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疫情後的通脹通縮討論

上期提到疫情放水主要可以從MMT現代貨幣理論來解釋,並引申到通脹及通縮討論。在MMT理論下,每當各大央行疫情放水開始放水,則通脹CPI預期上升,人們就開始談論抗通脹的投資策略。所謂抗通脹(Inflation hedged/ Inflation-Protected),就是以保護資產的購買力為目標。因爲在通脹情況下,只有購買力的增加才是真正的投資收益。 市面上,民間非複雜的抗通脹投資策略一般有: (一) 通脹掛鈎債券,在美國是美國國庫抗通脹債券(TIPS);在香港即是iBond,票息率與本地通脹率掛鈎。缺點是入門門檻高,超額回報有限。 (二) 黃金。作爲擁有悠久歷史,而且產量/存量有限的天然貨幣,黃金經常被認爲是至少的“替代性貨幣”及“抗通脹”神物,全球範圍,男女老少,極少會對高成色黃金不爲所動,所以擁有極佳的藏儲價值,尤其在社會動蕩時期。除了極少數缺點:沒有利息回報。 (三) 主流指數股票。股票長遠來説提供最有上漲潛力的回報。藍籌或者指數股作爲中上乘選擇,其股價及其股息一般提供超越通脹的回報。 (四) 房地產信託基金(REIT),因為房地產的租金收入可隨通脹上升。 (五) 投資資源類股票或商品類資產如交易所買賣基金或期貨等,原因是如果高通脹浮現,資源類資產一般會有較好的表現;   不過在我們決定投入抗通脹這一陣容前,我們不妨先花點時間來檢驗一下,通脹(包括溫和或者惡性通脹是否一個必然)?我們回顧MMT理論中,常用的公式:MV=PQ; M貨幣供應, V速度,P貨品服務的價格,Q貨品服務總量。這裡P價格與CPI息息相關,也覆蓋了CPI的組成成分。對於短期的疫情進行時的現狀,我們很容易理解:V和Q在經濟下滑的情況下都是下降的。V貨幣流轉的速度可以下降極多, 大概率下降得比Q厲害,所以在不放水的情況下,P基本無可避免要下降,即大部分消費商品價格會下降不少,通縮基本成爲定局。如果M貨幣大量供應的情況下,P及通脹下降的幅度基本是被延緩,因爲通俗一點講:價格是被泡沫化了。所以我們要抗通脹就是要保護投資資產的相對購買力。   再進一步回顧上文的通脹通縮的因素: 可以發現:大部分通縮因素都只在疫情發生時產生大的作用;中長期而言,通縮發生的可能性較小,除了“互聯網數字化和電子產品等規模化經濟效益”導致的物價水平下降可帶來較長期的影響。所以大體的預測會是疫情帶來的影響較爲短期,通縮的可能性由於央行MMT理論指導下放水被中和和大大減少了。中長期來看:除非新冠疫情中長期伴隨人類,並且不可控不可治,不然,在需求Demand拉動型通脹和成本Cost推動型通脹的共同作用下,通脹可期,甚至存在惡性通貨膨脹的可能。即短期通縮,中長期通脹加劇。所以終究我們投資及保值的重點是要跑贏通脹。   (一)通脹掛鈎債券 TIPS或iBond; (二) 黃金; (三) 主流指數股票; (四) 房地產或相關信託基金(REIT) (五) 商品類資產 對於這五种投資類別,我傾向剔除(一)和(五)的深入分析。原因在於:(一) iBond流通性有限,而且每年幅度與香港官方CPI挂鈎,歷史數據數字有限。(五) 因爲能源和大宗商品類資產更多受整體GDP下滑拖累,而產生結構性通縮的可能不小,政府無法印刷真實GDP,影響比較混合,不確定性很大。   至此,本文預測“疫情放水情況下,我們有可能會面對的短期通縮,但可能性不大。從短中長期考量,我們要注意的,確定的投資的重點始終是抗通脹。這一結論也將引導我們下篇文章進一步討論黃金;主流指數股票;房地產或相關信託基金(REIT)這三類投資資產的細節及通脹邏輯,還有更吸引人的疫情獲利資產。   與此同時,我們提供關於通脹的小知識和歷史數據供有興趣的讀者參考:   小知識: 解讀CPI定義和組成成分:   CPI消費價格指數,一般不剔除”食品”和”能源價格”: 美國: 消費者物價指數CPI是涵蓋了房屋支出、食品、交通、醫療、成衣、娛樂、其他等七大類商品的物價來決定各種支出的權數。其主要組成項目佔比:醫療健保20%~21%、房屋(包含能源)17%~18%、休閒娛樂11%~12%、交通(包含能源)8%~10%、食品飲料6%~8%、金融服務5%~7%。最重要的因素為醫療健保和房屋(包含能源) 中國內地: 內地居民消費價格CPI的構成包含食品、菸酒及用品、衣著、家庭設備、醫療保健、交通通信、娛樂教育文化、居住八大類產品價格,在八大類產品中CPI權重最高的是,其權重約為30%;佔約20%。最重要的因素為食品和居住(主要是租金) 香港: [...]

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用年金來退休啱我嗎?

每年繳稅是大眾市民的責任,大家近來也可能會收到本年度的報稅表格,若各下是高收入人仕,或許會為如何提升免稅額而煩腦,其實政府也推出了可透過保險來寬減稅務優惠可供選擇,其中「年金」(Annuity Policy) 是一個很不錯的工具。   甚麼是年金? 甚麼是延期年金?   年金是一種長期保險產品,投保人可把資金轉化為穩定現金收入。投保人向保險公司繳付保費,其後可即時或於指定年期或年齡開始,投保人可每月分期獲得保險公司派發的年金收入,直至合約訂明的期限。年金一般可分為「即期年金」與「延期年金」兩類。   即期年金沒有累積期,投保人一次過繳付保費後,可隨即每月領取年金收入。例如由政府推動的「香港年金計劃」便是即期年金。即期年金一般適合退休人士,因為他們一般擁有資金,但卻沒有長期穩定收入。退休人士可以把部分積蓄購買即期年金,隨即獲取長期穩定年金收入。購買年金只須一次過辦理手續,之後不用特別花時間管理,是一項既簡單又安心的退休財務安排,這點對一些不擅理財的長者尤其合適。   延期年金則設有累積期,投保人可選擇一筆過或分期繳付保費,待一段時期後(例如退休時)才開始領取年金收入,讓資金在累積期內積存生息及繼續投資,增加年金價值。這類年金較適合在職人士,讓投保人在年輕時以分期儲蓄方式累積資金,並在退休時把資金轉化為穩定年金收入,以供退休生活之用,而合資格的延期年金產品保費更可享稅務扣除,一舉兩得。   延期年金產品需符合保監局發出的指引,其有關保費才可以扣稅,包括:   [...]

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南華金融 SCtrade.com 收市評論 (6月12日) | 恒指收跌178點,平安好醫生(1833 HK)逆市升8.5%

截至收盤,恒生指數跌0.7%,報24,301點;國企指數跌1.1%,報9,832點;紅籌指數跌1.1%,報3,794點。大市成交額1,154.38億港元。平安好醫生(1833 HK)股價升8.5%,報111.4港元;國美零售(493 HK)成為視聽品牌PLANAR中國獨家合作夥伴,股價升8.3%,報1.43港元;國際油價下跌,中海油(883 HK)股價跌4.6%,報8.83港元。滬指平收報2,919點,成交額2,743.22億。深成指收報11,251點,升0.1%,成交額4,249.19億。創業板收報2,206點,升0.5%,成交額1,553.66億。        中國汽車工業協會數據顯示,5月份,我國汽車産銷量分別達到218.7萬輛和219.4萬輛,環比分別增長4%和5.9%,同比分別增長18.2%和14.5%,增速高於上月15.9個百分點和10.1個百分點。1至5月,我國汽車産銷量達778.7萬輛和795.7萬輛,同比分別下降24.1%和22.6%,降幅與1至4月相比,分別收窄9.3個百分點和8.5個百分點;新能源汽車産銷量達29.5萬輛和28.9萬輛,同比分別下降39.7%和38.7%,降幅比1至4月收窄5.1個百分點和4.7個百分點。其中,純電動汽車和插電式混合動力汽車産銷同比降幅均比1至4月小幅收窄。 國家郵政局公布2020年5月郵政行業運行情况,1-5月份,全國快遞服務企業業務量累計完成264.1億件,同比增長18.4%;業務收入累計完成3026.8億元,同比增長9.9%。其中,同城業務量累計完成44.4億件,同比增長7.4%;异地業務量累計完成213.6億件,同比增長21%;國際/港澳臺業務量累計完成6.1億件,同比增長18.8%。5月份,全國快遞服務企業業務量完成73.8億件,同比增長41.1%;業務收入完成771.9億元,同比增長24.9%。   權益披露: 分析員鄧雪嫣(CE: BOL101)及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。 披露:本報告是由南華資料研究有限公司的研究部團隊成員(分析員」)負責編寫及審核。分析員特此聲明,本報告中所表達的意見,準確地反映了分析員對報告內所述的公司(「該公司」)及其證券的個人意見。根據香港證監會持牌人操守準則所適用的範圍及相關定義,分析員確認本人及其有聯繫者均沒有(1)在本報告發出前30 日內曾交易報告內所述的股票;(2)在本報告發出後3 個營業日內交易報告內所述的股票;(3)擔任報告內該公司的高級人員;(4)持有該公司的財務權益。分析員亦聲明過往、現在或將來沒有、也不會因本報告所表達的具體建議或意見而得到或同意得到直接或間接的報酬、補償及其他利益。 南華金融控股有限公司包括其從事“金融業務”之子公司或其關聯公司(「南華金融」)沒有持有相等於或高於該公司的市場資本值的1%或該公司就新上市已發行股本的1%,“金融業務”於本報告內的定義是投資銀行、自營交易或莊家和經紀代理業務。南華金融的董事、行政人員及/或雇員並不是該公司的董事或高級人員。南華金融現在沒有亦將不會涉及該公司發行的股票及相關證券的莊家活動,亦沒有在過去12 個月內,曾向該公司提供任何投資銀行服務。 [...]

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南華金融 SCtrade.com 企業要聞 (6月12日) | Hygieia招股 周大福呈復甦 騰訊海外擴張推進收入

Hygieia Group (1650 HK)今日起至6月19日中午招股,入場費2,424.18港元 新加坡普通清潔服務供應商Hygieia Group (1650 HK)今日起至6月19日中午招股,每股招股價介乎0.25港元至0.3港元,發售5億股,當中約10%公開發售,90%為國際發售。認購一手8,000股,入場費2,424.18港元,預計7月3日於主板掛牌。以發售價中位數0.275港元計,集資所得款項淨額約為8,360萬港元,約33%將用於擴大集團的服務能力及提高服務質量及效率;約42%將用於擴大集團的內部廢弃物管理服務;約15%將用於建議收購新加坡園景承包商;約10%將留作普通運營資金。上市後市值為5億港元至6億港元,每股未經審核備考經調整有形資産淨值爲0.08港元至0.091港元。集團擬於上市後採納一般年度股息政策,股息金額不少於一個財政年度集團綜合除稅後淨利潤的30%。集團於新加坡及泰國開展業務,主要為多個公營及私營場所提供普通清潔服務。根據弗若斯特沙利文報告,按2019年收益及市場份額計,集團於新加坡清潔服務供應商中排名第二。2019年集團收益約為7,637.4百萬新元,佔據新加坡清潔服務行業約3.7%的市場份額。受疫情影響,集團部分清潔服務的提供量可能減少或根本不會提供,並受制於新加坡政府可能宣布的CTMA項下的規例,因此預期控制令規例生效期間於2020年1月31日持有受影響服務合約的預期收益將減少約140萬新元;截至2020財年可變收益虧損約為30萬新元。   周大福(1929 HK)2020財年盈利倒退36.6%,末期息減四成,但4、5月內地市場逐漸復甦 周大福(1929 HK)截至3月底止2020財年盈利下跌36.6%至29億港元,遜市場預期35億港元;每股盈利0.29港元,派末期息每股0.12港元,全年股息只有0.24港元,較去年(不計0.3港元特別股息)減少31%。期內營業額按年跌14.9%至567.5億港元,主要由於2020財年第四季度出現疫情、國際金價飈升壓抑了黃金産品的零售需求、以及香港的表現疲弱所致。毛利率按年增0.5個百分點至28.4%,扣除黃金借貸的未變現虧損後的毛利率爲29.6%。主要經營溢利按年跌18.4%至56.9億港元,其中來自中國內地的主要溢利佔比約90%,按年增1.8%至51億港元;香港、澳門及其他市場全年主要經營溢利按年跌70%至6億港元。集團業務受疫情及不穩的宏觀經濟環境影響,中國內地於2020財年的同店銷售下降15.1%,香港及澳門的同店銷售減少38.7%。集團表示,中國內地業務恢復正常,已看到市場復蘇的迹象。在2020年4月至5月,中國內地的同店銷售逐步回升,同店銷售跌幅自1至3月的49.5%收窄至15.4%。集團對短期業務前景持審慎樂觀態度,但對中國內地珠寶市場的中長期展望仍然樂觀。未來將繼續整合港澳的零售網絡、精簡成本架構。市場預期集團2021財年盈利為42.4億港元,按年增46%;預測市盈率為16.3倍,周息率爲5.1%。   威高股份(1066 [...]