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博客

毛偉廉：本週聯儲局放鴿？還是放最後的鷹？

2023-09-18

本週三聯儲局議息，市場普遍預計此次按兵不動，美元利率接近見頂已是市場共識，聯儲局近日多次向市場暗示今年內仍需再加息一次，並預計明年中才減息。但9月有多家大型投行均預計美國加息週期已完成，有一家全球第一大投行在上週更表示聯儲局或在今年底前展開減息週期。上週三晚（13日）美國公佈了全球矚目的8月通脹數據，整體結果好壞參半；8月年度CPI結果是+3.7%，略較預測3.6%高，前值是3.2%。8月核心年度CPI（扣除食品及能源價格）結果是4.3%，附合預期但大幅低於前值的4.7%。好壞參半的結果令美元當晚變化不大。至週五下午，美國汽車業工會（UAW）與美國三大汽車製造商因加薪問題談判破裂，即時宣佈罷工，美元開始出現下跌，令金價及非美貨幣上揚，因此次罷工將影響汽車產能9%，市場揣測將拖累美國GDP增長，因此導致美元被拋售。儘管聯儲局表示或再加多一次息，但陸續有美資大行表示利率已見頂，全球第一大投資銀行摩根大通成第一家大行唱年內減息。影響美元前景更深遠的是本週聯儲局議息，重點不是議息結果因利率預測工具已顯示今次不加息機率已升至98%。市場最關注是鮑維爾當晚記招會的言論、經濟預測及未來利率點陣圖。 9月有多家大型投資銀行均公開表示聯儲局已完成了加息週期，即預計聯儲局今年及明年內不會再加息。預計聯儲局今年不加息的均是高權威性的機構，分別是摩根大通、高盛、摩根士丹利、貝萊德及美國銀行家協會。值得留意的是，早在9月初全球最大投資銀行摩根大通已發表了美元利率已見頂的言論，在上週四（14日）摩根大通資產管理首席訊息官Bob Michele接受「彭博電視新聞」訪問時發表了大膽的預測。見下圖，他表示聯儲局或在今年底前展開減息週期，他的理據是，美國經濟衰退已在今年浮現，上月的失業率上升（由3.5%升至3.8%）已凸顯了美國經濟正急速步入衰退。同時表示，聯儲局已在2021年犯了錯，因當年4月通脹已升破了目標通脹2%，但拖延至22年3月才加息，導致通脹大幅飆升，最高升至9.1%，太遲加息令聯儲局犯了大錯。而今年美國經濟步入衰退跡象正加速浮現，聯儲局為了避免再犯錯，這個錯就是不能太遲減息，因此他預計今年底前將進行減息。 2021年中聯儲局錯過了加息好時機，這個看法筆者十分認同，但認為今年底前提前減息誘因不止是經濟衰退，而是迫在眉睫的銀行危機才是令聯儲局提前減息的最大誘因。因目前美國大型企業破產個案急升，今年第二季與去年同期比較已急升75%，1月至7月物業按揭斷供個案已升破了去年全年總數，令美國銀行壞賬個案急升。物業按揭利率升至7%之上，加上美國國債息率急升，令銀行持有國債的資產價格不斷下降，銀行的資產價值隨時跌低於監管機構的資本要求而被迫關閉。剛在週五（15日），據「S&P Global」報導，美國企業債務違約個案從1月至8月，比去年全年總數已飆升了176%。另外，據「路透社」13日報導，全美第9大銀行Bank Truist（暫未有英文譯名）宣佈本月開始進行「巨規模裁員」（Sizable Layoff），未有公佈裁員人數，但表示未來幾個月將節省3億美元開支，所以相信裁員人數不少。由此可見，目前美國利率高企在5.5%，即使大型銀行也受到嚴重的挑戰，美國企業及銀行業能否支撑至明年才減息，實在是一個很大的疑問。所以，銀行危機才是令聯儲局提前減息的第一大因素。本週香港時間週四（21日）凌晨2時，聯儲局會公佈議息結果，料維持利率5.25%至5.5%不變。凌晨2時30分，鮑威爾將出席記招會，他今次會否一改他一年多以來的鷹派姿態轉為中性或鴿派，大家拭目以待。另外，本週日本央行也議息，週五（22日）將公佈利率決議，市場預測維持利率在-0.1%不變。美元指數技術分析：本週聯儲局議息，由於美元利率幾乎見頂，或已見頂，令近期聯儲局議息一次比一次敏感，預計本週聯儲局議息當晚會一頗大波動。按下圖美元指數DXY（日線圖）中的RSI指數升至68，已接近超買水平，因此預計即使美元再升，但料上升空間不多，反而下跌空間更大，密切留意聯儲局本週對未來利率的取向。黃金技術分析：上圖顯示了美元指數升近超買水平，意味著本週美元作回吐或顯著下跌機會較大，這對金價及非美貨幣上升有利。下圖是黃金期貨週線圖，請留意其中的上升阻力1，972美元，若升破即確立了期金升破了黑線顯示的下降通道的頂部，料期金將有進一步升勢。而RSI指數只是52，屬中性，反映期金有上升空間。無論如何，密切留意本週聯儲局議息後的市場反應。撰文：毛偉廉（William）博威環球投資業務發展部主管（本文撰於2023年9月18日上午1時06分） ============= 延伸閱讀：毛偉廉：美債息、美元指數有見頂跡象，本週關注美通脹數據 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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李慧芬：內地黃金需求增招金礦業準備發力

2023-08-08

中國黃金協會最新數據顯示，今年上半年內地黃金產量為178.6噸，按年增長2.24%；黃金消費量554.88噸，按年增長16.37%。其中，黃金首飾368.26噸，按年增長14.82%。一般情況下，上半年黃金需求會低於下半年，數據反映金價年底有望進一步上升，或有機會開展升浪。另一方面，左右金價的還有美聯儲加息走向，經濟增長的韌性支持市場人士對美聯儲將在年底前維持鷹派立場。儘管金價預計將在整個秋季保持無方向性，但筆者相信金價在今年年底和2024年將可走高，並長期看漲。美元、黃金價值有望同升有大行在其最新的黃金報告中表示，美國經濟衰退的預期已被市場推遲到2024年第一季。自去年3月以來美國加息幅度已達525個基點，鑑於美聯儲加息的規模和速度，雖然今年美國經濟衰退的可能性已大幅下降，但經濟衰退幾乎不可避免，只是時間問題。因為鑑於最近美國公佈的數據出現強勁增長，市場開始預計今年稍後時間，美國並不會出現經濟衰退，反而會在明年上半年出現。筆者預計，今年秋季美聯儲將不會進一步提高關鍵利率，這將為未來一年有關降息的猜測增加鋪平道路。根據CME美聯儲觀察工具，市場認為美聯儲將利率維持在5.25% — 5.50%區間不變的可能性爲86.5%。市場還預計，利率在年底前保持不變的可能性接近62%。眾多專家預計美聯儲將在明年開始降息。在這種環境下，金價應能成功突破2,075美元的歷史高位。由於明年年底美國大選，所以筆者認為美聯儲於明年3月首次減息是最適當，開始減息後，金價將升至每盎司2,100美元。雖然美元強勢對金價構成壓力，但在避險需求旺盛時，黃金和美元可以同時上升。在此背景下，全球大宗商品的研究員認為，今年基準黃金均價為每盎司1,980至2,020美元，意味按年增長12%，明年為每盎司2,050至2,080美元，意味按年增長3%。與全球同行相比，內地黃金礦企近期的上升空間，利好因素包括以人民幣計價的銷售均價和資金成本較全球同業相對佔優。在金價上漲的環境下，招金礦業（1818）是首選。走勢方面，招金礦業（1818）在9.00至9.60元有較強支撐，投資者不妨趁低吸納，中線目標有望測試14.50元。撰文：李慧芬 Vantage客席分析師（本人並沒持有以上股票） [...]

股市

陳柏軒：美聯儲抗通脹的強硬加息措施，或推升美國經歷經濟衰退的風險

2022-09-27

繼9月美國公佈了不及市場預期的通脹數據，打破投資者對美聯儲的樂觀預期後，美聯儲最新的加息決定，再次令三大美股指數齊跌，截至上週末，標普500指數連續二周的跌幅達到9.2%，道指的二周跌幅近8%，這是自今年6月以來最差勁的二周表現；而納斯達克指數跌幅尤甚，二周下跌超過10%。為何此次美聯儲75個基點的加息，引致股市如此大的震盪？市場和投資者又在擔憂什麼呢？美聯儲緊盯2%的通脹目標，令市場對其將放緩政策的預期落空美聯儲9月宣佈的將利率上調75個基點，至3%至3.25%，符合市場預期，但美聯儲官員們預測的一年後利率或達到4.6%，卻較之前6月預測的3.8%的利率峰值有了大幅度的上升。根據美聯儲一直在明示或暗示的解讀，即將持續居高不下的通脹率降至2%左右的目標，以及維持目前的失業率水準；這幾乎被視為目前情況下的“不可能完成的任務”，讓市場意識到，寄望美聯儲放緩加息政策，在當前情況下，言之尚早。漸行漸高的利率水準，或致美國經歷一次經濟衰退且不論美聯儲何時可以達成2%的通脹控制目標，根據數據分析，一年後的失業率或將升至4.4%，這將較目前的3.7%的失業率水平有顯著的上升，而此幅度的失業率上漲，可謂只出現在自1948年后的經濟衰退時期或其前後。面對經濟可能衰退的信號，美聯儲主席鮑威爾認為，為了減緩和降低通脹，美聯儲會將實際利率推升至遠高於零的水準，那麼，如鮑威爾指出的，剔除能源和其它波動因素，目前的核心通脹率約為4.5%的水準，以此作為考量，即使達到4.6%左右的利率水準，實際利率也僅略高於零的水準。根據我的觀察和分析，4%的利率水準或是美國經濟保持正常的上限位置；如若美國通脹率水準不能在短期內顯著下降，而美聯儲將利率推高至4.6%或更高，那麼，美國將很有可能會經歷一次經濟衰退。同時，我還想提醒的是，美股9月29日是期指期權結算，通常在結算的日期前後，市場將會非常波動，而結算後有機會反彈。經濟是否會面臨一次衰退，或硬著陸不僅取決於通脹，以及上述原因；同時，通脹情況還受到封關封城等防疫政策對於生產和物流等的因素影響，相信中國的政策會更加趨於緩和；但俄烏衝突的發展卻很難預測，如果沒有繼續惡化，相信市場不會再變差，若通脹繼續惡化，市場則會繼續下跌。陳柏軒極元投資管理(香港)有限公司執行總裁及慧贏基金投資決策委員會主席 [...]

股市

挑戰環境下私募股權最有機會產生高回報

2022-06-09

通脹飆升、利率上升和新出現的地緣政治是目前影響金融市場的三大因素。在這種環境下，很多投資者會選擇減少投資。然而，歷史數據卻證明迴避投資的策略並不可取。在現時充滿挑戰的環境下，選擇平衡投資組合，並盡可能廣泛地投資受通脹影響較小的資產（例如私募股權 (PE)）最有可能繼續產生高回報。研究顯示，私募股權的最高回報往往出現在經濟低迷時期。事實上，有研究指在 2008 年金融危機中，私募股權模式更穩健，靈活，並在經濟衰退時也能獲得充足資金。因此，這資產類別可以被視為一種有效的通脹對沖工具。 Moonfare 歐洲投資主管 Sweta Chattopadhyay 表示，通貨膨脹意味著將錢儲存在銀行是不利的，因此投資者必須考慮替代方案。這樣的產品屬於長期投資，並且很多時候能戰勝通脹，因此產品在通脹環境中更具吸引力。投資者喜好產品的長期性質和穩定的回報狀況，亦信任那些在過去市場週期中中既能保本、又能帶來回報的基金經理。基於私募股權資產類別的長期性質，此類投資的其中一個主要優勢是能夠抵禦經濟衰退；而且與2008年相比，私募股權企業現在有更多的資金可作部署。事實上，全球私募股權行業現在擁有的「基金備用金」（即可用於投資的未分配資金）比以往任何時候都多。研究顯示截至 2021 年 9 [...]

香港

美聯儲維持息率不變港銀行暫未改P　經絡：料年內實際按息1.5厘上落　中原：今明兩年本港低息環境延續

2021-07-29

美聯儲議息會議結束，宣布基準利率維持在0%至0.25%區間不變（圖一），亦是自去年3月16日後，連續11次議息會議維持接近零息水平。當局仍保持每月買債最少1,200億美元。而香港暫未有銀行宣布更改最優惠利率（P）。美聯儲連續11次會議宣布維持接近「零利率」市場普遍認為美聯儲的縮減買債規模進程漸近，當局亦首次表示美國經濟已經有利削減買債規模的方向取得進展，委員會將繼續作出評估，市場解讀未來將有退市的可能性。不過，美聯儲亦重申經濟重啟導致的高通脹或只屬暫時性，未來通脹有機會逐步回落。經絡按揭轉介首席副總裁曹德明表示，早前公布的首次申領失業救濟人數意外回升，就業市場未完全改善，加上Delta變種病毒及中美博奕持續，考慮到美國經濟仍未完全復甦及多項不明朗因素的出現，現時美聯儲仍未有足夠條件啟動縮減量化寬鬆（QE）措施。料美聯儲重啟退市於明年進行截至7月28日，香港銀行體系結餘仍然達到4,575億港元的歷史高位，並已維持4,500億元以上超過八個月（圖二）。此外，今日（7月29日）香港一個月銀行同業拆息（HIBOR）報0.08厘（圖三），已超過三個月等於或低於0.1厘。曹德明預期，年內拆息仍大機會維持於0.1厘左右水平，銀行新造H按計劃仍會維持於H+1.3厘附近水平，實際按息約為1.5厘附近上落。港低息環境持續至少三年曹續指，在低息環境及環球「水浸」的大環境下，香港加息的步伐將比美國更為延後。參考上一輪量化寬鬆的時間表，美國於2009年3月實施量化寬鬆，並於2014年10月停止量化寬鬆後的1年2個月後才開始加息。料美聯儲將於年內「放風」收水，實際重啟退市料於明年2022年進行，而美國加息周期最快於2023年才開始。然而，即使美國加息，香港亦有機會不立即跟隨，參考上一輪加息周期，美國加息9次達2.25厘，香港才加息1次為0.25厘。由於現時銀行結餘達到4,575億元新高水平，相信香港未有急切加息需要，港低息環境仍會維持最少至2024年，因此未來3年香港息口仍會保持非常低的水平，對樓市具支持作用。圖一圖二圖三經絡按揭轉介首席副總裁曹德明中原按揭王美鳳：料美國不早於明年啟動縮表美國聯儲局公佈議息結果維持利率不變，聯邦基金利率自去年3月起十一度保持在0%至0.25%，當局並維持每月共1,200億買債規模。中原按揭董事總經理王美鳳表示，美聯儲局維持接近零息超低水平及寬鬆貨幣政策，提及經濟進展將繼續邁向未來縮表方向，但實際啟動縮表時間需取決於數據包括就業及通脹數字。雖然美國部份行業已有改善，但失業率較疫情前仍有相當距離，最新美國失業率亦掉頭回升至5.9%，加上變種病毒令疫情添不明朗因素，美國著眼點仍在確保經濟復甦進程，不急於收緊現時高度寬鬆之貨幣政策，待整體經濟進一步有更大進展才開始討論縮表時間。預料美國不會早於明年啟動削減QE，並會以相當緩慢步伐進行縮表。港息未必即時受影響需視乎港資金流向 [...]