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A股通:海天味業 採購成本攀升

中國3月財新製造業PMI錄得50.1勝預期,惟外需惡化後市未宜過分樂觀。上證深成4月1日窄幅個別發展後走勢一度向好,惟午後缺乏承接下走軟。上證全日倒跌15點,近低收報2,734點;深成跌10點,報9,951點;滬深300指數跌11點或0.3%,報3,675點;創業板指數跌7點或0.4%,報1,864點。兩滬深兩市成交續弱,分別為2,256億元人民幣(下同)及3,592億元。 海天味業(603288.SH)2019年全年實現營業收入197.97億元,同比上年增長16.22%;實現歸屬於上市公司股東的凈利潤53.53億元,同比上年增長22.64%。期內,公司的醬油、蚝油、醬三大品類以及全國各主要板塊市場均保持了穩定的發展。 其中醬油實現營收116.29億,增長13.60%,收入與銷量保持同步增長;蚝油實現營收34.90億,增長22.21%,蚝油繼續保持較快增長勢頭;醬料實現營收22.91億,增長9.52%,醬類實現了恢復性增長。 海天味業表示,將加快網絡布局,全國經銷商網絡總數超過5,000家,網絡數量與與銷值基本保持同步增長。同時,創新與零售電商合作關係,積極拓展線上業務,線上市場營業收入較去年增長42.51%。 直接材料成本比例最高 儘管2019年實現了營收凈利雙增長的好成績,但是成本增幅超過營收增幅成了海天味業高增長背後的隱憂。2019年營業成本為108億元,上年同期為91.19億元,同比增長18.4%,超過了營收16.22%的增幅。 具體來看,醬油產品、調味醬產品、蚝油產品的營業收入分別同比增13.60%、9.52%、22.21%;營業成本分別同比上漲14.56%、9.91%、26.61%,均超過對應的營業收入上漲幅度。與此同時,東部、南部、中部、北部、西部業務區域均出現2019年營業成本同比增幅超過營業收入增幅的現象。 直接材料是佔公司成本比例最高的一項,其期內金額為87.90億元,佔總成本的88.78%,較上年同期增加了18.72%。產品上來看,醬油產品、調味醬產品、蚝油產品的直接材料成本分別同比上年增長了15.58%、10.99%、29.46%,均是該產品各項成本中上漲幅度最高的一項。 食品製造業務整體毛利率同比下降0.83個百分點,是採購成本上升以及蚝油佔比提升所致。後續公司將加大力度控制採購成本,通過智能製造對產供銷核心業務鏈的價值貢獻,通過強化精益生產和成本管理,推動整體運營效率提升和成本良性下降。 群益證券將中國調味食品生產商海天味業投資評級由「持有」上調至「買進」;目標價118元人民幣。 [...]

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憧憬政策出台 汽車股買得

新冠肺炎疫情雖然在歐美持續爆發,但內地的情況已逐漸喘定,而內地的復工進度亦見理想,隨著疫情穩定,相信兩會亦會隨即召開。而經過新冠疫情的打擊後,相信中央會在兩會會公布連串的措施提振經濟,除5G將會是重點項目之下,汽車行業相信是中央力谷的主要行業。 歐美新冠疫情持續爆發,反觀內地的疫情已見穩定下來,中國統計局最新公布3月份製造業PMI意外大漲至52,創逾1年新高,預期44.8,前期35.7,而3月份非製造業PMI則彈至52.3,預期42,前期29.6,至於綜合PMI則達53,前期28.9。中國國家統計局服務業調查中心負責人就3月份採購經理指數明顯回升表示,採購經理指數是按月指數,反映的是3月比2月發生的經濟變化情況,變化幅度與上月基數有很大關係。 2020年以來,新冠肺炎疫情對中國經濟形成嚴重衝擊,尤其是2月份採購經理指數跌至歷史最低點,甚至低於2008年國際金融危機期間,經濟活動短期內大幅收縮。3月份,中國統籌推進新冠肺炎疫情防控和經濟社會發展工作取得積極成效,疫情防控形勢持續向好,企業復工復產明顯加快。 百達財富管理投資總監Cesar Perez Ruiz指隨著愈來愈多的國家及城市「封城」及關閉邊界,美國及英國的新型冠狀病毒遏制政策及言論均發生轉變。由於持續的遏制措施,將迎來二戰之後全球增長的第二大收縮。現在的關鍵問題是,經濟下滑程度有多大及將持續多久,而這取決於疫情的發展狀況。他指中國上週並無報告國內新增冠狀病毒病例,其經濟活動已有所恢復,但恢復至正常水平所需時間將長於預期,故繼續看好新興市場中的亞洲市場。 疫情對中國今年影響有限 宏利投資管理大中華股票專家謝企剛指在疫症爆發初期,中國政府為控制疫情,而延長農曆新年假期,並實施隔離措施和旅遊管制,導致內地的工廠生產和新增訂單在2月急跌至歷史新低。 因此,中國企業的首季盈利受到負面影響,亦不會令人意外。到了3月中,湖北省以外各個省份的工業企業產能已循序漸進地恢復至90%,加上政府推行扶持政策,意味新型冠狀病毒對2020年中國經濟的影響應相對有限。 隨著疫情擴散至全球,中國股票的盈利增長預測已回落至8%。儘管如此,他及宏利投資團隊繼續發現可望在未來兩至三年盈利增長穩健的投資機遇。他指具經驗的專業投資者,應能把握近期跌市機會吸納高確信度股票,並沽售下行風險較高的持倉。 謝氏考慮到新型冠狀病毒在全球擴散,投資者亦已微調對消費行業的焦點:對旅遊觀光相關股票保持審慎,並看好由內需推動的消費服務股。由於現時全球各國已陸續實施出入境限制,而且應會在未來數月持續生效,相信旅遊相關行業可能會在本年首季和上半年出現更多負面意外消息。相反他認為目前市場波動提供入市良機,以增持教育、物業管理和其他「全渠道」電子商貿公司。 另外,謝企鋼相信5G生態系統將成為中國股市的重大主題,因此繼續青睞藉推出5G服務而受惠的公司。投資者將繼續通過多個領域,抓緊這個主題機遇,包括上游設備、半導體、下游手機零部件、大數據分析和雲端服務,亦將密切關注整個供應鏈的估值水平,並會伺機轉持在大市下跌時出現調整的優質股票,例如手機零部件。 毫無疑問,新型冠狀病毒疫情令投資者前景陰霾密布,導致市場加劇波動。不過,若沉著應戰和看透近期的動盪,便會發現當前事件不一定拖累中國經濟和盈利增長。因此,投資者應聚焦於旨在提供穩定持久增長的長期投資主題。 汽車行業產業鏈廣 事實上,隨著疫情穩定下來,中央將會著力推出刺激經濟的措施,以在推動消費方面將不遺餘力。而在一眾消費當中,料中央會從汽車銷售方面入手,因為汽車行業牽涉的層面廣泛,包括原材料、零部件及銷售,因此一旦汽車銷售回升,便可拉動多個行業,對拉動經濟有正面幫助。 [...]

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新股攻略:滿貫集團(3390)償債風險較高

本港中成藥生產商滿貫集團(03390)計畫全球發行1.9242億股新股,當中香港發售佔10%,國際配售佔90%。每股招股價1.48元至1.52元,每手2,000股,入場費為3,070.63元,預計於4月15日掛牌上市,申萬宏源香港為獨家保薦人。 滿貫集團成立的時間不長,於2015年4月由王嘉俊創立,憑藉他過去在恒安藥業工作了15年的經驗及管道資源,滿貫得以迅速發展,成立首年推出自主品牌《和漢》,且年收入一舉過億,成立僅三年,便成為了香港中成藥行業第三大分銷商。 滿貫集團是提供多種中成藥、保健、皮膚護理、個人護理及其他健康護理產品的供應商,主要於香港銷售及分銷該等產品。根據益普索報告,以收入計算,於2018財政年度在香港的中成藥分銷市場中排名第三,市場分額約為8.1%。從2017年至2019年公司總收入綜合增長38.3%,截至2019年公司銷售的產品超過478種。 分銷業務是主要經營分部,在分銷業務中,向連鎖零售商、非連鎖零售商(主要為藥房)及貿易商分銷產品。分銷的產品包括帶有第三方品牌商品牌的產品,以及自家品牌產品。零售業務方面,直接向大眾銷售帶有第三方品牌商品牌的第三方品牌產品及自家品牌產品。以線上及線下方式向消費者銷售產品。線上方面,透過海囤全球和天貓國際平台銷售產品;線下則在澳門設有兩家實體零售店。 第二大股東有睇頭 市場普遍關注的,是集團第二大股東為華潤醫藥(03320),目前該公司持股比例為25%。目前滿貫已和華潤醫藥成立了一間合營的公司,將成為華潤醫藥公司引入國外中成藥、保健醫藥等產品的重要的窗口,把產品引入到國內市場。華潤醫藥在國內擁有自營的約864間分店,其產品覆蓋全國各省市的醫藥店。該公司將和華潤醫藥分享龐大的銷售網絡,把公司產品和引入的產品分銷到國內各地。市場總監—香港及新加坡陳志強預計該合營公司將於今年下半年落實營運。 此外,發展跨境電商業務,在2017年,於深圳成立第一個辦事處,2019年在杭州成立第二個辦事處。滿貫維持和零售店長期合作關係,建立超過590間的網絡分店。在上市後會加強供應鏈管理,包括三大範疇:將線下的零售擴展到其他非零售業務、深化第三方品牌和開發自研品牌、提升資訊科技系統。 毛利率承壓下跌 2017年,成立滿貫新加坡,首次將分銷業務拓展至海外,同年推出自家品牌產品《Boost & Guard》。2018年,在澳洲成立代表辦事處後,緊接在澳門開了兩家實體零售店。2019年5月,滿貫馬來西亞註冊成立,不過目前仍在超過90%的收入來自香港,其他市場的貢獻仍比較小。 自成立以來,滿貫不斷豐富產品類別,第三方品牌產品數量由2017財年的74個增加至2019財年的112個,自家品牌產品則有8個,2019財年無單一產品的銷售佔總收入超過10%。 隨著銷售網路的擴張和產品類別的增加,滿貫收入保持增長,尤其是2018財年,收入同比增速達到89.2%,但2019財年收入增速降至1.1%,主要受到香港社會運動影響。毛利率也呈現先升後降,2017至2019財年,毛利率分別為29.6%、30.3%及27.3%。在擴大產品組合系列的過程,滿貫相對採購多一些利潤率低的保健品,以滿足客戶需求和市場需要,這是毛利率下降的原因之一。滿貫資產負債比率從2017財年的52.1%升至2019財年的140.8%,淨債務與權益比率也從34.3%升至98.2%,市場擔心集團償債風險較高,尤其在當下低迷經濟環境下。 滿貫表現在很大程度上取決於可能影響消費開支水平和模式的因素。此等因素包括消費者偏好、信心、收入以及對集團產品的安全和質量的觀念。若該等因素發生轉變,消費者對其產品的需求可能會下跌,其經營業績可能會受到重大不利影響。 [...]

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窩輪專題:中國鐵塔(0788)攻守兼備 逢回調開CALL

中國疫情漸趨穩定,相信兩會將會召開,由於中國近年致力發展5G,估計兩會會就5G的推出會有公布,而5G近日隨大市調整,而中國鐵塔(00788)股價亦由2元水平,一度低見1.5元水平,近日股價已由低位回升,料在憧憬5G的推出下,中國鐵塔可反覆向上,並可望重返2元關口。 上月工信部印發《關於推動5G加快發展的通知》稱,鼓勵基礎電信企業通過套餐升級優惠、信用購機等舉措,促進5G終端消費,加快用戶向5G遷移。推廣5G+VR/AR、賽事直播、遊戲娛樂、虛擬購物等應用,促進新型信息消費。 同時,鼓勵地方政府將5G網絡建設所需站址等配套設施納入各級國土空間規畫;在新建、改擴建公共交通、公共場所、園區、建築物等工程時,統籌考慮5G站址部署需求;加快開放共享電力、交通、公安、市政、教育、醫療等公共設施和社會站址資源。 對於支持力度大的地區,基礎電信企業要加大投資,優先開展5G建設。此外,將加快5G網絡建設進度,支持基礎電信企業以5G獨立組網為目標,控制非獨立組網建設規模,加快推進主要城市的網絡建設,並向有條件的重點縣鎮逐步延伸覆蓋。 去年業績合預期 中國鐵塔公布截至去年12月底止全年業績,純利52.22億元人民幣(下同),按年升97.1%;每股盈利0.0297元。派末期息1.455分,上年同期派0.225分,全年可分配利潤派息率為60%。期內EBITDA為566.96億元,按年增35.7%,資本開支271.23億元,資本開支佔收比由36.9%下降至35.5%。 期內,營業額764.28億元,按年升6.4%,當中塔類業務收入714.06億元,按年增長4.1%,而室內分佈式天線系統業務收入則按年升46.1%至26.58億元,跨行業站址應用與信息及能源經營業務收入為20.8億元,按年升70.2%。 中國鐵塔去年EBITDA升6%,表現穩健,但壞帳撥備則增約4億元人民幣,而公司在非電訊業務方面的投資亦影響到盈利能力表現。管理層對收入增長能達8%有信心,管理層重申如盈利能力及現金流有改善,有意提升派息比率。中國鐵塔業務穩健,一旦中央落實推出5G,相信會成為股價催化劑,建議逢低開CALL。 [...]