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專題

陳卓賢:恆大地產換帥,是懲罰還是「金蟬脫殼」?

日前恆大地產人事大變動,許家印不再擔任恒大地產董事長,柯鵬卸任總經理、法人代表等職位,新任董事長、總經理和法人代表為趙長龍。恒大集團新聞發言人表示,此項變更系恒大地產借深深房回A股終止後的正常變動,由於恒大地產集團是恒大集團的子公司,在2017年8月前,公司的董事長、總經理及法人一直都是趙長龍,這次人事調動未涉及具體管理架構、股權的變化。 站在恆大集團立場,許家印此舉或是在「金蟬脫殼」,因為恒大地產當前債台高築,一旦資金鏈出問題,負責人被強制執行,很容易牽連到整個集團,作為集團的掌舵人定是不能出事的,因此趙長龍亦唯有重新拿回這個「重責」,好讓許家印脫身。 重溫許家印當年為何會成為恆大地產董事長。趙長龍在2017年年底的時候退出董事長職務,而許家印接任這個職位,從當時恒大的業務發展來看,地產業務風頭正勁,其屢屢在千億銷售目標方面攀高峰,當時許家印接任此類職務,是對地產業務給予較大的支持和認可。 但到了2019年後,恒大地產業務就開始降速,加上近期恒大爆發出債務危機,集團在地產業務的支持投放力度也將減少,於是地產業務重新交給趙長龍,而許家印卸任恒大地產董事長後,可以專注債務問題和其他重點業務如新能源汽車等板塊。 但另一邊市場亦憂慮,恒大如果因為債務過多申請破產的話,可能會給中國房地產帶來一種連鎖效應,引發更多的公司破產,這對中央政府來說是一個極大的計時炸彈,因此猜想許家印是次御任或是來自中央政府的施壓,給背後大債主「息怒」的手段,使炸彈的引爆拖延一回。這次舉動亦不禁令人聯想阿里巴巴創辦人馬雲因「失言」,而令旗下螞蟻集團遭中國監管機構約談引發後來無法來港上市的情況,今次許家印御任會否又是對他的一種懲罰呢?但可以肯定的是,恆大地產和恆大集團的前景仍然難以樂觀,相關股份現階段還是不沾為妙。 [...]

博客

破產令解除後 可否再次申請按揭貸款?

根據破產管理署最新數據顯示,今年3月份共有779宗提交破產呈請書的個案,按月急升逾四成;首季累計為1986宗,按年上升逾三成。 破產原因一般因受經濟環境影響,或個人理財不善如過度借貸,最終債台高築、資不抵債而被迫申請破產。破產雖可卸下沉重的債務,但後果深遠。破產令生效期間,生活上將受到各種限制,包括不能申請任何貸款。 當過了破產令有效期後,破產人士可否再次申請按揭貸款置業? 銀行批核按揭貸款時,會參考由一間叫做「環聯TransUnion(TU)」的信貸資料機構所提供的信貸報告。信貸報告中的負面資料一般於清繳帳戶5年後才會刪除,破產紀錄更會保存8年。 曾破產之人士,由於借貸機構或擔心其壞賬風險特別高,即使解除破產令,欲想即時申請按揭貸款,銀行或貸款機構一般情況下對此類申請者有一定戒心,未必一定批出按揭。筆者建議於破產令期滿後,盡快向法庭申請破產解除證明書,並向TU更新個人紀錄,證明已沒有破產令在身。 其後就要恢復良好的信貸紀錄,可考慮向銀行申請一張信用卡,持續及有限度地使用,並且要準時還款,從而逐步改善個人的信貸評級,重新建立良好信貸。一段時間後,方考慮申請按揭貸款置業。 事實上,個別銀行及貸款機構可提供按揭貸款予曾破產之人士,但批核上會更為嚴謹,並需要仔細地評估貸款人的財政狀況,包括工作及收入是否穩定,同時亦會參考TU所提供的信貸報告。 若貸款人的最新財政狀況及信貸質素良好,銀行及貸款機構或可酌情處理批出按揭。但曾破產之人士要有心理準備,不能享有市面上最優惠之按息以及高成數按揭,同時亦不能購買按揭保險,因此事前需要準備充足資金作首期開支。此外,建議亦可透過專業按揭轉介公司,幫忙尋找可替曾破產之人士承造按揭的銀行或財務機構,使申請按揭時更為順暢。 撰文:經絡按揭轉介首席副總裁曹德明 [...]

博客

藺常念:2020年金融市場灰犀牛

2020年金融市場黑天鵝是環球地緣政治危機,美國暗殺伊朗將軍蘇理曼尼,及伊朗發射導彈報復,攻擊美軍注伊拉克軍營。慶幸美伊衝突沒有升級,國際緊張氣氛緩和下來,成功化解危機。但是2020年金融市場的灰犀牛則沒有降溫,國際金融機構及評論員都表示,今年金融市場的灰犀牛只會惡化。去年年底國際貨幣基金警告,環球國際、政府、企業及個人的債務已經升至250萬億美元,超過全球國民生產總值的三倍,已經去到一個不能再持續的水平,若果全球各國不再控制債務不受控的增長,環球經濟將陷入債務危機,經濟將進入大蕭條。 2008年9月美國因為雷曼兄弟破產,導致金融海嘯,金融市場流動性完全消失。美國聯儲局主席貝南克,主動出擊,把資金注入市場,解決市場流動性消失,資金不足的問題。聯儲局把利率降到零,推出量化寬鬆,在市場大量購入債券,為企業融資。期間,聯儲局在市場購入4萬億美元的債券,資產負債表增加3萬億美元。美國政府同期為了刺激經濟增長也大量發債。總統奧巴馬任內,大量增加美國政府負債,由9萬億美元,增加至19萬億美元。聯儲局果斷的行動,成功阻止美國經濟陷入衰退。按宏觀經濟的教科書,一個政府需要審慎理財,不能過度花費,導致負債高企,令到財政緊拙。如果一個政府長期入不敷支,通貨膨脹會增加,利率會上升,及貨幣會大幅貶值。過去歷史上,德國在1920年代、中國國民政府在抗戰後,及近期的津巴布韋都發生過。最近阿根廷、巴西及土耳其,都因政府入不敷支而陷入債務危機。 但是自2009年後,美國、日本、歐盟及中國都先後採用貝南克的量化寬鬆,大量發債,大量印鈔票的金融政策,來支持經濟維持經濟增長,不陷入衰退危機。令人驚奇的是,各政府都違反了審慎理財的原則,大量印鈔票,大量發債。但這不審慎理財的政策,不只成功防止經濟陷入衰退,同時應該發生的金融危機沒有發生。日本、歐洲維持負利率;美國利率接近零,中國也減息。通漲也在低水平運行,貨幣沒有貶值。對各中央銀行行長來說,過去一年金融市場發生的事,簡直是涅盤(Nirvana)。如果政府可能無限地發債或者印鈔票來支持經濟,即是根本上不需要審慎理財。什麼事都可以發債,印鈔票解決。管理國家的財經官員可以不負責任地行政,亂花錢。如果行政失當,或者政策失敗,也只需要發債來彌補行政過失。最典型的例子就是希臘2012發生財政危機,國債是國民生產的3倍,國家沒有能力還債。結果是歐盟各國合共借200億美元給希臘,幫希臘渡過財政危機。之後賽浦路斯同樣發生危機,也是靠借錢解決。賽浦路斯之後義大利、西班牙、葡萄牙,愛爾蘭等發生債務危機。歐盟同樣是借錢解決危機,各國債務越滾越大。 美國也好不了很多,奧巴馬任內把美國國債增加了10萬億美元至19萬億美元。共和黨的特朗普上任,沒有跟隨共和黨審慎理財的理想,大量增加美國政府負債至23萬億美元。特朗普上任後就大量增加國防預算,大幅減企業利得稅由30%減至20%,還減免美國企業把海外盈利掉回美國的稅收。特朗普的減稅計劃令到美國聯邦財經經常赤字增加至每年一萬億美元,至下年度的1.5萬億美元。美國錯花錢,不審慎理財。但結果是經濟維持增長,通漲低企,股市創歷史新高。 21世紀宏觀經濟的教科書需要更改,凱恩斯(John M. Keynes)的寬鬆財政政策已經不足夠。新的經濟理論,要跟貝南克的大量發債,大量印鈔,量化寬鬆;審慎理財的財政政策已經不合事宜。政府決策官員不需要顧及後果,有什麼問題都可以用錢來解決,21世紀有了量化寬鬆,財長工作很容易做。 [...]

本港時事

中環資產投資行政總裁 譚新強:中央「四招」 扭轉中港股市劣勢

中港股市近日持續積弱,上證指數一度跌穿2,700點關口,迫近2015年大時代以來低位2,638點,至於恒指亦創今年以來低位27,578點。若以今年高位計,上證及恒指分別由今年高位累跌近25%及17%。在市場信心頓失之下,中環資產投資行政總裁譚新強在接受本刊訪問時表示,以恒指目前市盈率計,後市絕對「有權」樂觀,他強調中央只要朝著正確的方向,向市場釋出改革訊號,恒指要升返之前高位絕對不成問題。 貿易戰今年以來持續纏繞環球金融市場,市場將中港股市跌市的原因,歸咎於中美貿易戰的展開,譚新強指就美國已向中國實施的340億關稅,估計對中國的GDP影響少於0.5%,即使貿易戰全面展開,相信對中國的GDP影響最多只有1%,而就目前企業的盈利表現,未見受到今次貿易戰的影響,因此現階段而言,貿易戰只對市場帶來心理影響。 近年中國積極推動內需,在內地本土經濟增長仍然強勁下,市場當然不擔心貿易戰會對中國經濟構成實質重大影響,但譚新強指出今次中美貿易戰背後,卻隱藏稅務戰、貨幣戰等更大的危機。 人民幣不應貶值 人民幣近日持續貶值,今年以來累積貶值已有4.8%,市場普遍認為中央藉人民幣貶值以抵銷貿易戰所帶來的衝擊,但譚新強卻認為這做法相當不智,並指那有國家貨幣會愈貶愈強。 譚新強指中國現時佔全球GDP16%,但外匯儲備和貿易結算,人民幣佔比不到2%,相比美元,人民幣的「話語權」顯然不足。所以他認為中國不應透過貶值人民幣去減低貿易戰帶來的衝擊,反而要想辦法增加出口人民幣,而非增加輸出牛仔褲或者手提電話。要增加人民幣在國際的話語權,最重要是中國要打開資本賬,放鬆外管,他解釋若資金易入難出,最終只會令資金卻步。 A股及港股近日跟隨人民幣下跌,人民幣貶值快,股市下調速度就跟隨加快,他指人民幣下跌,令企業的借貸成本上升,影響盈利,而在港上市的中資企業,由於收入是人民幣,結算是港元或美元,換言之,在匯兌減少之下,已令在港上市的中資企業盈利即時減少6至8%。 事實上,特朗普上任以來,積極進行稅務改革,在經濟全面復甦下,選擇大量減稅,把財赤擴大至GDP6%至7%,與此同時,再加徵各種關稅,結果就吸引大量資金流入美國,近日有超過5,000億美元已流出新興市場,重新流入美股美股債。近日美股持續做好,即使有壞消息,亦很快被市場消化回升,這顯然是資金驅使。 另外,富士康更在美國開始建造大屏幕工廠,因此一旦貿易戰持續,不僅會令更多的中國投資流失,甚至更多的消費亦會流走,所以譚新強認為中國不應再收緊外匯,此舉只會鼓勵更多黑市的出現。   債務水平增速快 譚新強指內地過去債務增長強勁,增速達3倍,對一個發展中國家而言,屬偏高水平,所以近年中央積極進行去槓桿,幫助經濟轉型,從追求量的增長變回追求,方向絕對正確,而在貿易戰爆發之前,內地去槓桿亦初見成果,市場對內銀的信心亦漸漸恢復。但中美貿易戰的爆發顯然打亂了中央去槓桿的步伐,由去槓桿轉為穩槓桿,此舉無疑令市場覺得中央在去槓桿的決心不足, 他認為內地的「錢」經常去了不應去的地方,結果令債務高速增長,而中央控制債務當然是當務之急。早前,中國人民銀行與財政部出現爭拗,人民銀行一些官僚學者投訴財政政策不夠積極,雖然已進行一些稅改,但力度不夠,且很多中產繳交的款項不跌反升。 對於人民銀行及財政部的爭拗,譚新強認為事件相當不尋常,但姑勿論爭拗背後原因及動機,他認同財政部政策不夠積極,稅改亦不到位。他解釋中央的稅收增長率,多年來一直都比GDP高,即使經濟增長放緩,但中央的稅收增長率仍是雙位數。他指中央在稅務改革上不夠積極,而財政部今年財赤上限更從3.0%減至2.6%,這怎能稱得上「積極」。 貨幣政策已到盡頭 [...]