大中華時事
【《資本》三十年回顧】二十年過去，九七是與非
2017-10-31
今天是十月最後一個交易日，港股除了在八七股災三十周年那天有所調整，挫逾六百點外，總算脫離了「十月股災」的魔咒。 二十年前的今天正值九七金融風暴，當時香港才剛回歸三個月，本來對經濟前景一片憧憬，樓市股市一片暢旺，市民熱炒紅籌股，三十二隻紅籌股的平均市盈率高達106倍，而樓價指數更是在一年間升了四成。然而索羅斯(George Soros)為首的國際炒家正是看準了香港的房地產和股市泡沫，在衝擊了整個東南亞的泡沫經濟後把戰幔移至香港。在1997年10月28日，對沖基金拋售港股，恆指曾於當天下跌1438.31點，最多曾跌1722.32點。 炒家認為維持住聯繫匯率制度的成本高昂，認為香港政府會被迫使放棄聯繫匯率，造成港元下跌。於是自1997年11月始，對沖基金開始對港元長達十幾個月的進攻。對沖基金在匯市、股市及期市聯動沽空，全方位對港元發動立體式襲擊：首先大量沽空港元現匯換美元，同時賣空港元期貨，然後在股市拋空港股現貨，並在恒生指數期貨市場大量沽售期指合約。國際炒家的這些招數曾橫掃整個東南亞，泰銖跌幅達70%，印尼盾跌65%，馬來西亞元和菲律賓元跌35%。 最後，金管局總裁任志剛將息率大幅度地調高，隔夜拆息一度高達300%，對沖基金三次進攻均未夠能摧毀港元，但利率過度上升對股、樓均造成極大影響。當時民怨一片沸騰，《資本雜誌》的民調顯示，有八成受訪者均不滿意主要財金官員的表現，甚至戲謔金管局總裁任志剛為「任一招」(只懂得用加息對付炒家)。當時《資本雜誌》更評論「要求他們落台的聲音更接近五成，若在外國，他們的位子能否繼續坐得穩，很成疑問！」 直至一年後，1998年8月5日，對沖基金開始對港元發動第四次衝擊。此時香港政府沒有大幅加息，而改用外匯儲備的美元承接港元沽盤，再將港元購入香港藍籌股作為長線投資，當時有受訪的出市代表表示「幾十年都未見過這情況！」。這項新策略成功穩定港元滙率以及恆生指數，但亦即時換來美國聯儲局主席格蘭斯潘的強烈反對，認為大大損害自由市場。不過，當時《資本雜誌》的編首語明確表示「本港六百萬市民生於斯長於斯，憂戚與共、榮辱與共，更沒有理由不團結一致對外，全力支持特區政府痛擊國際炒家的行動」。 直至98年9月，俄羅斯金融危機爆發，打擊對沖基金的投資，以致國際炒家無力應戰港府救市，唯有撤退。香港政府於是正式在這歷時一年的金融戰爭中擊退炒家。在此一役，港府動用大量外匯儲備投入股市，一度佔有港股7%的市值，更成為部分公司的大股東。直至1999年11月，香港政府將購買的港股以盈富基金上市，分批售回市場。 香港經濟在這場戰役中雖然戰勝，成功捍衛港元，但亦損失慘重，恆生指數一度跌穿6600點，而樓市亦崩潰並一直跌至2003年，重創香港經濟。儘管當時任志剛的做法備受爭議，但歷史證明當時香港政府的做法是正確的，當時香港政府成功捍衛了港元的幣值，使香港經濟不用像東南亞地區一樣承受長達十年的衰退。而格林斯潘約半年亦改為讚揚香港金管局的做法，稱任志剛為效率最高的央行行長之一。而金融學界亦普遍認為，當時港府在港元捍衛戰中，打了一場漂亮的勝仗。 以下讓我們回顧一下當年《資本雜誌》的節錄，感受當年的股災氣氛、市民的怨氣以及《資本雜誌》當年支持港府救市的取態。 撰文：秦晞輝 以下節錄自〈危城十月 國際炒家狙擊港元揭秘〉，吳小明撰，載於第121期《資本雜誌》，1997年12月： 「十年一覺牛市夢？ 96年底，香港股市和樓市的投資氣氛暢旺，當時不少市場人士就開始質疑，是否到了經濟泡沬的階段；不過，持相反意見的人多，普遍認為市場到98年才會出現調整。事實上，港府那時也預期在97、98年經濟增長率將達到6%以上，遠遠高於今年10月股災後國際貨幣基金會所作4.25%，甚至美林證券3.3%的估計。 97年初，市場一片樂觀氣氛，預測認為恆指會升破16,000點；7月1日回歸後，香港股市無變，人心暢旺，加上回歸前北京控股上市達破紀錄的1,267倍超額認購，回歸後所召開的中共十五大會議，又重申改革開放路線不變，使市場人士進一步憧憬紅籌、國企股前途無限，再掀起新一輪的散戶蜂擁入市紅(籌股)潮，每日成交額超逾400億元。其中三十三隻恆指成份股平均市盈率達16.5倍，而三十二隻紅籌股的平均市盈率卻高達106倍。樓價亦大幅標升，短期炒賣風氣熾烈，香港基本上已進入資產價格泡沬(asset price [...]
