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植耀輝:油價竟可「平過水」,匯控難關難難過

「油價平過買水?」這個看似講笑的說法,估不到變成事實!5月紐約期油「史無前例」跌至負數,竟然會出現「貼錢賣油」行情。有一個疑問,既然石油供大於求,又沒有足夠倉儲,為何油公司不索性關閉油井呢?所以筆者亦搜集了不少資料,現簡單跟大家分享。 美國開採頁岩氣/油之方法,最為人熟悉的便是水力壓裂法。當氣/油從裂縫釋放,便能開始收集。不過,一旦開採後要「叫停」,除非將所有裂縫重新貫水或其他化學物質,但成本可能十分高。而且頁岩油與傳統油井不同之處,在於頁岩油開發周期短,一個頁岩油氣井產量在出油後第2個月已達到峰值,而根據EIA報告,單口頁岩油氣井前兩年的衰減率分別達到69%和39%,前3年的產量亦接近其生命周期產油量之80%,當然現時不少美國油公司已暫停開闢新井,只是要平衡供需關係,短期應該難以達到矣。 而且,由於供需關係依然失衡,除非短時間內經濟活動能顯著出現改善,否則期油價格「崩盤」的情況將可能每月上演。但更嚴重的情況是,有關衝擊將可能導致數以百計油企瀕臨破產邊緣,並令美國當地相關垃圾債「爆煲」機會急增,對宏觀經濟亦難免會帶來深遠影響。 除油價外,有關匯控(00005)的爭議亦未見減少。投資者對其未有派發去年第四季股息猛烈批評,尤其是股價已進行除淨安排,按理實在是講不通,哪會想到堂堂一間大型銀行會有此安排?問題是今次英國七大金融機構均遭到英國PRA(審慎監管局)「溫馨提示」,所以盡管匯控截至去年底核心一級資本充足率達14.7%,但今次情況屬「不能矣,非不為也」。 只是有一個更現實的問題,就是投資者是否仍要執著於買匯控呢?有不少投資老手指匯控現價抵買,又或來年待經濟好轉會續派息。現價是否抵買見仁見智,須知道即使疫情過後,全球經濟仍面臨嚴峻挑戰,而在央行無限量放水下,銀行息差只會再進一步收窄;何況即使憧憬經濟狀況轉好,論值搏或「反底」板塊可能有更多好選擇─到時收租及零售股或者更值得留意。所以匯控是否非買不可,這可能是一個沒有答案的問題,但基於筆者對未來經濟看法悲觀,所以亦幾可肯定,不會將匯控加入買入名單之列。 筆者並未持有相關股份 [...]

植耀輝

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植耀輝:美股反彈道指升千點 港股繼續區間拉鋸

美股隔晚又再大幅抽升,因前副總統拜登於美國民主黨初選關鍵戰之「超級星期二」上報捷,利好市場氣氛。最終道指上升1,173點或4.53%,收報27,090點,標普500指數及納指亦分別上升4.2%及3.85%。 港股昨日大部分時間於26,300點附近爭持,走勢未見明朗;而近期港股曾多次下試26,000點水平後均見不俗支持,相信短期會繼於26,000-26,500點水平上落。 不過,基於仍關注疫情所帶來之潛在影響,恐怕大市仍有進一步下調之壓力,預期後市仍有相當大機會,失守26,000點水平。 特別要談談金融股行情。匯控(00005)、中銀香港(02388)及恒生(00011)為恒指成份股中表現最差三隻股份,情況頗為罕見。不過面對當前狀況,銀行業前景無疑面對相當大挑戰。事實上,筆者經常強調銀行作為百業之母,經濟一旦轉差,其業務將首當其衝受到影響,投資者同時亦會關注資產質素惡化情況。此外,在預期聯儲局或進一步減息下,淨息差料將繼續收窄,而債息急跌亦對銀行回報產生負面影響。可以說銀行經營狀況及前景相當不明朗,股價恐怕仍會持續尋底。 當然,匯控現時高達7.7厘股息率相當吸引,只是股價未來難以看好,跌破50元機會仍十分高,何況雖然息率吸引,但過去一年匯控股價(未計股息回報)累跌近15%,所以投資者還是不要太沉迷「七厘息」的想法矣! 筆者並未持有相關股份 [...]

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鄧澤堂:匯控(0005)暫停回購,股價短期難支持

美股假後復市,三大指數個別發展。蘋果公司(AAPL)發盈警,指中國工廠復工速度較預期緩慢,加上內地需求下降,或令蘋果公司無法實現營業收入目標,惹來市場討論疫情對全球供應鏈影響,晶片股同樣受累。不過,投資氣氛未言轉淡,電商銷售理想,科技股整體表現依然不遜。外圍投資氣氛未轉差,恒指走勢有支持。加上,國家主席習近平重提疫情對中國經濟影屬暫時性;中國商務部亦公布積極做好穩外貿穩外資促消費工作,內地股市不乏炒作主題,上綜指及深成指回穩。外圍有支持,料恒指短期跌幅有限,如能守穩27500點水平,應有機會再試28200點關口,惟市場未完全反映業績轉差的影響,要提防再上試28200點後,會再次回落至27200點之下水平。 重磅藍籌股匯控(0005)的業績表現差過預期。截至2019年底全年,列賬基準除稅前利潤為133.47億美元,按年下跌32.9%,表現遠遜於市場預期。期內,經調整收入為554億美元,上升5.9%,經調整除稅前利潤則為222億美元,增長5%;經調整收入增長率與支出增長率之差為正3.1%,數據反映零售銀行及財富管理業務、環球私人銀行業務及工商金融業務的收入增長良好,成本控制亦有所改善。同時,集團表示,鑑於未來兩年將會進行大規模重組,集團計劃於2020及2021年暫停股份回購,直至2022年起再行恢復,以中和發行以股代息股份的影響。業績不佳,同時不再回購股份,股價短期難有支持,宜注意風險。 九龍倉(0004)發盈警,經初步評估,預期2019年股東應佔盈利按年下跌約50%,主要由於集團為一些內地發展物業,根據現行市況評估的可變現淨值可能產生的減值虧損而作出撥備所致。集團2019年上半年的股東應佔盈利按年只跌14.3%,亦即下半年的倒退情況頗為嚴重,要留意其他股份,或會有同樣情況,業績風險大。 [...]

本港時事

匯控變相盈警 傳統銀行路難行

曾經在香港叱吒一時的匯豐控股(00005),早已不復當年勇,而股王之位亦已退予騰訊 (00700),股價更是不如前。不過,原來低處未算低,匯控近日發表的季度業績,令人大跌眼鏡之餘,更預期下季將出現重大撥備,變相發出「盈警」。 匯控週一(二十八日)公布第三季季績,截至今年九月底止,第三季列賬基準除稅前利潤下跌百分之十八至四十八億美元,當中已計及額外的客戶賠償準備的六億億美元及遣散支出約一億二千萬億美元;經調整除稅前利潤下跌百分之十二至五十三億美元,兩個數字均遜市場預期。 期內普通股股東應佔利潤大跌百分之二十四至三十億美元,反映市場環境嚴峻。有形股本回報(RoTE)只有百分之六點四,與市場原先預期的百分之九點五有極大段距離,而與去年同期的百分之十點九相比,亦大跌四個百分之點,而匯控全年目標是RoTE達百分之十一,現在看來,要達到目標可能成為艱巨任務。 期內列帳基準收入跌百分之三至一百三十四億美元,主要是因為環球資本市場業務繼去年第三季錄得強勁表現後,客戶交易活動減少;經調整收入跌百分之二至一百三十三億美元。列帳基準營業支出增加百分之二,經調整營業支出微升百分之零點八,反映控在控制成本上力度甚足。 加強成本控制 匯控指出,在繼續投資之餘,會積極加強成本控制。截至九月底,首三季經調整收入增長率與支出增長率之差(JAWS)為百分之二點二,但若單計第三季,則為負百分之二點四。首三季淨息差為一點五九厘,按年收窄八點子,較去年全年亦收窄七點子,主要是資金成本增加。 列帳基準預期信貸損失變動增加四億美元,主要來自零售銀行及財富管理業務的無抵押貸款,以及英國和香港工商金融業務的準備增加。資本水平方面,普通股權一級(CET1)比率達百分之十四點三,當中包括經已完成的十億美元股份回購。 按地區分析,亞洲區仍然是匯控最大盈利來源,第三季度稅前盈利按年增長百分之四點三至四十六億五千萬美元。除亞洲區外,匯控第三季在中東、北非、北美洲及拉丁美洲盈利均有不同程度的下跌,其中拉丁美洲急跌百分之八十五,盈利僅得六百萬美元;北美洲亦跌百分之三十六至三億美元。一向最能賺錢的香港區,表現已算是不俗,匯控香港第三季收入為百分之四十八億八千萬美元,按年升百分之三點三,但按季跌百分之零點九;經調整稅前盈利為三十億二千萬美元,按年升百分之一,但按季跌百分之五點三。以環球業務分部計算,來自零售銀行及財富管理的經調整除稅前利潤亦大跌百分之十八,至十七億美元;工商金融經調整除稅前利潤跌一成至十六億三千萬美元;俗稱「炒房」的環球銀行及資本市場部就更傷,經調整除稅前利潤急源三成至十二億四千萬美元。 增長前景轉弱 不過,最差的似乎仍未到來,匯控展望明年,收入環境將較今年上半年更具挑戰性,收入增長前景轉弱的程度尤甚於年中時的預測,因此不再預期能於明年會達到有形股本回報超過百分之十一的目標。 集團表明會採取調配行動,將資本調離回報偏低的業務,並因應所採取的行動調整成本基礎。上述行動,或如果收入環境持續惡化,可能導致今年第四季以至後續期間出現重大撥備,包括可能作出商譽減值及額外重組準備。整頓回報偏低的業務以及減少風險加權資產,可讓資本及資源轉投至增長較高和回報機會較大的市場。 前任行政總裁范寧(John Flint)於二○一八年上任時曾公布三年策略,包括在二○年前達致百分之十一的有形股本回報,而一八至二○年每個財政年度都有正數的JAWS(即經調整收入增長高於支出增長),及維持現時的派息水平。集團指明年不能達有關目標,被市場解讀為變相發「盈警」,雖然匯控今次仍然保證,會維持派息,以現時匯控息率近六點五厘計,成為該股僅有的吸引力。匯控會否再次大規模裁員節流,亦成為市場焦點所在。匯控於今年八月初突然出現大地震,前行政總裁范寧上任年半後突然離職,集團並同時宣布裁員四千人。近期《彭博》引述消息人士報道,匯控在八月已制訂節省開支計畫,最快十一開始,在中東、北非和土耳其,裁減數百名員工;俗稱「炒房」的環球銀行及資本市場,以及商業銀行部門較受影響。報道又引述內部文件稱,匯控主席杜嘉祺與經理級員工在開會時,強調要減省更多成本。英國《金融時報》引述消息指出,匯控計畫再於全球裁減最多一萬人,估計可節省五億八千萬美元開支。 拒評裁員萬人 [...]