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博客

【吳老闆週記】特首首要振經濟 加息難解高通脹(4月28日)

吳老闆週記(4月28日) .新一屆特首的首要任務,是讓落後了多年的經濟追返上去。 .目前的高通脹,並非由強勁需求帶動,而是供應出現瓶頸。   特首首要振經濟 加息難解高通脹 疫情、經濟、股市,三個範疇息息相關,一環扣着一環。本週一(25日)內地股市大跌,上證綜指下跌5.1%,失守3,000點關口,深證成指更下跌了6.1%,究其原因,同時人民幣急跌,短短一個星期貶值超過3%,正是市場憂慮內地控疫措施打擊經濟。 本欄一再強調,在擁有三大條件下,包括大數據追蹤系統強、社團管控能力高,以及有錢,內地必可遏制疫情。且看今波重災區的上海,單日新增感染已從高峰的接近2萬宗,回落到本週三(27日)公布的13,562宗。當中,在閉環隔離管控中發現的,超過1萬宗,佔了絕大多數,此部分相信兩星期內會回落得很快,因為當地真的做到要隔離的全隔離,十分厲害;不過,在相關風險人群核酸篩查中發現的,仍有百多宗,此部分則較為棘手,因為這百多人並非處於隔離區域,也無病徵,隨時已在市面散播了病毒。惟經過一輪又一輪的檢測,相信終究能做到「社會面清零」。 經濟方面,中央已陸續使出不同招數,例如前週宣布全面降準0.25個百分點,釋放5,300億人民幣,本週三的中央財經委員會會議則提出,全面加強基礎設施建設。人民幣匯率方面,離岸人民幣兌每美元由今年高位6.30水平,下跌到近日的6.60,已跌得差不多,中央也不想人民幣匯率大起大落,此之所以人民銀行本週一公布,下月15日起,下調金融機構外匯存款準備金率1個百分點,至8%。 首要任務提振經濟 反觀香港,既無大數據追蹤系統,又缺社團管控能力,徒得有錢,因此單日新增確診只能緩慢回落,日日三、四百宗,短期內難以下降到雙位數,直至全港七、八成人口已受感染為止,而現時全港曾受感染人口估計起碼450萬。 既然如此,新一屆特首的首要任務,並非增建公屋,而是盡快提振經濟。香港已輸蝕了很多年,已被新加坡搶去了很多生意,當地目前是亞洲區擁有最多財富500強公司(Fortune500)總部的地方,形成了「總部經濟模式」(headquarters economy),港府有何策略追返上去? 經濟沉痾不起,加上其他因素,包括外資不斷掟貨,以及內地加強監管兩大板塊——互聯網及房地產,搞到前者不敢擴張不特止,反過來更大幅裁員,業績無一個好,港股已連續兩、三年成為全球表現最差主要市場,加上在美國大手加息的陰霾下,恒指近日再度跌穿2萬點。跌至如斯水平,港股上升的機會及幅度,理應大於下跌,不過,問題是掟了這麼多貨出街的外資,是否願意重新流入港股。 通脹高企不會長久 美國方面,為了避免打擊經濟,早就放手疫情。根據美國疾控中心(CDC)的估算,截至2月底,全國有58%人口曾受感染,相當於1.9億人,遠高於官方記錄的8,000萬人。 至於美股,個人認為不會大跌,因為大手加息解決不到高通脹的問題,事關目前的高通脹,並非由需求帶動,而是供應出現瓶頸。當下無論石油,抑或糧食,以至原材料的價格高企,相信維持不了多久,半年內將回落。始終,當價格上升,供應就會增加。例如石油,不是產油國增產,便是頁岩油增產;糧食更加不在話下;原材料也一樣,例如煤,當供不應求,停了產的二線煤礦便會復產。 此外,美國也會透過強美元來化解通脹,且看近日一眾英聯邦貨幣徐徐下跌,相信是與美國傾掂數。美國往往就是這樣,以最少的付出,去獲取最多的利益,利用烏克蘭搞着俄羅斯如是,利用台灣搞着中國亦如是。 事實上,俄羅斯已被引了入甕,在軍事上,由於不敢動用核武,也不敢動用生化武器,只能不停轟炸,戰事陷入了泥沼戰,所耗軍費不菲;在經濟上,則被全面制裁。多得中國和印度買油買氣,甚至買入期貨,加上結算有銀行做,相信還可捱多一段時間。 兩岸方面,近日便傳得沸沸揚揚,台灣軍方打算擴建南沙太平島機場跑道,必要時供戰機起降,而該計劃經由「美方同意,台灣安全部門決策」。其實,中國早應拿下該島,美國就無機可乘。 南華證券錢莊 港股在內地疫情影響經濟及美國大手加息的雙重夾擊下繼續下跌,一週埋單計數,恒指大跌4.8%,相當於999點,本週三(27日)收報19,946點,2萬點大關得而復失;國指輕微跑贏大市,下跌4.4%,相當於312點,收報6,786點,失守7,000點關口;科指難得跑贏大市,下跌3.7%,相當於153點,收報3,981點,4,000點也不保。 港股勢頭甚弱,不過,跌至如斯水平,反彈的機會及幅度,實應高於再跌;個人認為,就算再跌,也不會再跌到上月的低位,即18,235點。因此,投資者有錢的話,不妨趁低吸納;無錢的話,則企埋一邊。 值得一提的是,內航股還不宜沾手,事關三大內航股繼去年勁蝕合共400億人民幣後,今年仍未見起色,這是因為疫情導致航班大減之餘,又無政府補貼,機票定價亦欠缺從前的彈性。 每週焦點板塊——基建股 國家主席習近平本週二(26日)主持召開中央財經委員會會議,研究全面加強基礎設施建設問題。習近平強調,基礎設施是經濟社會發展的重要支撐,要統籌發展和安全,優化基礎設施布局、結構、功能和發展模式,構建現代化基礎設施體系,為全面建設社會主義現代化國家打下堅實基礎。 會議提到,一方面要加強交通、能源、水利等網絡型基礎設施建設,把聯網、補網、強鏈作為建設的重點;另一方面也要加強信息、科技、物流等產業升級基礎設施建設,布局建設新一代超算、雲計算、人工智能平台、寬帶基礎網絡等設施。 事實上,基建向來是內地振經濟的重要手段之一,因此,一眾基建股本週三應聲彈起,中鐵建(01186)升4.1%,中國中鐵(00390)升3.8%,中交建(01800)升2.8 %。此外,投資者亦不妨留意基建相關板塊,包括水泥股及鋼鐵股等。 [...]

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梁健雄:「穩」字當頭基建受惠

預期臨近美國加息開始,一些高估值科技股份紛紛遭拋售,港股市場資金亦尋找低估值高息股,傳統行業股於去年頗多跌得低殘,不過多在去年第四季度後期多已見觸底回升,而在2022年現時仍屬剛開始之初,一些股份仍可被看好而且值得吸納。 首選建材水泥龍頭股 中央以穩字當頭的經濟風向指標,多項基建工程已開展上馬,而據內媒綜合不完整報道,已公布重大基建項目總投資額已超越3萬億元人民幣,本周A股市場之基建股板塊已爆升,連帶港股之中國建材(3323)更4連升,若短期能突破11元阻力位走勢將有機會出現一輪新升浪。同樣另一隻亦受惠基建密集開工的就是海螺水泥(0914),去年股價基本由年頭一路跌到11月才識停止,在最近2個月才表現較為好一點,海螺水泥去年因內地大型基建項目放緩,加上貨幣調控而導致盈利有所倒退,但踏入2022年中央政策已較去年鬆綁,基建亦加快上馬,資金開始重新評估基建股,海螺水泥近4個交易日除股價上揚、更見成交趨升配合,惟短期股價已處於保力加通道頂部位置,估計其走勢開始略有回吐,不過往後有萬億基建作為後盾,不妨趁走勢在高位反覆回吐時而吸納。 勿高追待消化短期獲利盤 兩支股價近日呈現急升並且眾多資金已追入,海螺水泥更處保力加通道頂部,可先讓其股價回調至中軸41.8元附近才考慮入市,至於中國建材亦出現接近相同情況,若股價短期回調至10元位置不妨開始考慮,畢竟基建項目在國家經濟層面上能創造大量就業機會,提升交通運輸、物流等等,亦同時可帶動不同產業發展,而基建建築材料變成受惠行業,當中兩者同屬行業龍頭股首選,只是入市時間盡量避免需高位追貨。 (筆者末持上述股票) 撰文:梁健雄 洛天衡保分析部主管 [...]

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兩會前夕 買入傳統及新基建股

港股近日反彈,恒指一度高見24,666點,惟高位已見阻力,4月21日在五月期油急挫,以及消息指北韓領導人金正恩健康出現問題消息拖累,恒指急挫逾五百點。目前,市場正憂慮油價急挫會否引致金融危機,市場再次轉趨審慎,因此投資者現階段宜審慎為上。 事實上,新冠肺炎疫情在全球有緩和跡象,除中國外,陸續有國家逐漸回復正常運作。而受疫情影響,中國之前公布的GDP數據錄得收縮,跌6.8%。隨着疫情過去,中國市面運作回復正常,市場相信中央為加快經濟復原,將會推出連串的經濟措施,市傳人大會議將會在本月底或下月初召開,一旦人大落實開會,相信會有連串的提振經濟方案推出,令市場期待,所以投資者可留意兩會行情股,博有利好政策出台。 中國公布第一季國內生產總值較上年同期跌6.8%(市場預期跌6%),3月社會消費品零售額則下降15.8%(市場預期下降10%),至於規模以上工業增加值則跌1.1%(市場預期跌6.2%)。另外,全國固定資產投資跌16.1%,遜於預期下降的15%。 紐約梅隆投資管理高級主權債券分析師Aninda Mitra 指中國第一季GDP收縮近7%。這比市場預期差,後者希望看到收縮率被限制在6%。經季節性調整後,季度增長率下降(即收縮)近10%,但下降勢頭正在緩解。按照3月份的數據顯示,工業和製造業的反彈似乎比服務業的反彈快。這些趨勢證實了兩種速度的PMI告訴我們的情況:製造業正在反彈,但服務PMI卻在萎縮。儘管增長已經觸底,但他預期宏觀前景有變成U型而不是變為弱V型的風險。 服務活動的緩慢回升,主要由於新冠肺炎疫情導致消費傾向減弱;至於行為上的改變將阻礙交通,旅行/旅遊,購物/娛樂,款待並增加預防性儲蓄。可以肯定的是,3月製造業和工業生產有所反彈,因為自農曆新年以來停業的企業重新開業。但是中國的生產將很快遇到外部需求萎縮,國內消費和服務活動低迷的情況,這將繼續給勞動力需求和工資增長帶來壓力,並限制私人消費和服務活動。 針對性的寬鬆的流動性及稅收和監管的放寬,紓緩了近期支付方面的困難,並緩解了流動性壓力。 但是,即使供應方面的情況恢復正常,並且短期困難得以解決,需求方面的薄弱環節依然存在,通貨緊縮風險正在上升,在這種情況下,V型複甦與U型複甦之間的風險均衡結果取決於即將採取的全面政策應對措施的充分性和及時性。 富達國際東北亞分銷業務投資策略師陳宇昕指受新冠疫情影響,2月份中國不少地區處於高度封城狀態,以致該月中國主要城市的住宅銷售量較去年同期大減九成,最近住宅銷售量已恢復至僅較正常水平低約三成。目前的政策支援集中供應方面為主,以往對發展商的嚴格貸款比例限制已放寬,以緩和新冠疫情爆發後所帶來的流動性壓力。 景順亞太區(日本除外)環球市場策略師趙耀庭指3月份的工業生產明顯有所好轉,因為製造業持續回升至超出預期的強勁水平。隨着國有企業發行新債券以加速投資項目的發展,他預期固定資產投資將從下季開始有顯著的改善。至於零售數據則最令人擔憂,因為消費佔中國GDP約60%。消費者信心顯然將需要更長的時間才能復原,這可用以推斷其他地區未來消費者信心的發展。 中國政府已經推出了相當於GDP約2.5%的刺激方案。他預期北京將在本月底的全國人大會議之後採取另一輪財政刺激措施,金額規模約佔GDP的5%。刺激措施將分為傳統基建(運輸)、數碼基建(AI、5G、IT、互聯網)和刺激消費措施。 華興證券研宏觀及策略研究主管龐溟認為,目前宏觀政策的首要重點將是穩就業。國務院總理李克強在3月10日國務院常務會議上指出:「只要今年就業穩住了,經濟增速高一點低一點都沒什麼了不起的。」龐溟認為,這說明決策層可能認為中國經濟有韌性接受暫時放緩的GDP增長速度。在疫情的擾動下,2020年GDP與2010年相比翻一番的既定目標設定為推遲一到兩個季度完成是完全可以理解的。 龐溟繼續預計政策刺激和需求釋放,有助於宏觀今年下半年起企穩反彈。他認為,在全球經濟放緩、全球供應鏈擾動、內外需疲弱等因素影響下,基建投資的拉動作用將更為重要。目前地方債尤其是專項債的發行節奏加快,但總體規模尚未有顯著增長。他認為預算赤字率和基建規模還有一定的提升空間,並將加速向5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能、工業互聯網等七大「新基建」領域傾斜。「新基建」加速,將利好5G+雲產業鏈、數據中心、基礎設施及服務等子版塊。 事實上,中央在貨幣政策上已採取較寬鬆的貨幣政策,而市場估計在兩會期間,中央會藉加大基建來拉動經濟增長,除傳統傳的基建之外,數碼基建相信更會是今次兩會的焦點,所以投資者不妨買定相關股份,除傳統基建股及相關板塊如水泥之外,料新基建板塊如5G設備的興建,亦將會是政策的重點。 [...]

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中央再出招 基建股落鑊

環球股市顯著下挫,美股跌幅驚人,道指最多累跌4,000點,但美股週一顯著反彈逾1,293點,港股亦見靠穩,惟高位阻力重重。新冠病毒在全球多國擴散,目前,疫情的發展左右環球市場,而為應對今次疫情,各國央行已摩拳擦掌,準備減息以應對今次疫情。 澳洲央行先出招,於3月3日宣布減息0.25厘,而美國聯儲局亦突然宣布大幅減息50點子,內地方面,近日不時傳人行將會有降息及降準行動,顯然各國為今次疫情做定應對。 內地是新冠肺炎首先爆發的地區,而近日新增確診數字放慢,而內地工廠亦逐漸開始復工,相信在疫情進一步穩定下,中央除採取更積極的政策,以盡快回復內地經濟的增長,目前,市場除預期央行會減息外,未來將會致力增加基建投資,在此憧憬帶動下,基建股及相關股份週一顯著做好,由於增加基建投資似乎是事在必行,相信基建相關股份短期續有追捧,故不妨趁回調吸納。 今年GDP降至5%以下 瑞銀亞洲經濟研究主管、首席中國經濟學家汪濤指假如疫情在首季受到控制,則內地首季GDP增速將放緩至3.8%;若疫情高峰延至第2季,2020年GDP(國內生產總值)增速可能降到5%以下。 汪濤表示,疫情對一季度GDP增速拖累可能超過2個百分點,在現階段評估本次疫情對經濟的影響十分困難。假如疫情在一季度得以控制、此後基本不再新增病例,預計一季度GDP按年增速可能會放緩至3.8%。 此後,隨着經濟活動恢復常態、此前被抑制的需求得到釋放、再加上政策支持,經濟增速有望在二至四季度反彈。在此情形下,將2020年GDP增速預測下調至5.4%。如果疫情高峰持續到二季度,2020年GDP增速可能會降到5%以下。 汪濤還指出,預計消費將受到明顯衝擊,尤其是外出旅遊、住宿餐飲、交通運輸等。預計一季度整體社會消費品零售增速可能至少放緩5個百分點。整體固定資產投資和房地產活動受到的衝擊應該小於消費,但仍大於03年沙士時期。儘管1至2月份經濟活動通常較為平淡,但本次疫情期間實施交通管制和企業延遲復工的地區要多於沙士,這可使部分工業生產和出口活動推遲或減弱。 PMI創新低 事實上,新冠肺炎對中國經濟帶來的衝擊,已在第二季的經濟數據浮現,中國國家統計局發佈最新公布的數據顯示,受新型冠狀病毒肺炎疫情影響,中國2月製造業採購經理指數(PMI)為35.7%,比上月下降14.3個百分點;2月非製造業商務活動指數為29.6%,比上月下降24.5個百分點。 至於2月製造業採購經理人指數(PMI)為35.7,較1月下跌14.3並創中國有史以來最低紀錄後,財新公布的中國製造業採購經理人指數(PMI)為40.3,較上月下滑10.8,不僅低於2008年11月金融危機時的40.9,更是2004年4月該數據開始發布以來的最低紀錄。 PMI被視為一個經濟體的體檢表,反映製造業的成長或衰退,PMI榮枯線為50,高於50代表製造業擴張發展,低於50則代表衰退。 紐約梅隆投資管理高級主權債券分析師Aninda Mitra 指中國官方製造業和非製造業採購經理人指數(來自國家統計局)均暴跌,且低於市場預期。目前,唯一的一線希望是隨着湖北以外及其他受疫情影響較的省份優先復工,3月的PMI和宏觀數據應開始改善。 然而,與2月份相比,3月份活動的加快甚至不會阻止前所未有的季度GDP收縮-不僅是按季度調整後的季節性調整後,而且很可能是按年。 Aninda Mitra將內地今年的全年預測下調至約3%至4%。此外,冠狀病毒在世界範圍內的傳播使中國經濟難以強勁反彈,並可能引起更多的警惕。商品價格和風險資產不僅將承受前所未有的低迷壓力,而且最好重新估算主要商品價格和新興市場貨幣的公允價值,而中國的GDP增長率不超過4%今年,到2021年約為5%。 [...]

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憧憬增加基建投資保經濟 買入基建股 值博高

內地經濟下行壓力加大,中央已連番出手推出措施,以穩定經濟增長,雖然,中美雙方將於10月進面對進行面對面貿易談判,但相信難有突破性的結果。在中美貿易關係僵持不下的情況下,相信中央仍會繼續推出穩定經濟的措施,除刺激內需之外,相信增加基建投資亦是重要的手段,料在此憧憬下,基建股後市有機會做好。 中國8月份製造業採購經理指數(PMI)按月下降0.2個百分點至49.5,為連續4個月在盛衰分界線之下,亦低於預期的49.7。另外,8月出口以美元計,按年下跌1%,有別於市場預期增長2.2%;進口更大跌5.6%,反映內需低迷。雖然以人民幣計,上月出口按年增長2.6%,但主因是人民幣大幅貶值約3.6%,創下1994年以來最惡劣所致。 在經濟表現疲弱下,信貸評級機構惠譽國際將中國今年經濟增長預測,由原先的6.2%降至6.1%,明年則由6%降至5.7%。 雖然,惠譽調低中國經濟增長預測,但光銀國際董事總經理林樵基則認為惠譽的預測過分悲觀,該行預計2019年經濟增長能維持6至6.5%區間,而2020年仍可保六。 預測12月再降準一次 事實上,中央已開始積極推出措施穩經濟,繼早前的變相減息之後,人行於上週末宣布降準,人民銀行本月16日全面降準0.5個百分點,為今年第二度全面降準,加上定向降準,料可以釋放9,000億元人民幣資金。 星展香港高級經濟師周洪禮分析指,人行是次全面降準0.5個百分點,反映內地經濟的下行壓力升溫,中美貿易戰繼續白熱化,預計GDP增長將持續放緩,即使兩國敲定下月重啟貿易談判,相信亦不會有好大突破。 周洪禮認為,人行接連打出LPR改革及降準一套「組合拳」,是要填補貨幣政策的真空期,「LPR」僅適用於新批貸款,要發揮作用至少需時3至4個季度,故此人行短期內仍要繼續出招拉低貸款成本。」他續指,人行在過去數季屢次降準,但目前內地平均借貸利率仍超過5厘,資金始終未能流到真正「等錢使」的地方,故此需要加碼推出政策。 周洪禮預期,隨著內地經濟挑戰愈趨嚴峻,人行很可能於12月再度降準,估計幅度或介乎0.5至1個百分點,視乎內地經濟數據能否企穩、金融市場走勢等。但他估計,在人行推出LPR改革過後,貸款基準利率的角色將會陸續淡出,人行暫時沒有太大動力減息,相信會盡量透過LPR完成放水任務。 至於是次降準對人民幣的影響,他指出投資者較為著眼中美貿易戰的進展,而由於中央早已放風要求及時降準,市場對此亦早有預算,「降準幅度甚至低於部分人預期」,估計人民幣不會因而遭受更大的貶值壓力。 林樵基亦指人行「降準」對提振中國經濟有正面作用,料今年12月會再宣布「降準」。他解釋,「降準」通常會在季尾推出,以增加市場流動性,支持交稅及借貸等經濟活動。 他提醒,中國經濟無疑有下行風險,但刺激經濟措施有助減慢下行速度。另外,刺激經濟措施對經濟增長作用通常滯後約三至六個月,所以他對中國經濟及A股後市仍樂觀。 獲批基建投資金額增加 除貨幣政策之外,市場估計中央會推出財政措施刺激經濟,而加大基金投資相信是重要的手段,彭博經濟中國經濟學家萬千指中國7月份獲批的基建投資金額開始增加,與地方政府專項債發行速度的增速相符。根據彭博經濟研究以中華人民共和國國家發展和改革委員會 (國家發改委) [...]