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黃敬凱：市況波動準備調整　偉祿集團(1196)嚴重低估

對於近期大市的看法，我是沒有任何改變的，上星期都跟大家講過，創新的歷史新高指日可待。而在創新高之後，我是有充份的理由去相信，指數在未來一段時間會出現調整。 第一個最易理解的原因，是農曆新年的影響。大家都知道，春節對中國人而言有多麼重要，春節也是內地其中一個長假期。在這個假期，由於內地股市不會開市，而且亦趕著放假，所以期間北水在香港股市的活動將會停止。 既然隨時有可能有超過一星期的時間，北水要停止活動，而如果這段期間，環球經濟或者地緣政治出現甚麼大變化，如果走避不切可能會招致損失。切身處地，如果你是北水的持有人，你都會選擇在春節假期開始之前離場，待新年期後重新入市。 我一直強調，股票市場就是一個講求資金流動的市場，只要需求比供應大，股票價格就會上揚。所以既然預想北水會在新年前進行一定的減持，指數大量止賺盤湧現，出現調整也是可以理解。 第二點則是指數成分9股，過去一年，由一些熱炒板塊領漲，但到今輪即使恒指創歷史新高，這些強勢股的升幅都大不如前。反而出現升勢的，是過去一年都沒有出現過任何升幅的成分股，例如中移動（00941），甚至是港交所（00388）。 過去一年，我都有跟大家討論過很多強勢股，最明顯的例子就是融創（01918），我記得大概去年這個時間，本欄跟大家多次討論融創控股的潛力，結果股分去年出現高倍數的升幅。 不是炒大價股的好時機 不過現時，這些強勢股似乎要出現一陣回吐，才有望繼續向上。所以我認為2018年，至少2018年第一季，不是炒大價股的好時機。反而應該留意一些中型價或者細價股，特別是一些過去被嚴重低估的中型股，都趁著現時大市出現的空檔炒起，或者有很多利好消息，例如今日想跟大家討論的偉祿集團（01196）。 之所以提偉祿集團，與集團於1月18日的一封公告有關。偉祿宣布將會進行一宗非常重大收購，從公司大股東兼執行董事林曉輝及蘇嬌華進行收購，兩間分別名為Reload Venture Limited及Manureen Venture Limited的企業。 偉祿集團將斥資38.37億元人民幣進行今次收購，連同兩個企業持有一共23.83億元的債務，今次收購總值62.2億元人民幣。收購一項62.2億元人民幣的資產，對於市值僅64.8億港元的偉祿集團而言，無疑是一宗蛇吞象的收購。而且今次收購所需的62.2億元（人民幣，下同），亦不會全部以現金支付，當中僅30億至36億元會以現金支付。餘下的價值，其中14.84億至20.84億元將會以承兌票據支付，而我最在意的是最後的支付方式。偉祿集團宣布餘下的11.36億元，將會以每股4.738港元的價錢，發行2.8億股去支付。 股價至少有一倍增長 這一批2.8億股較股分公布前的收市價，僅有7.14%的折讓，可以說是一次相關貼價的配售股分。當交易完成的時候，大股東林曉輝的持股量，將會直接由68.65%增加至74.80%。從這個比例來看，今次無疑是一次變相的大比例增持，而且增持的比例，直接令大股東林曉輝的持股量達到公眾持股量的上限。 如果《上市規則》容許的話，我甚至相信偉祿集團會願意100%以發行新股的方式去支付代價，但可惜《上市規則》有公眾持股量的限制。事實上，今次收購同時變相代表大股東看好偉祿集團的前景，始終以僅7%折讓的方式去承接股分，亦因此4.738港元就成為偉祿集團的支持位。 今次的非常重大收購，從收購項目來看，也不是收購垃圾資產，反而更似是大股東向集團注入資產的行為。因為今次收購的兩間集團，除了持有一些業務資產之外，更重要是持有一定的土地資產。 其中就包括觀欄物業，一座商住樓宇、零售商鋪及所有停車位，總建築面積約為51,000平方米，於2017年9月底時的估值達33億元。另外，亦都持有光明物業，包括兩座分別26層及4層的辦公室樓宇，建於一個地庫停物場之上，總建築面積約為54,000平方米，估值約為29.2億元。 既然收購的並不是垃圾資產，反而是實實在在的物業資產，偉祿集團的前景就值得大家留意。始終正如前文所言，今次收購的資產價值62.2億元，但偉祿的市值僅64.8億元。退一步而言，偉祿集團現時已經將公司的價值反映在股價之上的話，那麼在今次收購後，股價至少還可以有接近一倍的增長。 黃敬凱 獨立股評人，股票課程導師，專注發掘有潛力爆升的股票，成功捕捉多隻「十倍股」，例如華夏健康(01143，前稱中慧國際)及中國新進(01332，前稱確利達控股)。撰文見各大報章、雜誌及網站。 [...]