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新股攻略：天源集團(6119)　業績突出

廣東西南部港口營運商天源集團（06119）計畫發行1.5億股，其中10%為公開發售，90%作配售，每股招股價介乎0.84元至1元，按一手3,000股計，入場費3,030.23元。股分計畫6月1日於主板上市，獨家保薦人為RaffAello Capital Limited。 根據 Ipsos報告，天源集團在茂名港擁有最大的港區及吃水最深的泊位，亦為茂名港最大的散貨處理商。業務包括貨物裝卸服務和相關配套增值港口服務，在茂名市茂名港水東港區經營兩個碼頭，於去年底的年總設計容量為3,174 千噸吞吐量。 向客戶提供內貿及外貿裝卸服務，涵蓋各種貨物種類，主要包括油產品、石英砂、煤炭、糧食及瀝青等散貨，以及小部分散雜貨及件散貨。碼頭按年度實際吞吐量除以年度設計貨物處理容量計算，於2015年、2016年及2017年，天源碼頭的使用率分別為101%、107%及109%，而正源碼頭的使用率分別為204%、216%及234%。此外，亦向客戶出賃集團的油罐、糧倉及鏟車作為配套增值服務。於去年底，集團有5個油罐、3個糧倉及8台鏟車可出租。 複合年增長率持續上升 據Ipsos報告，於2010年至2016年，廣東港口碼頭服務行業的收入按複合年增長率11.2%增長；預測於2017年至2021年，廣東港口碼頭服務行業的收入將按複合年增長率3.0%上升。於2010年至2016年，廣西港口碼頭服務行業的收入按複合年增長率8.7%增長，預測該收入於2017年至2021年，將按複合年增長率3.3%上升。 不斷增長的貿易吞吐量也為集團帶來持續的營收增長。公司營收由2015年的7,118.8萬元人民幣（下同）增至2017年的8,159.9萬元，複合增長率達到7.1%;而公司同期淨利潤則從1,310.6萬元增至2,640.8萬元，複合增長率高達41.9%。 集團正在建設正源碼頭的新一期，董事長兼行政總裁楊金明表示，新一期碼頭將會在今年底完工，並會在明年首季投入服務，相信碼頭的吞吐量起碼增長超過100萬噸。 公司秘書兼財務總監洪從華補充，暫時擴建碼頭計畫未有進一步的集資需要。預期，未來貨物處理費將會維持穩定，對此抱審慎樂觀的態度。 依賴地區經濟狀況 碼頭運營商的經營風險之一在於入港船舶噸位的變化。一般來說，隨著愈來愈多大型船舶的引入，碼頭運營商將可能不得不面臨10至20%的運營成本和資本成本的增加。而且同時，大型船舶入港所帶來的設備損耗與時間成本也會拖累碼頭運營商的利潤。 要留意是，集團依賴主要週邊地區(主要包括廣東及廣西省)的經濟狀況維持集團的吞吐量。如果廣東或廣東主要週邊地區的經濟增長進一步放緩，廣東商品需求可能會進一步下跌，而對集團所提供服務的需求亦可能會降低，這或會對集團的業務及經營業績造成不利影響。另外，新港區的建成有存在分散貨運吞吐量的可能，這將對公司的營收帶來一定的負面影響。 根據招股文件顯示，截至2017年12月底，按發售價每股股分0.84港元及1港元計算，按緊隨股分發售完成後預期發行的約6億股股分計算，股東應佔未經審計備考經調整每股有形資產淨值為 0.56港元至0.60港元。 [...]