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兩會前夕 買入傳統及新基建股

港股近日反彈,恒指一度高見24,666點,惟高位已見阻力,4月21日在五月期油急挫,以及消息指北韓領導人金正恩健康出現問題消息拖累,恒指急挫逾五百點。目前,市場正憂慮油價急挫會否引致金融危機,市場再次轉趨審慎,因此投資者現階段宜審慎為上。 事實上,新冠肺炎疫情在全球有緩和跡象,除中國外,陸續有國家逐漸回復正常運作。而受疫情影響,中國之前公布的GDP數據錄得收縮,跌6.8%。隨着疫情過去,中國市面運作回復正常,市場相信中央為加快經濟復原,將會推出連串的經濟措施,市傳人大會議將會在本月底或下月初召開,一旦人大落實開會,相信會有連串的提振經濟方案推出,令市場期待,所以投資者可留意兩會行情股,博有利好政策出台。 中國公布第一季國內生產總值較上年同期跌6.8%(市場預期跌6%),3月社會消費品零售額則下降15.8%(市場預期下降10%),至於規模以上工業增加值則跌1.1%(市場預期跌6.2%)。另外,全國固定資產投資跌16.1%,遜於預期下降的15%。 紐約梅隆投資管理高級主權債券分析師Aninda Mitra 指中國第一季GDP收縮近7%。這比市場預期差,後者希望看到收縮率被限制在6%。經季節性調整後,季度增長率下降(即收縮)近10%,但下降勢頭正在緩解。按照3月份的數據顯示,工業和製造業的反彈似乎比服務業的反彈快。這些趨勢證實了兩種速度的PMI告訴我們的情況:製造業正在反彈,但服務PMI卻在萎縮。儘管增長已經觸底,但他預期宏觀前景有變成U型而不是變為弱V型的風險。 服務活動的緩慢回升,主要由於新冠肺炎疫情導致消費傾向減弱;至於行為上的改變將阻礙交通,旅行/旅遊,購物/娛樂,款待並增加預防性儲蓄。可以肯定的是,3月製造業和工業生產有所反彈,因為自農曆新年以來停業的企業重新開業。但是中國的生產將很快遇到外部需求萎縮,國內消費和服務活動低迷的情況,這將繼續給勞動力需求和工資增長帶來壓力,並限制私人消費和服務活動。 針對性的寬鬆的流動性及稅收和監管的放寬,紓緩了近期支付方面的困難,並緩解了流動性壓力。 但是,即使供應方面的情況恢復正常,並且短期困難得以解決,需求方面的薄弱環節依然存在,通貨緊縮風險正在上升,在這種情況下,V型複甦與U型複甦之間的風險均衡結果取決於即將採取的全面政策應對措施的充分性和及時性。 富達國際東北亞分銷業務投資策略師陳宇昕指受新冠疫情影響,2月份中國不少地區處於高度封城狀態,以致該月中國主要城市的住宅銷售量較去年同期大減九成,最近住宅銷售量已恢復至僅較正常水平低約三成。目前的政策支援集中供應方面為主,以往對發展商的嚴格貸款比例限制已放寬,以緩和新冠疫情爆發後所帶來的流動性壓力。 景順亞太區(日本除外)環球市場策略師趙耀庭指3月份的工業生產明顯有所好轉,因為製造業持續回升至超出預期的強勁水平。隨着國有企業發行新債券以加速投資項目的發展,他預期固定資產投資將從下季開始有顯著的改善。至於零售數據則最令人擔憂,因為消費佔中國GDP約60%。消費者信心顯然將需要更長的時間才能復原,這可用以推斷其他地區未來消費者信心的發展。 中國政府已經推出了相當於GDP約2.5%的刺激方案。他預期北京將在本月底的全國人大會議之後採取另一輪財政刺激措施,金額規模約佔GDP的5%。刺激措施將分為傳統基建(運輸)、數碼基建(AI、5G、IT、互聯網)和刺激消費措施。 華興證券研宏觀及策略研究主管龐溟認為,目前宏觀政策的首要重點將是穩就業。國務院總理李克強在3月10日國務院常務會議上指出:「只要今年就業穩住了,經濟增速高一點低一點都沒什麼了不起的。」龐溟認為,這說明決策層可能認為中國經濟有韌性接受暫時放緩的GDP增長速度。在疫情的擾動下,2020年GDP與2010年相比翻一番的既定目標設定為推遲一到兩個季度完成是完全可以理解的。 龐溟繼續預計政策刺激和需求釋放,有助於宏觀今年下半年起企穩反彈。他認為,在全球經濟放緩、全球供應鏈擾動、內外需疲弱等因素影響下,基建投資的拉動作用將更為重要。目前地方債尤其是專項債的發行節奏加快,但總體規模尚未有顯著增長。他認為預算赤字率和基建規模還有一定的提升空間,並將加速向5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能、工業互聯網等七大「新基建」領域傾斜。「新基建」加速,將利好5G+雲產業鏈、數據中心、基礎設施及服務等子版塊。 事實上,中央在貨幣政策上已採取較寬鬆的貨幣政策,而市場估計在兩會期間,中央會藉加大基建來拉動經濟增長,除傳統傳的基建之外,數碼基建相信更會是今次兩會的焦點,所以投資者不妨買定相關股份,除傳統基建股及相關板塊如水泥之外,料新基建板塊如5G設備的興建,亦將會是政策的重點。 [...]

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中央再出招 基建股落鑊

環球股市顯著下挫,美股跌幅驚人,道指最多累跌4,000點,但美股週一顯著反彈逾1,293點,港股亦見靠穩,惟高位阻力重重。新冠病毒在全球多國擴散,目前,疫情的發展左右環球市場,而為應對今次疫情,各國央行已摩拳擦掌,準備減息以應對今次疫情。 澳洲央行先出招,於3月3日宣布減息0.25厘,而美國聯儲局亦突然宣布大幅減息50點子,內地方面,近日不時傳人行將會有降息及降準行動,顯然各國為今次疫情做定應對。 內地是新冠肺炎首先爆發的地區,而近日新增確診數字放慢,而內地工廠亦逐漸開始復工,相信在疫情進一步穩定下,中央除採取更積極的政策,以盡快回復內地經濟的增長,目前,市場除預期央行會減息外,未來將會致力增加基建投資,在此憧憬帶動下,基建股及相關股份週一顯著做好,由於增加基建投資似乎是事在必行,相信基建相關股份短期續有追捧,故不妨趁回調吸納。 今年GDP降至5%以下 瑞銀亞洲經濟研究主管、首席中國經濟學家汪濤指假如疫情在首季受到控制,則內地首季GDP增速將放緩至3.8%;若疫情高峰延至第2季,2020年GDP(國內生產總值)增速可能降到5%以下。 汪濤表示,疫情對一季度GDP增速拖累可能超過2個百分點,在現階段評估本次疫情對經濟的影響十分困難。假如疫情在一季度得以控制、此後基本不再新增病例,預計一季度GDP按年增速可能會放緩至3.8%。 此後,隨着經濟活動恢復常態、此前被抑制的需求得到釋放、再加上政策支持,經濟增速有望在二至四季度反彈。在此情形下,將2020年GDP增速預測下調至5.4%。如果疫情高峰持續到二季度,2020年GDP增速可能會降到5%以下。 汪濤還指出,預計消費將受到明顯衝擊,尤其是外出旅遊、住宿餐飲、交通運輸等。預計一季度整體社會消費品零售增速可能至少放緩5個百分點。整體固定資產投資和房地產活動受到的衝擊應該小於消費,但仍大於03年沙士時期。儘管1至2月份經濟活動通常較為平淡,但本次疫情期間實施交通管制和企業延遲復工的地區要多於沙士,這可使部分工業生產和出口活動推遲或減弱。 PMI創新低 事實上,新冠肺炎對中國經濟帶來的衝擊,已在第二季的經濟數據浮現,中國國家統計局發佈最新公布的數據顯示,受新型冠狀病毒肺炎疫情影響,中國2月製造業採購經理指數(PMI)為35.7%,比上月下降14.3個百分點;2月非製造業商務活動指數為29.6%,比上月下降24.5個百分點。 至於2月製造業採購經理人指數(PMI)為35.7,較1月下跌14.3並創中國有史以來最低紀錄後,財新公布的中國製造業採購經理人指數(PMI)為40.3,較上月下滑10.8,不僅低於2008年11月金融危機時的40.9,更是2004年4月該數據開始發布以來的最低紀錄。 PMI被視為一個經濟體的體檢表,反映製造業的成長或衰退,PMI榮枯線為50,高於50代表製造業擴張發展,低於50則代表衰退。 紐約梅隆投資管理高級主權債券分析師Aninda Mitra 指中國官方製造業和非製造業採購經理人指數(來自國家統計局)均暴跌,且低於市場預期。目前,唯一的一線希望是隨着湖北以外及其他受疫情影響較的省份優先復工,3月的PMI和宏觀數據應開始改善。 然而,與2月份相比,3月份活動的加快甚至不會阻止前所未有的季度GDP收縮-不僅是按季度調整後的季節性調整後,而且很可能是按年。 Aninda Mitra將內地今年的全年預測下調至約3%至4%。此外,冠狀病毒在世界範圍內的傳播使中國經濟難以強勁反彈,並可能引起更多的警惕。商品價格和風險資產不僅將承受前所未有的低迷壓力,而且最好重新估算主要商品價格和新興市場貨幣的公允價值,而中國的GDP增長率不超過4%今年,到2021年約為5%。 [...]

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憧憬增加基建投資保經濟 買入基建股 值博高

內地經濟下行壓力加大,中央已連番出手推出措施,以穩定經濟增長,雖然,中美雙方將於10月進面對進行面對面貿易談判,但相信難有突破性的結果。在中美貿易關係僵持不下的情況下,相信中央仍會繼續推出穩定經濟的措施,除刺激內需之外,相信增加基建投資亦是重要的手段,料在此憧憬下,基建股後市有機會做好。 中國8月份製造業採購經理指數(PMI)按月下降0.2個百分點至49.5,為連續4個月在盛衰分界線之下,亦低於預期的49.7。另外,8月出口以美元計,按年下跌1%,有別於市場預期增長2.2%;進口更大跌5.6%,反映內需低迷。雖然以人民幣計,上月出口按年增長2.6%,但主因是人民幣大幅貶值約3.6%,創下1994年以來最惡劣所致。 在經濟表現疲弱下,信貸評級機構惠譽國際將中國今年經濟增長預測,由原先的6.2%降至6.1%,明年則由6%降至5.7%。 雖然,惠譽調低中國經濟增長預測,但光銀國際董事總經理林樵基則認為惠譽的預測過分悲觀,該行預計2019年經濟增長能維持6至6.5%區間,而2020年仍可保六。 預測12月再降準一次 事實上,中央已開始積極推出措施穩經濟,繼早前的變相減息之後,人行於上週末宣布降準,人民銀行本月16日全面降準0.5個百分點,為今年第二度全面降準,加上定向降準,料可以釋放9,000億元人民幣資金。 星展香港高級經濟師周洪禮分析指,人行是次全面降準0.5個百分點,反映內地經濟的下行壓力升溫,中美貿易戰繼續白熱化,預計GDP增長將持續放緩,即使兩國敲定下月重啟貿易談判,相信亦不會有好大突破。 周洪禮認為,人行接連打出LPR改革及降準一套「組合拳」,是要填補貨幣政策的真空期,「LPR」僅適用於新批貸款,要發揮作用至少需時3至4個季度,故此人行短期內仍要繼續出招拉低貸款成本。」他續指,人行在過去數季屢次降準,但目前內地平均借貸利率仍超過5厘,資金始終未能流到真正「等錢使」的地方,故此需要加碼推出政策。 周洪禮預期,隨著內地經濟挑戰愈趨嚴峻,人行很可能於12月再度降準,估計幅度或介乎0.5至1個百分點,視乎內地經濟數據能否企穩、金融市場走勢等。但他估計,在人行推出LPR改革過後,貸款基準利率的角色將會陸續淡出,人行暫時沒有太大動力減息,相信會盡量透過LPR完成放水任務。 至於是次降準對人民幣的影響,他指出投資者較為著眼中美貿易戰的進展,而由於中央早已放風要求及時降準,市場對此亦早有預算,「降準幅度甚至低於部分人預期」,估計人民幣不會因而遭受更大的貶值壓力。 林樵基亦指人行「降準」對提振中國經濟有正面作用,料今年12月會再宣布「降準」。他解釋,「降準」通常會在季尾推出,以增加市場流動性,支持交稅及借貸等經濟活動。 他提醒,中國經濟無疑有下行風險,但刺激經濟措施有助減慢下行速度。另外,刺激經濟措施對經濟增長作用通常滯後約三至六個月,所以他對中國經濟及A股後市仍樂觀。 獲批基建投資金額增加 除貨幣政策之外,市場估計中央會推出財政措施刺激經濟,而加大基金投資相信是重要的手段,彭博經濟中國經濟學家萬千指中國7月份獲批的基建投資金額開始增加,與地方政府專項債發行速度的增速相符。根據彭博經濟研究以中華人民共和國國家發展和改革委員會 (國家發改委) [...]

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肩負拉動經濟任務 基建股低殘值博

中美貿易戰不僅未有轉機,中美關係更持續惡化,由調高關稅至向華為開刀,種種跡象顯示中美貿易問題將會持續困擾市場。在前景極為不明朗下,恒指拾級而下,5月27日更一度低見27,105點低位。 內地經濟第一季才初現曙光,貿易戰帶來的衝擊,隨時令中國經濟再次面臨下行壓力,因此在此情況下,相信中央會再次出手「維穩」。事實上,廣東省政府近日出台刺激汽車消費政策,當中包括放寬汽車搖號指標及其他地方不再推出限購等,可見中央已按奈不住。除刺激內需外,市場估計加大基建投資將會是中央的下一步棋子。 新加坡銀行投資總監Rajeev DeMello表示,中美兩國關係持續緊張,預料兩國於6月底前達成協議的機會較微。RajeevDeMello指特朗普早前聲言向額外3,250億美元中國貨加徵關稅,一度被市場解讀為談判技倆,但隨美國加強打壓華為,雙方戰線明顯擴大,估計短期內難以重啟談判。他預料,新興市場將成為貿易戰的風眼,惟環球經濟出現衰退的機會有限。 中央將繼續增加基建投資 新加坡銀行中國股票策略師霍慧敏則指,即使美國向中國貨全面徵稅,對中國經濟增長的影響亦僅約0.2個百分點,預料全年中國經濟增長仍達6.2%。她預期中央將繼續推出刺激經濟措施,例如下調存款準備金率、增加基建投資等,而另一項「黑馬」政策則是鬆綁樓市,但預料會維持「因城施策」的方針,全面放寬的機會較低。 德國商業銀行新興市場高級經濟學家周浩則指由於需要在經濟增長、去槓桿及房價泡沫等問題上作出平衡,預期中國政府不再致力於保持經濟非常高速增長,而是希望控制經濟以溫和速度放緩,該行預期今年中國經濟增長6.3%,明年進一步放緩至6%。 堅豐私人銀行亞洲區首席市場策略師范卓雲則指假若關稅持續增加,中國很大機會再加推財稅刺激措施及貨幣寬鬆政策,針對民營企業加推扶持措施,皆因目前民營經濟佔中國經濟產出的分額貼近70%,同時貢獻80%城鎮就業職位。因此,她認為應聚焦那些由內需市場驅動並較少受關稅影響的產業。 范表示,貿易局勢有欠明朗,料會促使中國政府加推扶持民營經濟政策,以求刺激內需增長。鑑於聯儲局的加息週期結束,預計美國央行將於2020年9月及12月兩度減息。 為了應對貿易緊張局勢的影響,中國宣布大幅減稅,同步削減增值稅及社保費用,寬免合共約人民幣2萬億元稅款,相當於2019年GDP的2%。豐私人銀行北亞首席市場策略師何偉華指美國最近調高關稅,料會促使中方加推刺激經濟政策應對,譬如有可能下調企業所得稅率、進一步降低銀行存款準備金率或推行扶持民營企業的定向減息。 中國基建投資已觸底反彈並穩步回升 何偉華指2019年,中國基建投資已觸底反彈並穩步回升,加上部署5G網路全國開展,料將帶動電訊基建開支急增,預期中國電訊營運商在2020年將增設115萬個5G基站。何偉華看好內銀股、電訊服務、基建、建築工程及建材類股分,這些內需行業可望受惠於財稅刺激措施及寬鬆貨幣政策。 國家統計局早前公布2019年首季GDP年增率為6.4%,增速為金融海嘯以來新低,帶動經濟增長的「三駕馬車」表現乏力,而4月的各項經濟數據亦欠佳,外界對第二季經濟增速看法悲觀。為提振經濟,中央近期頻推基礎建設,藉此擴大內需,出現新一波「基建潮」。 統計局數據顯示,內地4月社會消費品零售總額年增7.2%,較上月的8.7%增速大幅放緩1.5個百分點。創2003年5月以來單月最低。工業方面,4月規模以上工業增加值較3月大幅回落3.1個百分點至年增5.4%。1至4月固定資產投資增速則較1至3月下滑0.2個百分點至6.1%。 在經濟持續放緩之際,由於消費和進出口受限於景氣,難以立即轉佳,此時透過政府投資基礎建設,拉動「投資」這一駕馬車,成為內地提振經濟的重要選項。根據上海證券報報導,湖南、青海、浙江等地近日已公布最新一批重大建設項目清單,總投資規模高達人民幣(下同)數兆元。 [...]

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基建股 穩健之選

12月3日港股就中美貿易戰初現曙光,一度重返27,000點關口,可惜發生了華為孟晚舟被補事件,在憂慮中美關係再度緊張下,港股急轉直下,並再次失守26,000點關口,恒指在連跌四個交易日之後,週二才見喘定。目前,中美貿易戰仍是極大的不明朗因素,一旦中美在90日談判期仍未取得協定,恐怕大市有機會進一步沉底。 此外,臨近年尾,大市交投料轉趨淡靜,所以現階段投資組合中,不妨增加防守性較強的股分,而基建股會是當中不錯的選擇。因為在內地經濟下行壓力加大之下,加上內地的基建投資已跌至偏低水平,故中央絕對有空間透過加大基建投資以拉動經濟,維持經濟增長。 施羅德首席經濟師Keith Wade將2019年中國經濟增長的預測維持在6.2%,但調整對人民幣的預測,Keith Wade認為內地通脹不會超過3%的目標,隨全球經濟增長放緩幅度較預期大,貨幣政策將會有較的調節空間。 他預期進入2020年,中國經濟增長將進一步放緩至6%,以此步伐,中國仍可實現將GDP及人均收入從2010年水平增長一倍的目標,又認為現時經濟所面臨的各種阻力,如貿易和人口因素等,達到目標可能需要進一步政策支持。 Keith Wade預計,人民幣會保持穩定貶值,人民幣兌一美元於明年底見7.2,2020年底更會見7.4,因人民幣貶值有助中國應對關稅增加。他又認為,中美暫停額外加關稅只屬暫時性,因兩國在結構性改革的談判上不易達成共識。 內地經濟增長持續放緩 美銀美林指內地經濟今年增長放緩,主要由政府的緊縮政策所致,貿易戰並非重要原因。但貿易戰帶來的影響將於明年反映,該行預測中國今年GDP增長為6.6%,明年則放緩至6.1%。 美銀美林大中華區首席經濟學家喬紅預計,中國政府會推出政策支持經濟,抵消部分貿易戰影響,例如貨幣寬鬆及放寬信貸限制。政府會推出更多減稅措施,包括家庭收入及增值稅等,同時增加基建投資以及取消房地產調控措施。她亦預期中國政府會將明年GDP增長目標下調至6%。 面對中國經濟下行壓力加大,瑞銀財富管理投資總監辦公室董事林世康,對中港股票市場仍然看好,認為未來12個月MSCI中國及MSCI香港指數能有單位數增長,在A、H股方面較看好A股表現,因為認為A股已「跌到殘」,估值甚至較H股低,加上內地有很多支撐經濟政策的出台,認為A股對政策敏感度較大,正面影響會較多。   股分方面,他看好不受中美貿易談判牽連、受惠政策加上估值吸引的板塊,認為基建股可受惠近期基建投入上升,另外亦可留意內銀股,認為其估值低、股息吸引,而市場對壞帳風險亦過份悲觀,另外亦看好港銀可受惠加息。 加大基建投資拉動經濟 [...]