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【港股專家】李慧芬:嘉宏教育(1935)估值便宜可追落後

近期教育股再現強勢,天立教育(1773)及科培教育(1890)近一個月已升超37%,成交額持續看好,反映基金入市掃貨積極。其中,科培教育於下周一(9月9日)正式成為恒指綜合小型指數及其他多個指數的成份股,基金在此前作出部署。 至於半新股嘉宏教育(1935)是浙江省規模最大的民辦大專教育提供商,且已開展跨區的業務拓展,期內完成對中原工學院信息商務學院的併表。 受惠於併表,嘉宏教育期內收入按年大升近160%至2.55億元人民幣(下同),而毛利亦同比大升115%至1.48億元。同期純利達9,857萬元,同比大升72%,這已撇除了上市費用等的一次性開支的影響。若計及相關開支,期內純利將達1.26億元,同比大升120%,為迄今教育股中業績增長最為強勁的一家。 嘉宏教育)今年上半年毛利率受新收購項目的毛利水平較低影響,同比有所下降,但仍達57.9%,較同業新高教(2001)的53.6%、成峰教育(1752)的53.8%等為高,與中教控股(0839)2018年度的57.8%接近。 嘉宏教育現時總學額人數35,563名,旗下三所學校,長征學院、精益中學及信息商務學院的平均學校利用率為87.5%,如撇除精益中學,兩所高等教育學院的平均學校利用率僅為90.4%。換言之,若以內生性增長空間計,具10%擴張空間。同時,信息商務學院位於學生生源充足的鄭州,未來拓展空間巨大,料對今年收生增長具有重大的提升作用。同時,也留意到嘉宏教育的平均學費水平不高,預期未來的學費上調空間不少,對公司今明兩年業績具有良好推動作用。 再者,嘉宏已計劃新校區建設,預期新增總學生量達約25,000人,相等於目前學生容納規模的70%。由於學費與新生容納量均具有可觀的擴大空間,在全國高職擴招100萬政策的支持下,料嘉宏教育可保持穩健增長。 嘉宏教育股價稍見整固,但仍處上升軌道中,短期整固後更有利後市突破。按年度化計,公司現價P/E僅13倍,遠低於同業平均近20倍。與行業平均水平企及,潛在上升空間達49%,值得關注。  [...]

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【港股專家】李慧芬:嘉宏教育(1935)貿易戰防守之選

動盪市中充斥太多不明朗因素,教育板塊防守性毋庸置疑,正在招股,來自長三角的領先教育股嘉宏教育(1935)是貿易戰「絕緣體」。 嘉宏教育計劃全球發行4億股股份,其中約3.6億股作國際發售,餘約4,000萬股作公開發售;作價每股1.5至1.92元。 根據沙利文報告,截至2017年底,嘉宏教育已是浙江省規模最大的民辦大專教育機構以及第四大民辦正規高等教育機構。2018/2019學年,嘉宏教育旗下學校主要是長征學院及精益中學共有11,455名在校學生,另去年通過參股合營的信息商務學院,總學生人數大約32,000名。 由於信息商務學院的併表,令嘉宏教育的收益於去年大增。2017年,總收入為1.72億元人民幣(下同),按年同比大增近75.5%至2018年的3.02億元,而純利更由2017年約1.91億元大升50.5%至約2.87億元。同時,嘉宏教育的校網更由浙江省擴張至河南省省會城市鄭州市。 過去三年,嘉宏教育旗下的三所學校的收益均見平穩增長,其中長征學院、精益中學的業務毛利率保持持續上升的態勢,嘉宏教育在業務上的輸出正是學校的營運管理,信息商務學院2018年的毛利率51%,若未來與長征學院一致增至64%,可令2018年純利增加約3,500萬元。 嘉宏教育的業務位處長三角地區,尤其河南省,均是人口大省,而鄭州更是高考大區,高考人數多年來均高踞全國前列位置。一如長征學院的長年營運歷史及持續提升,信息商務學院未來並不愁招生,在嘉宏教育的統一管理下,有望取得更佳的營運業績。 值得一提的是,與現今已上市的教育股相比,公司的純利率為行業最高,2019年股本回報率達22.6%,反映其資本運用及營運頗有高效的回報。 [...]