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【港股專家】王贇：一個清盤的故事

今天(7月3日)又是大跌市，恒生指數跌近千點，低見27990水平。近日傳媒紛紛以熊市重臨形容本輪下跌，眾多散戶則損失慘重。即使投資面臨帳面虧損，也要留意企業的基本面：事情可能比想像中的好，是投資的機會，但也可能比想像中的差，而且差很多。今天想起了一個故事。 這是筆者未入行前，一次失敗的投資經驗：創達科技控股(1322)，前稱CW Group，主要從事精密工程解決方案，也就是為高端工業生產線提供設計、組裝、維護等服務，主要客戶為航空製造、醫療機械、汽車製造和精密機床企業等等。 2015年年中，港股進入「大時代」的同時，中國政府推行供給則改革政策，「工業4.0」一詞在投資界爆紅。創達是市場上備受注重的「工業4.0」股票：收入和利潤雙位數增長、個位數的市盈率、進軍龐大的中國市場。內地知名股票論壇格隆匯就有人寫過文章推薦創達，格隆匯更把創達將列入「港A股」名單。 同年，內地知名的股票社交媒體也充滿著看好創達的聲音，當中不乏目標價10元以上的看法： 創達的股價從2015年3月19日的2元開始，短短兩個半月，翻到了2015年6月1日的7.25元高位，升幅達3.6倍。筆者是在當年9月才進場的，眼見過去業績良好，在下跌中又買入了一次。 2016年8月26日，創達出了半年業績，每股盈利幾年來第一次倒退，幅度達20%。筆者猶記得當年4月時參與了管理層電話會議，財務總監還聲稱收入和利潤將持續增長。毫無預警下出現的利潤倒退，在筆者心中響記了警鐘，立即忍痛離場。當時筆者的損失幅度達超過30%，雖然金額只是五位數，但也畢生難忘。 早前筆者撰文看好的長飛光纖(6869)，今天因2018年上半年盈利增長好於市場預期，逆市上升。另一邊廂，今天發出被清盤公告的創達，股價再跌一成半，只剩下0.37元： 假如有個平行時空，筆者執迷不悟，在下跌時繼續買入，到今天的虧損將達90%。如果筆者沒有下決心認錯，沒有查看幾份年報中誇張的應收帳和貧乏的現金流，沒有質疑為何管理層要在電話會議欺騙股東，沒有懷疑為什麼上網都查不到創達的營運狀況，虧損的遠不止五位數。更慶幸的，是沒有因為這種錯誤的方法賺了錢，而自我膨脹，停止進步。 事實上，很少上市公司的基本面和現金流會差到被申請清盤，但股價跌九成的不止創達這種三四線股票，還有從百多億市值跌至幾億市值、做儀錶的龍頭博耳電力(1685)，也有可能是我們下一個投資的股票。 在選股的大部份時候，筆者會想起了自己的失敗經驗，提醒自己選擇能全盤了解的企業，更著重管理層是否有誠信和受人敬佩，說到做到。筆者也希望透過這個故事，令大家在熊市當中，尤其是七、八月份的業績期，重新審視自己的股票組合。 [...]