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熊俊傑:美國施壓,人民幣走貶

去年最大的經濟風險之一必定是俗稱「中美貿易戰」的中國與美國之間的質易糾紛。兩個貴為全球最大的經濟體但在外貿上出現磨擦,分別向對方大幅提高進口關稅,令整體經濟增長放緩,為投資市場添上巨大的不確定性。根據美國統計局數據,以2018年及2019年美國與中國的貨物與服務出口總額計算,中國向美國的出口總額為對方的4倍。簡單而言,美國給中國賺的金額是中國所賺美國的4倍。 在中美貿易戰展開後,美國總統特朗普多次揚言對中國貨關稅加碼,經濟分析已經清楚美國的談判籌碼遠超中國。何況,加徵關稅絕非特朗普的唯一技藝。美國智囊清楚中國不少「龍頭」企業在產品生產及科技上都一直依賴美國的零部年及技術。最好的例子必然是中國華為被美國例入黑名單後,欠缺美國半導體企業供應芯片,生產陷入停擺。 在去年貿易戰的期間,人民幣持續相對美元貶值,由每美元兌6.7人民幣,貶至歷史低點7.2,跌幅逾 7%,跌勢直至傳出落實首階段貿易協議為止。因此,不論在基本經濟情況或是技術走勢而言,都印證了中美貿易戰不利於人民幣發展。 在肺炎疫情暫時有所舒緩之際,本周初美國財政部長姆欽(Steven Mnuchin)表示,美國總統看到證據顯示病毒源於中國實驗室,而且對中國在應對新冠病毒上的做法抱有意見,指出中國政府對人民進行國內封鎖同時允許他們離境至海外地區做法令人費解。因此,他正在評估各種選項來懲罰中國,包括阻止規模約500億美元政府退休基金投資中國股票,或對中國設置新關稅。 貨幣市場對美國有此態度作出了即時反應,美元兌離岸人民幣(USD/CNH)上升500點子,是自3月中旬以來最大單日升幅。以目前走勢及基本因素估計,USD/CNH有可能在7.08重拾動力,並衝破歷史水平至7.25。惟人民幣大幅貶值將觸動特朗普神經,預料匯價上破關鍵阻力7.45機會較小。 免責聲明﹕此為一般市場評論,並非構成投資建議,也並非勸誘或推薦閣下買入或賣出任何金融產品。此外,評論內容是在沒有考慮任何特定人士的具體投資目標或財務狀況(包括存款規模,槓桿,風險接受程度和風險承擔能力)的情況下編制的。任何參考歷史價格行情走勢僅為提供資訊之用且基於發布者自己的分析。艾德證券期貨及筆者不承諾和保證該行情走勢可能會在未來發生,因為過去的表現不一定會說明未來的結果。筆者相信內容所包括的資訊的可靠性,但筆者不保證其準確性或完整性。閣下清楚講者在製作本資訊的目的並非影響您的投資決定,因此,對於閣下因信賴此類資訊或進行任何交易所造成的任何虧損,包括但不限於可能會有的盈利出現損失,艾德證券期貨及筆者不承擔任何責任。 [...]

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李慧芬: 內地經濟逐步改善,人民幣站穩陣腳

今年中國經濟必然受到新冠肺炎影響,中國企業聯合會發表數據指,疫情致餐飲業損失約7,654億港元、影院及娛樂業損失約2,186億元,而中國的國際及國內旅遊全年損失約16,400億元,即中國因疫情的經濟損失至少逾26,000億元。 疫情嚴重衝擊經濟,中國人民銀行副行長陳雨露表示,中國實體經濟已在邊際改善,料第二季各項經濟指標會顯著改善,經濟增長會較快回到潛在產出附近。他稱,將發揮好結構性貨幣政策,保持流動性合理充裕,引導貸款實際利率下行。 對於近期國際外匯市場的動盪,他預計,人民幣兌美元匯率料在7元附近波動,不存在大幅貶值的基礎。 陳雨露表示,從3月以來所掌握的支付結算的數據,包括存貸款的數據動態來看,實體經濟持續向好,估計第二季各項經濟指標會出現顯著改善。 他並指出,下一階段中國的貨幣政策方向重點在以下幾個方面。一是分階段把握貨幣政策的力度、節奏和重點,始終保持流動性的合理充裕,特別是要實現M2和社會融資規模增速與名義GDP增速的基本匹配,並且可以略高一些。 二是要發揮好結構性貨幣政策的作用和政策性金融作用;同時,要加大對中小銀行補充資本,發行金融債券的支持,以進一步提升商業銀行整體信貸投放意願和能力。最後是要繼續推進貸款市場報價利率(LPR)改革,以此引導貸款實際利率不斷下行,積極引導銀行體系適當讓利給實體經濟。 中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍說,由於美國降息,中美之間的利差進一步擴大,使得國內金融市場對於國際資金吸引力加大,經濟、預期、市場在好轉的時候,國際資金會愈來愈看重人民幣的資產,人民幣愈來愈成一個規避風險的資產,人民幣匯率也會保持基本穩定。 去年9月,人民幣跌至7.18水平,其後大幅反彈;但一場新冠病毒,令人民幣再次回落,但相信可守穩去年低位,今年稍後時間,人民幣匯率將於6.85至7.18之間走動。 [...]

環球時事

中美休戰 人民幣反彈 A股大勇

打足一年半的中美貿易戰終於有好消息,國務院副總理劉鶴飛到華盛頓與美國代表簽署首階段協議,令集中在關稅戰的上半場貿易戰結束,雙方暫時停火。美國亦率先釋出善意,將中國剔出匯率操縱國之列,令人民幣立即反彈。人民幣今年勢保持高位,加速A股及債市資金流入,中國金融市場將迎來一個大好之年。 外媒消息指,首階段中方將同意向美國購買二千億美元美國商品,包括八百億美元的製成品、五百億美元的能源產品、四百億美元的農業產品,以及三百五十億至四百億美元的服務業產品。 雖然首階段協議順利簽署,但市場焦點已轉移至第二階段的談判何時才開始。特朗普亦預告了,起碼要等到十一月美國總統大選完結後,才可達成協議。分析認為,第二階段的談判,難度會較首階段更高,中美雙方經過一年半的角力後,才可以落實首階段協議,意味第二階段需要更長的時間,貿易戰可能成為中美關係的新常態。 美國《外交政策》指出,即使中國履行了其在該協議下的承諾,亦不等於兩國之間更廣泛競爭的結束,地緣政治對抗的力量及中國特色社會主義經濟發展模式與美國經濟體系之間的差異都太大。相反,該協議將標誌轉向經濟競爭的第二階段,這一階段將以進出口控制、投資限制和制裁來對抗,而非關稅。 文章指,華府過去兩年一直在秘密地為第二階段的角力建立法律和監管架構,一八年美國國會通過立法,加強對先進機器人和人工智能等新興技術的出口控制,並加強對外國在美投資的審查;去年十一月,特朗普政府和國會採取措施,阻止美國公司在美國使用中國電信網絡設備;愈來愈多討論應對中美之間的商業和投資關係施加更多限制,例如限制聯邦僱員退休基金在中國的投資等。 剔出匯率操縱國名單 儘管不明朗因素仍多,但至少雙方可以休戰,而美國亦已釋出善意,將中國剔出匯率操縱國的名單。距離中美兩國簽署第一階段貿易協議不足四十八小時,美國財政部發表報告,撤銷對中國操縱匯率的指控,不再將中國列為匯率操縱國,但仍然與其他九國同列觀察名單。美國財政部長姆努欽在新聞稿表示,中美達成重要的第一階段貿易協議,將為美國勞工與企業帶來更大的經濟成長與機會,中國作出可落實的承諾,提高透明度與問責制的同時,避免貨幣競爭性貶值。 報告指出,人民幣在去年九月初貶值至一美元兌七點一八人民幣後,在十月升值,目前匯率約為一美元兌六點九三人民幣,在這種情況下,財政部決定不應再將中國列為匯率操縱國。儘管有十個國家匯率政策需要密切關注,但目前沒有任何美國重要貿易伙伴符合九八年及一五年認定的貨幣操縱國標準。 美國財政部於去年八月將中國列為匯率操縱國,為美國二十五年來首次將中國列為匯率操縱國。美國亦打破每半年更新一次的規定,於五月提交報告時未把中國定為匯率操縱國,但三個月之後卻突然反口,明顯是在貿易戰上故意打擊中國的手段。事件引發中方強烈不滿,而國際市場對美國此舉亦不太認同,因為美國欠缺充分理據證明中國在操縱匯率。對於美方的「知錯能改」,中國外交部發言人耿爽回應指,美方的最新結論符合事實及國際社會共識。他稱,中國是一個負責任的大國,曾多次重申不會搞競爭性貨幣貶值,沒有亦不會將匯率作為工具來應對貿易爭端等外部擾動。 分析認為,由於事實上,中國根本沒有操縱匯率,所以美方的舉動不會有實質影響,但在市場對中國及人民幣的前景信心提升下,人民幣立即大升。受消息刺激,人民幣兌每美元匯價造好,週二(十四日)開市中間價上調三百零九點子,至六點八九五四,離岸及在岸價均升穿六點八七的半年高位。到週三,中間價進一步升至六點八八四五,較前一交易日升值一點零九點子。 經濟增長「保六」撐人幣 德國商業銀行認為,取消匯率操縱國一事喜出望外,預期人民幣有望上破六點八。瑞銀亞洲經濟研究主管首席中國經濟學家汪濤亦認為,人民幣可能將衝上六點八的水平。她預期,今年中國經濟增長料將能「保六」,通脹於一月見頂。短期內,隨著中美第一階段貿易協議的簽訂,市場的預期肯定是比較好的,不過,今年有美國大選及其他因素左右,匯率可能在窄幅的波動,會處於六點八至七之間。 去年人民幣一直處於弱勢,截至去年底,人民幣兌每美元中間價報六點九七六二,全年貶值一千一百三十個基點,相等百分之一點六四六。在去年十二月初,人民幣匯率走勢已開始見轉機,因為第一階段協議基本達成,而到本週已收回失地。 除了貿易戰因素,經濟增長能「保六」亦對人民幣有支撐作用。去年下半年開始,逆週期調控力度加大,PMI指數已連續兩個月為五十點二,升回榮枯線之上,顯示逆週期調控有效,宏觀經濟回穩。從近期進出口等經濟數據表現看,去年十二月進出口數據表現亮眼,進出口、進口和出口規模均創出歷史峰值,經濟回暖和市場信心回升令進出口升幅增速,有利於保障今年經常賬戶順差的穩定,因而令人民幣保持強勢。 中國海關公布,按人民幣計,中國去年十二月出口按年增長百分之九;期內進口大增百分之十七點七,兩者均遠勝市場預期。全年計,進口、出口、進出口均創新高。去年貨物貿易進出口總值三十一萬五千四百億元人民幣(下同),按年增長百分之三點四,其中,出口達十七萬二千三百億元,增長百分之五。雖然中美貿易額大降,但中國的出口仍然強勁。中國去年對美國進出口為三萬七千三百億元,按年跌一成,而全年對第一大貿易夥伴歐盟進出口增長百分八;東盟成為第二大貿易夥伴,進出口增長百分之十四點一。 [...]