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新股攻略：天保能源(01671) 收入逐年下跌
2018-04-23
天津港保稅區唯一能源運營商天保能源（01671）公開招股，計畫按每股1.74元至1.9元發售3,854萬股H股，其中10%作公開發售。按一手2,000股計，每手入場費3,838.29元，預計將於本週五(27日)於主板掛牌上市，獨家保薦人為東方融資(香港)。 天保能源是天津港保稅區（海港）唯一一家能源運營商，從事熱電聯產蒸汽，連同電力、供熱、供冷。根據報告，其熱電聯產技術能夠提高的熱效率及盡量減低的燃料成本，對比傳統能源生產廠房較為環保。 公司主要業務包括配售電業務、能源生產及供應業務及其他業務（包括配電設施建設服務、工業設施操作及維護服務以及經銷電力部件）。至於整體業務模式，包括在能源生產及供應業務中，使用熱電聯產技術生產蒸汽、電力、熱及冷；然後將所生產的電力出售予國家電網於天津的地方分支，並向天津港保稅區（海港）的地方工商業客戶供應蒸汽、熱及冷；在配售電業務中，將從天津國家電網地方分支購買的電力配售予天津港保稅區（海港）的地方工商業客戶。 配售電量 公司自1994年1月起一直運營配售電業務，公司從國家電網地方分支天津市電力公司濱海分公司買電，將電量由35千伏特變換成10千伏特，然後通過能源設施和電網配送及出售予位於天津港保稅區（海港）的工商業終端用戶，用戶為各行各業的企業，包括糧油、倉儲物流、機械製造、電子製造及化學工程。 在能源生產及供應業務中，是有別於傳統能源生產廠房，公司採用了利用背壓式汽輪機的燃煤熱電聯產技術，能夠在成產蒸汽、熱及冷時發電，即為客戶生產蒸汽、電力、熱及冷。與傳統發電技術相比，該技術為天保能源提供同時生產蒸汽、電力、供熱及供冷的協同效應，使其錄得遠高於中國行業平均值的熱效率，卻遠低於中國行業平均值的耗煤率。 在熱電聯產過程中，公司十分重綠色生產及超低排放，與能源生產行業的中國相關法規及政策下的能源生產與環保指引相一致。通過控制所用的煤炭質量、利用自動化煤炭粉碎技術及嚴格的脫硫、脫硝和除塵程序，天保能源的燃煤熱電聯產機組的二氧化硫、氮氧化物及煙氣排放水平平均遠低於中國法律及法規所規定的二氧化硫、氮氧化物及煙氣超低排放標準。 利能力不穩定 除了能源生產及供應和配售電業務外，也向天津港保稅區（海港）、天津空港經濟區及天津市的客戶提供配電設施建設服務和工業設施操作及維護服務。作為公司下游服務的一部分，其也從事經銷一個全球知名低壓開關生產商生產的各類電力部件並向天津客戶轉售，主要為多種低壓開關。 天保能源主要業務配售電業務、能源生產及供應業務和其他三大分部佔總收入比例近年有所調整，但總體配售電業務仍佔最大分額，能源生產及供應業務佔比排第二位。 從業績資料來看，最近三年收入逐年下跌，惟好在毛利率有所上升致期內溢利在2015年升18.3%至5,504.3萬元人民幣（下同），不過2016年溢利又微跌1.32%到5,431.8%，呈現波動狀況。截至2017年6月30日止半年度，公司收入較去年同期基本持平錄得2.17億元，毛利率從21%跌至12.3%，期內溢利更是大跌57.4%至1,276萬元。 收入逐漸減少主要由於天津港保稅區（海港）內若干客戶對其產品及服務的需求減少，其需求可能受到整體中國經濟環境（尤其是天津第二產業的經濟放緩）影響。而於2014年及2015年，中國生產總值增長率分別為7.3%及6.9%，為過去25年來最低，公司已指，若中國經濟繼續減慢，其業務及經營業績可能受到重大不利影響。 天保能源配售電業務唯一能源供應商為國家電網地方分支天津市電力公司濱海分公司；能源生產及供應業務中，原材料供應商主要包括煤炭供應商及供水商，其中煤炭供應商主要以投票方式決定而不會依賴特定供應商。國家電網地方分支天津市電力公司為其發電的唯一客戶；其蒸汽、供熱及供冷以及配售電客戶為位於天津港保稅區及其鄰近地區的各行各業公司；其他業務客戶則為位於天津港保稅區、天津空港經濟區及天津市的公司。 [...]
