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聶振邦: 靈活用工獲青睞 人瑞人才(6919)投資價值高

第二波疫情曾震散周初港股,但隨著美國聯儲局推出買企債救市方案,市場氣氛迅速回復熾熱,又成為投資者選股入市的良機。其中,以科技賦能靈活用工招聘服務外包為核心業務的人瑞人才 (6919) 特別值得留意。受今年首季疫情蔓延影響,海通國際認為人瑞人才2020年上半年的收入增長很大機會放緩,甚至錄得輕微倒退。中信建投則認為人瑞人才在首季中因疫情緣故,線下招聘活動隨之被叫停,企業復工延後、候選人到崗難度加大、部分客戶付費延遲使得集團第一季度業務受到一定程度影響;但隨著疫情逐步得到控制,集團正重回增長軌道。   收入及淨利潤增長參考 再者,靈活用工作為一種彈性的用工方式,早已在歐美、日本等發達國家被視為可以有效增強企業的組織彈性、降低突發事件下企業的用工成本壓力的核心策略。市場預期在新冠疫情後時代,內地靈活用工模式將更受到企業的青睞。因應上述市場情況,海通國際、中信建投、安信國際等下調了人瑞人才的年度盈利預測。其中,中信建投預計集團2020、2021年收入分別同比增長25.9%、33.0%;經調整淨利潤分別同比增長27.5%、47.2%,對應市盈率分別為30、20倍。   各大行均維持買入評級 與過去三年的翻倍增幅相比,增速無疑有所放緩,但能逆風下持續增長,後市可望價值重修。更何況,人瑞人才估值較同業大幅折讓逾50%,作為內地靈活用工市場龍頭企業,現價估值便宜。目前,上述各大行均維持集團股份的「買入」評級,目標價介乎44.80至48.50港元。綜合投行目標價,相對集團於6月23日上午收報28.25元之溢價空間近六成。基於近日集團股價調整已深,相信已充份反映近期疲弱的投資氣氛和利淡消息。在長期增長前景保持下,宜逢低吸納。   集團新增長點潛力巨大 事實上,集團近期不乏利好消息。中信建投指,人瑞人才是國內最大的靈活用工企業,2019年靈活用工收入21.51億元 (人民幣,下同),對比來看,業務流程外包 (Business Process Outsourcing, BPO) 收入僅5,175.3萬元,收入佔比2.3%,但業務流程外包呈快速增長趨勢,而2017年約167.2萬元,2017至2019年間的複合年收入增長率達456%。有見及此,集團於今年5月公佈與合作團隊成立兩家合營公司,以把握此業務的巨大發展空間,料BPO業務成為人瑞人才的新增長點之一。     聶振邦(聶Sir) 證監會持牌人   筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。   以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]

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李慧芬:人瑞人才長期增長前景可期待

美國再次啟動印鈔機提振市場氣氛,其中,以科技賦能靈活用工招聘服務外包為核心業務的人瑞人才(06919)獲多間大行青睞。 海通國際認為,受首季疫情蔓延影響,人瑞人才上半年收益增長很大機會放緩,卻無礙其長期增長趨勢。中信建投則認為其於首季因疫情緣故,「線下招聘活動隨之被叫停,企業復工延後、候選人到崗難度加大、部分客戶付費延遲使其季度業務受到一定影響。」但是伴隨疫情逐步得到控制,已重回增長軌道。再者,靈活用工作為一種彈性的用工方式,早已在歐美、日本等發達國家被視為有效增強企業的組織彈性、降低突發事件下企業用工成本壓力的核心策略。 市場預期在新冠疫情後時代,內地靈活用工模式將更受到企業的青睞,或迎來爆發性熷長,就像「宅經濟」一樣,市場起了根本性的變化。 因應上述市場情況,海通國際、中信建投、安信國際等下調了人瑞人才的年度盈利預測。其中,中信建投預計公司2020、2021年收入分別同比增長25.9%、33.0%;經調整淨利潤分別同比增長27.5%、47.2%,對應PE分別為30、20倍。與過去三年的翻倍增幅相比,增速無疑有所放緩,但能逆風下持續增長,後市可望價值重修。更何況,人瑞人才估值較同業大幅折讓逾50%,作為內地靈活用工市場龍頭企業,現價估值便宜。 目前,上述各大行均維持「買入」評級,目標價介乎44.8港元至48.5港元。綜合投行目標價,公司現價的溢價空間逾40%。基於近日公司股價調整已深,相信已充份反映近期疲弱的投資氣氛和利淡消息。長期增長前景值得期待,正宜低吼。 [...]

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陳政深:疫情未達高峰,港股反彈將盡

武漢肺炎疫情遲遲未見受控,投資市場經早前的急跌後似有反彈,但疫情的擴散卻仍在持續當中。據世衛組織表示,武漢肺炎仍未算是「大流行」,並促請各國公開疫症數據;亦有日本專家表明,目前仍難言疫症何時到達高峰,換句話說,疫情仍有更趨嚴重的機會。在武肺重災的國內,其應對擴散的方法可說只有阻隔人流一途,但此舉難免令經濟停擺,不明朗因素籠罩下,中線的投資氣氛實難以樂觀。 技術上而言,恒指10天線因早前急跌,早已向下插穿了20天線,亦都勢將插穿50天線,即出現「小死亡交叉」,上方100天線,即27000點位置的阻力,已是相當之大,因此在操作而論,權重股或看好指數的操作,都不宜加倉。投資者即使未會進取至大開淡倉,現時造好亦非明智之舉。 然而,內地畢竟銀根趨向寬鬆,亦因此令部分資金亦流入港股市場。對資金來說,相對「輕身」的半新股似有一定吸引力,尤其是在概念上較具故事的新經濟股份,從長線部署角度,投資者亦不妨在此角度出發。人瑞人才(6919)主要從事新經濟企業的招聘業務,並提供人力資源解決方案,當中包括業務流程外包服務、企業培訓、勞務派遣等,可以說是為新經濟企業提供「獵頭」服務。 由於新經濟及初創企業的人才需求變化甚大,亦與傳統企業有別,此類需求將愈來愈殷切。截至去年六月底,集團的平台已有14.1萬平均月度活躍用戶,以及超過1.78萬次平均每日訪問量,並已累積有逾172萬名潛在候選人,以及逾2.55萬名外包員工及客戶合同。股份去年12月上市,掛牌接近兩個月,持續獲資金追捧,上升通道相當穩固,上市至今累計已有逾六成升幅。從技術上及基本因素上而言,後市仍值得看高一線,投資者可暫以52元為下一目標,止蝕訂於39元。 (筆者為證監會註冊持牌人士,並無持有相關股份權益) [...]

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新股攻略:人瑞人才(6919) 負債率極高

內地人力資源解決方案公司人瑞人才(06919)計畫發行3,800萬股,其中10%為本港公開發售,90%作國際配售,每股招股價介乎26.6元至28.9元,入場費2,919.12元,計畫於12月13日於聯交所主板掛牌上市,獨家保薦人為法國巴黎證券。並引入Anatole Partners Enhanced Master Fund及金陽(中國)為基礎投資者,合共認購2.23億元股份。 人瑞人才在2010年成立,是中國一家擁有唯一自主開發的O2O招聘平台的領先靈活用工服務提供商,因以科技賦能人力資源外包服務創新行業傳統,被譽為中國版Recruit。根據灼識諮詢的資料,按2018年末聘用的靈活用工員工數目及2018年靈活用工服務產生的收益而言,人瑞人才科技營運規模最大,市場分額為2.5% 所提供的服務包括靈活用工、專業招聘以及其他人力資源解決方案。與前程無憂、智聯招聘、獵聘網等平台,通過幫助僱主匹配線上僱員以及篩選優質僱員獲利的模式迥異的是,人瑞人才科技主要是先獲得僱員,再以外包形式輸出僱員獲得收益。 其優勢在於提供最大型的靈活用工服務及其他補充人力資源服務,這備受很多新興中國公司的青睞。比如,位元組跳動、摩拜及小紅書等獨角獸企業都是人瑞人才科技的客戶。 負債快速增加 公司為新經濟企業配置了超過1.67萬名靈活用工員工,佔截至2019年6月30日配置的靈活用工員工總數約83%。2016年至2019上半年,總收益分別為3.76億元、7.76億元、16.16億元和9.61億元。2016至2018年,年複合增長率為107.2%。中國新經濟行業客戶為公司分別貢獻了總收益的約65.3%、81.4%、81.7%及82.7%。 截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度,公司虧損為35.42百萬元、44百萬元及136.94萬元,並且今年上半年公司虧損229.2百萬元,虧損金額高於2016年至2018年的總虧損金額。對於虧損的原因,管理屠稱主要是由於複合金融工具的公平值虧損逐年加大,複合金融工具的公平值虧損在截至2016年、2017年、2018年12月31日止年度及截至2019年6月30日止6個月的金額分別是1.92百萬元、53.88百萬元、196.54百萬元及277.8百萬元。 隨著近幾年的快速擴張,收入的快速增長,其總資產和負債也在快速增加。於2016年、2017年、2018年12月31日及2019年6月30日,公司的資產負債率分別為165.76%、164.96%、163.27%及203.97%。由此可見,公司的資產負債率一直處於較高水平,並在今年上半年增長至203.97%。 自建O2O招聘平台 目前,中國人力資源服務市場正處於蓬勃發展時期,為中國增速最快的行業之一,於2018年該市場總規模逾4,000億人民幣(下同),根據灼識諮詢報告,於2023年預期有望超過10,000億,複合年增長率為19.9%。 其中,細分市場的靈活用工領域前景尤其廣闊,因為這與中國新經濟企業及市場的超前及高速發展息息相關。隨著新經濟產業對中國GDP貢獻不斷擴大、未來5G又為新經濟市場賦能,靈活用工服務將有望進一步成為中國人力資源市場巨大的新藍海。 [...]

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李慧芬:人瑞人才(6919)值博率高

中國宏觀經濟增長放緩,預期不會對人力資源市場帶來衝擊,市場專家指出,目前中國人口結構中,老齡化和少子化這兩個趨勢都將導致人口紅利消失,勞動人口變少,人力資源從供過於求變為求過於供。同時,當今90後求職者追求自由,希望從固定工作崗位解放出來。這都是靈活用工市場近年高速增長的促進因素。另外,當經濟逆行時,靈活用工的員工模式更受歡迎,因它助力企業實現降本增效的目標。 近年在新經濟行業的人力資源領域高歌猛進、三年間複合年收入增長達107.2%的人瑞人才科技(6919)正進行招股,並於是次IPO引入馬來西亞富商古潤金旗下Golden Sun、晨曦投資(Anatole)成為基石投資者合共認購總值2,850萬美元(折約2.24億港元)可認購新股。翻看晨曦投資近年戰績,早前投資於上市以來曾大升逾56%的東方教育(0667)已賺個滿堂紅,這次投資於人瑞人才科技,佳績可期,不妨跟進。 成立日子不長,但在中國獨角獸及新經濟領域卻成為無人不曉的科技驅動人力資源合作夥伴。長期合作的獨角獸客戶包括今日頭條母公司字節跳動、小紅書、摩拜、去哪兒等,其他大名還有騰訊(0700)、網易等新經濟行業龍頭。集團通過科技驅動人力資源服務並成為中國最大的靈活用工服務商,2016-2018年來自靈活用工服務的收入的複合年増長率達118.5%,遠高於同業。同時,按2017年中國獨角獸排名單計,69家或42.1%的獨角獸為其客戶,佔其2019上半年總收益83%。另外,按年度總交易額達100萬元的客戶計,往績紀錄期內的續約率為100%,不但說明其在人力資源領域上的綜合實力強大,亦展示了在科技賦能下給客戶帶來高度的認同。目前旗下業務包括靈活用工服務,專業招聘和其他人力資源服務如業務流程外包、企業培訓服務和勞務派遣服務等。 2019上半年,靈活用工收入佔比達95%,而重複客戶所產生收入對總收入佔比達68%。靈活用工服務收益上具有叠加效應,往往逐季或逐月環比增長,可以看到2018上半年經調整純利約2,100萬元,全年為6,800萬元。按此計算,今年上半年經調整純利達5,850萬元,同比大升約170%,下半年增長將更顯著。2020年,隨著新經濟公司的持續規模膨漲,盈利增長將有望進一步大幅上升。 環伺全球著名同業,主打以科技賦能人力資源解決方案的公司不多,其中日本的Recruit營運模式和目標市場與其最為接近。前者現價市盈率為33倍以上,而人瑞人才科技以招股價上限計,2020年預期市盈率僅約15倍,呈大幅折讓,以其高增長預期,值得留意。 [...]