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新股攻略：博尼國際（1906）　產能繫於工人數量

中國第三大無縫貼身衣物製造商博尼國際控股（01906）計畫發售3億股，其中10%公開發售，90%配售，每股發行價介乎0.46元至0.6元。按一手5,000股計，入場費為3,030.23元。股分預計於4月26日在主板掛牌上市，創陞融資為獨家保薦人。 公司專注於向 ODM 客戶提供一站式內部貼身衣物製造解決方案，同時亦通過在中國的零售網絡「博尼」及「U+Bonny（Bonny 生活家）」品牌銷售品牌貼身衣物。集團製造各種無縫及傳統的貼身衣物，包括文胸、內褲、保暖衣及家居服，亦生產功能性運動服裝。 財務總監趙輝表示，是次上市集資所得大部分用於擴大無縫產品產能，增設200台生產設備，預期新增產能在今年下半年投產後，產能可擴展一倍。公司持續關閉經營不佳的直營門店，但並沒有具體的關店數目指引，需視乎營運表現等因素而定。而現時有關門店數目約為150間，相信未來仍會維持一定規模。公司海外業務以使用美元為主，當接到訂單時便會鎖定匯率，因此美元兌人民幣波動對公司沒有大影響。 公司主席及行政總裁金國軍指，未來會重點拓展加盟商及電商兩個銷售渠道，其中電商剛開始B2B及B2C銷售，包括在天貓開店。 受累工人放假 2018年公司ODM銷售額同比增長了21.34%至2.44億元人民幣（下同），品牌銷售額卻同比下降20.79%至9,022萬元，甚至低於2016年的表現。品牌銷售業務目前只在國內銷售，業務下滑主要是受到國內百貨和電商的競爭壓力。 2018年上半年公司溢利為負，管理層解釋是因為產能受國內春節因素影響很大。每年春節前後一個月受工人返鄉影響，產能下滑嚴重，甚至因此整條生產線放假休息，直到三季度才會大幅回升，國外客戶也會因此避免在春節前後下訂單。 截至2018年12月31日，博尼國際的自營門店數量為153家，相較於2016年初減少了79家。門店方面公司將重點推廣輕資產的加盟商業務，打造《U+Bonny》（Bonny生活家）概念。 在2016年哺乳文胸銷售額僅約為83,000元，2017年銷售額攀升至2,600萬元，2018年再次同比增長229%至8,560萬元。在總銷售額中的佔比也由2016年的幾乎為0提升至2018年的25.7%。 原料價上漲與石油有關 去年毛利率因為原材料成本上升而下降，趙輝稱，原料錦綸是從石油中提煉出來，這與石油的漲跌是息息相關的。上升的成本，會通過時間逐步的轉移到對客戶的報價中去。金國軍補充，原料上漲如果波動快的，控制上會難一點，如果波動慢的，可以做一些原料價格的鎖定。如果持續的原料上漲，會提升報價，公司的報價有效期是一個月時間，如果是持續的原料上漲，可以把原料上漲的成本轉嫁給最終客戶。 公司估計全球發售所得款項淨額約1.166億元，其中約80%將用於為與北苑生產基地有關的投資提供資金，以擴大公司的無縫產品產能；約10%將用於提升產品設計及研發能力；及約10%將用作營運金及一般公司用途。 要留意是，由於目前業務集中在少數大客戶，倘該等大客戶停止與集團進行業務往來或大幅減少向公司訂貨，將承受巨額虧損風險。生產活動依賴大量勞工，勞工短缺、勞工管理失當或任何勞資糾紛均可能導致公司的業務經營中斷，從而對公司的業務、前景、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。 [...]