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聶振邦：天長集團(02182)潛在升幅超過九成
2018-02-26
於農曆年假期間，美股道指於三個交易日均高收，重上25,000點，加上2月16日恒指ADR折合升413點，本週一亞太區股市除了紐西蘭、印度和巴基斯坦均見上揚，其中日本、印尼、新加坡、菲律賓和馬來西亞更升逾1%，大行紛紛預期恒指狗年首個交易日會開紅盤。然而，當日僅高開49點後下跌，於上午10時許低見30,720點，跌近400點，才見止跌回升，未到上午11時高見31,319點，倒升逾200點，不足一小時波幅竟近600點，可能是預示狗年恒指波動大。 其實也有資深投資專家認為今年恒指波幅可能達8,000點，介乎27,000至35,000點，若此推斷正確，暗示2月上旬錄得的低位29,129點仍未見底。另外，從1970年計起，恒指已經歷四個狗年，全年變幅均逾三成，其中兩次更是跌逾三成，分別是八十年代和九十年代那兩次。 而最近一次狗年見於2006年2月1日至2007年2月16日，恒指則累升逾三成，但之後卻遇上金融海嘯，於2008年10月一度低見10,676點，較當時狗年收爐日報20,567點，下跌近9,900點，可見歷來狗年均見恒指波幅大，投資者需多加留意。 潛在十大風險 此外，綜合不同投資專家意見，暫時狗年金融市場有潛在十大風險，包括1）全球央行「收水」，令資本市場的資金流動性收緊；2）美國通脹升溫以致加息步伐加快；3）美國稅改刺激資金回流美國；4）美債息率抽升及美匯短線轉強均不利股市；5）特朗普在2017年5月10日在橢圓形辦公室中與俄羅斯外長謝爾蓋‧拉夫羅夫和駐美國大使謝爾蓋‧克里斯利亞克會面的過程中，向對方提供了可以揭露出情報來源和獲取的手段的細節信息（簡稱「通俄門」事件），此事有持續發酵跡象；6）中國加強去槓桿及收緊金監管；7）憂慮中國經濟及企業盈利增長放緩；8）中美貿易摩擦升級；9）比特幣及以太幣等虛擬貨幣爆煲，以及10）意大利大選及北韓等地緣政治風險。相信讀者們會留意到，這潛在十大風險的焦點落在美國和中國之上，撇除全球央行「收水」和中美貿易摩擦升級，源於美國和中國的風險分別有四項和兩項，故此恒指今年走向，投資者應主要關注中美政經發展，在進場前作好防範風險的心理準備。 市值定位偏低 天長集團（02182）正進行招股，預計3月8日在主板上市。招股規模為1.55億股，分為公開發售1,550萬股和配售1.395億股，屬典型的一九之比。因招股規模少於2.50億股，屬招股規模較小的股分，而發行股數約6.20億股，即招股規模佔其25%，亦屬典型的招股安排。 招股價介乎0.65至0.75元，計出上市時市值約4.03億至4.65億元，從最大值較普遍主板股分市值5.00億元或以上為低，表示此股的市值定位偏低，引起我的關注。另可留意招股價的上限和下限差距為15.38%，因遠低於三成反映管理層對招股銷情有信心，不排除與恒指回穩有關。 上市後有集資壓力 今次招股設有行使額外的超額配股權，而在未有行使時，上述招股價範圍和招股規模產生的集資淨額介乎約7,080萬至8,350萬元，因最大值也少於常見的淨額為1.00億元或以上來看，隱約看到管理層並不在意上市所籌得淨額多寡，理應集團財政狀況不俗。然而，截至去年8月底流動資產的「銀行結餘及現金」約3,396萬元，相對流動負債的「銀行透支」和「計息借款」分別約137萬和1.84億元，合計超過1.85億元，表示集團需要額外約1.51億元備用現金，才足夠還債，不過招股書列出的集資淨額用途，僅約7%用作一般營運資金，其餘近93%用於設備升級及產能擴充以及相關投資（約89%）和惠州新址二期的租賃物業的裝修（4%），均與業務發展有關，未見用於還債，反映集團於上市後仍有集資壓力，不排除於上市後半年禁發新股期解封後，便會再進行股本集資，故此認為上市後收低於上市價機會較小。 潛在升幅超過九成 綜合資產淨額、集資淨額和殼價，相對發行股數6.20億股計出每股合理值為1.42至1.44元，較招股價0.65至0.75元產生的潛在升幅介乎1.18倍至92.00%，足見招股價定位具吸引力。此股每手買賣單位為4,000股，以招股價上限0.75元計出認購成本為3,000元，屬進場門檻不高的股分，但因近日港股市況波幅，不排除會影響散戶認購意欲，預期會影響招股表現，存在有心人對此股「圍貨」的可能；故此若要穩中一手，預算認購5至8手股份便可成事，對於資金不多或有意增加中籤率的投資者，也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意鑑於近期恒指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。 「筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股分。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。」 聶振邦（聶sir） 著有《細價股執錢密碼》及《細價股奪金攻略》，現為now財經「名家給力場」常規受訪嘉賓之一、以及Homeblogger課程導師。 [...]
