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博客

劉嘉輝:本年「狗股」跌幅驚人 來年能否翻身?

上期提到下半年市場留意的板塊及相關策略部署,說時遲那時快,一貶眼便要告別2021年﹗先祝本欄的讀者新年進步,虎年身體健康﹗ 對於不少投資者來說,2021年是令人相當難忘的一年,港股在北水帶動下,2月高見31,183點的兩年多高位,其後一跌便是由頭跌到12月﹗截至截稿前(12月29日下午),恒指一年跌幅有近15%,是區內以至全球金融市場表現最差,更是連跌第二年,對上一次出現連跌兩年的紀錄,已要數至2001及2002年,當時恒指於2001年下跌24.5%,於2002年再下跌18.2%,而恒指今年及2021年,則是2020年的3.4%的跌幅之上,再於2021年多跌15%。   回顧今年大市走勢,其中一個較大的轉捩點,可追溯至下半年,美國陸續將中國重點包括電訊及芯片等企業納入制裁名單,內地又有及針對科企反壟斷及內房調控等組合拳內外夾擊,大市終於在7月26日裂口急跌,錄得單日1,129點跌幅,成交超過2,600億元,一日過後成交更升至逾3,600億元,有媒體稱之為今年的「黑色星期一」,並開展至年底的跌市。   由此可見,今年投資者無論是以窩輪或是牛熊證作部署,都是相當考功夫的一年,亦因此筆者多番強調注碼控制的重要性。以部署恒指牛或是個股牛證為例,大市由頭跌到尾,假設投資者利用牛證少注買入博取反彈的話,雖然如看錯正股方向,投資者在最壞情況可損失全部本金,但可作自動止蝕,從而避過其後更大的跌勢,沒有投入牛證的資本仍「袋袋平安」,不會像買正股般淪為「蟹貨」,從而保持資金靈活度﹗相反,如看對方向,因為牛證的對沖值接近一,即是說假設其他因素如財務費用不變,牛證的升幅以金額計跟正股的升幅相若,跌幅亦然,當然如跌至收回水平時,牛證便會被收回,如觸及行使價更會像上述所言。   另一方面,若年初於指數相對高位時以淡倉即熊證或認沽證作對沖準備的話,產品正好發揮了「保險」的作用,緩和部分手持正股的損失。   展望來年,傳統上每年跌得最多的所謂「狗股」,往往吸引不少投資者留意,以博取下一年出現大幅反彈的機會。以2020年跌幅較大的幾隻藍籌中信(0267)及中石油(0857)為例,上一年跌幅分別約47%及39%,結果今年中石油及中信逆市急升約45%及43%,位例藍籌升幅榜首五位。今年表現最差的藍籌正股依次為海底撈(6862)、阿里健康(0241)、阿里(9988)及金沙(1918)分別跌約73%、72%、52%及48%,雖然過往表現不一定代表未來表現,但不知來年能否成功翻身?   撰文:劉嘉輝 匯豐環球資本市場亞太區機構客戶及財富管理香港上市產品銷售主管 金管局及證監會持牌人士 註: 本結構性產品並無抵押品,如發行人無力償債或違約,投資者可能無法收回部份或全部應收款項。 本文由香港上海匯豐銀行有限公司(「本行」或「發行商」)發行(包括任何參考條款),僅供參考之用,並不構成邀約、游說、或建議出售或購買結構性產品。   結構性產品屬複雜產品,投資者務須就此審慎行事,除非投資者完全了解及願意承擔所涉風險,否則切勿投資此產品。結構性產品價格可急升可急跌,投資者或會損失所有或大部分投資。過往表現並不反映將來表現。投資前應了解結構性產品之性質及風險,並詳閱有關上市文件,獨立決定是否適合自己,若需要應諮詢專業建議。本行及其委任之流通量提供者可能是結構性產品的唯一市場參與者,而結構性產品的二級市場可能有限。謹請注意,牛熊證設有強制收回機制,因此有可能提早終止,在此情況下(i)N類牛熊證投資者會損失於牛熊證的全部投資;而(ii)R類牛熊證之剩餘價值則可能為零。   買賣與美國指數掛鈎的結構性產品可能帶有額外風險,包括:(a)與交易日和交易時間差異有關的風險;(b) 有關指數的公開資料較少,或未有提供中文版本;(c) 與指數有關的政治和經濟風險(例如美國);(d) 匯率風險; (e) 可能延遲結算及(f) 在成份股並無交易時公佈指數水平。   作者為金管局及證監會持牌人士,並無就結構性產品或相關資產持有任何直接或間接權益。   [...]

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劉嘉輝:恒指1個月內跌2,000點 活用好淡輪證部署

早前文中提到「進退策略由注碼開始」,筆者向大家介紹過如何利用輪證的槓桿特性,去減少投放於市場的資金,另一方面如何透過利用淡倉產品,為手持的長線投資組合作買「保險」對沖風險。 短短一個月過去,港股受內外夾擊,內有對內地經濟及監管等問題困擾,外圍則有變種病毒的因素,拖累恒指單月跌幅逾8%,即近2,000點。統計半年港股的跌幅更達19%或5,300點。即是說,若閣下的投資在半年間損失少於19%,已算是「跑贏大市」了。   市況難料,對沖風險及注碼控制相當重要。若讀者上月有買入適量淡倉作對沖,在市況急回的情況下,淡倉便能產生利潤,或能減低投資者整個投資組合的損失。而若以輪證入場看好博反彈,由於是以小注碼博「刀仔剧大樹」,即使錄得全數損失,損失往往較以正股入場為少,而牛證更有自動止蝕的特性,最大損失僅為投放的本金,不需要補倉。   截至11月30日下午約2時,本月仍有股份在逆市中有好表現,藍籌升幅最大為舜宇(2382),一個月升超過一成;其次為潤地(1109),升幅約7%、中海外(0688)及比迪(1211)亦升約4%及3%。而跌幅驚人的則為一眾科技類股份,阿里健康(0241)及阿里(9988)分別跌約27%及23%,曾配股的碧服(6098)跌近22%。   若將視線拉遠,回顧下半年至今表現,升幅王繼續是比迪(1211),升幅達31%、其次為創科(669)升近19%。跌幅榜則是阿里健康、海底撈(6862)、金沙(1928)包辦三甲,跌約58%、57%及45%。指數方面,恒指同期跌幅約為19%,11月最後一個交易日再見一年低位23,175點,升幅收窄近半及於23,500點附近收市。   全年計,大市去年底至今,已跌近14%,踏入12月份投資者又該如何部署?   若認為港股已調整得差不多,並認為或有機會趁年底前反彈的話,以輪證入場就要留意產品的敏感度及年期,是否能有效反映有關升勢。以認購證為例,由於近日市場引伸波幅有所抽升,若認為波幅及股價短期內續升的話,可留意輕微價外及中短年期認購證以捕捉正股升幅。但若認為其後股價是慢升,波動性或有所減少的話,引伸波幅可能面對下調壓力,屆時或會對認購證的升幅大打折扣。想減少波幅有關影響,不防留意不太受引伸波幅影響的牛證作部署,但緊記要選適合自己風險胃納收回價的產品。   撰文:劉嘉輝 匯豐環球資本市場亞太區機構客戶及財富管理香港上市產品銷售主管 [...]

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劉嘉輝:比亞迪第三季跑出 業績期該如何部署下一隻黑馬?

上期提到內地十一黃金周的行情表現,尤其要對汽車板塊份外注意,結果10月汽車股大多有不俗表現。以比亞迪(1211)為例,踏入第三季由約240元樓下急升高位突破320元大關,升幅高達80元,截至10月26日為恒指第四季成份股升幅榜首。   如讀者有參考上期的策略,以比亞迪相關的輪證作部署,又有疑問不知現時應否獲利離場的話,那就可參考一下「三小牛」的策略,繼續部署潛在升勢。所謂「三小牛」,目的是透過利用牛證特性作持續轉倉準備,直至正股升勢完結為止。   這個部署的好處是,投資者透過沽出手頭上收回價距離現價變得較遠的牛證,先鎖定部分利潤,然後再轉倉至收回價距現價貼近一點的牛證,繼續看好正股其後升勢。當這個操作持續並順利進行的話,理論上投資者每逢轉倉都能鎖定該段升勢的利潤,直至正股轉勢向下為止。當然沒有人有水晶球知道何時正股調頭向下,但即使最後一隻牛證會被收回及跌破行使價變零,之前獲利的資金已「袋袋平安」。   在選擇轉倉的牛證產品時,投資者可留意市場的重貨區和其平均線位置,選定一定收回水平的牛證作準備。截至10月26日,比迪的10天線約於280元、20天及50天線同處於260元附近,100天線則可參考243元。   值得一提,若投資者認為正股升幅有點大,轉個方向留意熊證,「三小牛」策略同樣可以套用,成為「三小熊」策略。即是說投資者先選好適合自己風險胃納收回價的熊證,若然正股真的拾級而下,每下跌一段距離便轉倉向下至較貼收回價的熊證,便能套現利潤,而萬一正股調頭上升,最大損失亦只是最後及最貼收回價之熊證。   展望今年餘下的時間,投資者可放眼內地即將舉行的六中全會相關消息,而港股進入業績期,投資者可尋找下一隻黑馬股。打頭陣於10月尾開始發表包括平安(2318)、洛鉬(3993)、中石油(0857)及中石化(0386)、比迪、中人壽(2628)、兗州煤業(1171)、月中有股王騰訊(0700)等。詳情可留意滙豐網站內的業績日期等資料。   部署業績股行情,投資者若以窩輪作工具的話,要份外留意引伸波幅在業績公布前後的變化。若擔心業績後股價變動性減少,引伸波幅或會受拖累而向下,可留意較中線及貼價證以減低波幅萬一回落對輪價的負而影響,或又以收回水平較遠的牛熊證作準備。相反,若股價其後大幅波動,引伸波幅上升則有利輪證表現。截至10月26日,參考恒指波幅指數的表現,指數跌至19的樓下,回到過去三個月以來的低位,期間高位於7月時突破過36元位置。     [...]

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劉嘉輝:憧憬黃金周旅遊旺季 留意消費內需行情

內地十一黃金周假期展開,A股將休市至10月8日復市,港股則於10月4日開市。假期前的周二港股迎來反彈,早前不少累積較大跌幅的科技、內房等回升,ATM當中以阿里(9988)反彈最大,由歷史低位反彈重上150元即10天線位置。 以往每逢十一黃金周,都是市場憧憬「金九銀十」的消費旅遊旺季,不過今年疫情仍較反覆,加上政策調控及反壟斷的消息下,或多或少都對投資意欲帶來影響。恒指自5月底的兩萬九位置向下,9月一度失守兩萬四,跌幅足足超過一成半,截稿前大市暫於兩萬四之上爭持。   由於今年十一假期跟中秋假期較近,據內地媒體指出,在疫情下不能外遊,不少人選擇在國內作中長途旅遊,當中除了帶動民宿行情之外,消費行情的概念亦不妨多加留意餐飲、體育用品、內房股等表現。當中內房股在恒大(3333)陰霾中終見較大反彈,體育用品如李寧(2331)及電商平台如阿里及京東(9618)走勢亦漸見喘定。   除此之外,出租車亦是熱門的消費項目。出租車成行成市,原來是與內地車主少有關。據易觀數據顯示,截至2020年年底,全國汽車駕駛人保有量達到4.18億人,而私人汽車保有量僅為2.44億輛,形成「有本無車」的現象。   汽車一直是內地內循環的刺激重點,早前商務部表示,汽車是消費市場的頂梁柱之一,要深入開展新能源汽車下鄉,促進新車消費。港股中,租車概念股欠奉,大家不妨放眼汽車股調整吸納的機會,幾隻較大的汽車股調整較多,以吉利(0175)為例,由9月高位29.25元水平下跌曾接近兩成八、長汽(2333) 9月高位36.4元曾跌約兩成四。有新能源概念支持的比迪(1211),高位計跌幅亦有近一成六。投資者欲博取反彈或續看淡車股,市場上相關好淡倉亦有不少選擇,上述三者除窩輪外,亦有牛熊證提供。此外,騰訊(700)、美團(3690)及阿里於假期前的周一計,亦是好倉街貨以金額計累積最多的個股。   最後,若投資者欲以窩輪入場的話,就份外要留意未來波幅,亦即波動性的走勢。參考恒指波幅指數過去半年的表現,整體與市況走勢大致呈反向的情況,過去半年高位見36.5、低位見過15.5,截稿前暫於25.5水平。波幅上升代表波動性增加,即代表窩輪行使的機會增加,或利好窩輪價格,相反若波幅回落,則會利淡窩輪表現,部署時除對股價有看法外,亦要對引伸波幅有見解。   撰文:劉嘉輝 匯豐環球資本市場亞太區機構客戶及財富管理香港上市產品銷售主管 金管局及證監會持牌人士 [...]

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劉嘉輝:環球經濟面對挑戰 策略宜攻守兼備

傳統智慧「五窮」今年又再失準,港股繼5月錄得升幅之後,那麼6月會否應驗「六絕」呢?   截至6月25日,恒指再度重上兩萬九,報29,288點,亦即較五月尾恒指水平為高。統計今年至今表現(6月25日收市計),恒指升幅有約7.5%,科技股指數則不升反跌。科技股中榮辱互見,股王騰訊(0700)及小米(1810)表現最為遜色,美團(3690)則升一成三左右。此外,資源及醫藥股近期亦有不俗表現。   既然港股五不窮、六又或不絕,7月又要留意甚麼?   暑假相對上是傳統投資界的淡季,而隨藍籌業績期結束,投資者不妨多加留意後疫症期的企業盈利表現、中美經濟以及內地政策走向。   有大行統計過,隨着今年疫情緩和以及去年的低基數效應,港股上市公司最新一季度的業績普遍較去年理想,恒指及國指的每股盈利預期增速24.7%及20.9%。   企業盈利增長理想,環球經濟則要面對後疫情期及通脹的挑戰,特別是美國債息的去向,將對後市有更多啟示。美聯儲局早前指出,有機會提前加息的時間表,消息一度震散環球股市表現,其後局方立場有所軟化,美國10年期國債孳息由1.7厘回落至1.5厘。美息勢往往是美股的寒暑表,其中一個指標可留意美國公佈的經濟數據及就業數據。7月初打頭炮的將有失業數據,市場預料失業率會再微跌0.1%至5.7%﹔平均時薪可望錄得升幅。通脹方面,上月CPI錄得高過預期的5%,且看月中公布的最新6月份數字,通脹能否降溫,或是有進一步上升的風險,迫使聯儲局出手加息。   內地方面,有大行預期,下半年經濟有機會在需求減退及出口放慢等因素影響下,面對較大下行壓力。中央有機會針對性進行寬鬆措施,並轉向支持實體經濟增長,同時收緊房地產及地方政府融資平台,以穩定債務市場環境。   由此可見,下半年市場仍存在不少不確定性,策略不妨攻守兼備,因應時局作靈活部署,可考慮以較少資金部署輪證,利用其槓桿的特色,作兩手準備的部署。除了慣常投資者會利用輪證作看好的部署,擔心市況或會變差的朋友,亦可留意熊證或認沽證作看淡或對沖手持正股。 [...]