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聶振邦： 奇士達控股（6918）認購值博率多面睇

今日分析股份是奇士達控股 (6918)，招股日期為2020年2月28日至3月4日中午，預算在3月18日上市。集團主要設計、開發、製造及銷售智能車模、智能互動式玩具及傳統玩具。產品包括自有品牌「奇士達」的產品、與汽車製造商、動畫電視劇集或電影所塑造的流行娛樂角色或玩具品牌擁有人推出的聯合品牌產品，以及以ODM及OEM模式為海外品牌製造的產品。集團專注於海外市場，產品已直接銷往50多個國家逾300客戶，並於中國設有兩個生產廠房，總建築面積合共33,000平方米。 淺談昔日盈利表現 截至2016至2018年底之三個完整財政年度，股東應佔溢利分別約3,345萬、3,609萬和3,277萬元 (人民幣‧同下)，相對2017和2018年度是增長7.90%和倒退9.18%。而截至2018和2019年8月底之財年首八個月溢利約1,129萬元和2,775萬元，增長1.46倍，觀乎盈利表現飄忽，暫對此股的中長線投資價值有所保留，短線操作則另作別論。透過招股書顯示資產淨值、集資淨額和殼價，相對發行股數5.20億股，計出每股合理值為1.73至1.78元，較招股價介乎1.17至1.47元產生潛在升幅為47.86%至21.09%，觀乎中位數超過三成，反映招股價定位是偏低。 上市前股東成本價 再者，留意招股規模為8,840萬股，遠少於常見的2.50億股或以上，暗示上市後街貨量偏少，視為上市後股價上揚的有利條件。另看股權分佈，今次招股規模為8,840萬股，佔發行股數17.00%，較常見的25.00%為少，亦為上市後帶來股價上揚的另一有利條件。而此股有多達15名上市前股東，其中三名為上市前投資者，就是吳慕心、許建歆和宋楠楠，相對成本價為0.9036、0.8388和1.0057元，較招股價上限1.47元產生折讓38.53%、42.94%和31.58%，均低於五成，反映招股價定位偏低。 集資效率偏低啟示 其中最值得留意吳慕心佔權高達10.64%，不少於10%屬主要股東，成本價為0.9036元，一般較成本價高於一倍才存在沽貨誘因，由此推斷目標會不少於1.80元，較1.47元的潛在升幅不少於22%。而今次集資淨額介乎約6,340萬至8,880萬元；相對集資金額約1.03億至1.30億元，計出開支佔比為38.70%至31.66%，一般將15%或以上視為集資效率偏低，如今最低值也高出標準逾1.11倍，證明此股集資效率算是偏低，確認管理層並不在意上市所籌得淨額多寡，反映應在意能否取得上市資格。 此股每手買賣單位為2,000股，以招股價上限1.47元計出認購成本為2,940元，因低於3,000元，可見這是進場門檻偏低的股份；但考慮到現時恆指表現欠佳，認為都會影響招股銷情，有心人需要「圍貨」機會大；故此若要穩中一手，預算認購5至8手股份便可成事，對於資金不多或有意增加中籤率的投資者，也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]