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陳卓賢：內地熱炒「最強五一黃金周」，攜程（9961）同程藝龍（0780）吼邊隻？

去年新冠疫情擾亂全球經濟，但中國經濟去年下半年起已率先步出寒冬，市民積壓已久的消費力隨時一觸即發，根據金融界網的數據顯示，截至4月17日，共發售5月1日火車票315萬張，是2019年同期的3倍以上，約七成人群選擇跨省遊；而預訂五一出行的租車訂單比較2019年同期已達到126％的增長。 再從攜程機票的預訂情況來看，目前大部分航班經濟艙已售罄，機票訂單量已經超越2019年同期水平，增長23％。上海、北京、三亞、廣州、成都、重慶、西安、廈門、杭州、深圳位列前十大出行目的地。更有線上旅遊平台預計，今年五一旅遊人次有望突破2019年同期，達到2億人次的新高，以上數據都反映著旅遊業的暢旺，因此業界認為今年是「史上最熱五一黃金周」。 近期線上旅遊平台同程藝龍（0780）的股價已率先炒起，預料同樣是龍頭之一的攜程（9961）都會受到市場資金注視。那麼同程藝龍還是攜程比較值博呢？基於去年有部分時間受新冠疫情的衝擊，因而影響境內旅遊的暢旺度，所以先無視去年數據，而參考2017至2019年兩間的盈利狀況作比較。根據晨星的資料，由於旅遊平台屬於中介人角色，因此銷售成本非常低，所以它們的毛利率都相當高，攜程3年平均毛利率為80.5%，而同程藝龍則只有68.7%；而3年平均經營溢利率方面，攜程有11.2%，較同程藝龍的1.2%高出近10倍。 同程藝龍（0780）日線圖。 即使大摩最近發表報告，預期同程3月收入錄得正增長，其中酒店收入增長達80%，預計明年盈利在走出疫情及經濟復蘇下可升逾30%，故上調目標價至22元，惟現時股價（執筆時：$19.34）已相當接近2019年4月的歷史高位$19.98，所以短期內出現沽壓的機會不少。至於攜程是半新股，跟招股價$268計，現價約$278，上市後仍未見明顯炒作，兩者比較下，攜程值博率自然較高，可先上望$300大關。 [...]