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輪證市場資金: 傾向持有破頂個股好倉及恒指淡倉

上期筆者提到,小心市場轉趨波動,最好留意作兩手準備以應對市場風險,為手持投資作個保險。踏入6月份,投資者憧憬疫情後各國積極振興經濟,環球市場投資氣氛較上月改善,美股如科技股為主的納指創上市新高。恒指動力稍為加強,6月曾見第二季以來高位,惟仍未重上26,000點即3月初裂口大跌前水平,但見個別具新經濟概念的板塊,以及港交所(388)輪流出現破頂創新高。 以ATM及中概股回歸的概念為例,騰訊(0700)、美團(3690)先後創新高,而來港作第二上市如京東(9618)亦吸引超額資金申購,早前已來港第二上市的阿里(9988)亦已升近上市以來高位。截至6月23日的數據,整體市場好倉集中於騰訊、美團及阿里,相當於約15.8億、8.4億及5.6億元。淡倉方面,則以恒指為主力,淡倉街貨累計相當於7.4億元。由此可見,資金傾向持有創新高或接近新高的正股相關好倉,以及恒指相關淡倉作部署的策略,不排除投資者除了看淡恒指外,亦買入恒指淡倉作正股的對沖。 說到這裡,投資者若想制訂相關的輪證策略,又該如何入手? 首先,牛熊證的特點是不太受引伸波幅上落,以及時間值損耗的影響,投資者可因應個人的風險胃納去決定收回水平及欲投放的本金,整體來說,假設其他因素不變,較遠收回價牛熊證之收回風險較低,但價格亦相對較高,實際槓桿亦相對較低。而最壞情況,則是相關資產失守收回價及行使價,令牛熊證變為零,但因為本身投入的資金較正股少,比方說投資者只需付出買入正股十份一的價錢,便可以買入一隻10倍實際槓桿的牛證,假設其對沖值接近100%,其價格變動上落以金錢計跟正股上落類同,縱然牛證被收回,損失的亦只是投放於正股十份一的金錢,變相為投資止蝕,將最大的損失控制在正股十份一的金錢,但相反如看對正股方向,牛證的升幅跟正股一樣亦是沒有上限。 認為股價將於一個區間上落則可留意界內證,其價格變動取決於當界內證到期時,相關資產結算價會否處於界內(含界)的機會。界內證到期時,若結算價在界內(含界),投資者將取回1元,界外則收回0.25元。若資產價格已於界內的產品,離到期日愈來愈短,界內證的價格會愈來愈接近1元,即是說投資者其實是賺取時間值。另一主要影響界內證價格之因素為波幅,若相關資產價格處於價外而波幅回落,有機會不利產品價格,因為波幅回落利淡相關資產到期時處於界內(含界)的機會。   撰文:劉嘉輝 匯豐環球資本市場亞太區機構客戶及財富管理香港上市產品銷售主管/金管局及證監會持牌人士   註: 本產品無抵押品, 投資者或無法收回全部應收款項。 本文不構成邀約、游說或建議出售或購買結構性產品。 結構性產品價格可急跌或升,投資者或損失所有投資。投資前應了解及獨立評估風險,需要時諮詢專業建議。 作者無就結構性產品或相關資產持任何權益。 牛熊證設有強制收回機制,有可能提早終止,在此情況下N類牛熊證投資者會損失於牛熊證的全部投資;而R類牛熊證之剩餘價值則可能為零。 界內證在市場是全新的結構性產品,現時在香港交易所並無類似上市產品可作比較。界內證具備有別於標準的特徵,其條款及定價或較其他標準權證複雜,其最大潛在回報為固定及設有上限。界內證價格變動可能與其掛鈎資產的價格變動不成比例或呈相反方向。 [...]

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市場波幅加劇 好淡倉皆可作對沖?

今年以來環球市場面對的不明朗因素眾多,一場疫情拖累市況急挫,加上油價一度見過負數,投資者信心受挑戰,資金轉投避險資產,帶動金價向好見逾7年高。 港股可謂受正面沖擊,恒指截至5月29日早上,單月跌幅超過6%,恒指回落至23,000點水平。正由於指數今年以來波動性增加,恒指波幅指數一度於3月高見68的位置,該水平為2008年金融海嘯以來的新高,當時恒指低見21,139點。其後隨市況反彈,波幅指數又由高位急回一度低見5月最低的24水平,其後又再輾轉回升至近40水平。面對市場難以預期的風險因素,加上波幅水平亦波動,投資者可如何運用衍生工具靈活的特性呢?以下投資者有多個策略可供參考。 首先,針對持有正股作長線投資或是收息準備的投資者,面對市況波動又不欲沽出手持正股,此時便可以適量的淡倉如認沽或是熊證作對沖。一旦正股遇上短期價格下跌,手持的淡倉便會產生利潤,以彌補正股方面的損失。而若正股不跌反升的話,淡倉雖有虧損甚至損失全部本金,由於輪證是以槓桿式作部署,投入的本金只是一少部分,所以最大損失雖然是投入的本金,但損失理應相對較少,變相可理解為幫本身的投資買一個「保險」。這種對沖的概念,其實一直是市場投資者慣常使用的方法。 近期如科技股錄得不俗升幅,「ATM」中的「M」即美團點評(3690)更升至歷史新高,那麼對於一些投資者續看好後市,但亦想沽出手持正股套現利潤,同時亦不想錯過往後升勢的話,則可以買入有槓桿效應的牛證或是認購證。以牛證入場的話,舉例說一隻10倍有效槓桿的牛證以看好某個相關資產,即是說投資者只需付出買正股十分一的本金,便可參與正股的升跌,假設牛證的對沖值差不多為100%及其他因素不變,牛證及正股升跌以金額計算是相約,所以牛證及正股理論上也是升幅無設頂;但好處是當正股下跌時,牛證價格亦下跌之餘,若正股跌穿行使價時,投資者雖然損失全部本金,即投入正股十分一金額,但正股續跌,舉例說正股再下跌另外15%時,牛證不需補倉,換句話說最大損失就是已投入的本金,不需承受正股再跌15%,但若整筆錢投入正股的話就要承股該15%的下跌,損失或會大於牛證。 以認購證為例,由於部署是以時間值換取價內值,即正股升至或高於行使價的機會,留意一些輕微價外或是貼價約5-10%價外之選,年期則可留意3-6個月以平衡付出的時間值及實際槓桿,因為時間值付出愈多,機會亦較多但同時間實際槓桿亦有機會愈低。   撰文:劉嘉輝 匯豐環球資本市場亞太區機構客戶及財富管理香港上市產品銷售主管 金管局及證監會持牌人士 註: 本產品無抵押品, 投資者或無法收回全部應收款項。 本文由香港上海匯豐銀行有限公司發行。本文不構成邀約、游說或建議出售或購買結構性產品。 結構性產品價格可急跌或升,投資者或損失所有投資。投資前應了解及獨立評估風險,需要時諮詢專業建議。 作者無就結構性產品或相關資產持任何權益。 [...]

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藺常念:匯豐(0005)業績令人失望

香港股市進入業績期,藍籌股開始公佈2019年全年業績。首先宣佈的是匯豐控股(004)。匯豐2019年全年純利133億美元,主要是受到第四季業績欠佳拖累。2019年第四季集團要為商譽作出73億美元的減值撥備,再加上英國政府徵費10億美元,令到集團第四季錄得39億美元的虧損。市場普遍預期2019年純利200億美元,但第四季大額撥備令到分析員大跌眼鏡。 第四季大額撥備是業務重整的前哨,集團歐洲和美國的業務欠佳,一直未能為集團提供理想盈利貢獻。相反亞洲業務提供集團九成盈利貢獻。股本回報也因為歐美業務欠佳,未能達到目標的10%。令人失望的是,匯豐是在環球經濟環境差的時候,出售資產。買家極少,而且會壓價。市場消息指,匯豐打算出售法國的零售銀行業務,潛在買家有法國興業銀行,及法國郵政銀行。但出價只會是象徵性,由零至5千萬歐元。匯豐計劃未來三年削減歐美人手,目標是35000人。經常性開支將每年減45億美元。匯豐打算大幅減少歐美加權風險資產1千億美元,所釋放出的股本,將可以提高集團的股市回報,希望能達到目標10至12%。公佈業績後匯豐股價急跌5%。 匯豐花名是大笨象,自1970年開始投資港股的股民,都視匯豐為投資組合首選。當年匯豐一隻的市值,大過其他所有股份的總值。匯豐就是代表香港經濟,尤其是在石油危機後,香港經濟起飛,匯豐就代表了香港的成功故事。股價每年都有10%以上的升幅。聖誕鐘,買匯豐,是多年來股民的口號。 匯豐的發展也不是一帆風順,1983至1985年香港及全球陷入衰退。匯豐涉及多宗巨額壞帳,包括佳寧,邦達,東方海外,華光,及英國的金絲雀發展商。股價最低跌至$4.00。為了避免股價跌得太低,匯豐宣佈四合一。匯豐成功渡過1985的衰退。當時行總裁浦偉士,向英國四大銀行之一,米蘭銀行提出收購。匯豐由一間香港的銀行,變身成為國際銀行。 自1986之後,匯豐發展是一帆風順,在環球市場不停收購,成為全球資產最大,最賺錢及市值最大的銀行。浦偉士之後的行政總裁邦特(John Bond),加快收購步伐。最著名的收購是美國的家居金融(Household Finance),匯豐在亞洲,歐洲,及美洲都是領先銀行。由1986年最低位到2007年,匯豐股價升了30多倍。不少股民長期持有匯豐都賺大錢。 但是樂極生悲,匯豐2006年發出盈警,指美國的次按令到集團錄得大額虧損。2007年匯豐仍然能維持股價不跌。但2008年開始,壞消息一個接着一個,股價急挫。金融海嘯令到匯豐業績轉壞,盈利急跌。隨着美國政府及歐洲政府加強監管國際銀行,及用司法手段向匯豐等的國際銀行徵收大額罰款。匯豐不只要支付近百億美元的罰款,還要花大量金錢來遵守法規。每年要花50億美元守法,及削減有問題的業務。自2006年行政總裁格連宣佈重整業務,削減開支。2009年3月最低跌到$33,要以最低價$28集資,補充資本不足。 自從格連以來,匯豐每位行總裁的工作都是重整業務,提高股本回報。但十多年來,沒有一位行政總裁可以達到目標。同業摩根大通已經從金融海嘯恢復過來,但是匯豐卻仍然在重整業務;根本上匯豐沒有一個可行的方法,恢復當年的光輝。股價從當時的$150跌至$56,令股民極度失望。匯豐已經不是股民必要持有的股票,匯豐的沒落,引証一個時代的過去。 [...]

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【港股專家】黃偉健:​匯豐控股(0005)股息收益率高達6.2%

營運歷史悠久 匯豐銀行的歷史十分悠久,根據資料顯示,成立於1864年,在香港創立了第一間分行,其後經歷過逾150年的營運歷史,在全球多個國家及地區亦有設立分行及營業據點,直至現在成為全球最大規模的銀行及金融機構之一,同時亦是香港最大的註冊銀行,也是三間港幣發鈔銀行之一。 深入民心的印象,成為收息愛股之一 由於匯豐銀行成立及營運多年,其規模不斷擴大,在香港已是幾乎無人不懂,在市民心中擁有崇高地位。在股票投資上,匯豐以往長期保持穩定的派息習慣,建立了與民分息的形象,很多投資於匯豐的投資者均以長期收息為目的,成為了市民買股票收息的最受歡迎股票之一。 金融海嘯的衝擊,股價一度大跌近八成 2007年金融海嘯發生前,匯豐股價不斷攀升,2014年時最高見153.5港元,但受到金融海嘯衝擊,集團股價跌近八成,至約33.0港元,市值大幅蒸發。其於當時12供5的供股行動,以及營業利潤大跌亦使2009年的股息由2008年的每股0.93美元大跌至0.34美元,下跌幅度逾六成,使其若要維持一定的派息比率,股價就必需下調到相應的水平。 繼續堅持穩定股息比率,唯利潤下跌 然而到目前,集團亦堅持維持穩定派息,只是受到利潤下跌影響而使相對金融海嘯前有所減少,每年所派發的股息只稍為回升至2017年約每股0.51美元,因此股價尚未回復當年勇。而市場上對匯豐的不同程度之派息憧憬,使過去的9年時間股價只在44.5港元到98.25港元區間波動。 目前股息收益率約6.20%,相對以往較高 以目前股價約64.25港元計算,現在每年股息收益率約為6.20%,再看以往的股息收益率,若以2007年末集團所派發的0.9美元股息為例,以及當時股價131.7港元來算,2007年海嘯前的股息收益率只約為5.32%。因此,現在匯豐的股息收益率,較2007年時為高,意味著比起2007年時,現在更值得投資以作長期收息之用。 第三季度業績良好,股息收益或可提高 集團今年第三季度業績,列賬基準收入為138億美元,按年則上升6.3%,按季上升1.6%,列賬基準除稅前利潤則為59億美元,按年上升28%,按季則輕微下跌0.6%。2018年首九個月收入為411億美元,按年增長5%,除稅前利潤為166億美元,按年增長11.9%。整體表現良好,同時優於市場預期。 雖然第三季度股息維持每股0.1美元,但業績向好代表未來增派股息的可能性提高,使公佈業績後股價一度由當時的60.9港元反彈逾5.0%至63.75港元,到現在亦有向上的上升趨勢,因此業績良好,憧憬股息有望增加,對股價有支持作用。 什麼原因推動業績? 集團第三季度的業績好於市場預期,主要有幾個原因。第一在於集團全球業務的收入都有全面增長,顯示有復甦現象,從改革後存在著業務反彈的可能性;第二個原因在於利率上升,在息差擴大以及銀行結餘存款增加下,集團所賺取的利潤亦因此而上升,特別在亞洲區較為明顯;第三則是在成本支出控制上得到大幅改善,第三季度支出為79.7億美元,按年減少近6.8%,按季亦減少2.5%,而首九個月的支出則只增加2%至255億美元,增速少於收入的上升速度;因此,從這多個原因推動了第三季度業績良好。 [...]