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大中華時事

超級監管機構誕生 內銀強者更強

內地金融體系正迎來新一輪改革,中國「一行三會」金融格局,將會演變成「一行兩會」,中銀監和中保監的職責整合,組建成「中國銀行保險監督管理委員會」。此次變革,主要是為有助政府提升對銀行和保險業的整體監管,堵塞「分業」的漏洞。 在防範化解重大風險的戰幔下,國務院上週二(三月十三日)公布金融機構改革報告,將中銀監和中保監的職責整合,組建「中國銀行保險監督管理委員會」,作為國務院直屬事業單位,而中證監則保持獨立。 在新方案中,中國銀行保險監督管理委員會主要職責是依照法律法規統一監督管理銀行業和保險業,維護銀行業和保險業合法、穩健運行,防範和化解金融風險,有助政府提升對銀行和保險業的整體監管。至於兩機構的一些其他功能,包括起草關鍵法規和審慎監督,將被移至人民銀行,賦予人行更多監管權利。 國務委員王勇指出,改革是為深化內地金融監管體制改革,解決現行體制存在的監管職責不清晰、交叉監管及監管空白等問題,以及是有力有效的現代金融監管框架,守住不發生系統性金融風險的底線。 統一監管標準 一旦新方案落實,現時內地現行的「一行三會」金融監管架構將會變成「一行兩會」。內地現行「一行三會」金融監管架構,即人民銀行、中銀監、中保監、中證監,架構於前總理朱鎔基年代成形,其核心概念是「分業經營,分業監管」。當中中保監成立於一九九八年,現時監管二萬七千億美元的保險資產;至於中銀監則成立於二○○三年,監管著四千多家總資產達四十萬億美元的銀行。 一行三會運作以來雖然有權責分明的好處,但分業監管亦造成很大漏洞。主要在於一行三會監管標準不一、監管力度不同,導致金融界有投機者鑽漏洞、打擦邊球,由此加劇了市場投機、套利的風氣,具體事例有資金在銀行、保險、股市之間違規流動,缺乏監管,並造成影子銀行問題。而在二○一五年A股大牛市期間,更有大量銀行理財和信託資金,以配資方式進入股市,但當時中證監就對此難以監管,結果造成股災。之後保險資金又在二○一六年多次大舉入市,結果被中證監主席劉士余斥之為「妖精、害人精」。 為杜絕這些金融監管漏洞,中國政府已在去年八月成立國務院金融穩定發展委員會,凌駕於「一行三會」之上,其辦公室設在人民銀行,意味將由銀行主導跨行業的金融監管。 解決套利問題 分析認為,中證監工作較為重要、獨立,尤其金融政策風險管理並不局限於中國市場,更可能涉及國際合作,故此有獨立存在的價值。深交所總經理王建軍認為,今次監管改革是為解決好金融監管當中存在的套利問題,使金融監管更有力,更有利於中國經濟金融安全。 整頓影子銀行 德意志預期,當局會繼續減槓桿、提升市場息率、打擊影子銀行、互聯網公司,以及金融控股公司等,又認為改革會利好有較大存款基礎的銀行,包括四大國有商業銀行、郵儲銀行(01658)及重慶農村商業銀行(03618)等,相反不利以批發業務及影子銀行為主的銀行。 皆因對於大型國有銀行而言,相對小型銀行的優勢進一步擴大,為降低金融系統風險,中國監管機構提高銀行間拆借資金的成本,這對於大型銀行而言,因可憑藉龐大的零售銀行網絡向其他銀行貸款,故影響不大;相反,小型銀行則不得不艱難應對融資成本上升的困境。 野村亦稱,金融去槓桿為中國銀行業帶來正面因素,因為整合潛在系統的風險,長遠可提升中國銀行業的透明度,為行業持續提升評級帶來貢獻。在這個情況下,短期至中期內,中國銀行業的盈利增長及股本回報率仍然受壓,不過股本回報率仍有擴張,並提升風險組合及提高透明度。 [...]

大中華時事

人行三招應對人幣貶值

美國稅改進行得如火如荼,加上加息兩大因素夾擊,有機會加速資金外流,人民幣亦將面對貶值壓力。人民銀行為了應付,擬制定三招應急計畫,務求將資金鎖於境內。 美國的稅改進展較預期順利,獲通過的機會很高,一旦美國企業稅下調,除了對本土企業盈利有正面幫助,亦會吸引海外資金回流美國。再加上美國進入加息週期,以致人民幣匯價近期回落,令中國非常頭痛。 市傳中國政府已做好準備應對問題,《華爾街日報》報道,人行已預備有需要時出三招,包括引導市場利率走高、加強資本管控及增加外匯干預頻率,以確保資金留在國內,並支撐人民幣匯率。 市場人士估計,美國的企業稅下調,未來幾年會推動製造業留在美國設廠,若人民幣匯率若再失動能,有可能加速中國資本外流,造成惡性循環。人行其中一個部署,可能是要逐漸引導銀行間借款成本上升,同時維持基準利率不變,以免令企業借款或償還債務不會過於困難。 按美國稅改原定計畫,企業稅會從百分之三十五降至約百分之二十,而美國參眾兩院早前分別通過稅改方案,但正商討合併細節。外電引述消息報道,美國稅改計畫的最終版本中,企業利潤稅率將定為百分之二十一。除企業稅率外,個人最高稅率將從百分之三十九點六降至百分之三十七;住房抵押貸款利息抵扣上限將提高至七十五萬美元,高於此前眾議院版本的五十萬美元上限,新企業稅率很大機會於一八年生效。 抗衡美國稅改影響,中國有兩個可能做法,一是跟進減稅,但中國並沒有太大降稅空間,而減稅亦會令財政會更加緊張,所以市場均估計,中國要透過貶值人民幣去應對。德意志銀行估計,未來人民幣需要貶值百分之一點八至六點三,才能抵銷美國稅改對中美雙邊貿易均衡的影響。即使稅改方案未通過,人民幣在岸價已有反應,十一月尾已開始下跌。 美國曾經歷過兩次大型的減稅,分別在一九八一年及二○○一年,而在○三年、○九年及一○年進行過小規模的減稅措施,每次減稅都能帶來投資增長,企業信心指數隨之上升。市場人士估計,目前美國企業在海外的收入在二萬五千億至三萬億美元之間,如果按照三分之一的比例來計算,估計會有八千億到一萬億美元的資金將會回流。 [...]

股市

人行放水催谷 港股直指32000

人民銀行於九月最後一天宣布,明年將會實施定向降準,對象將會是從事中小企貸款等普惠金融業務的機構。若然比例達一定要求,將可降存款準備金率零點五至一點五個百分點。市場預料,屆時將釋放的流動性將會近萬億元人民幣。即使實施之期仍未到來,但市場的憧憬足以令內銀股發威,並助恒指創近二十個月最大升幅。 事實上,近期的內地經濟數據出現放緩跡象,中央為防範此危機,便決定助中小企一把,使得大量的銀行更加注重小微企業的貸款,有利於實體經濟,從而刺激消費。經濟向好,加上市場資金充裕,會導致熱錢流入,成為A股上升的動力。與此同時,與A股唇齒相依的港股,亦會因有更多北水流入的憧憬下,有力挑戰三萬二千點的關口。 據人行公布,合資格的商業銀行,要向單戶授信五百萬元以下的小微企業貸款、個體工商戶和小微企業主經營貸款,以及農戶生產經營、創業擔保、建檔立卡貧困人口、助學等貸款,其增量或餘額的佔比全部貸款增量或餘額達到一定比例。凡前一年上述貸款餘額或增量佔比達到百分之一點五的商業銀行,存款準備金率可在人行公布基準檔基礎上下調零點五個百分點;前一年上述貸款餘額或增量佔比達到一成的商業銀行,存款準備金率可按累進原則在第一檔基礎上再下調一個百分點。 內銀股率先受惠 此次有別於過往的,是中央並非即時「放水」,而是會於明年起才開始實施,雖然如此,但這措施對於內銀而言,實屬好消息,內銀股於十月三日便先行急升,工商銀行(01398)最多升百分之八點四,高見六點二九元,收升百分之七點九,創五十二週高位;建設銀行(00939)收巿亦升百分之五點九;中國銀行(03988)漲百分之四點九;招商銀行(03968)則最高見三十元,升幅達百分之九點三,收巿升百分之八,是升幅最大的內銀股。單計四大國有銀行,週二的H股市值便升逾一千五百億港元。 與此同時,內銀的強勢,更帶動恒指創二十八個月新高,單是工行、建行及中行三股已為恒指進帳二百八十五點,相當於大市升幅的百分之四十六。週二恒指收報二萬八千一百七十三點,升六百一十八點,港股市值亦升至新高的三十二萬億元,令港股於十月首個交易日便「紅盤高收」。年初至今,恒指已累升百分之二十八點一。 M2增加萬五億 但不置可否的是,此措施對內地銀行確是百利而無一害。對銀行而言,降準意味商業銀行可用於貸款的比例增加,市場上的流動資金亦增加。據測算,準備金率下調百分之零點五,將可為銀行釋放三千七百億元的資金;若從貨幣的角度上看,理論上,可為M2增加一萬五千億元左右。有分析指出,雖然人行沒有全面降準,但是定向可為小微企業再次得到銀行的支援,使得大量的銀行更加注重小微企業的貸款,從而有利於實體經濟。 國際貨幣基金組織(IMF)日前才調高中國的國內生產總值(GDP)增長預測,二○一八至二○二○年GDP年均增速由去年的百分之六,提升至百分之六點四。IMF解釋,因中國經濟增長強勁且採取資本管控,人民幣下行壓力紓緩,中國經濟增長亦強勁,有利人民幣未來的走勢。由於人民幣升值預期下,加上中國經濟穩定,市場資金充足,會導致熱錢流入,成為A股市的利好因素。 千三億北水流入 中國經濟向好,除拉動A股外,港股亦因有更多北水流入的憧憬,而前景向好。近半年來,北水成為了市場投資者的焦點,截至上月,近六個月北水淨流入達一千三百四十八億元人民幣,平均每月淨流入二百二十四億元人民幣。不少獲得北水「祝幅」的股分如匯控(00005)、騰訊控股(00700)及工行,都能交出理想的股價表現。 瑞銀香港策略分析師梁裕昌估計,南下資金佔可投資部分的市值將由現時的百分之二點三,逐步提升至二○二○年底前的百分之三點八,資金增加自然可以推動大市走向。 整體來說,今次港股升勢卻有如慢牛,年初至今,恒生指數由二萬二千點起步,雖累計上升逾兩成七,但升幅主要集中在少數大價股身上,細價股近日雖始起動,但亦只限於部分績優股。故不少板塊仍繼續有上升空間,當中如本地的地產股,特首林鄭月娥將於本月中公布施政報告,當中房屋政策是重中之重,估計將容許發展商以折扣價為農地補地價用來興建港人首置上車盤,政策釋放農地潛力,地產股或向好。 中資車股可看好 中資汽車股亦是被長線看好的板塊,現時豪華型汽車在美國市場的滲透率約百分之十三,相反在中國只有百分之七至八,相信未來會有更多新型號的豪華車面世,在看好有關豪華車於內地銷情下,汽車股板塊亦有望被炒起。 [...]