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【港股專家】何啟俊:北京藍天燃氣(6828)料下半年盈利表現更佳,低位反彈具值博空間

北京藍天燃氣(6828)為專注於天然氣產業鏈中、下游發展的綜合天然氣供銷商及營運商。北京控股(392)通過旗下北京燃氣,持有公司約四成股權。截至2019年6月30日,北京藍天燃氣的天然氣項目覆蓋全國16個省市及自治區,包括湖北、山東、北京和上海市等。 公司業務分為三大部分,包括經營車用壓縮天然氣及液化天然氣加油站;天然氣貿易及配送和經營城市燃氣項目、管道接駁費、增值服務及其他。今年上半年,天然氣貿易及配送業務佔整體收入約66.9%,其次為城市燃氣、增值服務及其他業務,則佔26.3%。 截至2019年6月底止之中期業績,北京藍天燃氣收入按年上升1.2倍至18.8億港元;歸屬於公司淨利潤按年增長70.8%至1.3億港元。不派任何中期股息。盈利大幅增長歸因於液化天然氣業務規模擴大,推動收入顯著上升、京唐液化天然氣接收項目帶動聯營公司溢利增加以及有效成本控制措施,令行政成本佔收入比重,由2018年同期的15.1%,下跌至6.7%。整體毛利率按年上升1.4個百分點至11%。 期內,公司於LNG產業鏈的布局趨向完善,總銷氣量同比大幅增長1.2倍至5.5萬立方米。憑藉公司於中國沿海地區設有多個LNG接收站和LNG工廠的氣源供應,通過旗下自有的天然氣運輸車輛分銷LNG,期內總貿易量顯著飆升逾3倍至近4億立方米,拉動貿易及配送業務收入升3倍至12.6億港元。至於城市燃氣業務受惠於客戶用氣量提升和增值服務收入增加,收入亦錄得逾四成增長。 為完善大氣污染的防治工作,近年中國大力推進「煤改氣」,令國內天然氣消費量持續攀升。根據《中國天然氣發展報告(2019)》,2018年中國天然氣消費量同比上升17.5%至2803億立方米,在能源消費佔比7.8%,又預期今年消費量將達到3,100億立方米,按年上升約10%。然而,過去10年中國的天然氣消費增長,遠高於產量增長,導致供應缺口不斷擴大,特別是在取暖旺季,需依賴進口天然氣。按照「十三五」規模,目標到2020年天然氣在一次能源的佔比達到一成,預期2030年天然氣佔比將達到一半。隨著天然氣在能源結構比例持續提升,為整條LNG產業鏈帶來更多發展潛力。 北京藍天燃氣自身發展方面,借助大股東支持,有利擴闊融資渠道和併購合作項目的談判過程中獲得優勢,利好中長線業務拓展。公司於6月份完成收購浙江博信及鑫特項目,前者主要分銷供應LNG予工業用戶,銷售網絡集中於長三角區域,預計項目有助拓展華東地域的LNG配送、貿易及零售業務。上述項目於6月份開始併表,預料為下半年的收入增長提供額外動力。此外,京唐LNG接收站正在興建四座新儲罐,工程將於2020年下半年建成投產,相信有助穩定及增加氣源供應,有利下游城市燃氣、貿易及配送業務的發展。 中國即將進入採暖季節,發改委早前指出,今冬明春天然氣安全穩定供應仍面臨較多困難和不確定性。國內已加快部署天然氣基礎設施建設,惟天然氣消費量快速增加,料個別地區仍有機會出現氣荒,對天然氣銷量及價格均有提振作用。加上兩個下游項目併表的影響,預料下半年的盈利表現較上半年更好。策略上,股價近期從低位見反彈,以250天線(0.29元)為首個目標。 (筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票) [...]