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股市

挑戰環境下 私募股權最有機會產生高回報

通脹飆升、利率上升和新出現的地緣政治是目前影響金融市場的三大因素。在這種環境下,很多投資者會選擇減少投資。然而,歷史數據卻證明迴避投資的策略並不可取。在現時充滿挑戰的環境下,選擇平衡投資組合,並盡可能廣泛地投資受通脹影響較小的資產(例如私募股權 (PE))最有可能繼續產生高回報。 研究顯示,私募股權的最高回報往往出現在經濟低迷時期。事實上,有研究指在 2008 年金融危機中,私募股權模式更穩健,靈活,並在經濟衰退時也能獲得充足資金。因此,這資產類別可以被視為一種有效的通脹對沖工具。 Moonfare 歐洲投資主管 Sweta Chattopadhyay 表示,通貨膨脹意味著將錢儲存在銀行是不利的,因此投資者必須考慮替代方案。這樣的產品屬於長期投資,並且很多時候能戰勝通脹,因此產品在通脹環境中更具吸引力。 投資者喜好產品的長期性質和穩定的回報狀況,亦信任那些在過去市場週期中中既能保本、又能帶來回報的基金經理。 基於私募股權資產類別的長期性質,此類投資的其中一個主要優勢是能夠抵禦經濟衰退;而且與2008年相比,私募股權企業現在有更多的資金可作部署。事實上,全球私募股權行業現在擁有的「基金備用金」(即可用於投資的未分配資金)比以往任何時候都多。研究顯示截至 2021 年 9 月,私募股權行業的基金備用金達 1.32 萬億美元。 這意味著基金擁有足夠資金向具發展潛力、但因宏觀經濟變化而暫時陷入困境的公司進行投資。 資深私募股權基金經理可以使用多種工具,並透過積極管理其投資組合公司來減輕通脹影響,例如以改善公司管理、併購或其他擴張機會來提升公司價值。另外,改變投資組合公司的商業模式或調整退出時間也可以起到支持作用。 Sweta Chattopadhyay 續指,股票市場仍然處於高位,預計長期仍將保持波動。同時,在利率和通脹上升的環境下,私募股權行業之中將會汰弱留強。現時行業對具多年經驗的基金經理十分渴求,因為他們不僅有處理通貨膨脹週期的經驗,並且在經濟繁榮或衰退時都具有創造有機價值的能力。投資者在選擇投資夥伴時亦應該留意這些條件。 [...]

香港

美聯儲維持息率不變港銀行暫未改P 經絡:料年內實際按息1.5厘上落 中原:今明兩年本港低息環境延續

美聯儲議息會議結束,宣布基準利率維持在0%至0.25%區間不變(圖一),亦是自去年3月16日後,連續11次議息會議維持接近零息水平。當局仍保持每月買債最少1,200億美元。而香港暫未有銀行宣布更改最優惠利率(P)。 美聯儲連續11次會議宣布維持接近「零利率」 市場普遍認為美聯儲的縮減買債規模進程漸近,當局亦首次表示美國經濟已經有利削減買債規模的方向取得進展,委員會將繼續作出評估,市場解讀未來將有退市的可能性。不過,美聯儲亦重申經濟重啟導致的高通脹或只屬暫時性,未來通脹有機會逐步回落。經絡按揭轉介首席副總裁曹德明表示,早前公布的首次申領失業救濟人數意外回升,就業市場未完全改善,加上Delta變種病毒及中美博奕持續,考慮到美國經濟仍未完全復甦及多項不明朗因素的出現,現時美聯儲仍未有足夠條件啟動縮減量化寬鬆(QE)措施。 料美聯儲重啟退市於明年進行 截至7月28日,香港銀行體系結餘仍然達到4,575億港元的歷史高位,並已維持4,500億元以上超過八個月(圖二)。此外,今日(7月29日)香港一個月銀行同業拆息(HIBOR)報0.08厘(圖三),已超過三個月等於或低於0.1厘。曹德明預期,年內拆息仍大機會維持於0.1厘左右水平,銀行新造H按計劃仍會維持於H+1.3厘附近水平,實際按息約為1.5厘附近上落。 港低息環境持續至少三年 曹續指,在低息環境及環球「水浸」的大環境下,香港加息的步伐將比美國更為延後。參考上一輪量化寬鬆的時間表,美國於2009年3月實施量化寬鬆,並於2014年10月停止量化寬鬆後的1年2個月後才開始加息。料美聯儲將於年內「放風」收水,實際重啟退市料於明年2022年進行,而美國加息周期最快於2023年才開始。然而,即使美國加息,香港亦有機會不立即跟隨,參考上一輪加息周期,美國加息9次達2.25厘,香港才加息1次為0.25厘。由於現時銀行結餘達到4,575億元新高水平,相信香港未有急切加息需要,港低息環境仍會維持最少至2024年,因此未來3年香港息口仍會保持非常低的水平,對樓市具支持作用。 圖一 圖二 圖三 經絡按揭轉介首席副總裁曹德明 中原按揭王美鳳:料美國不早於明年啟動縮表 美國聯儲局公佈議息結果維持利率不變,聯邦基金利率自去年3月起十一度保持在0%至0.25%,當局並維持每月共1,200億買債規模。中原按揭董事總經理王美鳳表示,美聯儲局維持接近零息超低水平及寬鬆貨幣政策,提及經濟進展將繼續邁向未來縮表方向,但實際啟動縮表時間需取決於數據包括就業及通脹數字。雖然美國部份行業已有改善,但失業率較疫情前仍有相當距離,最新美國失業率亦掉頭回升至5.9%,加上變種病毒令疫情添不明朗因素,美國著眼點仍在確保經濟復甦進程,不急於收緊現時高度寬鬆之貨幣政策,待整體經濟進一步有更大進展才開始討論縮表時間。預料美國不會早於明年啟動削減QE,並會以相當緩慢步伐進行縮表。 港息未必即時受影響需視乎港資金流向    [...]

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林祖:利好金價重要指標,實際利率現異動

坊間許多分析認為,金價很受利率走勢影響,故此當利率出現波動,金價很多時立即有反應。不過有追看我們分析的,都知道這種影響只屬短期。回顧過去半世紀,對金價有着關鍵影響的,不是媒體經常報導,中央銀行控制的名義利率,而是實際利率——Real Interest Rate。 名義利率反映持有貨幣的收益。實際利率剛好相反,反映的是貨幣在通脹下購買力的喪失程度。計算很簡單:假設名義利率是2%,通脹率是7%,那麼就算貨幣收益有2%,扣減通脹後,購買力也會喪失了5%(2%-7%),這-5%就是實際利率了,它可以是正數,也可以是負值。 最近美元實際利率出現了異動,從2021年第一季不足-1.5%,急降至-4.12%,不但打破了2011年的近十年低位,同時也是繼1980年後歷史新低。為何實際利率一下子突然急降,原因是美國4月份的通脹率急升,CPI年率從2.6%跳漲至4.2%,為2008年9月以來的最大升幅。通脹急升將美元利率大幅蠶食。 有留意金價走勢的,對2011年及1980年這兩年一定有點印象。不錯!這正是金價創歷史新高的年份,同時也是實際利率的歷史低位。1980年實際利率最低見過-5.86%,2011年實際利率一度低見-3.76%。實際利率變成深深的負值,反映美元購買力大幅地流失,持有美元亦要面對虧損,對金價自然起着推動作用。不過要留意,實際利率走勢並不與金價同步發展,1980年實際利率最低位並不是金價的最高位。同時,這項指數必需維持一段時間才會構成影響。 通脹升温除了令實際利率變成負值,對很多市場亦構成影響,其中之一是美債市場。經過4月通脹急升,10年期美債實際利率於負值中再次下沉,反映一個事實:若果通脹持續升温,收取固定利息的債券亦會陷入虧損狀態,其收益會給通脹蠶食。10年期美債實際利率維持負值已超過18個月,隨着通脹升温,聯儲局面對加息的壓力將愈來愈大,超低的息口在高通脹下,是一把美元與美債的雙鋒屠刀。 【文章已獲林祖@ www.goldbuginvest.com授權】 [...]

香港

按揭利率HIBOR跌破0.1厘創11年新低!! 實際按息降至1.4厘 業界:料拆息將持續低水

按揭利率再創新低!今日(4月20日)香港一個月銀行同業拆息(HIBOR)跌破0.1厘(報0.09679%),重返2010年5月4 日低於0.1厘,即近11年的新低!有業內人士預料,拆息將維持於0.1厘以下水平一段時間,相等於近乎0利率,實際按息將下降至1.4厘附近水平,未來選用H按人士的比例仍將維持歷史高水平。然而,他亦提醒,香港失業率攀升至7.2%,創近17年來新高,現時經濟及樓市出現兩極化情況,建議考慮置業人士在入市前先做足風險管理及預算。 經絡:料拆息將維持0.1厘以下水平 H按選用比例或創高 今日(4月20日),香港一個月銀行同業拆息(HIBOR)跌破0.1厘(報0.09679%)(圖一),重返2010年5月4 日低於0.1厘,即近11年的新低。經絡按揭轉介首席副總裁曹德明表示,香港大部份業主選擇以拆息為基準的H按計劃承造按揭,根據金管局住宅按揭統計,今年2月份H按選用比例達到95.9%的歷史新高(圖二),拆息持續下跌將有利節省供樓開支,料未來選用H按人士的比例仍將維持歷史高水平,或再刷出新高紀錄。 (圖一) (圖二) 曹德明認為,疫情肆虐全球多時,近月見多國經濟漸見復甦,令市場揣測未來加息步伐會否提前。然而大部份聯儲局官員仍表示未來一至兩年將保持在接近零的利率水平以及持續買債步伐。由於全球央行放水及推行量寬政策,香港亦出現「水浸」情況,截至4月19日,銀行體系結餘增加至4,575億元的歷史高位。曹續指,料拆息仍將會維持於0.1厘以下水平一段時間,相等於近乎0利率,實際按息將下降至1.4厘附近水平,將有利樓市平穩發展及具支持作用。 現時市面上普遍按揭計劃的封頂息率及P按定於2.5厘水平,假設以每貸款額400萬元、還款期為25年計算,若以今日(4月20日)HIBOR與封頂息率作比較,如選用H+1.3%的拆息按揭計劃,實際息率為1.4厘,比封頂息率2.5厘供款的實際息率相差110點子,每月供款由$17,945下降至$15,810,即相差$2,135或11.9%;全期利息開支亦由$1,383,401減少至$743,059,減少$640,342或46.3%。 不過曹德明補充,雖然按息已達到歷史上相當吸引的水平,加上近月銀行對按揭業務略見積極,然而香港失業率攀升至7.2%,創近17年來新高。疫情持續至今,多國經濟受到巨大衝擊,香港亦難獨善其身,現時情況仍未見全面樂觀。曹提醒,現時經濟及樓市出現兩極化情況,近月一手及二手市場均亦錄得不俗的成交量,建議考慮置業人士在入市前亦要先做足風險管理及預算。 中原:供樓負擔再減 正面支持樓巿 中原按揭董事總經理王美鳳指,1個月拆息由4月7日0.12661%跌至今天0.09679%,資金充裕是推低拆息主因,以往平均1個月拆息曾於2009跌至0.06%歷史低水平,當年銀行結餘處於超過2,000億至3,000億水平,現時在全球量寬環境下,本港銀行體系結餘超過4,500億元歷史新高水平已逾半年,在不受短期性或季節性因素影響下,1個月拆息仍會徘徊0.1%上下附近水平。 由於本港供樓人士主要使用H按,新批H按選用比例高達95.9%,拆息下跌意味市場實際按息進一步下跌,今年首季市場實際按息約1.46%,現時拆息跌勢下按息跌至1.397%,月供利息開支續減約4.3%,有助減輕業主供樓負擔,對樓巿繼續帶來正面支持作用。 按息較去年同期跌逾1厘 利息開支省44% 王美鳳指出,目前1個月拆息跌至0.0968%水平,H按實際息率低至1.4厘(1.397厘),實際按息較首季約1.46厘進一步下跌,並較去年同期約2.5厘下跌逾1厘。去年同期4月份拆息仍處偏高水平,H按以封頂息率計達2.5厘,以貸款額400萬、年期25年、H按H+1.3%為例,今日1個月拆息約0.0968%計之實際按息1.397%,每月供款為$15,805,對比去年同期H按息2.5%,減少2,140元(-11.9%),每月利息開支節省$3,676(-44.1%),反映由去年下半年起銀行體系結餘明顯增加下,年內按息已明顯下跌,供樓利息支出大幅減少有利推動入市信心。 [...]

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【港股專家】王贇:華爾街分析師預期三年來最差首季業績

前天筆者提到,本周美國大型企業開始公佈2019年第一季業績。華爾街預期這次是近三年來第一次季度業績倒退,平均幅度是2%。但是,市場可能不以為然,而壞消息也可能被當作好消息炒作。 筆者不是技術和圖表派的專家,最近發現美國道瓊斯工業平均指數走出了幾個小周期: 從上圖可見,大約每十個交易日,道指都會出現當期的最高或最低位。有趣的是,昨天道指稍稍跌了190點,而本周後期將有摩根大通和富國銀行展開今年首季業績期,難免令筆者忽發奇想:這近來的下跌難度又是低位買入的機會? 道指在3月11日和25日兩天,跌到了50天EMA就開始反彈,兩次的位置分別是25200點和25400點。最近50天EMA上升至25600左右水平,與昨天道指收市的26150點相差大約550點。如果未來十個交易日指數向下調整,技術上很快就到支持反彈的位置。 市場對於美國企業三年來最差的首季業績,並無擔憂。 第一,分析師都預期在今年的第二至第四季,業績會回復可觀增長。第二,如果企業強差人意的業績,刺激了美聯儲對經濟增長減速的憂慮,今年或下年減息的可能性就增加。最近市場上升,主要因為投資者相信減息會刺激資產價格上升。最近美國政府十年期債券收益率仍然處於2.5%的低位: 利率水平越低,市場流動性越充裕。股指只會健康地調整,再創新高,而難以大跌。 筆者為證監會持牌人士,發表的任何資料或意見,概不構成購買、出售或銷售任何投資,參與任何其他交易或提供任何投資建議或服務的招攬、要約或建議。本專欄所載的資料並不構成投資意見或建議,擬備時並無考慮可能取得本專欄的任何特定人士的個別目標、財務狀況或需要。本人並無持有以上論述的投資產品。本專欄並不存有招攬任何證券或期貨買賣的企圖。 [...]