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【疫市焦點股】陳卓賢:中美不孕率逐增,錦欣生殖(1951)企正風口

中美兩大國近年所面對的何止貿易糾紛,不孕症患病率上升的問題同樣是難兄難弟。科技文明的進步會為社會帶來方便,同時亦為人類帶來生理衝擊。在中國,由於環境污染、工作與生活平衡不良,以及不健康生活方式(如時間使用電子設備、不良睡眠習慣以及環境污染物)等因素,預料不孕症患病率就會從2018年的16.0%增至2023年18.2%;美國方面,亦因首次生育平均年齡、肥胖率及不健康壓力水平上升,不孕症患病率料將從2018年的16.0%穩步上升至2023年的17.9%。 中美兩國不孕率走勢。 中國ARS滲透率仍低 以上狀況正驅動ARS(輔助生殖服務)市場的需求,這在中國尤其明顯。弗若斯特沙報告指出,中國ARS市場將從2018年的252億元人民幣,增至2023年前的496億元人民幣;同期美國ARS市場亦會從2018年的37.1億美元,上升至49.3億美元。 在中國,年紀較大的女士面對的除了是難以受孕的問題,更有許多不孕夫婦缺乏ARS的足夠知識和教育,這都導致國內於2018年的ARS透率僅有7.0%的情況。雖然早於2015年已實施「二孩政策」激勵生育,但似乎政府仍需加強相關知識的推廣,才可令ARD市場空間得到爆發式增長,但毋庸置疑,這市場的未來增長空間絕對相當巨大。 今年6月上市的錦欣生殖(1951)是中美ARS供應商,可說是企正市場的風口。2018年,錦欣在中國ARS市場中排名第三(在中國非國有ARS供應商中排名則第一),進行了20,958個IVF取卵週期,約佔中國總市場份額的3.1%。憑著應用標準化的經營程序及優化工作流程以提供高生產率、高質量及高標準的患者服務,其在2018年於中國網絡的醫療機構各生殖醫生進行的平均IVF 取卵週期約為437個,遠高於全國平均水平(約220個)。 收購美國供應商拓海外 而近年收購的HRC Management,亦是一間擁有逾30年經驗的美國ARS全方位服務供應商,除在中國提供類似IVF(體外人工受孕)服務外,亦提供PGS(第三代試管嬰兒技術)服務以及通過第三方診所或機構提供植入前遺傳學診斷(PGD)服務,當中的HRC Fertility於2018年在美國西部ARS市場更是排名第一;而所進行的IVF取卵週期數平均約為346個,為全國平均水平(約155 個)的2.2倍。這項收購,長遠有利集團增強為國際患者(尤其是來自中國的患者)提供高價值ARS的能力,同時更獲得了進入美國ARS市場的渠道。 2019上半年,錦欣的收益為7.91億元(人民幣.下同),按年增加92.1%;毛利升約1倍至3.80億元;經調整純利亦升1倍至1.26億元;經調整EBITDA升1倍至3.47億元。而新收購的美國業務亦產生較高毛利率,帶動整體毛利率由去年同期的46.2%上升至48.1%。 根據里昂最近發表的報告,錦欣今年首三季度的初診患者的數量增長了18%;藥品銷售額佔醫院總支出百分比亦由2017年的29.7%,下降到今年上半年的22.6%;同期實驗室服務/收入佔醫院總收入的百分比就由18.3%/27.1%,上升到19.6%/35.2%,皆顯示其戰略改革及經營效率持續改善。 股價走勢方面,自3月中旬低見$7.2後已重回升軌,不妨趁大市回調時於$9以下收集,目標價看$11.5。 [...]

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唐仁:揚科(1460)收購戰藏玄機?

世事無絕對,股場如戰場,收購顯真身,金魚缸鱷魚潭,絕不誇張。從事資訊科技應用及解決方案服務的揚科集團(1460)表面看來雖無派息,但卻有田有地有賺錢業務,年年賺錢,只是少人問津。雖然務實不涉投機值得尊重,但現實世界「象以齒而招焚身」例子多不勝數,揚科同樣亦遭追擊,只是情況有點怪異和耐人尋味,不排除會招致監管當局垂注。 收購自今年1月21日開始,要約人向某可換股債券持有人用迅雷不及掩耳手法,購入合共9.9億股股份,總代價約4,955萬元,但資料顯示這手債券持有人貨的成本價是0.1323元,如此巨大折讓沽貨,可謂損失慘重,期間股價跌至歷史新低點,引發無守倉力或失信心的小股東沽貨離場,隨後即來個收購提案引發股價節節上升,當時沽貨的小股東欲哭無淚,相信有關監管當局不會坐視。 2月初,作為要約人的Leong Yeng Kit提出自願有條件要約收購全部股份,每股現金作價0.05元,由於股價事前出現急跌,形成有巨額溢價25%的情況。收購結果是於首個截止日期(即3月23日下午四時),要約人只收到 4,496,000股(僅佔全部已發行股本約0.0722%),反映小股東頭腦清醒,未為溢價25%迷惑。 隨後,要約人Leong Yeng Kit發出法律函件,要求揚科董事會召開股東特別大會,以考慮動議罷免現有全部9名董事職務;及委任11名執行董事以及獨立非執行董事。公司回應4月9日上午10時開會,歡迎小股東人場。奇怪的是,據揚科收購結果已經表明股東不願賤賣股份,要約人應無十足把握罷免現行董事局,明知不可為而為? 筆者資金界老友日前藉s329查閱若干股東資料,順籐摸瓜發現有四名股東分別持有公司股份約22球,16.3球,51.74球和80.53球,奇怪的是前三者在同一家馬來西亞公司MOGU工作,他們增持股份時期正是上司calvin lau減持的時間。四人持股權高達200球,如此財力當非一般普通員工?資料顯示彼等為個別股東,卻傳其中竟是calvin lau的父母,形成疑點重重;到底這些是散戶還是一致行動人士?因為他們成功規避了5%披露守則,而其取向為何?最關鍵的是股東名單中又有多少是這類情況?這次迫宮行動料將引發好戲連場,特別是股價突然大跌,馬拉客購股資金來源(馬拉是有外匯管制的)、要約支持者歷史背景都值得細味,且看有關監管部門如何保障小股東! [...]

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李慧芬:日本推經濟支援計劃,日圓逐步走軟

除中國以外,全球新冠疫情並沒有放緩跡象,根據共同社報道,昨天日本首相安倍晉三在有關新冠肺炎疫情的會議上,向7個都府縣發佈緊急事態宣言,包括東京與大阪。 截至4月7日,東京累計確診病例1,195;而大阪則有481例。 日本7個地區進入緊急狀態,為期一個月,由4月7日至5月6日。對象地區為東京、神奈川、埼玉、千葉、大阪、兵庫、福岡7個都府縣。安倍較早前表示,不會像外國一樣實行「封城」措施。 根據地方政府實行的緊急事態令,地方首長可推行干涉民眾個人權利的措施,包括可要求他們留家中、取消公眾活動、下令關閉學校、百貨公司、健身室、酒店與戲院等。不過如商戶不配合,部門可對其發出「指示」,其含義比「要求」更有力,惟對於拒絕照辦的人,不能對其實施懲罰,故此緊急狀態的效用也引來質疑。 另外,共同社也報道,日本政府公布總額108萬億日圓(約7.6萬億港元)經濟支援計劃,包括向受影響家庭及企業發放逾6萬億日圓(約4,261億港元)。 此前東京奧運已經推遲到明年7月,變相令日本出現一定程度的損失,再加上今次新冠疫情,日本政府大舉派錢,日圓將反覆偏軟。從走勢圖看,日圓短期內朝112水平進發,投資者可於108邊緣沽出。 [...]

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聶振邦: 上海建橋教育(1525)踏入下一輪高增長期

今年1月16日上市的建橋教育 (1525),上市以來股價表現自持續向好,遇著恆指年初至3月30日已累跌逾5,000點,跌幅接近18%;股價卻於同期較上市價高逾13% (6.05 → 6.86元),可見資本市場對其業務的持續性發展十分認同。事實上,建橋教育是目前港股中少有的一線城市教育股,旗下營運的民辦大學「上海建橋學院」位於上海浦東的臨港新區,是上海自貿區的核心地帶,未來勢必受惠於上海自貿區經濟的迅速發展。預期會成為不少富裕家庭移居熱點,優質教育需求殷切,建橋教育也有望再次迎來高速增長。 毛利率定位見控制成本之優勢 集團於3月30日晚上發佈2019年全年業績,收入超過5億元 (人民幣‧同下),較2018年增長超過18%,是連續三年增長率逾18%,於過去三年的複合增長率則高近兩成,證明集團一直保持穩定增速。毛利則近2.80億元,較2018年增長近26%,而毛利率為55.82%,高於五成反映集團具備控制成本的優勢。值得留意於2016至2018年相對毛利率為42.83%、45.76%和52.34%,連同去年的55.82%,是連續三年錄得提升,這也是具備控制成本優勢之另一證明。由於年內受到上市費用的影響,溢利增長幅度 (15.51%) 未及毛利增長,但若撇除一次性的上市支出費用約2,560萬元,集團的經調整純利高逾1.50億元,同比顯著增長超過29%。 學費增收助力往績純利增兩倍 集團去年9月的學年才上調1/4本科學費至30,000元,換言之未來三年,即或在學生人數持平情況下,單以新生學費計,亦可按年最少增加收入逾2,800萬元,增幅仍有6%,由此可見集團收入保底能力甚好。參考往績於2016年一次性上調學費計,直至2018年期間,上海建橋學院在校學生人數的複合年增長率為7.6%;卻迎來收入及經調整利潤的複合年增長率分別達約21%及200%。因此,隨著上海建橋學院於去年學費增收後,配合今年學生人數增速同為7.6%預期,經已可望為集團帶來另一個高複合年收入增長期。 校園擴張安排為業績增長鋪路 除學費提升外,集團的內生性增長亦來自於現有校園的擴張,已計劃繼續增加對校園新建設項目的投資,以建設可滿足未來數年擴充需要的學術、行政及寄宿設施。集團的第二期校園建設已於2019年8月投入使用,該建設項目包括一幢特別為珠寶學院設計的總建築面積超過10,000平方米的多功能大樓、兩幢總計約4,000個床位的宿舍樓等,此將提高學校的收生能力並進一步優化學費及寄宿費的定價。上海建橋學院目前擁有的土地面積達約53.3萬平方米,而已建築面積約為42.4萬平方米,可供未來擴展的空間不少。在學費增益與校園擴展的兩重利好因素下,上海建橋教育的未來業績增長想像甚大。 近期,集團已跟建設銀行 [...]

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陳政深:經濟遠未見曙光,恒指暫仍受困

全球武漢肺炎確診人數已逾140萬宗,但市場似乎轉為炒「疫情見頂」概念。事實上,對各國政府而言,武漢肺炎對經濟的打擊是致命性的,必須盡快恢復經濟活動,國家的經濟動力才能延續。美國白宮已開始制訂在疫情減弱後如何讓經濟解封,目標是在未來四至八周內,當地可恢復經濟活動;而意大利在新增個案跌至3月13日以來最低的情況下,亦都開始考慮放鬆封鎖的措施。 的確,股市永遠走在經濟之前,但不要忘記,英國首相目前在深切治療部、日本首都剛進入緊急狀態,而美國能源信息管理局亦都大幅下調今年石油產量預估至每日100萬桶,意味未來需求低迷;國際勞工組織更預計,未來一段時間,將有超過10億人,面臨減薪或失業的高風險。 筆者更為擔心的,是疫後國與國的關係將轉趨緊張、人與人之間的流動亦不如以往,兩者均不利經濟復甦。君不見美國總統特朗普已在炮轟世界衛生組織偏袒中國,威脅未來或停止撥款予後者?可以預見,疫情縱使減退,西方國家對中國的戒心只會有增無減,疫情前已在拉扯角力的國際關係亦難以放鬆。 港股技術上,恒指低位反彈至今年高低位黃金分割38.2%,即24206點之上似有阻力,儘管目前指數出現倒轉錘頭,MACD亦顯示走勢偏強,但目前各中線指標均指向下方,恒指保力加通道漸漸收窄,情形與二月中的走勢類似,恒指的反彈有強弩之末的模樣,雖然現在仍未大手造淡之時,但進取開好倉值博率已相當之低。 個股方面,筆者仍然相對看好醫藥股,尤其是生物科技股的後向,此類股份的基本因素相對未太受經濟影響。諾誠健華(9969)連升9日之後見回吐。集團目前有三種主要用於抗癌的藥物處於臨床階段,當中ICP-192可望上半年啟動二期試驗,同時集團有六種處於IND階段的自主開發候選藥物,未來可望成為股價的催化劑,投資者可考慮在13元附近水平收集,跌穿11元止蝕。 (筆者為證監會註冊持牌人士,並無持有相關股份權益) [...]