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波動市況下 內銀內險防守性更佳

港股自2月3日起由低位作出反彈,而經過此輪反彈後,相信大市短期需先進行整固。事實上,今次大市反彈焦點,主要落在新經濟股份身上,若然大市整固完成,重拾升浪,相信舊經濟股份包括內銀及內險隨時會接力,不妨密切留意。 恒指自2月3日由低位26,145點反彈,2月17日一度突破28,000點關口,高見28,055點,成功回補1月24日的下跌裂口。而今次大市反彈,新經濟股成為市場焦點,其中以騰訊(00700)表現更見突出,股價由369.6元,最高反彈上420元,表現強勁。 恒指由低位計,最多反彈1,910點,幅度達7.3%,安本標準投資管理中國股票主管姚鴻耀表示,中國人民銀行出台更多貨幣刺激政策,以及經濟指標顯示中國經濟增長企穩等因素,為股市帶來正面的動力。 海通國際環球投資策略董事梁冠業直言大市反彈至28,000點該水平,無疑是屬於偏高水平,而他認為恒指反彈至27,000點至27,500點則較合理。他指今年年初,在未有爆發新型肺炎疫情之前,本來期望恒指今年有機會挑戰30,000點水平,原因是內地放水,加上中美雙方在一月簽訂首輪貿易協議,令市場對今年充滿樂觀的情緒。 企業第一季業績惹關注 梁冠業指目前新型肺炎對內地經濟構成的影響仍屬未知之數,但他個人認為,是次疫情的整體殺傷力,較03年沙士是會較輕,因此他估計中港股市因為中港疫情而大幅下跌的機會不大,但他因為大市經過之前的反彈後,累積升幅已多,估值處於偏高,所以他不建議投資者現水平再急於追入,宜待大市回調至27,000點水平才再作出吸納。 另外,隨著匯豐(00005)及恒生(00011)公布業績,本港的業績期亦正式展開,他預期去年第四季企業的業績表現應該不俗,但市場將是焦點放在疫症的衝擊下,對企業第一季的盈利構成多大的衝擊,同時亦關注管理層對今年經營環境的展望,以及對今年盈利的預測。 近日新經濟股包括科網股,5G概念股明顯走強,梁冠業指新經濟股相對受疫情影響較輕。至於近日熱炒的物管股,他指物管股估值目前並不便宜,加上他預期今年樓市銷售放慢下,亦令物管股的新項目減少,盈利能否保持強勁增長勢頭仍屬未知之數,所以他建議投資者宜避開有關股份。 另外,除新經濟股份可以繼續留意之外,他認為較保守的投資者可留意內銀及內險股,他指內地即使爆發了新型肺炎疫情,但亦無礙內銀內險盈利穩健增長的趨勢,而保險行業,在疫情過後市民對保險意識增強的情況下,隨時可以受惠,所以他認為內險是穩健之選。 內銀開拓新收入來源 星展香港及內地銀行及保險業分析師施畊宇指,隨著資管新規的完善,內銀理財子公司將陸續獲批開業及推出產品,預期理財子公司將為銀行業貢獻可觀的非息收入,而零售銀行在銷售管道和客戶資源等方面的積累優勢,將在資金募集和產品銷售方面助力理財子公司 。 中國金融機構沿用多年的貸款基準利率已於今年初起陸續廢除,並在今年8月底前逐步以貸款市場報價利率(LPR)取代,市場關注新的利率政策對銀行淨息差收入的影響及內銀企業如何應對新的市場挑戰。 人民銀行自去年8月推出LPR新政策後,規定日後所有新浮息貸款的定價均須參考LPR,而金融機構亦需與客戶協商,在今年9月前完成將原有合同約定利率定價方式轉換為以LPR為定價基準,我們預期新的利率政策使內銀面臨淨息差壓力。 不過,銀行仍有辦法應對息差受壓的影響,隨著資管新規的完善,銀行理財子公司陸續獲批開業及推出產品,將為銀行業貢獻可觀的非息收入。在中國資產管理行業的眾多子公司中,銀行理財是規模最大的資產管理子企業,從2010年至2015年銀行理財業務規模一直保持高速增長。2016年以來,受監管、市場等因素的綜合影響,銀行理財業務發展步入穩健發展時期。 按照中國證券投資基金業協會的統計,截至去年底中國「大資管」行業總規模約人民幣127萬億元,銀行理財的市佔率為26%。經過了2019年將近一年時間,截至2020年1月上旬,已有13家銀行的理財子公司正式開業,而已獲得籌建的理財子公司也在為開業做準備。 由於理財子公司是從商業銀行母行獨立而來,其在依賴母行資源的同時與母行金融板塊形成互補。因此,銀行系理財子公司能否獲得最大的競爭優勢在於是否能與母行零售資源協同,依託母行在資管領域的豐富經驗和強大渠道優勢,與其他子公司差異化定位,協同分工,優勢互補,進一步協助母行推動大零售戰略轉型。 我們預期未來隨著理財子公司開業之後,產品譜系更加多元化、收費模式更趨於成熟,商業銀行理財業務將進入新的發展階段。 摩根大通發表亞洲區保險股的投資策略報告,區內最偏好的市場是壽險滲透率最低的印度及中國。其中,在中港保險股當中,行業首選分別是國壽(02628)、中國人保(01339)及友邦(01299)以壽險保費對國內生產總值計算,印度及中國的壽險滲透率分別只有2.7%,對比北亞等地的比率9.6%明顯存有一定落差。 摩根大通預期,國壽、人保及友邦,今年的新業務價值最少可以錄得雙位數增長。 [...]

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大市勢強 內銀與內險齊發力

港股經過上週三(8日)的調整後,迅即重拾升軌,本週二(14日)再下一城,恒指一度突破29000點關口,高見29149點。雖然,恒指最後衝高後回落,但相信經過整固後,大市有機會進一步挑戰高位。 港股今輪升浪,主要由科技股帶動,股王騰訊(00700)12月初由330元水平起步,週二一度突破400元關口,高見413元,累積升幅超過25%,為恒指的升幅貢獻不少。至於其他科技板塊如手機設備、5G概念股亦有不俗之升幅。 顯然,恒指在29,000點以上有投資者趁機沽貨,週二恒指呈單日轉向,衝高後回落,料恒指需先行整固後,才可望再次挑戰29,000點關口,並企穩之上。由於恒指累積升幅不少,而在基本因素帶動下,下一輪升浪,隨時由中資金融股包括內銀及內險帶動。 恒指今年重上3萬 雖然,港股近日一度突破29,000點關口,但市場普遍預期港股今年升勢可望持續,FSM投資組合管理及研究部總監沈家麟指中港股市估值吸引,相信中港股市有小幅修復空間,樂觀假設市盈率12倍計,港股今年可達32,500點。 沈家麟指,人行減息降準雙管齊下罕見,但據彭博中國信貸脈搏指數反映,目前人行「放水」力度仍不夠,預計當局今年仍會繼續雙線推行寬鬆政策。中美貿易戰見曙光、人行貨幣政策支撐、人民幣企穩及中港兩地股市估值吸引,使兩地市場仍存在修復空間。他又預期,聯儲局今年將進一步加碼「放水」。 他建議投資者可留意科技、醫療及能源板塊。他認為,科技股及醫藥股盈利增速仍比較快,而內房股及內銀股仍是港股估值修復主要動力。 領航投資策略及研究部亞太區首席經濟學家及資本市場模型研究團隊主管王黔表示,中國經濟硬陸的風險不大,政府無容置疑會推出寬鬆政策支撐經濟,但政策的力度將會是最大疑問。她認為,中國政府在政策方向上會較之前保守,不會急於推出強效刺激措施,而是會作出平衡,以避免資產泡沫。她又認為,內地通脹水平穩健,隨著豬肉年中回落,通脹會回歸正常。 她並不預期未來財政政策措施的規模足以顯著增加經濟活動。中國已停止大力推動去槓桿化的做法,並將可能在挑戰不斷的情況下加強其貨幣及財政刺激政策。鑑於政策制定者對財政穩定性的考慮,該等努力將有助經濟軟著陸而非大幅令增長反彈。 H股追落後 渣打香港財富管理投資策略主管梁振輝表示受惠各國央行傾向採用寬鬆貨幣政策,加上中美將簽署首階段貿易協議,恒指在上半年表現偏好的機會較大。而在一眾股份當中,梁振輝較為看好H股,因去年H股表現落後A股,以及中央推動減稅降費,令H股有一定潛在升幅。此外,他表示中概股回流香港上市,或有助香港吸納資金,利好港股。選股方面,他較為看好內地消費股及內地金融股。同時,由於中央放寬保險業的外資持股限制,也看好內地保險業前景。 相對科技股,中資金融股今輪升浪明顯較為遜色,而不少機構投資者在中資金融股中,均看好內銀及內險股的表現。里昂發表報告指,中國人民銀行在元旦日宣布下調存款準備金率50點子,自1月6日生效,是次為除了財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司外的全面降準。 雖然降準屬預期之內,但里昂仍然預料市場對修訂《證券法》等一系列的新政策會有正面反應,預期券商行業將會最為受惠,其次為銀行業及保險業。 該行表示,內地在今年將有更多寬鬆措施,預期LPR利率或會下跌30至40基點,而MLF/OMO利率亦料會下降20基點。銀行業方面,里昂指由於存款要求減少,假設銀行將釋放的存款配置至較高收益率的資產,該行計算有關影響,估計是次降準可提升上市內銀的淨息差1.1個基點,稅後盈利則可提升0.7%,而存款融資型銀行在近期可更為受惠,例如農行(01288)及招行(03968) 。 [...]

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第四季黑馬:內銀股

  中美貿易現曙光,帶動環球金融市場做好,港股亦不例外,恒指成功重返26500水平,企穩在10日及20日線之上,市場氣氛明顯改善,若然中美雙方未有再傳出壞消息,相信可支持中港股市反覆做好。 事實上,目前港股受政治運動影響,與本地關係密切的股份如本地地產股,房產信託明顯受到影響,所以現階段買入中資股的勝算較高,而一眾中資板塊之中,目前內銀股估值最為落後,加上息率吸引,只要內地經濟企穩,相信內銀股隨時可以跑出,成為第四季的黑馬。 景順亞太區(日本除外)環球市場策略師趙耀庭指儘管中美新一輪談判結果在緩和貿易緊張局勢方面踏出了正確的一步,但他強烈建議投資者不要過份解讀這份初步的休戰協議,因整份協議的細節尚未敲定,也不會在未來一個月落實。此外,加徵關稅的可能性仍未被排除。雖然現在較有可能推遲至2020年才加徵關稅,但由於技術轉讓等棘手議題尚未解決,關稅有可能再次成為談判籌碼。美國總統特朗普指最新的貿易協議僅為兩個甚或三個談判階段中的「第一階段」。 第二階段的談判中需要解決的問題肯定比第一階段更為複雜及具挑戰性。 市場偏好A股 趙耀庭並預期2020年將會面臨源自地緣政治和貿易所帶來的波動。而他繼續偏好中國A股,因為北京會繼續透過寬鬆的貨幣和財政政策刺激內需,估值仍然具有吸引力以及  最近的結構性改變,例如取消中國證券公司的外資持股限制,有利長線投資者。 雖然,中美貿易關係仍然存在變數,利達LW A.M.首席投資策略師黃耀宗認為中美貿易關係改善,短期利好中資股,而中港兩地股市而言,由於港股受本地因素影響,因此較看好A股表現,而在一眾中資股中,他估計內銀股隨時有機會成為第四季跑出的黑馬。 他解釋,內銀股經過一輪下跌之後,目前股息率已處於近年高位,若然市場再無壞消息,內地經濟企穩的話,相信對經濟敏感度較高的內銀,隨時會進行估值修復,股價有機會作出反彈。他指只要內地經濟企穩,而人民幣沒有急速貶值,內銀股絕對有反彈條件。而一眾內銀股之中,黃耀宗鍾情招商銀行(03968),因為招行在拓展業務方面較為積極進取。至於四大國有銀行之中,則較喜好工商銀行(01398)。 畢馬威早前公布的《2019年中國銀行業調查報告》指出,中國內地銀行業在環球經濟不明朗下整體經營業績保持增長。報告亦指出,2018年內銀業總資產及總負債規模穩中有升,與此同時,盈利持續增長但增速放緩。 畢馬威亞太區金融服務業主管合夥人李世民認為中國金融業改革已令行業格局發生徹底變化。金融業需在財富管理和向市場經濟轉型的過程中發揮更重要的作用,這亦符合其進一步開放市場並借鑒國際經驗的長期發展目標。李世民續稱,透過進一步對外開放、積極參與國際市場競爭,以及改善國內金融機構管理,未來中國金融業將能更好地服務實體經濟。 內銀純利去年放緩 2018年度,內銀行業隨着資產結構的持續調整,純利增速放緩。商業銀行純利為1.8萬億元人民幣,較2017年度增加825億元人民幣,按年增長4.7%,增速較2017年度下降1.3個百分點。2019年首季,商業銀行純利較2018年同期增長9.4%。 [...]

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【港股專家】聶振邦:內銀股中尋找高息股

今日分析股份是民生銀行(1988),於今年4月29日晚上發佈2019年第一季度報告顯示,截至今年3月底的股東應佔溢利約157.92億元 (人民幣‧同下),較2018年同期約149.42億元,增長5.69%,錄得過去五年最高,以及去年實際金額亦為過去五年最高,可見集團盈利往績不俗,暫看去年中美貿易戰或中國經濟下行未有對集團帶來負面影響。至於資產淨值約4,270億元,而截至今年5月底已發行股數約437.82億股,計出每股淨值折合為11.0550港元,相對今年6月17日收報5.67元,市賬率為0.51倍,低於1.00倍反映現價偏低。另可參考2014至2018年之每年最低市賬率介乎0.48至0.69倍,平均值為0.60倍,高於現時的0.51倍,證明現價偏低另一線索。 市盈率分析 而平均值相對每股淨值為11.0550元,得出每股合理值為6.63元,較5.67元之潛在升幅為16.93%。截至2019年3月底之過去12個月的股東應佔溢利約511.77億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為1.3249港元,對比5.67元之市盈率為4.28,參考過去五年之每年市盈率介乎3.56至7.77倍,平均值為5.48倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為7.26元,較5.67元之潛在升幅為28.04%。再者,集團於2013至2018年每股派息折合介乎0.1712至0.4065港元,平均值為0.2922元,反映派息反覆增加。去年折合每股股息為0.3911港元,對比5.67元之股息率為6.90%。 股息率分析 參考期內每年之最高股息率平均值為4.83%,相對上述每股股息,計出每股合理值為8.10元,較5.67元之潛在升幅為42.86%。另可留意現時股息率超過6.5厘,認為具吸引力,適合作中長線投資。而於6月24日或之前買入股份,有資格獲發每股股息0.3450元人民幣,折合為0.3911港元,相對現價5.67元為6.90%,成為現價進場的誘因。綜合以上三種分析,每股合理值介乎6.63至8.10元,三者的平均值為7.33元,筆者認為集團的每股合理值絕不少於7.20元,顯然現價仍有上升空間,較現價產生潛在升幅接近27%,連同股息率約6.9厘,預期一年回報率接近34%。 淺談基本面 現看集團基本面,其股份亦在上海證券交易所上市,編號為600016。集團自1996年成立,為最大的非國有企業成立之全國性股份制商業銀行。截至去年底,銷售網絡覆蓋中國內地的125個城市,包括132家分行級機構 (含一級分行41家、二級分行82家、異地支行9家)、1,144家支行營業網點 (含營業部)、1,347家社區支行、157家小微支行、3,410家自助銀行 (含在行式和離行式),自助設備6,888台,遠程服務設備927台。於2018年報列出前景展望,集團表示將緊密圍繞服務實體經濟、防範化解金融風險、深化金融改革三大任務,認真研究當前經濟金融形勢和市場變化,堅持穩健經營,深入推進改革轉型,通過穩增長、調結構、防風險、促協同、優機制、夯基礎、強黨建等多重舉措,推進全行高質量發展,有效提升實體經濟服務能力。 股價低水平 從以上陳述,認為集團業務發展務實,相對筆者上述預測市盈率為4.29倍,暫看集團今年每股盈利增長率不少於4.29%,有望帶動今年股價仍有上升空間。而自去年1月29日高見9.24元後 (為2018年高位),股價反覆向下,至今年1月2日最低收報5.27元,約十一個月跌近43%,繼而股價漸見回升,一度於今年2月26日高見6.19元,之後股價再度下行至5月29日收報5.55元,較52週低位5.27元相距僅約5%,遠低於15%就技術走勢而言現價處於低水平,配合上述以基本面而言股價亦得出偏低的結論,認為適合進場作中長線收取股息投資。 於6月17日收報5.67元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於5.10元或以下買入;保守者則可於4.55元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為7.00至7.50元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。 [...]

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內銀息高 趁低買入

中美貿易戰愈演愈烈,市場氣氛持續偏淡,恒指反覆下試低位。雖然,大市偏軟,惟個別高息股在除息前,股價相對堅挺,踏入6月,內銀股將陸續除淨,相信會吸引「好息之徒」流入,而且內銀股目前估值便宜,相信再大跌風險有限,低位買入隨時財息兼收。 恒指反覆下跌,恒指進一步失守27,000點,藍籌股普遍偏軟,但綜觀內銀股,股價表現較為堅挺,以建行(00939)為例,股價在6元以上水平有不俗承接,工商銀行(01398)於5.5元水平現支持,而招商銀行(03968)仍然處於37元相對高位,顯然內銀股在今轉跌市之中,抗跌力比較強。 恒指最差見24,540點 DWS亞太區投資主管Sean Taylor指因應中美糾紛持續,港股上月累跌2,798點或9.4%,創自去年10月以來最大月度跌幅。假設中美關係短期內維持拉鋸,Taylor估計以MSCI中國指數為首的中港股市會在正負5%區間上落,以恒指而言,相當於約25,400點至28,100點。若中美關係惡化,則港股會有15%潛在跌幅,相當於跌穿去年10月低位24,540點。他建議投資者維持防守策略。   景順亞太區環球市場策略師趙耀庭指國家統計局最新公布5月製造業採購經理人指數(PMI)為49.4,低於市場預期的49.9。工廠訂單情緒遜於預期,意味着未來經濟將面臨進一步的壓力。由於與美國持續的貿易摩擦將影響其他經濟產業,有可能驅使北京重新啟動擴張性財政和貨幣刺激措施,以確保能實現早前訂下的全年GDP增長目標。中國人民銀行最近透過公開市場操作注入人民幣1,500億元以增加流動性供應,並表示當局已準備好透過注入流動性或下調存款準備金率以實行擴張性貨幣政策。 地緣政治局勢不明朗將導致市場持續波動,趙耀庭預期中美雙方均不會在開放內地市場和保障知識產權等深層政治矛盾議題上作出重大妥協。 儘管股市仍然憧憬中美兩國可能於短期內達成貿易協議,但債券投資者可能對貿易緊張局勢的不確定性有更準確的解讀。 趙耀庭指市場波動為長線投資者帶來投資機遇,因為中國和新興市場的風險資產已呈現一些具吸引力的機會。如果美國聯儲局在年底前減息,預計新興市場風險資產將有所反彈。 儘管5月份中國製造業採購經理人指數數據疲弱,但他認為北京有足夠措施來支撐經濟,並確保2019年GDP仍能保持6%以上的健康增長。相關的擴張性財政和貨幣政策應能提振中國股市。 中美貿易戰持續,為中國經濟帶來負面影響,星展銀行(香港)經濟研究部高級經濟師周洪禮表示,貿易戰為人民幣帶來貶值壓力,不過中央有一系列措施維持人民幣匯價穩定,相信兌美元短期內會維持在6.9左右,但有機會在未來幾個月跌穿7。他強調,即使人民幣跌穿7,都只會在中央容許的情況下進行,並不會在市場操作下令人民幣急跌。 他又指,貿易戰為中國宏觀經濟帶來下行壓力,即使中央加大基建投資,對內需市場的確有提振,但很難完全彌補從貿易戰帶來的損失。他提到,美國如落實對中國的3,250億美元貨品加徵關稅,將對中國GDP帶來1%影響,如美國對所有中國貨加徵關稅,將對中國GDP帶來1.5%影響。周洪禮表示,該行預計今年中國GDP增長是6.2%,明年即是6%。 面對中美貿易關係持續惡化,經濟下行壓力加大,市場估計人行會透過降準來刺激經濟,一旦人行落實降準,相信可為內銀股帶來支持。近日內銀板塊近日消息不少,首先是包商銀行被接管,為近20年來首次。另外,人行在接管同日,成立100億元人民幣的存款保險基金,其經營範圍包括進行股權、債權、基金等投資。目前仍未肯定內銀是否已擺脫反覆尋底格局。 花旗發表研究報告,指人行與中銀保監公布接管包商銀行,主因其信貸風險問題,包商銀行自2017年起已獲多項紅旗,資產錄按年增長28.8%,當中可回收投資資產約佔30%、無抵押貸款佔46%,資本充足率跌至9.3%,未符合監管最低10.5%的要求。而最重要的是,在2016年首十名借貸最多的人士當中,7名已違約。   [...]