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【港股專家】巨鯨：蝕錢公司也有商機

蝕錢帳目的商機 公司造數，提高公司股價價值，存在巨大利益，是社會上難以杜絕的問題。沽空機構GMT發出報告，指一眾福建體育股，安踏體育(2020)、361度(1361)、特步國際(1368)等公司帳目誇大利潤，營業利潤率比行業巨頭NIKE(NKE)更高。帳目的確可以粉飾得漂漂亮亮來維持股價，普通投資者是很難判斷一盤帳目的真偽性。在此，巨鯨逆向思維，「一盤虧本的帳目大機會是真的」，因為很少人會故意把帳目做得慘不忍睹。向蝕錢的公司下手，可以得到更可靠的數據，把握更有勝算的賺錢機會。 國茂控股的商機 港股國茂控股(8428)在近兩年業績開始走下坡，出現虧損的跡象。飲食行業一向競爭激烈，經營難度很高，面對困境，相信屢戰屢敗大股東黃惠芳亦已萌生離場的意思，現時國茂控股持有少量固定資產和大量現金，負債甚少，手持74%股權的大股東最終以賣殼形式離場的機會甚大。 該公司在香港以「小肥牛」品牌經營9家餐廳的飲食集團，過去三年營業額均為1.3億左右，沒有增長。但平均盈利只有8百萬，約6%盈利率。截至2017年3月年度，若不計上市開支，只有6.8百萬，盈利進一步下降。在2018年6月13日，國茂控股更發出盈利警告，預計上年度有不少於9百萬的虧損。由此可見，國茂控股在競爭極為激烈的飲食業中生存得十分艱難。 可能預計到未來經營更困難，在幾年前黃惠芳把當時仍然賺錢的國茂控股申請上市，提高公司的市場價值和股權的流通性。於上市當日，除了一眾公司高層出席外，還有一眾飲食界名人撐場，如翠華控股(1314)的主席李遠康，太興飲食集團副主席陳家強，富臨集團股控(1443)的代表等等。由此可見，國茂控股高層交遊甚廣，人緣甚好。在作出決策時，可以得到大量的專業意見和方向性指引，此為國茂控股和黃惠芳成功的重要因素。 該次上市時國茂控股以全配售方式發行了3億股票，招股價為$0.25，一共籌得7千5百萬港元，扣除上市費用約2千2百萬，淨集資額只得5千3百萬。籌得大量資金，但公司未如上市之初所稱，用於開設5間新店，可見國茂控股在發展業務方面意欲已不大。 商機來自預測行為 根據調查所得，公司大股東黃惠芳和郭耀松夫婦曾開設多間餐廳和酒樓，但最終都以結業收場。如果參照到國茂控股身上，在現時的逆境中，持有74%股權的大股東黃惠芳夫婦，很可能照行舊路，不過今次不再只是結業，可以選擇透過賣殼方式離場。以8百萬年均盈利和3億殼價來算，一旦成事，黃惠芳夫婦可一次性獲得37.5年的盈利，對於正在做虧本生意的他們來說，是十分吸引的。 參考2017年3月及前幾年的資料，可以見到國茂控股屬輕資產公司，以2017年3月為止，固定資產只有7百萬港元。負債方面為1千2百萬港元，但現金有8千4百萬，完全能應付有餘。以殼股來算，國茂控股的殼肉容易打理，乃屬一個很大的優勢。 (筆者沒持有上述股份) [...]