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【港股專家】謝承志:中國支付通(8325)分拆泰國業務,東方支付(8613)在港上市

東方支付集團(8613)是由中國支付通(8325)的業務分拆出來的,它是在泰國提供支付處理服務的首批服務供應商之一。自2004年開始營業以來,東方支付集團一直採用及配置金融技術,從而令泰國的商戶接受包括信用卡、借記卡、二維碼、NFC及其他替代支付技術在內的各種跨境支付方式。東方支付集團充當了合作方網絡協會、商戶及持卡人之間溝通及合作的橋樑。 公司歷史 2004年9月集團於泰國設立主要營運附屬公司奧思知泰國。於成立之初,為遵守泰國法律,奧思知泰國由奧思知集團有限公司、VGI Group Co., Ltd.(現稱為Midas  Global  Media  Co.,  Ltd.)及7名泰國人士分別擁有49%、50.99972%及0.00028%。2007年,透過一系列股權重組,奧思知泰國成為中國支付通的間接附屬公司。中國支付通的股份已於2009年8月在聯交所創業板成功上市。 先前的中國支付通集團的業務經營及財務表現增長穩定。中國支付通的董事認為,先前的中國支付通集團於中國的業務已增長至足夠規模, 可保證在聯交所的獨立,且該獨立有益於集團及中國支付通股東,理由如下: (i) 其本質上將先前的中國支付通集團的業務從泰國分離,由此令財務機構可分開評估東方支付集團及中國支付通各自業務的策略、功能風險承擔、風險及回報, 並就此作出投資決定; (ii) 作為獨立實體,東方支付集團有自身獨立管理結構,專注於泰國業務,而中國支付通集團的管理層將能夠專注於中國的業務,其將為東方支付集團提供獨立集資平台,由此可募集所需資金以就其未來擴張撥付資金而不依賴中國支付通如此行事 業務模式 商戶藉著東方支付集團可以得到可靠及安全的支付處理服務。就每筆交易而言,東方支付集團負責向商戶提供前端及後端處理服務,由此傳輸在商戶處所的銷售點終端機所產生的交易以獲得授權,並確保每筆交易得到妥善的清算並相應結算匯入商戶的銀行賬戶。根據各項成功交易之價值的一定百分比向商戶收費,亦稱作商戶手續費,包括合作方網絡協會的交換費及東方支付集團的服務費。東方支付集團會首先從相應合作方網絡協會收取扣除交換費的美元交易金額,然後在扣除服務費後以泰銖與商戶結算。東方支付集團主要透過與中國銀聯的合作,而商戶收單業務的收益來源主要包括商戶手續費收入、外匯折讓收入及營銷服務收入。 收益來源 東方支付集團的商戶收單業務主要指與中國銀聯的業務合作,由此透過已分佈的銷售點終端機向中國遊客頻密到訪的泰國各大小商戶提供一系列綜合支付處理服務,以接納中國銀聯支付。商戶收單業務有三個主要收益來源,包括(i)商戶手續費收入;(ii)外匯折讓收入;及(iii)營銷服務收入。於2016財政年度、2017財政年度及2018財政年度,商戶網絡所產生的總交易價值分別達281億泰銖、265億泰銖及261億泰銖。2016財政年度、2017財政年度及2018財政年度,收益分別約為101.3百萬港元、97.4百萬港元及106.1百萬港元。2017財政年度收益下降主要由於交易價值減少。交易價值於2018財政年度保持穩定,收益增長主要歸因於:東方支付集團就商戶網絡中分別透過中國銀聯白金卡及部分專門店商戶進行的交易收取更高商戶手續費。 商戶手續費收入 東方支付集團將每日就商戶所得交易金額收取商戶手續費,包括合作方網絡協會的交換費及東方支付集團的服務收費(包括增值稅7%)。於每個結算日,從合作方網絡協會收取扣除交換費的美元交易金額,然後在扣除東方支付集團的服務費後以泰銖與商戶結算。 按每筆成功交易的若干百分比向商戶收取商戶手續費。東方支付集團負責安裝及維護銷售點終端機,可酌情決定向商戶收取商戶手續費。通常按每筆成功交易總交易金額的1.2%至2.8%收取商戶手續費,商戶手續費收入已扣除增值稅7%,中國銀聯一般就每筆成功交易收取交易總額0.3% 至2.1%的交換費(視乎客戶所出示卡類型而定)。中國銀聯收取的交換費包括(i)資訊科技網絡服務費;及(ii)特許費(須繳付中國銀聯應付的預扣稅)。透過銷售點終端機成功進行交易後,才須支付交易費。2016財政年度、2017財政年度及2018財政年度,東方支付集團支付予中國銀聯的交換費分別約為74.8百萬港元、72.1百萬港元及75.7百萬港元。 東方支付集團擁有逾4,000台銷售點終端機並維持由逾1,000名商戶組成的龐大商戶網絡,覆蓋泰國最受歡迎城市,包括曼谷、普吉島、芭堤雅、清邁、清萊、春武里及其他城市。 外匯折讓收入 泰銖的每日匯率波動,因此每日可能面臨有重大外匯風險,原是中國銀聯收取的結算資金總額於每個營業日由美元兌為泰銖與商戶結算。故此,東方支付集團與泰國的銀行就對沖該等將匯予各商戶的相關每日結算資金金額訂立外匯遠期合約。 營銷服務收入 收益主要透過銷售點終端機的商戶網絡的交易價值,並由中國銀聯結算。因此,絕大多數收益源自泰國。東方支付集團來自中國優惠券平台發展商的收益相對低,於2017財政年度源自泰國的收益分別受到下列各項的影響:(i)上述泰國國王逝世一年哀悼;(ii)主要位於曼谷的若干零售店舖因上述泰國「零元」旅遊事件導致中國遊客交易價值大幅減少;及(iii)上述的主要中國移動支付公司的出現。儘管源自芭堤雅的收入相應大幅下跌,自2016年6月起加強促銷及營銷活動以激勵一間主要免稅店商戶加強促銷及營銷活動令其透過東方支付集團的銷售點終端機提升交易價值進而抵銷相關影響後,集團錄得源自曼谷及普吉島的收入整體增長,源自其他城市的商戶的收入維持相對穩定。於2018財政年度,部分發卡機構對若干中國銀聯白金卡的收費大幅增加,且東方支付集團不得不相應提高商戶手續費以轉嫁該部分成本,使得競爭力削弱,這嚴重影響在2017年4月至6月的交易額。除(i)確認上述泰國「零元」旅遊事件的全年影響;及(ii)泰國市場出現中國兩大移動支付公司外, 東方支付集團進一步錄得源自芭堤雅的收入下跌。在(i)進一步加強促銷及營銷活動以激勵主要免稅店商戶;及(ii)在泰國國王逝世哀悼一年後自2017年10月起商戶網絡的交易量反彈後, 2018財政年度源自曼谷及普吉島的收入略增。 行業概覽 因與泰國地理位置毗鄰、有利的匯率、較低的物價水平及多樣化的旅遊景點,預計日後越來越多的中國遊客將赴泰國旅遊。於2017年,近乎1,000萬中國遊客到訪泰國,略佔該年度到訪泰國遊客總數的27.7%。於2022年,該數字預期將達到1,400萬。儘管2012年至2014年間政治環境不穩定而令赴訪泰國旅遊的遊客人數大幅下滑,但此趨勢預期將會持續。由於整個預測期間中國遊客人數不斷增加,因此遊客在泰國進行與商戶收單業務相關的消費蘊含著較大的市場潛力,尤其是涉及中國的主要支付方式,如中國銀聯(CUP)、支付寶及微信支付。 收單機構(包括:代商戶處理信用卡付款、借記卡付款及移動付款的銀行或金融機構)容許商戶自協會內的發卡銀行接受卡付款。對於商戶收單機構,特別是第三方收單機構來說,獲得一家網絡協會或移動支付公司的許可證,並與一家網絡協會或移動支付公司合作是行業規範, 因為網絡協會和移動支付公司正在互相競爭並嘗試取得較高的交易價值。然而,第三方收單機構有可能使用銀行獲得的許可證,並與其他卡協會或移動支付公司合作。 公司競爭優勢 (1) 策略性位置擁有廣泛的商戶網絡 東方支付集團成功歸功於在泰國擁有的商戶網絡,可把握中國赴泰遊客的不斷增長。2017年赴泰中國遊客接近1,000萬人次,佔該年赴泰遊客總數約27.7%,使得泰國成為中國遊客最熱門的旅遊目的地。受中國經濟持續增長及人均可支配收入水平不斷提高推動,加上「一帶一路」倡議的實施,預期中國出境遊數量將不斷上升。因此,對於類似於東方支付集團的商戶收單機構而言,仍有很大空間提高泰國的中國銀聯商戶收單業務的交易價值及市場份額。由於整個預測期間中國遊客人數不斷增加,遊客在泰國與商戶收單業務相關的支出,尤其是與中國人常用支付方式相關者,將有更大的市場潛力。 (2) 提供優質服務、投資先進銷售點終端機及採用具競爭力的定價策略 集團為首批於市場安裝及定位智能銷售點終端機的服務供應商,以便商戶能夠接受主要來自中國的遊客所採用的高級支付方式,即移動支付,其中包括NFC、二維碼等。與其他中國銀聯商戶收單機構相比,東方支付集團擁有的智能銷售點終端機數目明顯更多。其他中國銀聯商戶收單機構於2017年末方才開始分銷智能銷售點終端機。 (3) 已與中國銀聯建立長期而互補的業務關係 作為自2004年以來泰國為數不多的首批中國銀聯商戶收單機構之一,東方支付集團已與中國銀聯建立長期而互補的業務關係。泰國的中國銀聯商戶收單業務高度集中,2017年六大參與者佔總交易價值約91.9%。2017年,泰國約有十間主要中國銀聯商戶收單機構,按交易價值計東方支付集團在2017年期間是泰國領先的中國銀聯商戶收單機構之一, 市場份額約為24.9%。東方支付集團在泰國擴大商戶網絡的努力符合中國銀聯走出去拓展國際市場的策略。憑藉在泰國的商戶網絡,東方支付集團與中國銀聯密切交流及合作,以獲得最新市場資訊並不時制定推廣計劃,從而實現業務協同效應。於2007年泰國的商戶收單業務,東方支付集團榮獲「最佳收單機構表現獎」。中國銀聯進行多項推廣活動,以在交易價值上爭取更多市場份額, 東方支付集團因此直接受益。該等推廣活動包括為達成若干業績目標而給予的獎勵、向持卡人提供直接折讓,而這將激勵中國銀聯持卡人增加消費,並進而成為東方支付集團的收益來源。東方支付集團重視與中國銀聯的關係,協助中國銀聯進入泰國支付系統市場可令與中國銀聯維持穩固關係,相信這有助保持市場競爭力。集團努力維持及增進與中國銀聯的合作關係,提高在泰國其他主要旅遊區的商戶基礎,同時開發國際新市場。 (4) 管理團隊經驗豐富且對經營所處市場有深入的了解 [...]

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【港股專家】陳卓賢:山東黃金(1787)技術取勝,望獲避險資金青睞

美國副總統彭斯的尖銳言論,意味中美關係勢趨惡化,當中涉及的已不限於貿易戰,更包括:債務外交、人民宗教和言論自由等議論,而11月美國中期大選的結果,亦將給出兩國關係是走向更差或是紓緩的答案,現時股市充滿頗大風險及變數,因此選股亦需從資產轉移的角度考慮,例如當政治或經濟環境不穩或股市波動時,往往會以黃金用作對沖風險的工具。截至9月,金價年內已連續6個月下跌,也創下1997年以來最長的連跌紀錄,不穩的全球政經局勢,或將加速金價逆轉的可能,不妨小注最近上市但仍未有明顯炒作的山東黃金(1787)【10/10收報$15.1】。 從事黃金方面勘探、開採、選礦、冶煉和銷售的山東黃金,擁有中國十大金礦當中的四座(三山島金礦、焦家金礦、新城金礦和玲瓏金礦),加上收購了阿根廷及全南美洲的第二大金礦 ——貝拉德羅礦的50% 權益,具有大量的黃金資源及儲量增長潛能。按中國礦產金產量計(以下均為2017年數據),其產量達29.4 噸,排名第一,市佔率為6.9%,而在同業港股中,招金(1818)及紫金(2899)則位列第三及四位。 山東黃金的優勢不只於資源豐厚,高產量的背後屬歸因其高技術優勢。1)旗下礦床規模大,礦體連續性好,平均黃金品位較高,因此其現金營運成本僅每盎司682 美元,低於行業平均的715 美元。2)憑著優質自動化及智能控制採礦技術,亦令礦山平均貧化率及採礦損失率分別僅約 7.7%及約5.6%,低於行業平均的11.4%及5.8%。3)選礦加工的回收率達94%,高於中國83.1%的行業平均水平。4)垂直整合業務帶來了成本優勢,使冶煉回收率總體高達99.9%以上,為行業的最高者之一。 山東黃金的上市價為$14.7,即招股價($14.7元至18.38)的下限價,而現時的A/H股溢價高達47%以上,反映股價的潛在升幅空間頗大,有望成逆市下資金出走的理想選擇。 撰文:陳卓賢 [...]

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【港股專家】常歡:創陞控股(2680)上市後「有財有勢」

於9月14日上市的創陞控股(2680)為香港金融及證券服務供應商,提供企業融資顧問、配售及包銷、證券交易及經紀服務、證券融資,以及資產管理服務,於目前淡市中有機會突圍,因為估計公司上市後生意會大增,業績不俗。 首先,公司資本由4,000萬元增加到2億元左右,2億元資本代表什麼數字呢?代表著可以承銷10幾億元的新股發行(IPO)、或幾億元的孖展生意,以及近千萬元的孖展利息收入,亦代表著可以由證券商組別C組參與者變成B組參與者的可能,而很多中資行會密切關注此類B組參與者,因為看好他們的證券業務。 而公司的主要收入為IPO保薦業務,旗下保薦人數由當初2個增到目前7個,絕對是優勢。搜查證監(SFC)網頁,有7個保薦人的券商只有4間,包括中金、國泰君安、大摩和創陞。其實,SFC和聯交所是有要求,就是1個保薦人1年可以做多少單IPO,即是說市場再旺,如果公司不夠保薦人,都做不到這麼多生意,過去幾年公司受惠市場暢旺,加上自身保薦人數目上優勢,搶佔了一部份市場份額。 公司單單在今年上半年已經簽了27單IPO生意,並已遞交8單IPO申請,加上在上市後再積極簽約,突破上年數字易如反掌。據估計,最近的IPO差不多每單平均有7%承銷費,而公司上市後有財有勢,如若承銷多幾單IPO,收益必定有強勁增長。 預期公司今年業績理想,若不計算上市費用的話,基本上有資格發「盈喜」。最近「曲奇四重奏」都找了公司做他們的保薦人,證明公司具有實力和吸引力能夠拿到香港出名的品牌,前景值得期待。 [...]

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【港股專家】捕風:期結後打回原型,半新股也需小心

企穩於28000以上不過四天,期結後隨即打回原型,執筆之時,新加坡依然處於27800左右水平,短期內雖未必有利好消息帶動,估計會在27000至28000之間上落。以政策、國策主導的2018股市,9月也不會例外,特別是在月尾的時間,仍然有不少能左右大市流向的事件發生,如美國聯儲局的議息會議將於9月25及26日舉行,市場預期9月加息的機會相當高。另一方面,美國對華2000億美元商品加徵關稅的計劃預料9月底實施,中央亦表明反作出反擊。如此一來,至少有兩大政、經事件同於月底進行,看來9月形勢仍然動盪。 實際上,加息以及貿易戰之間,也是一種「藤㨢瓜,瓜㨢藤」的局面。美國加息是源於美國經濟、就業強勁,而歷經最長的牛市走勢,正好為加息寫下重要的一筆,納指、標普持續破頂,道指亦逐漸迫近歷史高位,各項經濟數據亦不斷造好,可見美國方面,有絕對的加息理由。如此將會令美元持續走強,這會令到新興市場的匯價出現貶值情況,資金亦會流走至美國,股市缺乏支持之下,自然不大理想,這亦某程度上說明了為何中港股市與美股出現如此強烈的反差。 另一方面,貿易戰自是拖累中港股市的另一要點。從現時來看,美國與中國,誰勝誰負,可謂相當明顯,中國只能依靠調控人民幣匯價來挽回當中的劣勢,這樣的結果自是身受其害,中港股市只能繼續走低。其中一個有趣的觀點是:人民幣匯價調控至大約6.7的水平時,將可抵銷500億美元貨品25%關稅及2000億美元貨品10%關稅;若進一步升至7以上的話,將可抵銷2500億美元貨品25%關稅。這樣一個說法並非無稽之談,很有可能會於不久的將來,出現如此一個局面,屆時中港股市只能繼續走低。 如此市況之下,細價股是有一定的吸引力的。不過今次想要提醒,當中也有一些並不建議持有的股票,如瑩嵐集團(8470)及靛藍星(8373)。兩家企業雖然上市即將屆滿一年,近日也開始出現一些有意易手的痕跡,不過前者近期有過洗倉的惡行,而後者則因市值過高並不值博,市場上絕對有更多更具價值的選擇。 瑩嵐集團於8月17日公佈控股股東Foxfire Limited將以$0.5的價格,配售約6.67%的股份,可是上周五卻再出通告指是次配售協議失效。不過成功也好,失敗也罷,大股東有意轉手的意圖其實相當明顯,縱然今次失敗,難保不會再有下一次,要來的始終要來。但是,瑩嵐集團4月中的洗倉卻讓人尤有餘悸,既然早有前科,這樣的風格斷不會只是一次性的性質,其後有機會再次炒上的話,再次洗倉的可能性亦是相當高的,所以除非轉身夠快,否則絕不建議沾手。 靛藍星方面,同樣於上周五公佈控股股東出售股份,控股股東Amber Capital將出售14%股份。相接迎的上市日期,相接近的出售動作,較理想的是靛藍星上市至今未有出現洗倉的情況。可是,再細看一下市值,靛藍星現時已是10億的身價,創仔值10億?靛藍星的資產淨值僅有1億,平均每年盈利也不過1500萬,連同殼價,怎麼算也難以計出10億市值。既已到價,適時獲利也是合理之事,也是頗高風險操作,除非有把握快出快入,否則還是眼看手勿動。 [...]

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【港股專家】林家亨:大市短線有拉鋸, 齊屹科技(1739)業績有交代

美股道指繼前日創新高後首日回跌,道指下跌88點,納指上升29點,資金流入債市,中,長債孳息率持續下降。  美國總統特朗普私人律師 科恩承認八項控罪,其中一控罪是承認總統特朗普指示他向兩名女子支付「掩口費」而影響 2016年的大選選情,這消息或會令今年11月 共和黨在國會中期選舉中選情不利,若共和黨在參議院中的選票比現時損失多於兩個席位,則特朗普政府有機會成為跛腳政府,在餘下的任期中失去推動新政策的權力。若投資市場懷疑未來美國政府對企業之減稅政策能否持續,有機會影響美股前景,現時長達九年半的美股大牛市,有機會踏入尾聲。 近期多隻股份業績公佈後,因為差於市場預期,其股價有不同程度的跌幅。但在7月份上市的齊屹科技(1739),本週二公佈上市後的第一份業績,算是亮麗。公司在2018年上半年總收入是2.75億人民幣(下同),比上年同期上升33.8%,毛利 1.63億元,比上年同期上升60%。淨溢利2067萬元,比之前同期的虧損3847萬,是大幅改善了。 公司業績轉虧為盈,對上市時認購股份的股東算是有個交代。雖然現時股價仍未浮回水面,但過去一個月來中美貿易關係緊張,各類股份股價皆有不同程度的下跌,現時恆指水平比當時還要低約1000點。公佈的業績指出,公司核心業務網上平台收入大約為1.6億元,同比增加117%,營業額增加是訪客及用戶的數目增加,及二三線城市特許經營商的數目增加所致。  現時集團已經建立了一個業內蓬勃的生態環境,當中包括超過8000家室內設計及建築服務供應商,覆蓋全國超過300個城市。這個行業平台屬於新興的行業,故公司在現時的環境下積極擴展市佔率,以確保其龍頭地位。服務供應商的忠誠度亦有改善,留存率也上升至84%。中國過去30年的經濟高速增長,令到現時裝修行業消費大幅度上升,這是群眾對家居環境提升水平的剛性需求,故此,齊屹科技未來應有一段頗長時間處於行業快速發展的階段,長線其業務應該可以更上一層樓。 [...]