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植耀輝:美股迎來「大考」期,中資電訊股難有「運」行

每逢提到美股,大家自然會留意三大指數,亦即道指、標普500及納指的表現。道指能成為環球最受重視之指數,其一是其創立至今已123年(創立於1896年,為全球歷史第二悠久之證券交易所指數),其次是美股為全球最大市值市場。不過,由於道指屬價格加權平均,令大價股比細價股在指數中更有影響力。大家或者會奇怪為何筆者會突然有此雅興,其實是想告訴各位,本週將有多間道指權重股公布季績,包括最大權重股波音(佔比重8.36%);另外3M、微軟及Amazon亦會稍後公布業績,且看會否為美股帶來「驚喜」。 回說港股最新部署,基本上呈無定向風,雖曾挑戰27,000點,但在未見太多利好催化劑支持下,大市依然「有波幅、無升幅」,並繼續於26,000-27,000點水平徘徊。當然市場焦點仍是新股,個別動輒超額認購數百倍!可以預期炒作氣氛依然熱烈,不過宜謹記抱抽獎心態,切記過於進取,又或上市後高追。 另外,趁本輪中資電訊股公布季績,亦跟大家簡單檢閱一下。先談中移動(0941)。有云「沒有期望、沒有失望」,筆者本身對中移動業績並沒有期望,但盈利倒退幅度仍令筆者感到意外。其實不論是手機上網流量(GB),以至平均每月每月手機上網流量(DOU),同比分別急升116%及116%,但平均每月每戶收入卻進一步由55.7元人民幣/月,跌至50.2元人民幣,反映「提速降費」的影響。另外期內淨新增客戶亦由2,930萬減至1,696萬。 客戶增速放慢情況同樣出現於中聯通(0762)身上。首三季淨增客戶數便由去年同期2,566萬降至969.3萬。不過,由於成本控制較佳,遂令純利得到增長。 公道一點,內地電訊市場本身已呈飽和,故增速放緩亦屬正常;另外中聯通及中電信(0728)仍有「共建共享」以及不時傳出「合併」傳聞,只是面對內地「提速降費」大方向影響,電訊營運商仍難擺脫頹勢,股價自然亦難有好表現矣! (筆者並未持有相關股份) [...]

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李慧芬:ESR(1821)擁星級股東及基石投資者

正在招股的ESR Cayman(1821)由集團高級管理團隊及私募基金華平投資共同創立,按建築面積、直接持有的資產價值及所管理的基金及投資計算,是專注亞太區的最大物流地產基金管理及開發商,業務遍及中國、日本、南韓、新加坡、澳洲及印度。 集團專注亞太區,除開發及持有多項物流物業外,亦管理多項基金,投資於不同物業週期階段的資產組合。於6月底,集團管理30家由第三方出資的私人投資公司及兩項於新交所上市的不動產投資信託基金,由集團擁有及發展的項目建築面積超過1,530萬平方米。 透過自然增長及策略併購,集團過去高速增長,資產管理規模由2016年底的74億美元增至今年6月底約202億美元。整合基金管理平台亦促進了資產管理規模增長並帶來了多種收入,包括基礎管理費、開發費、資產管理費、土地收購費及租金。收益由2016年9,670萬美元增1.6倍至2018年2.54億美元,同期純利由1.05億美元增1倍至2.13億美元。今年上半年,收益升66.3%至1.56億美元,純利增32%至8410萬美元。 集團的管理團隊經驗豐富及來自全球,且於物流地產行業各方面擁有專業知識及深厚的區域管理經驗。華平投資為主要股東,其他股東還包括京東物流則及韓國第三大財團SK控股。 今次招股獲加拿大最大的退休金管理公司之一的OMERS成為基石投資者,OMERS同意按發售價認購全球發售完成後佔股本9%的發售股份,以發售中間價每股16.8元計,認購金額近46億元,可見國際投資者對集團業務及前景有信心。 電子商務的興起,令物流地產近年來成為了私募基金積極投資的項目,由ESR股東及合夥人星光熠熠可見一班。一般散戶難以參與其中,但現在可透過認購公司股份,投資於之前主要是大戶參與的新經濟概念市場。 [...]

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黃偉健:龍湖集團(0960)有望再創歷史新高

集團為內地房地產發展商,其地產發展項目主要分佈於環渤海區域、西部區域、長三角區域、華中區域及華南區域。 集團今年上半年合同銷售達到1,056.2億人民幣,按年增加8.8%,營業額按年增加42.2%,至385.7億人民幣,當中物業投資業務收入按年增加39.2%,至25.8億人民幣。股東應佔溢利為63.1億人民幣,減除少數股東權益、評估增值等影響後之核心溢利為47.0億人民幣,按年增加26.0%,核心稅後利潤率為16.1%,核心權益後利潤率為12.2%。 集團公佈9月份營運數據,截止2019年9月份的9個月,共實現合同銷售金額1,746.2億人民幣,按年增加17.1%,合同銷售面積為1,035.9萬平方米,若只計算9月份,單月實現合同銷售金額270億人民幣,按年增加55%,合同銷售面積137.2萬平方米,表現理想。 中美貿易上週原則上達成第一階段協議,美國同意延遲再度加徵關稅,中方亦同意購買美國農產品,消息利好市場氣氛,人民幣匯價由底位開始見反彈,相信人民幣匯價短期內亦會繼續回升,整體有助內房企業財務表現,可以減低外債的相對成本,因此料可支持集團股價。 集團過往營運表現強勁,業績持續穩健,收入及盈利不斷創新高,使股價表現同樣強勁,近日亦創下歷史新高的33.55元,表現優於同業。受到同業華置地(1109) 配股所影響,集團股價近日一度下挫至31.25元,在短期外圍因素向好下,加上9月份銷售數據理想,料股價下跌為吸納良機,有望再度創歷史新高。 筆者為證監會持牌人,沒有持有上述股份 [...]

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聶振邦:中石化(0386)位處一年低位升值潛力高

今日分析股份是中國石油化工(0386),於今年8月25日傍晚發佈2019年中期報告顯示,截至今年6月底的股東應佔溢利約322.06億元 (人民幣‧同下),較2018年同期約423.86億元,倒退24.02%,於最近五個財年 (2015至2019年) 實際盈利之第二高,反映去年中美貿易戰或中國經濟下行對集團未算構成大的負面影響。至於截至今年6月底資產淨值約7,173億元,而截至今年9月底已發行股數約1,211億股,計出每股淨值折合為6.5649港元,相對今年10月21日收報4.60元,市賬率為0.70倍,低於1.00倍理應反映現價偏低。 市賬率及市盈率分析 此外,參考過去五年之每年市賬率介乎0.59至1.32倍,平均值為0.93倍,高於現時的0.70倍,也可確認現價偏低。平均值相對每股淨值為6.5649元,得出每股合理值為6.09元,較4.60元之潛在升幅為32.39%。而截至今年6月底之倒數12個月的股東應佔溢利約514.38億元,相對現時已發行股數,每股盈利為0.4708港元,對比4.60元之市盈率為9.77倍,參考過去五個財年之每年市盈率介乎9.02至24.62倍,平均值為13.66倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為6.43元,較4.60元之潛在升幅為39.78%。再者,集團於2013至2018年每股派息走勢,股息反覆增加,從2018年的0.24元人民幣,至2018年的0.42元人民幣,累增75.00%。 股息率超過九厘吸引 而截至今年6月底之倒數12個月的股息折合為0.4211港元,對比4.60元之股息率為9.15%。過去五個財年之每年股息率平均值為6.04%,相對上述每股股息,計出每股合理值為6.97元,較4.60元之潛在升幅為51.52%。另可留意現時股息率超過9厘,認為具吸引力,適合作中長線投資。綜合上述三種分析,每股合理值為6.09至6.97元,平均值為6.50元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過41%,連同股息率超過9厘,預期一年回報率超過50%。 下半年中國定位觀點 集團在中國從事石油及天然氣和化工業務。石油及天然氣業務包括勘探、開發及生產原油及天然氣;管輸原油、天然氣;將原油提煉為石油製成品;以及營銷原油、天然氣和成品油。化工業務包括製造及營銷廣泛的工業用化工產品。集團是最大的石化產品生產商,在中國成品油生產和銷售中佔有主導地位。而參考2019年中期報告,集團展望2019年下半年國際政治經濟形勢不確定性增加,預計世界經濟增速放緩。中國將繼續堅持以供給側結構性改革為主線,推動高質量發展,預計中國經濟將保持穩定增長。 務實地在改善基本面 這將拉動境內成品油和石化產品需求增長,產品逐步高端化。隨著中國能源結構進一步調整,境內天然氣需求將繼續保持增長。翻閱展望之展望陳述,於勘探和開發、煉油、營銷和分銷,以及化工的四大範疇,均有具體預測數字,可見集團力求進步的決心,惟8月下旬公佈的今年上半年業績,未見上述措施產生成果。另外,從以上的展望陳述,筆者認為集團業務發展務實;但參考上半年溢利增長率卻倒退逾24%,相信除非中國經濟增長於下半年有明顯改善,否則投資者要有全年溢利錄得倒退的心理準備。 自去年8月底高見8.03元後 (為2018下半年高位),股價漸見回落,至去年12月28日最低收報5.41元,約四個月才累跌32.63%,繼而股價漸見回升,一度於今年3月1日高見6.93元,之後股價再度下行至8月27日收報4.51元,現價4.60元與4.51元相距1.96%,差距少於一成認為現價進場風險不大,適合進場作中長線收取股息投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於4.20元或以下買入;保守者則可於3.75元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為6.50至7.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 [...]