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何啟俊:建滔積層板(1888)受惠5G普及,核心產品需求增加

媒體於6月中旬報道指,建滔系發出漲價通知,表示由於覆銅面板的原材料如銅、樹脂以及丙酮價格上漲,令覆銅面板生產成本加重,故從本周三(7月1日)起上調產品價格。建滔積層板(1888)作為全球最大的覆銅面板生產商,其議價能力較高,即使面對原材料價格上漲,有能力通過漲價轉移到客戶身上。 2019年,公司的財務表現不算理想,收入及盈利均錄得負增長,主要是受到中美貿易糾紛升級,致下游電子產品需求疲弱。公司通過積極的定價策略,加強向原有客戶滲透,同時提高薄板、高頻高速覆銅面板及無鹵素等高階、高附加值產品的份額,為中展線發展部署。 展望未來,5G將會成為公司一個重要收入及盈利增長引擎。首先,透過5G傳送的資料量大幅提升,基站需要具備更優秀的資料處理能力,故此基站需要配備天多面積的印刷電路板(PCB)。另一方面,無人駕駛、大數據、人工智能等技術隨5G普及,各種電子產品或儀器需要有高效運算處理,對覆銅面板的性能有更高要求。憧憬5G會助力覆銅面板出現價量齊升。 為配合5G帶來的潛在訂單需求,公司計劃在廣東省韶關市將會新增三期的覆銅面板項目,其中第一期已經在今年上半年投入營運,月產能達到40萬張。同時,每月1,200噸銅箔產能同樣在上半年投產,有助進一步穩定覆銅面板的上游材料供應。 綜合而言,建滔積層板積極開拓高端產品市場,有助拉動產品平均價格,外加新增產能配置,利好公司接洽更多潛在訂單。估值上,公司現價為2020年預測市盈率接近9倍,與過去5年平均水平相若,建議可候低收集。 (筆者並無持有上述股票) [...]

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何啟俊:618購物節來臨,高鑫零售(6808)具短期催化劑

618購物節即將於本周四(18日)盛大舉行,今年上半年國內零售市道因新冠肺炎肆虐,受到一定沖擊。內地各大電平台如淘寶、天貓及京東為催谷銷情,舗天蓋地進行宣傳,並推出大量補貼以及派發現金券。高鑫零售(6808)近年積極轉型至線上業務,與天貓超市又有緊密合作關係,有望借618購物節,為股價提供短期催化劑。 2019年度,公司收入按年下跌4.0%至953.6億人民幣;權益股東應佔溢利則同比上升14.4%至28.3億人民幣。收入下降主要是家電部門自2018年8月起,由自營轉為由蘇寧代銷。整體毛利率按年上升0.5個百分點至25.3%,歸因於產品組合優化以及旗下雙品牌(大潤發及歐尚)的供應鏈整合。期內,同店銷售增長為-1.01%,因門店整合營運系統及供應鏈。 展望未來,公司會借助與主要股東阿里巴巴(9988)的關係,大力發展其線上業務,預期來自線上業務的收入佔比會持續攀升。特別是疫情過後,消費者的消費模式有所改變,更願意在線上購物,將加速線上業務的用戶滲透率。有外資券商報告指,今年首4個月的同店銷售增長接近一成。另一方面,公司於2019年起為旗下10家門店進行升級,預期今年再將50家門店改造成新零售大賣場,並以「生鮮」產品作為賣點。 綜合而言,高鑫零售背靠阿里巴巴,打造線上線下新零售模式,成為公司未來盈利增長動力。策略上,現價為2020年預測市盈率為33倍,股價近期調整至100天線見支持,建議可現價收集。 (筆者並無持有上述股票) [...]

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何啟俊:中國飛鶴(6186)專注高端嬰幼兒配方奶粉市場

中國經歷疫情洗禮後,國內經濟受到一定衝擊,刺激內需為推動經濟發展的不二法門。5月下旬,國務院總理李克強於政府工作報告中提到,要擴大內需戰略以及推動消費回升。筆者認為,與民生關連度較高的消費行業會率先受惠。 中國飛鶴(6186)為國內嬰幼兒配方粉的龍頭企業。2019年公司收入按年上升32.0%至137.2億人民幣;淨利潤則同比增長75.5%至39.3億人民幣。整體毛利率按年上升2.5個百分點至70.0%。盈利顯著增長主要是高端嬰幼兒配方奶粉的銷售佔比提升,佔收入比重達到68.6%(18年度: 64.1%),拉動產品平均價格和毛利率表現,疊加主要費用率(銷售及行政開支)下降。 在疫情期間,公司積極推動線上營銷活動,包括內部推廣人員通過微信與消費者互動以及開展線上直播活動,同時公司與多家物流企業緊密合作,為客戶提供無接觸送貨上門服務。由於消費者對嬰幼兒配方粉的剛性需求,公司預期今年第一季度收入增長不低於三成。 展望未來,公司仍會專注於高端嬰幼兒配方奶粉市場。根據弗若斯特沙利文的預測,國內高端奶粉市場的規模到2023年會達到近2,000億人民幣,複合年增長率為16.6%,主要是民眾可支配收入上升及健康意識提高。隨著收入結構進一步改善,料公司產品均價及毛利率會有上升空間。另一方面,中國飛鶴亦有意在明年拓展嬰幼兒配方奶粉以外的產品類別,包括液態奶以及羊奶,相信有助開拓新收入來源。 綜合而言,中國飛鶴盈利增長動力充足,加上中央對國產奶粉的扶持,憧憬受惠於國產奶粉的市佔率提升。策略上,股份現價為2020年度預測市盈率23.4倍,與同業蒙牛(2319)和伊利(滬:600887)約30倍市盈率比較,估值不高,可收集作中長線部署。 (筆者並無持有上述股票) [...]

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何啟俊:有才天下獵聘(6100)突破250天線,走勢看好

有才天下獵聘(6100)上周五公布截至2020年3月底止之首季業績。收入按年上升10.4%至3.4億人民幣,歸屬於權益股東之虧損收窄至1237.3萬人民幣(1Q19: 1792.3萬人民幣);經營溢利錄得虧轉盈149.4萬人民幣。整體毛利率則按年上升2.1個百分點至82.3%。 收入增長主要歸因於核心招聘平台的企業用戶數目持續上升,由2019年首季接近56萬名,增加至2020年首季的58.2萬名。在疫情期間,公司旗下靈活用工平台—勛厚推出「僱員分享計劃」,解決企業客戶對勞動力轉變的需求;調查SaaS平台—問卷星為教育、醫療及政府機構就疫情對社會影響進行調查,致收集的問卷數量大幅上升,有助拉動新業務收入。 另一方面,相信是網上平台的個人用戶流量及企業用戶數量雙雙錄得正增長,令規模效應擴大,主要費用率(銷售及行政開支)佔收入比重由2019年首季的78.0%,下降5個百分點至2020年首季的73.0%,為經營溢利由虧轉盈的主要因素。 展望將來,公司將積極投放更多資源去提升核心平台和開拓多元化業務,並向客戶進行更多交叉銷售。隨著公司的個人客戶、企業客戶以及獵頭數目增加,預計規模效應逐漸擴大,進一步加強變現能力。此外,疫情同樣為人力資源服務市場帶來新機遇,不少企業一改以往傳統的招聘流程,改為線上招聘、用視頻面試等,預期疫情有助加速線上招聘在國內的普及程度,助力公司業務擴張。 綜合而言,有才天下獵聘變現能力轉強,而且財政狀況健康,截至3月底止,淨現金達到24.2億人民幣。近期股價沿上升軌向上,並突破250天線,續看好後市走勢。 (筆者並無持有上述股票) [...]

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何啟俊:中國東方教育(00667)受惠中國積極推動職業教育

中國東方教育(00667)為中國最大的職業教育供應商,公司提供的職業技能教育主要涵蓋三個行業,包括烹飪技術、信息技術及互聯網技術以及汽車維修。公司旗下擁有6個學校品牌,即新東方烹飪教育、歐米奇西點西餐教育、美味學院、新華電腦教育、華信智原 DT人才培訓基地及萬通汽車教育。截至2019年12月底止,公司在全國營運177所學校及中心。 截至2019年12月底止之全年業績,中國東方教育收益按年上升19.6%至39.1億人民幣;公司權益持有人應占溢利按年上升64.6%至8.5億人民幣。盈利顯著增長主要是平均培訓人次及客戶註冊人數數目增加及每名學生╱客戶平均學費╱服務費增加,拉動收入增加。疊加一些於2017至2018年期間新開辦學校及中心趨於成熟,使用率上升令毛利率得以改善,整體毛利率由2018年的52.2%,按年上升6.2個百分點至58.4%。 按品牌分析,新東方烹飪為公司主要收入來源,期內收入按年上升12.5%至21.4億人民幣,佔收入比重54.7%,毛利率由2018年同期的56.5%,上升至60.8%。新華電腦及萬通的收入分別增長28.1%及19.6%,兩個品牌的毛利率均錄得顯著增長。 中國自2019年初,大力提倡職業教育和培訓技術人員,以支持國內經濟轉型。去年11月,教育部公布《職業院校全面開展職業培訓促進就業創業行動計劃》,提出開展重點人群就業創業培訓、支持多方合作建立培訓基地以及完善職業學院開展培訓的激勵政策等。目標到2020年,職業職校開展各類培訓年均達5000萬人。 適逢今年新冠肺炎疫情,國內就業市場壓力加劇,教育部提出擴大今年普通高校專升本的規模,以投向職業教育本科和應用型本科為主。預期在國家政策推動下,作為國內職業教育的龍頭,受惠程度相當高。 至於公司發展方面,公司會進一步擴大校園網絡,計劃在廣東、浙江、江蘇、湖南、河北、四川、內蒙古及 黑龍江等人口密集省份中人口超過500萬的城市開展業務。除此以外,公司亦會根據市場趨向,建立新行業領域的職業教育學院,其中公司已在今年春季於四川成都設立首間美容學校,未來會向人工智能或醫療保健等行業探索。 綜合而言,職業教育為中國重點推動的政策方向,中國東方教育會受惠於職業教育的認受性提高以及國內經濟轉型,對技術人才的需求有增無減。同時公司財政資源豐富,截至2019年末,手頭上淨現金達到57.7億人民幣,可用作開設新學校/中心或進行併購,為未來收入增長提供動力。現價為2020年度預測市盈率26.7倍,惟考慮到市況波動,建議候低於50天線(13.0元)收集。 (筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票) [...]