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何啟俊:百濟神州(6160)第三款自主研發新藥獲批,迎重大利好

百濟神州上周公布截至今年3月底止之首季業績。收入按年急升10.6倍至6.1億美元;歸屬於股東淨利潤錄得虧轉盈6650.0萬美元。收入大幅飆升,歸因於與諾華達成的一項合作與授權協定正式生效,授權諾華在北美、歐洲和日本開發、生產和商業化百澤安且獲得6.5億美元預付款,首季入賬約5億美元。 單計產品收入共計1.061億美元,相較 去年同期的0.521億美元,同比增長104%,旗下產品陸續商業化以及自2021年3月1日新版國家醫保目錄正式執行以來,百澤安、百悅澤以及安加維需求大幅上升,受惠於覆蓋醫院數量顯著增加,分別達到納入醫保前的約4倍、8倍和6倍。百澤安收入按年上升1.4倍至0.489億美元,佔產品收入比重46.1%;百悅澤收入按年上升30倍至0.221億美元;安加維首季收入為0.145美元。 展望今年,公司目前3款在售藥物在新版國家醫保目錄的助力下,覆蓋醫院數目會持續增加,將為產品銷售提供動力。此外,公司會持續推進百悅澤的海外市場商業化進程,目前藥物已在以色列上市,並且已經向歐盟和20多個國家遞交了超過30項針對多項適應症的註冊申請。 此外,中國國家藥品監督管理局(NMPA)已授予其PARP抑制劑百匯澤®(帕米帕利)附條件批准,用於治療既往接受過至少兩線化療、伴有胚系BRCA (gBRCA)突變的晚期卵巢癌、輸卵管癌或原發性腹膜癌。預計將在本月內完成百匯澤®的商業發佈,意味公司第四款藥品短期內商業化,進一步豐富產品組合和增加收入來源。 綜合而言,百濟神州現有產品組合在國內銷售仍然在爬坡階段,加上有更多適應症正在臨床階段和拓展潛在海外市場,料產品收入會保持不俗增長。近期公司股價以區間上落為主,建議投資者可以候低於160至170港元之間收集。 (筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票) [...]

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何啟俊:藥明康德(2359)積極擴產,有充足財政資源作併購

藥明康德(2359)上周公布截至今年3月底止之首季業績。營業收入按年上升55.3%至49.5億人民幣;撇除非經常性損益,歸屬於上市公司股東淨利潤按年飆升120.9%至8.3億人民幣。由於2020年首季,疫情令部分產能受到衝擊,致收入基數偏低,其中CDMO業務收入增長高達1倍,而中國區實驗室業務、臨床研究及其他CRO業務收入增長約五成。加上公司主要費用率(銷售及管理費用)由2020年的15.2%,下降至2021年的12.8%,故盈利增長遠高於收入增長。 於今年3月初,公司宣布完成收購目標公司OXGENE。OXGENE爲細胞和基因治療公司提供從創新候選藥物發現、開發、測試到規模化生産的端到端服務,助力其全球商業化進程。通過交易,目標公司成為藥明康德於歐洲地區首個研發生產基地,並且加強細胞和基因療法平台的技術能力,進一步滿足客戶需要。 展望未來,由於人口增長、人口老化及對健康意識提高,推動藥物研發投資穩健增長。除跨國製藥企業之外,近年越來越多中小型生物技術公司、企業家有意參與藥物研發,為提升研發效率和降低成本,對醫藥研發外包服務供應商的需求更為殷切。弗若斯特沙利文預測,全球醫藥研發外包投資的比例會由2020年的40.7%,上升到2024年的50.6%。 此外,由於中國政府大力推動藥企研發創新藥,並且將創新藥納入國家醫保目錄中等正面誘因。弗若斯特沙利文估計,國內醫藥行業研發投資於2020至24年的複合年增長率約17.1%,遠高於全球增長水平。上述因素均會令藥明康德受惠其中。 在自身發展方面,藥明康德積極拓展各個業務分部的產能,包括在國內設立更多實驗室及商業化生產基地,以滿足客戶訂單需求。截至2021年3月底止,公司淨現金水平逾90億人民幣,反映財政資源相當豐富,可用於併購活動,為業務發展提供外生增長動力。 策略上,近期生物科技股獲資金追捧,走勢跑嬴大市。藥明康德現價為2021年預測市盈率89.4倍,考慮到醫藥研發外包行業未來增長勢頭延續、公司積極擴張產能及財政狀況健康,料財務表現保持不俗增長,建議投資者現價收集,看好股價挑戰歷史高位216.0港元。 (筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票) [...]

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何啟俊:青島啤酒(0168)產品持續高端化,毛利率料持續改善

青島啤酒(0168)上周公布截至今年3月底止之首季業績。收入按年上升41.9%至89.3億人民幣;撇除非經常性損益,歸屬於上市公司股東淨利潤按年飆升97.4%至9.1億人民幣,佔2021全年市場預估淨利潤的34.7%。由於低基數效應,首季收入及淨利潤增長相對明顯。不過,與2019年首季比較,收入及淨利潤分別錄得12.3%及26.4%。 季內,公司實現產品銷量219萬千升,同比增長35%,其中主品牌「青島啤酒」銷量同比增長44%。整體毛利率按年上升5.0個百分點至45.1%,相信是產品結構轉變,包括加快推出罐裝啤酒和精釀產品等高附加值產品,令高端產品銷售佔比提升。 展望未來,啤酒行業消費升級會在未來幾年持續,特別是中高端品牌產品加速向消費力提升的低線城市滲透。有分析預測,超高端啤酒產品(零售價格高於每瓶10元人民幣)銷售佔比會由2019年的16.1%,上升至2024年的26.0%,2019至2024年的複合年增長率達到15.6%,在所有檔次中增長最快。青島啤酒作為行業龍頭之一,積極迎合消費者追求品質更好,具個性化的啤酒產品,推出聽裝啤酒、精釀啤酒等高端產品,以搶佔高端和超高端市場的份額,有助提升毛利率表現。 此外,第二季末開始,內地開始步入夏天,隨著氣溫上升,啤酒產品銷量一般會較好,屬於傳統旺季。加上因受到疫情影響,原定去年舉行的歐洲國家盃決賽周延至今年6月下旬舉行,適逢有大型足球賽事舉辦,對於夜場渠道啤酒銷售會帶來正面作用。 綜合而言,青島啤酒首季度業績表現不俗,預期在高端產品佔比不斷提高的背景下,毛利率提升利好財務表現。策略上,青島啤酒現價為2021年度預測市盈率32.1倍,落後於同業。考慮到啤酒行業即將踏入旺季和歐洲國家盃舉行在即,建議可於70元附近水平收集。 (筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票) [...]

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何啟俊:中國科培(1890)內增外生動力足,估值具吸引力

中國科培(1890)於3月末公布截至2020年12月底止之全年業績,收入按年上升21.4%至8.7億人民幣;公司股東應佔利潤則同比上升23.8%至5.6億人民幣;核心純利同比增長35.3%至6.1億人民幣。公司宣派末期股息每股0.12港元,較2019年度上升20%。收入增速增長歸因於廣東理工學院的本科學生及成人大學課程數量增加,令學生人數上升,配合學費上調,整體毛利率按年上升2.4個百分點至69.9%。 期內,公司擬收購哈爾濱學院悉數權益,惟交易須待相關政府部門核准。公司暫時以分擔管理協議進行管理,並錄得9,107.9萬人民幣管理服務收入。於2021年3月尾,公司已獲得必要政府批准及工商登記,哈爾濱學院之財務業績將會併表。 此外,公司宣布斥資1.97億人民幣(相當於2.34億港元)增持目標公司淮北科培股權。交易完成後,將全資持有目標公司。淮北科培持有淮北師範大學信息學院的權益,現時有接近5,700名本科生。該學院已向相關部門申請轉設,待批准後,將由一所獨立學院轉設為一所民辦普通本科院校—淮北理工學院。 展望未來,公司有不少內增及外生增長動力,支持收入及盈利增長。首先,旗艦廣東理工學院的高要校區將於今年下半年完成,新校區宿舍可容納3,000人,意味新學年學生人數會進一步上升,加上廣東省教育政策相對開放,院校調整學費自主性高,公司於年報中已預告會上調下學年學費。 承上文,公司成功併購哈爾濱學院,將學校網絡擴展至廣東省以外的其他省份。由今年第二季度開始,哈爾濱學院會併表,而且憑藉公司在校園管理的經驗,有望降低辦學成本,增加其盈利貢獻。而增持淮北科培股權將掌握旗下院校控制權,值得留意是,其新校區已完成建設,將於2021學年招收新生,進一步擴闊收入來源。 近期見資金重新流入已沉寂多月的教育板塊,中國科培內增外生增長動力不俗,疊加其2021年預測市盈率約11倍,估值不算高,建議投資者可以考慮現價收集,短期目標價6.5港元。 (筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票) [...]

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何啟俊:中遠海運國際(0517)手持大量現金,料維持高派息比率

中遠海運國際(0517)於3月下旬公布截至2020年12月底止之全年業績,收入按年上升5.4%至34.4億港元;公司股東應佔利潤則同比上升2.4%至3.4億港元。公司宣派末期股息每股0.155港元,連同中期股息,全年派息0.22港元,派息比率接近100%。盈利增速低於收入增速,歸因於公司手頭持有大量現金,因銀行存款利率同比下滑,拖累財務收益。 核心航運服務業收入按年上升7.0%至26.5億港元,佔收入比重為77.1%,分部經營溢利則增加28.2%至2.2億港元。一般貿易分部收入為7.9億港元,大致與2019年度持平。整體毛利率按年上升1.3個百分點至18.3%,受益於受塗料業務表現改善。公司財務狀況非常穩健,截至2020年12月底止,淨現金水平達到64.3億港元。 另外,公司於3月末宣布斥資1.2億人民幣(相當於1.4億港元)認購目標公司浙江四兄繩業48%股權。目標公司主要業務為研發、生產、製造及銷售化纖繩索,可應用於遠洋船舶、海洋工程、深海捕魚及水產養殖、港口、重型吊裝設備及水利工程等領域。交易有助於與現有業務產生協同效應之餘,同時擴闊收入來源。 自從新冠肺炎疫情爆發以來,對全球航運產業帶來一定衝擊,導致運費急升。由於各國海關加強檢疫措施,加上疫情致物流環節人手減少,貨櫃裝卸、運輸時間延長,變相令集裝箱流轉速度下降,出現運力供不應求的問題。航運業人士預期,運力不足和運價高企的現象可能會延續至今年下半年。由於整個航運業保持高景氣,提供航運服務的中遠海運國際亦會受惠其中。 綜合而言,公司業務會受惠於航運業需求殷切,利好業績表現。此外,公司本身屬於現金牛,淨現金水平達到64.3億港元,甚至高於公司市值,派息比率又非常高,在波動市況有防守性。近期公司股價節節向上,建議現價可部署,短期目標為3港元。 (筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票) [...]