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股市

新股攻略:域高國際(01621) 收入來源單一

原定在2月12日在主板掛牌上市的域高國際(01621)發公告表示,待經修訂招股章程「股分發售的架構及條件」一節所載的條件達成後,預期公司股分將於今年3月5日開始上市。域高國際控股主要在香港從事第三方品牌石油化工產品分銷及銷售自有品牌潤滑油,亦為某石油公司於香港的經授權車隊咭代理商。按在香港的柴油估計分銷價值計算,公司位列香港第二大柴油分銷商,市場分額約19.8%。 據弗若斯特沙利文資料,香港整體的柴油用量(包括工業及物流用途)由2011年的13.258億公升增加至2016年的14.400億公升,複合年增長率為1.7%。預計香港整體柴油用量將由2017年的14.532億公升增加至2021年的15,726億公升,複合年增長率達 2.0%。 香港工業潤滑油的估計銷售收益由 2011年的20億港元增加至2016年的40億港元,複合年增長率達9.0%。預期 2016年至2021年的複合年增長率將可達到 7.2%。 截至2017年3月31日止年度,按在香港的柴油估計分銷價值計算,集團為香港第二大柴油分銷商,佔市場約19.8%。同時,集團合共管理28,921個車隊咭賬戶,而據弗若斯特沙利文報告,以香港的估計總收益(毛額基準)計算,截至2017年3月31日止年度,集團為香港第二大車隊咭代理商。 過去五年來,香港柴油的整體進口價格始終呈下行趨勢。隨著頁岩氣的產量增加,預計柴油長遠的進口價格將不會大幅上升。儘管香港柴油零售價及該公司的平均售價與油價變化大體上一致,其一般不會出現完全相同程度的波動,此乃由於時間滯後及客戶對石油產品的價格敏感度不高。因此,預期香港的柴油分銷商將可維持相對較高的利潤率。 依賴某一間石油公司 集團的石油化工產品組合包括柴油;潤滑油(包括自有品牌潤滑油及第三方品牌潤滑油)及其他石油化工產品,例如瀝青。據招股文件顯示,截至去年7月31日,按緊隨股分發售完成後預期發行的8.125 億股股分計算,股東應佔未經審計備考經調整每股有形資產淨值為0.13港元至0.18港元。 在2015到2017這三個財政年度內,公司的毛利率和淨利潤率都分別實現62.4%和118.2%的增幅。而由於8.7百萬港元的上市開支,截至2016年及2017年止四個月純利減少約85.7%。 要注意是,集團依賴某一間石油公司供應柴油及潤滑油,按價值計算,截至去年3月31日止年度,集團向該供應商的採購總額佔集團的採購總額約94.9%。倘集團與該供應商的關係惡化、或供應商出現供應短缺等不利情況,有可能對集團的業務、經營業績及財務狀況造成重大不利影響。 估值方面,公司市值相比H股同行業較小,為3至5億港元,市盈率為14.1至23.6之間,市淨率為2.31至2.78,均高於行業平均水準。盈利能力方面,ROE,ROA分別為46.4%和20.3%,高於行業平均水準。 [...]