,其股價逆市升逾6%週三再升11%。集團將於2月11日公布業績,料業績前仍會有追捧,故不妨吼位開CALL。 近日已有大行就平安好醫生的盈利作出預測,麥格里料平安好醫生去年下半年收入按年增長18%,主要由於2018年下半年基數較高,若撇除2018年下半年企業採購之影響,按年增長實為41%。該行相信,會員銷售將持續帶動高毛利網上醫療服務,去年下半年及今年相關業務按年增長可分別達111%及81%,毛利前景亦將持續改善。 該行料今年收入按年增長將反彈至35%,並上調2019年至2021年每股盈利預測,更新後料2019年及2020年將錄得每股虧損0.65元人民幣及0.33元人民幣,2021年料將錄得0.12元人民幣每股盈利。重申平安好醫生評級「跑贏大市」,目標價相應自65元上調至78元。 匯豐研究發表報告指,平安好醫生新發展項目進度良好,新項目包括針對成年人用家市場套餐,雖然使用率增,但仍需留意成本控制。公司同時亦收購線下藥房和診所,有助推動平安好醫生平台。公司亦與多間健康中心簽訂合作,以達至更有利的監管環境。 該行再次覆蓋平安好醫生,給予「買入」評級,目標價由57.3元升至65.5元,反映估值上調,以及對公司長遠發展有信心。 受惠醫療體系改革 花旗指平安好醫生作為內地最大互聯網醫療平台,平安好醫生提供的線上諮詢服務可解決醫院及醫療機構的部分難題,料可在醫療體系改革中受惠,維持「買入」評級,目標價調升25%至75元。報告指,其業務有助機構及公立醫院更有效地分配資源,促進公立醫療體系外判模式發展,並利用科技提高診斷及處方效率,及運用大數據提升內地長期商業保險覆蓋率等,均符合目前內地醫療改革趨勢。此外,與母企平安集團的合作將有助擴大用戶群。 該行相信,在政策利好及營銷開支減少下,平安好醫生盈利表現將有所改善,將2019至2021年盈利預測上調27%、12.1%及9.9%,預期2019年淨虧損收窄至8.92億元人民幣(下同),今、明兩年虧損進一步減至6.79億及6.45億元。 平安好醫生近日逆市呈強,在憧憬佳績下,料股價有機會反覆上揚,建議吼回吐吸納,目標可望正股挑戰80元水平。 [...]

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A股通:美吉姆 發展勢態良好

市場憂慮中美即將簽署首階段貿易協議未如預期,上證深成週三(15日)早市低開低走,午後跌幅略為收窄,上證失守3,100點關。上證全日跌16點,收報3,090點;深成跌16點,收報10,972點;滬深300指數跌23點,收報4,166;創業板指數收報1,924點。上證、深成全日成交額分別為2,329億元及3,782億元人民幣(下同)。 美吉姆(002621.SZ)週二(14日)逼近漲停,總市值74.4億元。近日,在騰訊課堂年度峰會上,騰訊與艾瑞諮詢發布報告顯示,去年職業教育市場規模超2,688.5億元,線上職業教育市場393.3億元,未來線上職業教育將保持20%左右的增速持續增長。 美吉姆堅持推進新的發展戰略,通過對優質教育類資產的並購整合,開啟向教育產業轉型的全新發展階段。去年是中國早教行業迅猛發展的一年,也是早教市場風雨飄零的一年。由於早教品牌粗放式發展,在一二線城市形成過度競爭態勢,導致多方品牌在對抗中業務重創利益受損。特別是眾品牌為搶奪早教市場,瘋狂式開放加盟,造成加盟中心運營支援不力或資金鏈斷裂,全國多地被曝早教機構關門跑路事件。然而,這並沒有影響到早教行業的發展,三四線市場對早教的需求日漸強烈,將成為行業下一個風口。 融資金額大增 《中國早教藍皮書》的中國早教排行榜來看,依次為美吉姆、金寶貝、積木寶貝、 東方愛嬰、悅寶園、谷斯媽媽、紅黃藍、紐約國際、巧虎、寶貝王。受行業變遷淘汰所致,或機構自身經營不善等其他原因,今年的早教排行榜與往年相比發生了巨大變化。 自上市以來,發展勢態良好,摘得榜首,金寶貝位列第二,本土早教積木寶貝一年內完成兩輪融資,並成功實現課程升級,穩居第三。悅寶園、紐約國際等品牌均出現閉店事件,在一定程度上波及到本次排名,尤其是全國連鎖早教機構愛樂樂享出現大規模關門事件,今年未能列入榜單。與此同時,谷斯媽媽、巧虎、寶貝王等早教品牌逆襲,成為中國早教排行榜的新秀。 儘管股權投資市場遇冷,資本市場趨於冷靜,但在創投市場少有波瀾的局面下,早期教育的賽道內均有企業獲投數量最高,佔比達20.9%。從整體投融資數量與融資金額來看,2018全年融資數量共236起,融資金額為205億元。其中早幼教投融資有117起,數量和金額分別佔比49%、54%,佔據2018整年全行業融資的半壁江山。2019年,仍有大量資金湧入早幼教領域。由此可見,各大投資機構目前比較看好早教市場的發展前景,從側面反映了早教已成為現代家庭教育的重要組成。 [...]

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大市勢強 內銀與內險齊發力

港股經過上週三(8日)的調整後,迅即重拾升軌,本週二(14日)再下一城,恒指一度突破29000點關口,高見29149點。雖然,恒指最後衝高後回落,但相信經過整固後,大市有機會進一步挑戰高位。 港股今輪升浪,主要由科技股帶動,股王騰訊(00700)12月初由330元水平起步,週二一度突破400元關口,高見413元,累積升幅超過25%,為恒指的升幅貢獻不少。至於其他科技板塊如手機設備、5G概念股亦有不俗之升幅。 顯然,恒指在29,000點以上有投資者趁機沽貨,週二恒指呈單日轉向,衝高後回落,料恒指需先行整固後,才可望再次挑戰29,000點關口,並企穩之上。由於恒指累積升幅不少,而在基本因素帶動下,下一輪升浪,隨時由中資金融股包括內銀及內險帶動。 恒指今年重上3萬 雖然,港股近日一度突破29,000點關口,但市場普遍預期港股今年升勢可望持續,FSM投資組合管理及研究部總監沈家麟指中港股市估值吸引,相信中港股市有小幅修復空間,樂觀假設市盈率12倍計,港股今年可達32,500點。 沈家麟指,人行減息降準雙管齊下罕見,但據彭博中國信貸脈搏指數反映,目前人行「放水」力度仍不夠,預計當局今年仍會繼續雙線推行寬鬆政策。中美貿易戰見曙光、人行貨幣政策支撐、人民幣企穩及中港兩地股市估值吸引,使兩地市場仍存在修復空間。他又預期,聯儲局今年將進一步加碼「放水」。 他建議投資者可留意科技、醫療及能源板塊。他認為,科技股及醫藥股盈利增速仍比較快,而內房股及內銀股仍是港股估值修復主要動力。 領航投資策略及研究部亞太區首席經濟學家及資本市場模型研究團隊主管王黔表示,中國經濟硬陸的風險不大,政府無容置疑會推出寬鬆政策支撐經濟,但政策的力度將會是最大疑問。她認為,中國政府在政策方向上會較之前保守,不會急於推出強效刺激措施,而是會作出平衡,以避免資產泡沫。她又認為,內地通脹水平穩健,隨著豬肉年中回落,通脹會回歸正常。 她並不預期未來財政政策措施的規模足以顯著增加經濟活動。中國已停止大力推動去槓桿化的做法,並將可能在挑戰不斷的情況下加強其貨幣及財政刺激政策。鑑於政策制定者對財政穩定性的考慮,該等努力將有助經濟軟著陸而非大幅令增長反彈。 H股追落後 渣打香港財富管理投資策略主管梁振輝表示受惠各國央行傾向採用寬鬆貨幣政策,加上中美將簽署首階段貿易協議,恒指在上半年表現偏好的機會較大。而在一眾股份當中,梁振輝較為看好H股,因去年H股表現落後A股,以及中央推動減稅降費,令H股有一定潛在升幅。此外,他表示中概股回流香港上市,或有助香港吸納資金,利好港股。選股方面,他較為看好內地消費股及內地金融股。同時,由於中央放寬保險業的外資持股限制,也看好內地保險業前景。 相對科技股,中資金融股今輪升浪明顯較為遜色,而不少機構投資者在中資金融股中,均看好內銀及內險股的表現。里昂發表報告指,中國人民銀行在元旦日宣布下調存款準備金率50點子,自1月6日生效,是次為除了財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司外的全面降準。 雖然降準屬預期之內,但里昂仍然預料市場對修訂《證券法》等一系列的新政策會有正面反應,預期券商行業將會最為受惠,其次為銀行業及保險業。 該行表示,內地在今年將有更多寬鬆措施,預期LPR利率或會下跌30至40基點,而MLF/OMO利率亦料會下降20基點。銀行業方面,里昂指由於存款要求減少,假設銀行將釋放的存款配置至較高收益率的資產,該行計算有關影響,估計是次降準可提升上市內銀的淨息差1.1個基點,稅後盈利則可提升0.7%,而存款融資型銀行在近期可更為受惠,例如農行(01288)及招行(03968) 。 [...]

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新股攻略:曠世控股(1925) 收益波動大

家居裝飾品原設計生產商及供應商曠世控股(01925)在全球發售1億股,其中10%於本港公開發售,每手2,000股,入場費3,232.24元,今天(16日)掛牌上市。是次上市獨家保薦人及獨家全球協調人為興證國際,聯席賬簿管理人為興證國際及交銀國際,聯席牽頭經辦人為興證國際、交銀國際、博威環球證券、益高證券、利高證券及佳富達證券。 集團為家居裝飾品的原設計生產商及供應商,多年來,已於歐洲建立及擴展客戶群,產品遠銷法國、英國、荷蘭、德國、加拿大及澳洲等20個國家及地區。家居裝飾品包括蠟燭、家居香薰及家居飾品,主要獲消費者用於改善室內環境及氣氛。 據弗若斯特沙利文報告,於2018年,集團就來自製造及銷售家居香薰的收益於中國排名第四。蠟燭及家居香薰為主要產品,該等產品於2018財年及2019年六個月佔總收益分別85%及81%。透過自置生產設施及分包安排,根據客戶的訂單生產及出售蠟燭及家居香薰,亦提供及銷售由合約製造商生產的家居飾品。 顧客口味持續改變 於2016、2017及2018財年,來自蠟燭的收益分別佔總收益72.8%、73.1%及70.0%,家居香薰的佔比分別為11.1%、10.4%及14.6%,而家居飾品的佔比分別為16.1%、16.5%及15.4%。顯而易見,蠟燭為曠世控股向客戶出售的主要產品。 家居香薰產品於近三年的收入中所佔分額最少,但其增長率表現超越蠟燭及家居飾品。於2016至2018年,曠世控股整體毛利率分別為21.3%、21.6%及24.1%,其中2018毛利率較2017高出2.5%,主要反映在家居香薰產品毛利率由2017年的17.2%大幅增至2018年的28.4%。可見家居香薰產品已成為公司賺取收益的動力。 就家居飾品而言,由於多種產品生命週期相對較短,且顧客品味持續改變,來自該產品分類的收益波動較大。往績記錄期,集團提供及出售逾1,000種家居裝飾品,設計、尺寸、香氣及成分各有不同。 利潤率較低 產品以出口為主,主要針對海外市場。於2016至2018財年,海外顧客分別占同期總收益的98.8%、99.0%及98.8%,而歐洲為其最大的地區市場,歐洲分部佔總收益分別72.5%、74.1%及76.3%。客戶大多為知名家飾零售商或批發商,如法國知名家居品牌「J.J.A.」、荷蘭知名貿易公司「Koopman」及歐洲百貨公司的採購代理「Top Marketing」等。 集團旨在透過努力開發中國及澳洲等不同地域市場降低單一市場的銷售集中度,以於可見未來實現收益來源多元化,但歐洲仍為其產品的最大市場,收入的增長也主要取決於其於歐洲的銷售業績。 另一方面,根據弗若斯特沙利文報告所示,歐盟為2018年全球主要蠟燭及家居香薰消費市場。於2018年,歐盟蠟燭消費佔全球總蠟燭消費的43.4%,金額為151億歐元。 其中,歐盟以零售值計蠟燭的市場規模由2014年59.56億歐元增加至2018年65.52億歐元,2014年至2018年的複合年增長率為2.4%。歐盟以零售值計家居香薰的市場規模由2014年15.43億歐元增加至2018年19.4億歐元,複合年增長率5.9%。該報告預測,歐盟蠟燭及家居香薰的零售值將於2018年至2023年分別增加3.3%及6.3%。 蠟燭的利潤率較低,價格競爭激烈,新參與者難以在短時間內建立分銷網絡及增加銷售。且大部分中國製造商將蠟燭出口至歐洲及美國,需要成熟及穩定的銷售網絡或OEM/ODM能力,才有效確保穩定的客戶基礎及促進製造商建立品牌影響力。在家居香薰產品市場方面,對於製造商而言,建立分銷網絡與設立生產線極為重要,缺乏足夠資金的新參與者或會難以建立大型生產線,以致未能於市場內競爭。 [...]