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何啟俊：天工國際（0826）粉末冶金生產線年內投產，料鋼材銷售保持理想
2019-11-26
天工國際（0826）為模具鋼、高速鋼、切削工具、鈦合金和粉末冶金產品的製造和銷售企業，並且從事不屬公司生產範圍的一般碳鋼產品貿易。今年上半年，模具鋼、高速鋼分別佔39.2%及13.4%收入來源，商品貿易則佔32.2%。根據鋼鐵與金屬產品市場研究中心的報告，目前天工在全球工模具鋼市場排名第三位。此外，公司每年高速鋼的產能達到5萬噸，分別佔中國和世界總量35%和15%，在全球市場排名第一位。 截至2019年6月底止之中期業績，天工國際收入按年上升19.5%至28.1人民幣；歸屬於公司淨利潤按年急升77.0%至1.5億人民幣，不派中期股息。盈利增長主要是模具鋼及鈦合金產品銷量增加所帶動。整體毛利率按年下跌0.5個百分點至12.7%。 收入佔比最大的模具鋼，期內加強直銷力度，拉動鋼具鋼產品銷量按年增加9.4%，配合產品售價上升，令營業額同比增加11.3%至11.0億人民幣。內銷及出口銷量則分別升5.8%及13.5%。至於鈦合金分部方面，受惠於國內收緊環保政策，推對化工行業對鈦合金產品的需求，期內銷量增加22.4%，平均售價亦錄得10.8%增長，致營業額按年增加35.5%至1.4億人民幣。 事實上，中美貿易戰形勢反覆，國內經濟增長下行壓力未除。據國家統計局10月份公布，中國第三季GDP按年增長6%，為有紀錄以來最低水平。有見及此，早前國務院表示，按照地方政府重大項目建設需要，提前下達2020年專項債新增額度，相信有關措施有助確保資金到位，基建投資將會加快，利好鋼鐵行業和產品需求。 未來發展方面，在營銷策略上，公司會增加直銷佔比和開設線上渠道以銷售自家產品，以壓縮中間環節的開支，預期整體毛利率仍會有上升空間，從而加強盈利能力。承上文，粉末冶金為公司業務發展的一個重大突破，屬於行內的高端工藝。簡單而言，粉末冶金是通過製造金屬粉末，經過一系列加工工序後，製造各種金屬材料、金屬製成品的技術。 天工的粉末冶金生產線，配合霧化製粉、噴射成型及垂直澆注等成型方式，可應用於多個範疇，包括製造高端模具鋼。一般而言，利用粉末冶金工藝製造的金屬材料，對比傳統工藝，成份均勻、其韌性強和壽命長。故此，粉末冶金不僅彌補國內供應空缺，同時符合公司向高端產品轉型的方針，中長遠將提升產品平均售價。 綜合而言，憧憬國內基建投資會加快，會持續利好公司的產品需求。疊加公司進一步優化銷售渠道，將擴大客戶基礎和改善毛利率表現。不過，粉末冶金投入初期的年產量不多，料對業績貢獻有限。策略上，現價為2020年度預測市盈率為13.3倍，估值不算低。惟考慮到股價表現強勢，高位整固後，有望再創上市新高。 (筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票) [...]
